南韓的信用市場參與者即使在信用利差觸及歷史新高之際，仍觀察到 1 至 2 年期債券的買盤活動，並因此提高預期，認為市場短期內可能趨於穩定。市場普遍預期韓國央行本月將開始上調基準利率，且可能採取偏鷹的立場，但市場情緒反映出人們日益相信，目前的緊縮循環或僅限於 4 次升息。美元兌韓元匯率從接近 1,560 韓元回落至約 1,500 韓元，以及 KOSPI 指數波動度上升（上月中旬一度衝到 9,000，7 月則回調），進一步強化了這份審慎樂觀。
紀錄利差下，短期債券買盤浮現
債券經銷商表示，1 年期特別銀行債券的發行利率低於市場平均利率（민평），而 1.5 年期特別銀行債券的投標則很快收尾。某證券公司債券經銷商指出，這些進展正在為短期市場帶來穩定，參與者抱持的心態是，根據 1 年期債券部位，他們可以承受最多 4 次升息。10 日時，1 年期特別銀行債券 민평 利率為 3.711%，約高出 4 次、每次 25 個基點升息所導致的 3.5% 水準 20 個基點。
韓央行升息預期與市場部位
市場參與者預期韓國央行貨幣政策委員會本月將開始上調基準利率。對「大幅一步」（50 個基點升息）或 7 月、8 月出現連續升息的疑慮，已大幅消退。美元兌韓元匯率從接近 1,560 韓元下滑至約 1,500 韓元，被認定為推動這種預期轉變的主要因素。KOSPI 在上月中旬觸及 9,000 後，7 月回調，也促使投資人出現部分偏好避險資產的現象。
資金流入支撐信用市場
根據韓國金融投資協會的資料，截至 9 日，貨幣市場基金（MMF）本金較上月底增加 20.0841 兆韓元。即便剔除僅在 9 日就約 5 兆韓元的資金外流，MMF 仍連續 6 個交易日錄得淨流入。同期間，債券基金淨流入 3.2 兆韓元，扭轉了上月底淨流出的 5 兆韓元。市場參與者認為，這種上半年前段的流入屬於正面因素，因為市場已成功穿越半年期末。
經銷商情緒由負轉為中性
某證券公司債券經銷商表示，信用需求明顯增加，但偏好仍高度挑剔，各到期區間與產業之間存在顯著的「溫度」差異。該經銷商將這種轉變形容為由偏負面的買入情緒轉向中性，並表示當前期間的特徵是，參與者在買入的同時可以賺取 carry（利息收入）。另一位經銷商則說，若升息預測比目前預期更偏鷹，買盤情緒可能未必會進一步升溫，但近期因素的確認顯示，市場參與者先前過於謹慎。
市場參與者鎖定的近端變數
市場參與者在 13 日表示，信用市場的動能將取決於韓國央行行長申賢昶（Shin Hyun-song）在本月貨幣政策委員會會議上的偏鷹程度，以及本月底公眾債券發行機構諮詢機構會議的結果。KB 證券首席信用債券研究員朴文賢（Park Moon-hyun）指出，由於不確定基準利率上調後融資成本將上升多少，今年的附買回（repo）資金到期將不再續作。朴也提到，雖然 MMF 資金在本季初已回穩，但歷史模式顯示，當基準利率真正被上調時，MMF 往往會出現資金外流。他並點出，於本月貨幣政策委員會會議前，證券公司端的商業本票與電子化短期債券到期集中，可能成為波動因素。朴表示，第三季公眾債券發行機構諮詢機構會議可能帶來正面發展，並指出相較於第一季，銀行債與特別債發行已顯著增加，而長期債供給似乎已被消化，這意味著，若相關評論能降低與發行相關的市場負擔，可能有利於信用市場。
常見問題
即使利差創新高，南韓信用市場正在發生什麼？
1 至 2 年期債券出現買盤活動；1 年期特別銀行債券發行利率低於市場平均利率，1.5 年期產品交投也很快收尾，因而提高對短期市場企穩的預期。
資金流入南韓債券市場增加了多少？
截至 9 日，貨幣市場基金相較上月底錄得合計 20.0841 兆韓元的淨流入（不含僅在 9 日就有的 5 兆韓元外流），而同期間債券基金淨流入 3.2 兆韓元。
市場參與者正在針對信用市場展望監測哪些因素？
參與者聚焦於韓國央行行長申賢昶（Shin Hyun-song）在本月貨幣政策委員會會議上的偏鷹程度，以及本月底公眾債券發行機構諮詢機構會議的結果。
