Strategy 的 STRC 永續優先股自 2025 年 7 月推出以來，在九個月內市值達到 85 億美元，成為全球市值最大的優先股，根據該公司 2026 年第一季財報。截至 2026 年 6 月下旬，STRC 跌破其 100 美元面值達 25%，原因是比特幣在 2026 年 5 月中至 6 月下旬從 80,000 美元以上跌至 60,000 美元以下。此次下跌觸發了合約中的股息棘輪機制，該機制在 STRC 交易價格低於 95 美元時永久提高年度義務，根據摩根大通（JPMorgan）分析師 Nikolaos Panigirtzoglou 的說法，每次觸發約增加 5300 萬美元（USD）。Strategy 截至 2026 年 7 月初持有 847,363 枚比特幣，並透過市價增資出售 STRC 所得資金來資助新購買。可變股息率在 2025 年 7 月推出時為 9%，已連續七次調升至年化 12%，由 Strategy 董事會根據交易價格、信用利差、比特幣波動率及美元儲備覆蓋率每月調整。
Strategy 董事會每月根據市場輸入重新設定 STRC 股息率
STRC 的股息率並非在發行時固定。Strategy 董事會每 30 天根據 STRC 交易價格、信用利差、比特幣波動率及美元儲備覆蓋率等輸入重新設定年化利率。2026 年 6 月 29 日的 8-K 申報文件確認董事會保留完全裁量權，且不一定會僅因 STRC 交易價格低於面值就調升利率。每次調升均為永久性。Onramp 執行長 Michael Tanguma 描述此動態：「一個僅透過增加永久義務來承受波動的資本結構，是一個循環次數有限的結構。」STRC 股息是累積性的，意味著未支付的款項會累積，且必須在普通股分配之前清償。股東於 2026 年 6 月 8 日批准改為半月支付。Strategy 執行長 Phong Le 表示，此變更旨在「穩定價格、抑制週期性、推動流動性並增加需求」，如公司申報文件所述。
STRC 面值跌破 95 美元，觸發永久性股息調升
STRC 的 100 美元面值是一個價格錨點。當股票交易價格接近面值時，Strategy 透過其 ATM 計畫以約每股 100 美元的價格出售新股，籌集資金用於購買比特幣。Saylor 在財報電話會議中指出，該機制在 2026 年第一季產生了 56 億美元的 STRC 毛收入。這個錨點在 2026 年 5 月中至 6 月下旬被打破。Strategy 動用其現金儲備回購了 15 億美元的可轉換債券，並進行了自 2022 年以來的首次比特幣出售。到 6 月 20 日，STRC 跌至 83 美元。合約中的棘輪機制增加了壓力：當 STRC 低於 95 美元時，股息率每次以 0.5 個百分點的幅度調升。摩根大通（JPMorgan）的 Nikolaos Panigirtzoglou 警告，每次觸發約增加 5300 萬美元（USD）的年度義務。這種棘輪機制造成了傳統優先股所不具備的不對稱性。典型優先股的價格下跌會為新買家提高有效收益率，但不會增加發行人的成本。STRC 則兩者兼具。比特幣回升會使價格回到 100 美元，但股息率不會回到 9%。Strategy 的義務基礎隨著每個週期擴大，並在多個比特幣熊市中複合增長。
Strategy 維持 38 億美元流動性緩衝，可覆蓋 26 個月義務
Strategy 透過三個管道服務 STRC 股息：當 STRC 交易價格接近面值時進行 ATM 股票銷售、年毛利約 3.2 億美元的軟體收入，以及新授權的比特幣貨幣化計畫。6 月 29 日宣布的 Digital Credit Capital Framework 要求美元儲備至少覆蓋 12 個月的義務。該儲備為 25.5 億美元，另有 12.5 億美元的貨幣化能力，總計 38 億美元。CryptoQuant 指出，在該框架推出前，股息覆蓋率已從超過七年暴跌至約 14 個月。該公司建議在恢復比特幣累積之前，先將儲備恢復至 28 億美元。Onramp Institutional 的 Glenn Cameron 估計，買家群體中有 83% 是散戶，代表 88 億美元。這種集中度引發了特定的脆弱性。摩根大通（JPMorgan）警告，Strategy 出售比特幣的意願造成了雙向風險，將全球最大的累積者變成了潛在賣家。相比之下，機構採用正在增長：根據 Strategy 第一季揭露，企業金庫中有 1.5 億美元的 STRC，而 DeFi 協議如 Apyx 和 Saturn 中則有 2.7 億美元。
2026 年 6 月 25 日開啟 SEC 調查，審視股息可持續性
STRC 已在 SEC 註冊並在納斯達克上市。Rosen 律師事務所於 2026 年 6 月 25 日開啟調查，審視若比特幣維持在其 75,651 美元的成本基礎以下，Strategy 是否能繼續支付優先股款項。如果《清晰法案》通過，可能出於稅務目的重新分類比特幣國庫公司，從而可能改變 STRC 股息的本金返還處理方式。Strategy 的 10 億美元 Digital Credit Securities 回購計畫（以 STRC 為優先）是恢復面值的主要工具。8 月的每月股息重設及下一季財報將顯示 12% 的利率和擴大的儲備是否能穩定該工具。
常見問題
什麼是 STRC？其股息率如何運作？
STRC 是 Strategy 的可變利率 A 系列永續伸展優先股，是一種在納斯達克上市的票據，以半月為期支付現金股息，目前年化利率為 12%。Strategy 董事會每月根據交易價格、信用利差、比特幣波動率及美元儲備覆蓋率審查利率，每期調整幅度最高達 0.25%。該利率在 2025 年 7 月推出時為 9%，已連續七次調升至 12%。
為何 STRC 在 2026 年 6 月跌破其 100 美元面值？
STRC 在 6 月 20 日跌至 83 美元，原因是比特幣在 2026 年 5 月中至 6 月下旬從 80,000 美元以上跌至 60,000 美元以下。Strategy 動用其現金儲備回購了 15 億美元的可轉換債券，並進行了自 2022 年以來的首次比特幣出售。當 STRC 低於 95 美元時，合約中的棘輪機制每次以 0.5 個百分點的幅度調升股息率，根據摩根大通（JPMorgan）的說法，每次觸發約增加 5300 萬美元（USD）的年度義務。
Strategy 如何為 STRC 股息支付提供資金？
Strategy 透過當 STRC 交易價格接近面值時的 ATM 股票銷售、年毛利約 3.2 億美元的軟體收入，以及新授權的 12.5 億美元比特幣貨幣化計畫來資助股息。6 月 29 日宣布的 Digital Credit Capital Framework 要求美元儲備至少覆蓋 12 個月的義務。該儲備為 25.5 億美元，另有 12.5 億美元的貨幣化能力，總計 38 億美元，約可覆蓋 26 個月的股息義務。
