مايكل سايلور يطلق تغريدة غامضة مرة أخرى، هل ستبدأ استراتيجية أو إطلاق جولة جديدة من زيادة حيازة البيتكوين؟

2025年 1月 4日，Strategy执行主席 مايكل سايلور على منصة التواصل الاجتماعي X نشر تغريدة تحتوي فقط على عبارة “برتقالي أم أخضر؟” (Orange or Green؟) مع رسم بياني، مما أثار بسرعة تكهنات واسعة في مجتمع التشفير حول احتمال قيام شركته مرة أخرى بشراء البيتكوين. تاريخياً، ظهرت إشارات موجزة مماثلة عدة مرات قبل أن تكشف Strategy علنًا عن عمليات شراء البيتكوين الخاصة بها.

(المصدر: X)

على الرغم من أن التغريدة لم تعلن عن أي صفقة جديدة، إلا أنها نجحت في إعادة تركيز السوق على محفظة الشركة الضخمة من البيتكوين، التي تعتبر شركة مدرجة تعتمد على البيتكوين كعملة أساسية: حتى وقت نشر المقال، كانت الشركة تمتلك 672,497 بيتكوين بقيمة تجاوزت 61 مليار دولار، مع أرباح غير محققة تصل إلى حوالي 10.87 مليار دولار. في الوقت نفسه، أشار المحللون إلى أن مؤشر علاوة البيتكوين على Coinbase، الذي يعكس الطلب من المؤسسات الأمريكية، بدأ في التعافي، مما قد يشير إلى عودة تدفقات رأس المال المؤسسي إلى السوق. ومع ذلك، فإن سعر سهم Strategy يتأرجح على حافة مستوى “القيمة السوقية أقل من صافي قيمة أصول البيتكوين”، ويواجه نموذج أعمالها الفريد اختبارًا حادًا بسبب تقلبات السوق.

“شفرة التشفير” لسيلور: كيف تثير تغريدة سوقًا

مع بداية عام 2025، عاد مايكل سايلور ليصبح محور اهتمام عالم التشفير بأسلوبه المميز، المليء بالرمزية. في 4 يناير، نشر على منصة X تغريدة تقول “برتقالي أم أخضر؟”، مصحوبة برسم بياني من StrategyTracker.com يُظهر سجل شراء الشركة للبيتكوين، مما أثار موجة من التخيلات بين المستثمرين. هذه ليست المرة الأولى التي يستخدم فيها سايلور إشارات موجزة كهذه. عند مراجعة سجلاته السابقة، نجد أن عبارات مثل “أزرق فاتح؟” (Light Blue؟) أو “تقدم!” (Forward!) غالبًا ما كانت تمهد الطريق لحملات تسخين السوق لشراء البيتكوين على نطاق واسع من قبل Strategy. لذلك، يُفسر “برتقالي أم أخضر؟” على نطاق واسع كإشارة محتملة لزيادة الحيازة، على الرغم من أن الشركة لم تعلن رسميًا عن أي عمليات شراء مع نشر التغريدة.

تكمن براعة استراتيجية هذا التواصل في استغلاله العميق لربط صورة سايلور الشخصية وعلامة Strategy التجارية بشكل وثيق. كـ"مبشر" بتحويل الميزانية العمومية للشركة بالكامل إلى البيتكوين، يُنظر إلى كلماته وتصرفاته على أنها مؤشرات لثقة المؤسسات وتحركاتها تجاه البيتكوين. يُظهر الرسم البياني المرفق بالتغريدة، الذي يوضح 91 عملية شراء مستقلة منذ إطلاق استراتيجية البيتكوين في أغسطس 2020، التزام الشركة المستمر بـ"التراكم المستمر" بطريقة بصرية، مما يعزز بشكل غير مباشر سردية كونها “شركة مدرجة تعتمد على البيتكوين”. هذا الأسلوب لا يحافظ فقط على اهتمام السوق، بل يعزز أيضًا بشكل غير مباشر مكانة Strategy كنموذج لشركة مدرجة تعتمد على البيتكوين.

