8月20日，Delphi Digital市場研究院拋出重磅預警：未來幾周，美國財政部將啓動一般帳戶（TGA）補充計劃，約兩個月內從市場抽走5000-6000億美元現金。單看這一操作似乎稀松平常，但當前市場正處在過去十年中最脆弱的流動性環境裏，風險暗藏。

回溯2023年，5500億美元的TGA補充能平穩落地，離不開三大“緩衝墊”——超2萬億美元的联准会逆回購工具、健康的銀行儲備，以及海外市場對美債的強勁需求。但如今，這些“防護網”已蕩然無存：联准会仍在通過量化緊縮（QT）持續消耗流動性，逆回購額度幾近枯竭，銀行受困於資產損失和資本規則難以發力，從中國到日本的海外買家也紛紛從美債市場退場。這意味着，今年秋季財政部每籌集一美元，都將直接從活躍市場的流動性中“硬抽”。

對加密市場而言，流動性收緊時，高貝塔代幣的下跌往往會被放大。若TGA補充期間穩定幣供應收縮，ETH及其他高風險資產可能比BTC跌得更慘，除非ETF或企業金庫能帶來結構性資金流入。在這樣的弱流動性環境下，倉位管理和跨風險曲線的資本輪動，其重要性前所未有的凸顯。

關鍵變量在於穩定幣：若穩定幣同步擴張，TGA補充帶來的衝擊或被加密市場更好地吸收；可一旦穩定幣收縮，流動性抽離的影響將更快、更猛烈地傳導至整個市場。#流动性