Susquehanna Investment Research 將英特爾（Intel）的目標股價上調至 $80 每股，時間為 4 月 23 日，該機構是在英特爾預計發布 2026 年第一季（Q1 2026）財報之前作出此調整；其原因在於看好受代理式人工智慧（agentic artificial intelligence）工作負載帶動的強勁伺服器中央處理器（CPU）需求。新目標相較英特爾週二每股收盤價 $63.81 代表上行 25%。根據分析師 Christopher Roland 的客戶報告，預期供給限制將於 2026 年第一季達到高峰，並於 2026 年第二季緩解，從而支持該年度下半年維持高於季節性的表現。
Susquehanna 預期英特爾的 2026 年第一季（Q1 2026）業績將符合或略高於預期；主要驅動因素是更強的伺服器 CPU 需求，但會被弱勢的個人電腦（PC）原始設計製造商（ODM） (ODM) 出貨部分抵消。Roland 指出，Q1 的 ODM 出貨趨勢弱於先前預期，對用戶端運算事業部 (CCG) 構成下行風險。分析師的 CCG 預測低於市場一致預期：預期按季下滑 13%。
儘管伺服器表現強勁，Roland 仍維持對英特爾的「中立（neutral）」評級；其理由是記憶體晶片短缺正在限制 PC 組裝。他預期，由於儲存晶片短缺持續，2026 年全年 ODM 出貨將出現雙位數百分比的下滑。至於英特爾的代工（foundry）業務，Roland 將公司決定攜手 SpaceX 與 Tesla 參與 Terafab 專案形容為「有趣（interesting）」，並表示對外部客戶採用英特爾 14A 製造流程的態度感到樂觀，認為部分合作夥伴「非常活躍（very active）」。
過去兩年，人工智慧產業的敘事一直由 GPU 能力所主導——這種動態推動了 NVIDIA 的股價創下歷史高點。CPU 在 AI 資料中心中扮演輔助角色，主要在訓練階段負責通用控制與基本排程；而 GPU 的並行運算算力則處理了最具計算密集度的矩陣運算。
這種動態正在隨著代理式 AI（agentic AI）與強化學習工作負載的出現而根本性改變。與單純的文字生成不同，代理式 AI 會將單一使用者請求拆解為完整工作流程；模型會執行整個流程，而不是產出單一答案。當 AI 從「計算一次（compute once）」轉向「執行工作流程（execute a workflow）」時，系統對 CPU 的依賴將顯著增加。許多關鍵任務也不適合由 GPU 執行：任務編排、執行緒排程、程序管理、沙盒執行、前處理與後處理、快取協調以及狀態維護，全部都屬於傳統 CPU 工作負載。在多代理（multi-agent）情境下，若多個代理同時運作、呼叫工具並共享狀態，對 CPU 核心數、執行緒數、單核效能以及記憶體管理能力的需求將大幅提升。
SemiAnalysis 首席分析師 Dylan Patel 在 4 月 8 日的一場採訪中表示，AI 工作負載範式正從單純的文字生成轉向複雜的代理式與強化學習應用，且 CPU 面臨「極度嚴重的產能短缺（extremely severe capacity shortages）」。TrendForce 的研究也佐證了這項判斷：目前 AI 資料中心的 CPU 對 GPU 比例約為 1:4 到 1:8；但在代理式 AI 時代，該比例預期將轉變為 1:1 到 1:2。
結構性轉變正在推動顯著的市場成長。Creative Strategies 預測，資料中心 CPU 市場將從 $25 billion 在 2026 年擴大至 $60 billion 到 2030 年；若將代理式 AI 相關需求納入考量，可到達的市場規模可能接近 $100 billion。
這項重新評價已引發供給端的回應。英特爾與 AMD 都在 2026 年第一季（Q1）末宣布，對部分 CPU 產品線調漲價格。更具關鍵的是，NVIDIA 與 Arm 都在 2026 年 3 月宣布進入伺服器 CPU 市場——一個 GPU 巨頭與一家 IP 授權公司在同一月份做出相同的策略動作，絕非巧合，而是高度集中的市場訊號。
英特爾的 Xeon 處理器曾一度掌握超過 95% 的資料中心 CPU 市場。這種主導地位自 2021 年起開始衰退：英特爾 7 套案的製程良率問題導致 Xeon Sapphire Rapids 延遲了近兩年，進而為 AMD 的 EPYC Milan 打開了市場缺口。
英特爾計畫推出 2026 年的兩款旗艦產品。Xeon 6+ (Clearwater Forest)（基於 Darkmont 架構）將提供 288 個核心與 288 條執行緒，其熱設計功耗（thermal design power） (TDP) 約為 450 瓦特。Xeon 7 (Diamond Rapids)（基於 Panther Cove-X 架構）將達到最多 256 個核心與 256 條執行緒，TDP 為 650 瓦特。兩款產品都將採用英特爾最先進的 18A 製程製造，並且首次導入 Foveros Direct 混合鍵合技術。然而，TrendForce 警告稱，持續的 18A 製程良率挑戰可能會將兩款產品的量產時程推遲至 2027 年。