رد فعل السوق كان سريعًا ومتعدد الأوجه. من ناحية، رأى عشاق البيتكوين ومستثمرو Strategy في ذلك إشارة إيجابية، يتوقعون أن تستغل الشركة تقلبات السوق أو التدفقات النقدية لإعادة التراكم. من ناحية أخرى، بدأ المشاركون الأوسع في السوق يعيدون تقييم آفاق الطلب المؤسسي على البيتكوين. تأتي تغريدة سايلور في سياق تعافي البيتكوين من أدنى مستوياته في سوق الدببة لعام 2022، مع استمرار تداوله في نطاقات محددة، مما يعزز رمزيته. تذكر الجميع أن، بخلاف صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) الفورية، لا تزال قصة احتياطي الشركات من البيتكوين قوية، بقيادة Strategy كـ"رائد" في هذا المجال.

استكشاف خزينة البيتكوين الخاصة بـ Strategy: البيانات، التكاليف، والثبات الاستراتيجي

لفهم وزن تغريدة سايلور، من الضروري التعمق في محفظة Strategy الضخمة من البيتكوين. وفقًا لأحدث المستندات الرسمية التي قدمتها للشركة إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، حتى نهاية ديسمبر 2024، تمتلك الشركة 672,497 بيتكوين. لم يتم تجميع هذا الرقم بين ليلة وضحاها، بل تم عبر عمليات شراء مستمرة، بتكلفة إجمالية بلغت 50.44 مليار دولار، مما يجعل متوسط تكلفة البيتكوين الواحد حوالي 74,997 دولار.

وبحسب سعر السوق الحالي للبيتكوين الذي يقارب 91,359 دولار، فإن القيمة السوقية الإجمالية لأصول Strategy من البيتكوين تتجاوز 61 مليار دولار. هذا يعني أن الشركة حققت أرباحًا غير محققة تبلغ حوالي 10.87 مليار دولار، مع معدل عائد يقارب 21.56%. هذه “الأرباح الظاهرة” تشكل جوهر نموذج عمل Strategy، وهي أيضًا الدعامة الأساسية لدعم سعر سهمها. كانت آخر عملية زيادة في الحيازة في الفترة من 22 إلى 28 ديسمبر 2024، عندما اشترت حوالي 1229 بيتكوين بسعر إجمالي يقارب 108.8 مليون دولار، مع متوسط تكلفة حوالي 88,568 دولار لكل بيتكوين. هذا يدل على أن وتيرة التراكم لم تتوقف حتى في ظل ارتفاع أسعار البيتكوين.

نظرة عامة على البيانات الرئيسية لمحفظة البيتكوين لدى Strategy

إجمالي الحيازة: 672,497 بيتكوين

التكلفة الإجمالية: 50.44 مليار دولار

متوسط التكلفة: 74,997 دولار/بيتكوين

القيمة السوقية الحالية (بناءً على سعر حوالي 91,359 دولار): حوالي 61.4 مليار دولار

الأرباح غير المحققة: حوالي 10.87 مليار دولار

عدد عمليات الشراء المستقلة: 91 عملية

العمليات الأخيرة (نهاية ديسمبر 2025): شراء 1229 بيتكوين بسعر متوسط 88,568 دولار

استراتيجية “خزينة البيتكوين” لدى Strategy هي في جوهرها تجربة مالية جريئة: حيث تضع الشركة أصولها بشكل رئيسي في أصل رقمي عالي التقلب، وتستخدمه كوسيلة لتخزين القيمة على المدى الطويل. لقد أكد سايلور مرارًا وتكرارًا أنه في ظل التضخم العالمي للعملات الورقية، فإن الاحتفاظ بالبيتكوين أفضل بكثير من الاحتفاظ بالنقد أو السندات قصيرة الأجل. أدى تنفيذ هذه الاستراتيجية بنجاح إلى ارتباط قوي بين سعر سهم Strategy وسعر البيتكوين، مما يجعلها أداة “مُعززّة” للمشاركة غير المباشرة في سوق البيتكوين. ومع ذلك، فإن هذا الترابط العالي يمثل أيضًا سيفًا ذا حدين، حيث يمكن أن يؤدي انخفاض سعر البيتكوين إلى ضغط أكبر على سعر السهم.

