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隨著 DeFi 超越激勵驅動的成長模式，產生收入的協議正逐漸取代流動性挖礦
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不需要大量代幣發行來吸引用戶使用借貸、交易、質押和穩定幣平台。
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協議的可持續性現在更多取決於有機費用和留存率，而非暫時的流動性激勵。
可持續的 DeFi 模型正重新獲得關注，因為市場參與者日益將暫時性流動性與能產生持久用戶需求和經常性收入的協議區分開來。
收入產生崛起為新的 DeFi 基準
分析師 Tanaka 分享的最新市場框架檢視了能在無需大量激勵下存活的協議。報告指出 DeFi 正處於新的發展階段。投資者越來越重視商業基本面，而非代幣發行。
➥ 哪些 DeFi 協議能在沒有大量代幣激勵的情況下存活？
如果說 2021 年的 DeFi 圍繞流動性挖礦建立，那麼 2026 年的 DeFi 正日益將暫時性的 TVL 與可持續的產品需求分開。
代幣激勵可以吸引資本，但它們很少能在激勵結束後… 創造留存率
— Tanaka (@Tanaka_L2) 2026 年 6 月 26 日
分析指出，流動性挖礦是 2021 年的主要因素之一。然而，代幣獎勵往往無法創造長期的用戶留存。當激勵最終減少時，資本經常會撤離。
報告認為，可持續的協議能從用戶已經需要的活動中產生費用。交易、借貸、質押和穩定幣服務仍然是核心金融功能。這些服務無論市場週期如何，都能持續吸引需求。
環境的變化正促使投資者重新評估估值方法。總鎖倉價值（TVL）已無法提供完整的畫面。收入品質和用戶留存率正成為更重要的指標。
骨幹協議持續主導核心 DeFi 活動
報告將幾個成熟的協議認定為 DeFi 的骨幹基礎設施。這些包括 Aave、Uniswap、Sky 和 Lido。每個協議在去中心化金融中都扮演著關鍵功能。
Aave 仍是該領域領先的借貸市場之一。該協議透過借貸和清算活動產生收入。對資本存取的需求支撐了其長期商業模式。
Uniswap 持續受益於去中心化市場中的有機交易需求。該交易所直接從用戶活動中賺取費用。這種結構降低了對通貨膨脹代幣激勵的依賴。
Sky 和 Lido 在去中心化金融中佔據同樣重要的位置。穩定幣基礎設施和流動性質押仍然是重要的區塊鏈服務。這兩個領域從用戶參與中提供經常性收入。
下一代協議轉向費用驅動的成長
報告也指出了幾個顯示更強收入特徵的新興協議。包括 Hyperliquid、Jupiter、Kamino、Morpho、Ondo Finance 和 Ethena。每個協議都在快速擴張的市場區塊中運作。
Hyperliquid 的鏈上衍生品業務是透過交易活動而非激勵而成長。Jupiter 已將自己定位為 Solana 上的主要交易中心。Kamino 和 Morpho 在去中心化借貸機會方面取得了進一步進展。Kamino 和 Morpho 正朝著去中心化借貸機會邁出更多步伐。
報告警告說，可持續性並非取決於收入的高低。因此，投資者持續監控所產生收入的品質。
分析總結認為，最強的 DeFi 業務將在激勵消退後留住用戶。即使代幣發行減少，流動性仍須維持。真正的產品需求最終可能成為該領域最有價值的資產。
