Circle 股价暴跌 20%、Coinbase 重挫！新版《清晰法案》拟封杀「稳定币生息」，Tether 合规曙光施压 USDC

稳定币发行商 Circle 股价于 3 月 24 日暴跌逾 20%。引发市场恐慌的元凶是美国最新曝光的《清晰法案》（Clarity Act）草案，该草案拟严格限制甚至禁止向稳定币持有者支付“被动余额利息”或任何形式的奖励。
（前情提要：美国《Clarity》最新草案：禁止稳定币放着领息，只允许行为型奖励）
（背景补充：Circle CEO 最新访谈：稳定币不是加密资产）

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• 核心冲击：《清晰法案》拟封杀“被动生息”
• 竞争加剧：Tether 的“四大”审计进击
• 华尔街观点：市场过度反应，长线依然看好

美国针对加密货币的监管框架再次引发市场剧烈震荡。由于美国稳定币立法草案《清晰法案》（Clarity Act）的最新版本曝光，引发市场对稳定币收益模式受限的担忧，USDC发行商Circle（美股代码：CRCL）的股价在当地时间周二早盘中暴跌高达20%，硬生生切断了过去几周累计超过100%的惊人涨幅。

与此同时，营收与稳定币利息高度绑定的加密货币交易所Coinbase（COIN）也受到波及，股价同步下挫约8%。

核心冲击：《清晰法案》拟封杀“被动生息”

据《CoinDesk》报道，引发这波华尔街抛售潮的关键，在于《清晰法案》对现行稳定币商业模式的潜在颠覆。

过去，专注于稳定币的《GENIUS 法案》已禁止发行商直接向用户支付收益，但业者发展出了一套“收益传导模式（Pass-through model）”作为应对：Circle从USDC的储备资产（如美债）中赚取利息，将部分利润分享给Coinbase，Coinbase再以此资金作为奖励发放给持有USDC的用户。这种生息机制一直是吸引投资人持有稳定币的核心诱因。

然而，根据Keyrock数字资产研究员Amir Hajian的分析，最新版的《清晰法案》直接瞄准了这个漏洞，明文禁止任何“在经济实质上等同于利息”的奖励形式。这形同直接抽干了推动稳定币普及的关键驱动力。

Futurum Equities首席市场策略师Shay Boloor也警告，若无法提供收益，USDC将难以超越“单纯支付工具”的范畴，这大幅削弱了USDC成为真正价值储存产品的看涨逻辑。

竞争加剧：Tether 的“四大”审计进击

除了监管阴霾，Circle还面临着来自头号竞争对手Tether（USDT发行商）的巨大压力。

Tether目前已宣布，已聘请“四大会计师事务所”之一对其储备进行全面审计。市场分析认为，一旦审计顺利通过，将大幅提升USDT在机构投资者眼中的风险管理形象，这极有可能进一步侵蚀USDC原本在合规与透明度上占据的市场份额。

华尔街观点：市场过度反应，长线依然看好

尽管利空消息频传，但多数华尔街分析师并未将此视为Circle的“生存危机”。分析师们认为，这次的暴跌很大程度上是因为Circle股价自2月初以来已狂飙170%，极高的估值使其对任何负面标题都显得异常脆弱。

针对后市展望，机构仍点出三大支撑理由：

• Coinbase短期获利可能反增： 瑞穗证券（Mizuho）分析师Dan Dolev指出，USDC目前占Coinbase营收约20%，其中很大一部分被用作用户奖励。如果新法案禁止发放奖励，Coinbase短期内反而可能省下这笔庞大支出，进而推升账面利润。

• 市场“先开枪，后提问”的过度反应： Clear Street分析师Owen Lau认为，实际情况并不如新闻标题看起来那么糟，市场的抛售带有明显的情绪性恐慌。

• 合规的替代方案将会出现： 数字资产管理公司Bitwise研究主管Ryan Rasmussen强调，即使面临短期逆风，Circle今年以来的涨幅仍超过30%。他预期业界将会发展出“忠诚度计划”等替代方案来绕过生息禁令。他补充道：“Circle的长期前景从未如此光明，他们在一个预计未来四年将成长10倍的市场中，稳稳握有30%的市占率。”