إشارة انتعاش الطلب المؤسسي: تحليل عميق لمعنى تعافي علاوة Coinbase

بينما تفاعل السوق مع تغريدة سايلور، أشار مؤشر رئيسي آخر على السلسلة إلى إشارات إيجابية. ذكر المحلل المعروف تيد على منصة X أن علاوة البيتكوين على Coinbase بدأت في التعافي. هذا المؤشر مهم جدًا لفهم تدفقات رأس المال المؤسسي. يُقصد بعلاوة Coinbase الفرق بين سعر البيتكوين على منصة Coinbase وسعره على منصات CEX الرئيسية الأخرى. نظرًا لأن Coinbase تعتبر أكثر منصات التداول امتثالًا في الولايات المتحدة، وتحظى بثقة المؤسسات المالية التقليدية، فإن ارتفاع العلاوة غالبًا ما يُعتبر علامة على زيادة الطلب من المستثمرين الأمريكيين.

يعتقد تيد أن تعافي العلاوة يعكس تحولًا في ظروف الطلب. أشار إلى أن أداء البيتكوين في الربع الرابع من 2024 كان ضعيفًا جدًا، مما يذكرنا بالضغوط التي شهدها سوق الدببة في 2022. ومع ذلك، فإن الارتداد الأخير في العلاوة قد يشير إلى أن المستثمرين المؤسسيين بدأوا في العودة بعد فترة من الانتظار أو جني الأرباح. قد يكون هذا الطلب المتجدد مرتبطًا بتعديلات في التوقعات الاقتصادية الكلية، أو توضيح اللوائح، أو ببساطة إعادة توازن لمحافظ المؤسسات في بداية السنة المالية.

تغيرات الطلب المؤسسي الدقيقة هي من العوامل الأساسية التي تؤثر على الاتجاهات طويلة المدى لبيتكوين. بعد موافقة العديد من صناديق ETF للبيتكوين الفوري في الولايات المتحدة، أصبح دخول المؤسسات أسهل وأكثر تنظيمًا. تعتبر Coinbase، كشريك حاضن لعدة صناديق ETF، منصة تعكس بشكل مباشر توجهات “الحيتان” الكبيرة. لذلك، فإن تعافي العلاوة لا يُعد إشارة سعرية قصيرة الأمد فحسب، بل يُعد أيضًا دليلاً على صحة بنية السوق. يشير إلى أن قوى الطلب الأساسية على البيتكوين — رأس المال المؤسسي — لم تغادر، بل تبحث عن فرص لإعادة التوزيع.

هذه الإشارة تتناغم بشكل مثير مع تغريدة سايلور. من ناحية، تمثل استثمارات Strategy، كشركة، طلب المؤسسات؛ ومن ناحية أخرى، يعكس تعافي علاوة Coinbase الطلب من “المؤسسات والمستثمرين المؤهلين” بشكل أوسع. إذا تزامن هذان العاملان، فقد يساهمان في بناء قاعدة نفسية وتقنية أكثر صلابة لسوق البيتكوين على المدى القصير.

على حافة الهاوية: سعر سهم Strategy وحدود “mNAV” الخطرة

لكن، خلف الصورة اللامعة لمحفظة البيتكوين، يسير سعر سهم Strategy على حافة الخطر. على الرغم من ارتفاعه بنسبة 1.22% في بداية التداول اليوم، إلا أنه انخفض بنسبة 66% منذ ذروته في يوليو الماضي. يركز السوق حاليًا على مؤشر فني يُعرف بـ"mNAV" (نسبة القيمة السوقية إلى صافي الأصول)، والذي انخفض إلى مستوى حرج عند 1.02.

