加密貨幣交易量暴跌 27%！CEX 月交易 1.6 兆創半年新低

11 月中心化交易所（CEX）現貨月交易量降至 1.59 兆美元，低於 10 月的 2.17 兆美元，降幅 26.7%，成為自 6 月的 1.14 兆美元以來交易量最低月份。幣安 11 月份交易量依然居首，達 5,993.4 億美元，但較 10 月的 8,104.4 億美元大幅下滑。Gate 則是 967.5 億美元。

幣安領跌反映全產業回檔趨勢

（來源：The Block）

幣安 11 月份交易量依然居首，達 5,993.4 億美元。然而，這一數字較 10 月的 8,104.4 億美元大幅下滑，反映出整個產業的回檔趨勢。作為全球最大的加密貨幣交易所，幣安的交易量變化通常被視為整體市場活躍度的風向標。從 8,104.4 億美元下降到 5,993.4 億美元，降幅約 26%，與整體 CEX 市場的 26.7% 降幅幾乎一致，顯示這不是幣安的個別問題，而是全行業的系統性萎縮。

Gate 以 967.5 億美元緊隨其後，美國最大合規加密交易所則為 934.1 億美元。值得注意的是，這些交易所的排名相對穩定，但絕對交易量都出現了顯著下降。這種一致性的下降模式顯示，加密貨幣交易量的萎縮不是由於競爭格局的變化（例如用戶從一個交易所遷移到另一個），而是整體市場參與度的下降。

11 月 CEX 交易量排名

幣安：5,993.4 億美元（10 月：8,104.4 億美元，跌幅 26%）

Gate：967.5 億美元

美國最大合規加密交易所：934.1 億美元

Kronos Research 首席投資長 Vincent Liu 告訴 The Block：「隨著市場從 10 月份的狂熱行情轉為 11 月份的平穩行情，集中式交易所現行交易量下滑，波動性消失，動能減弱。大部分跌幅源於反彈後的獲利回吐和交易空間的壓縮，這是交易員在擁擠的上漲行情後下來的典型案例。」

這段分析點出了加密貨幣交易量萎縮的核心原因：10 月的狂熱行情製造了過度的交易活動，而 11 月則是這種狂熱的自然回歸。在 10 月，比特幣價格突破歷史新高，市場 FOMO 情緒濃厚，大量投資者湧入交易。然而，當價格進入橫盤或回調時，交易動機減弱，許多短期交易者選擇觀望或離場。

波動性消失是交易量下降的關鍵因素。加密貨幣交易者，特別是短線交易者和套利者，依賴價格波動來獲利。當市場進入低波動區間時，交易機會減少，交易量自然萎縮。11 月比特幣價格雖然從月初的約 11 萬美元跌至 11 月 21 日的近 8.1 萬美元，但這種下跌主要集中在月中的幾天，其餘時間價格相對平穩。

DEX 交易量同步萎縮市場活動向 CEX 集中

根據 DefiLlama 的數據，11 月去中心化交易所（DEX）的交易量也降至 3,977.8 億美元，低於 10 月的 5,684.3 億美元。這是 DEX 自 6 月以來的最低月加密貨幣交易量。在去中心化交易所中，Uniswap 11 月的交易量最高，為 799.8 億美元，低於 10 月的 1,238.8 億美元。PancakeSwap 緊追在後，交易量為 705.7 億美元，低於上月的 1,020.2 億美元。

DEX 交易量的下降幅度（約 30%）略高於 CEX（26.7%），這種差異揭示了不同類型交易者的行為模式。DEX 用戶通常是更專業的加密貨幣原生交易者，他們更敏感於市場趨勢和 DeFi 收益機會。當市場動能減弱時，這些交易者往往會更快地降低活動頻率或轉向其他策略。

根據 The Block 的數據，11 月 DEX 與 CEX 的交易量比率下滑至 15.73%，低於 10 月的 17.56%，顯示市場活動進一步向中心化交易所轉移。Kronos 的 Liu 表示：「DEX 與 CEX 比率的下降與其說是受市場情緒驅動，不如說是受結構性因素影響。11 月份交易區間較窄，有利於 CEX，因為 CEX 流動性更強、價差更小，執行效率更高。同時，投機資金流動減少和 DeFi 激勵率減弱導致 DEX 換手機制，進一步加劇了這種趨勢。」

