SharpLink账面亏损7.34亿美元：ETH质押业务创历史新高，机构加码布局

3月10日消息，纳斯达克上市公司 SharpLink（SBET）公布2025财年净亏损7.346亿美元，其中7.564亿美元并非来自出售以太坊（ETH），而主要源于非现金会计费用。根据美国通用会计准则（GAAP），公司需按市值对数字资产计价，由于下半年ETH价格下跌，SharpLink产生6.162亿美元未实现亏损，同时Liquid Staking ETH（LsETH）减值1.402亿美元，加剧了账面亏损。不过，公司并未出售任何ETH，库存持仓保持稳定，ETH兑换为LsETH的5520万美元净收益部分抵消了亏损。

运营方面，SharpLink的以太坊质押业务表现出色。第四季度质押收入达到1530万美元，较第三季度增长近50%，全年收入达到2810万美元。自2025年6月推出ETH财库策略以来，公司通过质押奖励获得14,516枚ETH，其中66%来自原生质押，33%来自流动性质押，1%来自流动性再质押。同时，公司将国库管理业务内部化，削减外部管理费用，将收益留给股东。

然而，每股ETH指标“北极星”在第四季度停滞不前，从第三季度的4.00小幅上升至4.01，显示SBET在大部分时间内无法通过增值股权筹集资金。尽管如此，机构投资者持续建仓，机构持股比例从约6%升至46%，为上市ETH国库券公司最高水平。董事长兼以太坊联合创始人 Joseph Lubin 指出，机构在以太坊生态系统推出稳定币、代币化现实世界资产及DeFi方案的趋势将持续推动需求增长。

市场解读存在分歧。《以太坊之书》认为SharpLink的企业资金管理模式对ETH效果显著优于比特币策略，而Finsee则保持谨慎，认为每股ETH价格停滞是潜在风险信号。截至年底，公司现金及稳定币储备降至3040万美元，低于第三季度末的3780万美元。随着以太坊网络升级临近，SharpLink 2026年的发展前景取决于ETH价格能否复苏，从而重新开启增值融资机会。