مؤشر mNAV هو مقياس هام لسلامة تقييم سهم Strategy. يُحسب كالتالي: (القيمة السوقية الإجمالية + الديون - النقد) / القيمة الإجمالية لبيتكوين الشركة. عندما يكون mNAV أكبر من 1، فهذا يعني أن السوق يدفع علاوة على قيمة العمليات، والاستراتيجية، والأصول غير الملموسة. وعندما ينخفض إلى ما دون 1، فهذا يشير نظريًا إلى أن سعر السهم أقل من صافي قيمة أصول البيتكوين التي تمتلكها الشركة، مما يطرح تساؤلات حول منطق الاستثمار: لماذا تشتري البيتكوين مباشرة إذا كانت قيمة الشركة أقل من أصولها؟

حاليًا، تبلغ القيمة السوقية الإجمالية لـ Strategy حوالي 47 مليار دولار، بينما تقترب قيمة أصولها من البيتكوين من 60 مليار دولار. من هذا المنظور، فإن السوق يُقيم الشركة بأقل من قيمة أصول البيتكوين، وهو وضع محفوف بالمخاطر. إذا انخفض مؤشر mNAV رسميًا إلى ما دون 1، فقد يتعرض السهم لضغوط بيع جديدة، خاصة من قبل المتداولين غير المخلصين لبيتكوين. يبدو أن سايلور يحاول الحفاظ على ثقة السوق، حيث شارك مؤخرًا رسمًا بيانيًا يُظهر أن حجم العقود غير المغطاة على سهم Strategy يعادل حوالي 87% من قيمته السوقية، مما يدل على نشاط تداول مرتفع واهتمام كبير (رغم أن الكثير من هذه العقود هي مراكز بيع على المكشوف). كما نشر صورة مولدة بواسطة الذكاء الاصطناعي لتمساح يُروض قطب الشمال، وهو رمز يحمل دلالات عميقة.

تحت خط mNAV عند 1، توجد خط دفاع آخر أكثر توترًا للمستثمرين: متوسط تكلفة البيتكوين التي تمتلكها الشركة (حوالي 74,000 دولار). إذا انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون هذا الخط، فسيعني ذلك أن القيمة السوقية الإجمالية لبيتكوين الشركة أقل من تكاليف استحواذها التاريخية، مما يؤدي إلى ظهور “خسائر غير محققة”. بالنسبة للمستثمرين الذين يؤمنون بقصة Strategy، قد يُعتبر ذلك فرصة شراء ممتازة، حيث ستنخفض الأسهم بشكل كبير. لكن، بالنسبة للسوق بشكل عام، سيكون ذلك اختبارًا حاسمًا لنموذج “احتفاظ الشركات بالبيتكوين” كعمل تجاري.

كيف يعيد ETF البيتكوين الفوري صياغة سرد Strategy؟

منذ اعتماد ETF البيتكوين الفوري في الولايات المتحدة في بداية 2024، برز سؤال لا مفر منه: هل ستقوض ETFs القيمة الاستثمارية الفريدة لـ Strategy؟ فبالنسبة للمستثمرين التقليديين، توفر ETFs وسيلة أسهل وأكثر سيولة وأقل تكلفة للوصول إلى البيتكوين. وهذا يهدد سرد “شركة الوساطة البيتكوين” الخاص بـ Strategy.