交易區間較窄意味著價格波動有限，這種環境下專業交易者更偏好在流動性更好的 CEX 進行交易。DEX 雖然提供了去中心化和無需 KYC 的優勢，但在流動性和價差方面通常不如大型 CEX。當市場波動性下降時，價差的重要性上升，因為交易利潤空間被壓縮，每一個基點的價差都會影響最終收益。

DeFi 激勵率減弱是另一個重要因素。許多 DEX 透過流動性挖礦和交易獎勵來吸引用戶，但隨著代幣經濟模型的成熟和市場整體收益率的下降，這些激勵的吸引力正在減弱。當流動性挖礦的年化收益率從三位數降至個位數時，許多 DeFi 用戶會選擇減少活動頻率或將資金撤出。

比特幣價格回調與 ETF 資金外流

11 月加密貨幣市場普遍下跌，比特幣價格從月初的約 11 萬美元跌至 11 月 21 日的近 8.1 萬美元低點。根據 The Block 的價格頁面顯示，截至美國東部時間週日晚上 11 點 20 分，全球最大的加密貨幣比特幣在過去 24 小時內下跌了 4.6%，至 8.65 萬美元。這種價格回調直接影響了市場情緒和加密貨幣交易量。

從 11 萬美元到 8.1 萬美元，比特幣價格回調約 26%。這種幅度的回調在加密貨幣市場雖然不罕見，但考慮到比特幣剛剛突破歷史新高並創下 11 萬美元的里程碑，這次回調的心理衝擊更為顯著。許多在高位買入的投資者面臨虧損，而獲利盤的了結也加劇了拋售壓力。這種價格的劇烈波動雖然理論上應該刺激交易活動，但實際上當價格持續下跌時，許多投資者選擇觀望而非交易，導致交易量反而萎縮。

現貨比特幣交易所交易基金（ETF）11 月也出現資金流出超過流入的情況。根據 SoSoValue 的數據，美國現貨比特幣 ETF 當月淨流出 34.8 億美元，10 月淨流入 34.2 億美元。這是自 2 月以來最大的單月資金流出。這個數據極具指標意義，因為比特幣 ETF 代表的是機構和傳統投資者的態度。

從淨流入 34.2 億美元到淨流出 34.8 億美元，這是一個接近 70 億美元的資金流向逆轉。這種逆轉可能源於多重因素：獲利了結（10 月買入的投資者在 11 萬美元附近獲利離場），風險偏好下降（宏觀經濟不確定性上升導致投資者減少風險資產配置），以及對後市的謹慎預期（擔心比特幣價格進一步回調）。

獲利回吐後的市場靜默期

Vincent Liu 的分析指出，「大部分跌幅源於反彈後的獲利回吐和交易空間的壓縮，這是交易員在擁擠的上漲行情後下來的典型案例。」這段話揭示了加密貨幣交易量週期性波動的本質。10 月的狂熱製造了過度交易，11 月的平靜則是市場的自然調整。

獲利回吐是加密貨幣交易量下降的主要原因。在 10 月的上漲行情中，大量投資者獲利豐厚。當價格觸及 11 萬美元後，許多投資者選擇獲利離場。這種集中的賣出活動在短期內推高了交易量，但隨後市場進入觀望期，交易量自然萎縮。交易空間的壓縮則指價格波動區間變窄，交易機會減少。

這是交易員在擁擠的上漲行情後下來的典型案例。「擁擠」意味著過多的交易者採取相同的策略（做多），當趨勢反轉或停滯時，這些交易者會集中離場，造成短期的劇烈波動。隨後市場進入靜默期，等待新的催化劑或趨勢形成。這種週期性的交易量波動在加密貨幣市場屢見不鮮。

從歷史模式來看，加密貨幣交易量的低迷期通常不會持續太久。當價格穩定下來，新的敘事或催化劑出現時，交易活動會迅速恢復。12 月通常是加密貨幣市場的重要月份，年底的資產重新配置、稅務考量和新年行情的預期都可能刺激交易量回升。