Kalshi 上线美国首个比特币永续合约，92.9 兆离岸市场迎来「合规」入口

美国预测市场平台 Kalshi 于 6 月 3 日宣布，在 CFTC 于 5 月 29 日发布核准命令后，已正式上线「美国首档合规比特币永续合约」BTCPERP，最高杠杆倍数为 6.3 倍，远低于一般离岸平台水准，农产品明确排除在产品线之外。

BTCPERP 确认的合约规格与 CFTC 核准条款

据 Kalshi 官方说明与 CFTC 核准命令（2026 年 5 月 29 日），BTCPERP 的确认规格如下：合约联动比特币现货价格，无到期日（保证金充足即可持续持仓）；资金费率每 8 小时结算一次，合约价格高于现货时做多者支付费用给做空者，反之亦然；最高杠杆 6.3 倍；系统设有强制平仓机制，防止账户余额转为负值。

Kalshi CEO Tarek Mansour 在接受《CNBC》采访时指出，永续合约是「最纯粹的交易形式」，象征公司转型为全方位衍生品交易所，并表示受监管的永续合约将改善美国企业的资本配置与风险管理。

Kalshi 的法律压力：明尼苏达州立法与众议院调查

Kalshi 在完成最新融资后估值达 220 亿美元，但同时面临双重法律压力。美国明尼苏达州近期立法，将在该州运营预测市场定为重罪；Kalshi 于 2026 年 5 月 28 日提告明尼苏达州检察长 Keith Ellison 等州政府官员，主张联邦法优先于州法，并要求法院阻止法案执行；美国司法部与 CFTC 亦已向该州提告，捍卫联邦机构的专属监管权。

另一方面，美国众议院监督与政府改革委员会主席 James Comer 近日宣布，将对 Kalshi 和 Polymarket 展开大规模调查，聚焦于 KYC 合规流程、身份验证系统、异常交易监控，以及防止海外用户规避美国法规的地理限制措施。

常见问题

永续合约与传统期货合约有何根本差异，为何受 CFTC 特别监管？

传统期货合约设有到期日，到期必须结算或滚仓；永续合约没有到期日，只要保证金充足可无限持仓，通过资金费率机制维持与现货价格的锚定。由于永续合约结合杠杆和无期限持仓，系统性风险较高，CFTC 此前对此类产品的境内合规路径设有严格审批程序，Kalshi 的核准是首个通过审批的案例。

6.3 倍最高杠杆相比离岸平台有多大差距？

据 Kalshi 官方说明，6.3 倍最高杠杆是 CFTC 合规要求下的上限，「远低于一般离岸平台水准」。币安等主要离岸平台通常提供最高 125 倍杠杆的比特币永续合约；6.3 倍的限制反映了 CFTC 对系统性风险的控制要求，适合寻求合规管道但能接受较低杠杆的机构投资者。

明尼苏达州的立法对 Kalshi 在全美的运营构成什么威胁？

明尼苏达州立法将在该州境内运营预测市场定为重罪，若维持效力，Kalshi 将无法在明尼苏达州服务用户。Kalshi 提告的核心论点是联邦法（CFTC 监管框架）优先于州法，美国司法部和 CFTC 已提交支持立场；案件结果将影响其他各州是否效仿立法的判断。