لكن، عند التحليل العميق، يتضح أن هناك اختلافات وتكاملات محتملة بين الاثنين. أولاً، Strategy ليست مجرد صندوق أو أمانة، بل شركة تشغيلية تمتلك أعمالًا حقيقية (برمجيات تحليل الشركات). احتفاظها بالبيتكوين هو جزء من استراتيجية إدارة أصولها، وله دلالات على إدارة مالية واستراتيجية، وهو بعد سردي لا يتوفر في ETFs السلبية. ثانيًا، توفر أسهم Strategy نوعًا من “الرفع المالي” للتعرض للبيتكوين. نظرًا لتمويل شراء البيتكوين عبر إصدار ديون وأسهم، فإن ارتفاع سعر البيتكوين عادةً ما يؤدي إلى زيادة أكبر في سعر السهم مقارنةً بارتفاع البيتكوين نفسه، مع تقلبات أكبر عند الهبوط، مما يجذب نوعًا معينًا من المستثمرين ذوي الميل للمخاطرة.

بالإضافة إلى ذلك، فإن تأثير شخصية سايلور واستراتيجيتها المستمرة في التراكم يخلق نوعًا من “صندوق بيتكوين نشط” بشكل غير مباشر، يختلف عن ETFs التي تتبع الأصول بشكل سلبي. في سوق التشفير، السرد والقيادة هما قيمة بحد ذاتهما. لذلك، رغم أن ETFs قد تشتت بعض الأموال الباحثة عن تعرض بسيط ومنخفض التكلفة، إلا أن استراتيجية سايلور، بفضل استراتيجيتها المتطرفة، وسبقها، وصورته كـ"مبشر"، لا تزال تحتفظ بمكانة فريدة ومهمة في منظومة الأصول الرقمية.

كيف ينظر السوق إلى Strategy؟ المؤمنون والمشككون في معركة أبدية

الجدل حول Strategy هو في جوهره تجسيد مصغر لقيمة البيتكوين. ينقسم المشاركون في السوق بشكل رئيسي إلى فئتين: “المؤمنون” و"المشككون".

المؤمنون يرون في Strategy رائدًا ونموذجًا يُحتذى. يعتقدون أن جرأة سايلور في تحويل ميزانية الشركة إلى البيتكوين هو قرار استثماري بعيد النظر، ويضعون رهاناتهم على مستقبل الذهب الرقمي. يستثمرون في أسهم MSTR، ليس فقط على أمل ارتفاع البيتكوين، بل أيضًا على أمل أن ينجح سايلور وفريقه في تنفيذ استراتيجية طويلة الأمد. بالنسبة لهم، انخفاض mNAV إلى أقل من 1 هو في الواقع فرصة شراء “خصم” نادرة، لأن الأسهم توفر عائدًا محتملًا يتجاوز البيتكوين.

أما المشككون، فيركزون على مخاطر وضع مصير الشركة في أصل عالي التقلب. يشككون في مدى ملاءمة إدارة شركة مدرجة تعتمد بشكل كبير على أصل واحد عالي المخاطر. يذكرون أن تمويل الدين لشراء البيتكوين في بيئة ارتفاع أسعار الفائدة يزيد من التكاليف، وأن تقلبات الأسهم المرتفعة تجعلها عرضة لضربات مزدوجة في سوق الدببة. بالنسبة لهم، فإن انخفاض mNAV تحت 1 هو دليل على عيوب النموذج، وهو إشارة تحذير لضرورة الابتعاد عنه.

هذه المعركة ستستمر، وسيحددها في النهاية مسار سعر البيتكوين على المدى الطويل. بغض النظر عن الموقف، فإن Strategy قد نجحت في أن تترك بصمتها في التاريخ المالي الرقمي، وأصبحت واحدة من أكثر الحالات إثارة للاهتمام لمتابعة اعتماد المؤسسات للبيتكوين. عبارة سايلور البسيطة “برتقالي أم أخضر؟” لا تقتصر على مجرد تكهنات حول صفقة محتملة، بل تثير أيضًا تساؤلات عميقة حول الاستراتيجية المؤسسية، وتقييم الأصول، ومستقبل العملة الرقمية.