AMD 的競爭走勢看似更為穩定。其 2026 年旗艦 EPYC Venice 將採用台積電（TSMC）的 N2 製程，搭配 Zen 6 架構，以及先進的 CoWoS-L 與 SoIC 封裝；透過同時多執行緒（simultaneous multithreading） (SMT)，可提供 256 個核心與 512 條執行緒——這也是目前市場中的最高執行緒數。TrendForce 預期，AMD 將在 2026 年持續從英特爾手中擴大市占。
除了英特爾與 AMD 之外，一波非傳統競爭者正以前所未有的速度進入伺服器 CPU 市場，力求從根本上改寫競爭態勢。
在 2026 年 3 月，NVIDIA 宣布 Vera CPU 作為獨立產品推出，以滿足客戶對更具彈性的 CPU-to-GPU 配置需求。Vera 採用 NVIDIA 的專有 Olympus 架構，該架構基於台積電的 N3 製程，並使用 CoWoS-R 封裝；其提供 88 個核心與 176 條執行緒，並具備 1.8 terabytes per second 的 NVLink-C2C 互連頻寬，使其能與 NVIDIA GPU 共享記憶體。NVIDIA 也同時推出 Vera CPU 機架（rack），將每架整合 256 顆 CPU，合計 22,528 個核心、45,056 條執行緒，以及總計 400 terabytes 的聚合記憶體。
同樣在 2026 年 3 月，Arm 公布其首款自研 CPU 產品：Arm AGI CPU，結束長達 35 年的純授權事業。該 CPU 基於台積電的 N3 製程與 Neoverse V3 架構，AGI CPU 在 300 watts TDP 下提供 136 個核心與 136 條執行緒，支援 DDR5-8800 記憶體與 PCIe Gen6。Arm 同步推出兩種機架配置：一款風冷版本整合 60 顆 AGI CPU (8,160 個核心，約 180 terabytes 的記憶體)；以及一款液冷版本，支援 336 顆 CPU (45,696 個核心與 1 petabyte 的記憶體)。
主要雲端服務供應商也在加速自家 CPU 的研發。Amazon Web Services 於 2025 年 12 月在台積電的 N3 製程( 上發布 Graviton5：共 192 個核心與 192 條執行緒，並將其與自研 Trainium 3 AI ASIC 一同部署，以降低 AI 運算成本。Microsoft 於 2025 年 11 月推出 Cobalt 200：在 N3 製程) 上提供 132 個核心與 132 條執行緒。Google 計畫在 2026 年發布裸金屬（bare-metal）Axion C4A.metal 以及下一代 Axion N4A，並強調成本與效能的最佳化。
儘管英特爾近期的股價表現令人矚目，而代理式 AI 對伺服器 CPU 的強勁需求也為正面展望提供了實質的依據，分析師觀點仍在競爭加劇與英特爾持續面臨的營運挑戰之際保持審慎。就追蹤該檔股票（由媒體來源所涵蓋）的 52 位分析師而言，只有 10 位給予「買入」評級，另有 6 位給予「賣出」評級——賣出評級的集中度比 S&P 500 的平均水準高出逾 2 倍。英特爾目前的交易價格相當於一致分析師目標價的溢價 27%，暗示該股上漲過快。該股目前的本益比（price-to-earnings ratio）超過 90 倍，為歷史新高，且比 dot-com 泡沫期間的高峰估值高出 50%；晶片產業平均 P/E 倍數約為 21 倍。
Q: 如果過去兩年 GPU 一直主導 AI 基礎設施，為何伺服器 CPU 需求正在飆升？
AI 工作負載正從單純的文字生成 (由 GPU 矩陣運算主導)，轉向需要大量 CPU 參與的代理式 AI 與強化學習工作流程，用於任務編排、執行緒排程、程序管理與狀態維護。這種結構性轉變預期會使 AI 資料中心的 CPU-to-GPU 比例，從 1:4–1:8 提升至 1:1–1:2。
Q: 在伺服器 CPU 市場中，英特爾主要的競爭風險是什麼？
英特爾在 18A 製程節點上面臨執行風險；TrendForce 警告稱，由於良率挑戰，原本計畫於 2026 年推出的 Xeon 6+ 與 Xeon 7 兩款旗艦產品，可能要到 2027 年才達到量產。與此同時，AMD 的 EPYC Venice 目前進度良好，預計使用更成熟的台積電 N2 製程於 2026 年量產；另外包括 NVIDIA、Arm 以及雲端服務供應商在內的新進者，也都在台積電的 N3 製程上推出具競爭力的產品。
Q: 為何 Susquehanna 在將目標股價上調至 $80 之後，仍對英特爾維持中立評級？
儘管伺服器 CPU 需求強勁，Susquehanna 指出記憶體晶片短缺正在限制 PC 組裝，並預期 ODM 出貨在 2026 年全年將出現雙位數百分比的下滑。中立評級反映的是平衡觀點：正面的伺服器基本面被 PC 環節的疲弱以及競爭性執行風險所抵消。
