يقول جيه بي مورجان إن الاستراتيجية قد تحتاج إلى إعادة بناء احتياطيات الدولار بعد بيع بيتكوين

قد تحتاج Strategy إلى إعادة بناء احتياطياتها الدولارية لاستعادة ثقة المستثمرين وتقليل المخاوف بشأن مبيعات البيتكوين المستقبلية، وفقاً لمحللي JPMorgan الذين أصبحوا أكثر حذرًا تجاه الأصول الرقمية. وقال المحللون إن احتياطيات Strategy الحالية من الدولارات تغطي ما يقرب من 6.3 أشهر فقط من مدفوعات الأرباح، ما يزيد مخاوف المستثمرين عقب قرار الشركة الأخير بيع 32 بيتكوين. أنشأت Strategy احتياطياً دولارياً بقيمة 1.44 مليار دولار أمريكي في ديسمبر لحماية مدفوعات أرباحها على الأسهم الممتازة وخدمة الفائدة على ديونها القائمة، لكن المحللين أشاروا في تقرير نُشر يوم الجمعة إلى أن إعادة بناء هذه الاحتياطيات قد تكون ضرورية لتقليل المخاوف من أن الشركة قد تبيع مزيدًا من البيتكوين لتغطية مدفوعات أرباحها السنوية البالغة 1.7 مليار دولار.

تغطية احتياطي Strategy بالدولار تثير مخاوف المستثمرين

أثار قرار Strategy الأخير بيع 32 بيتكوين قلق الأسواق، رغم أن البيع كان رمزياً واختيارياً، بهدف إظهار التزام الشركة ومرونتها تجاه حاملي الأسهم الممتازة، وفقاً لمحللي JPMorgan بقيادة المدير الإداري نيكولاوس بانيجيرتزوجلو. وقال المحللون إن احتياطيات الشركة الحالية من الدولارات تغطي ما يقرب من 6.3 أشهر فقط من مدفوعات الأرباح. أنشأت Strategy احتياطياً دولارياً بقيمة 1.44 مليار دولار أمريكي في ديسمبر لحماية مدفوعات الأرباح على أسهمها الممتازة وخدمة الفائدة على ديونها القائمة.

Strategy تمتلك 843,706 بيتكوين بخسارة ورقية بقيمة 11.5 مليار دولار

تمتلك Strategy حاليًا 843,706 بيتكوين بتكلفة متوسطية قدرها 75,699 دولارًا، ما يمثل خسارة ورقية بنحو 11.5 مليار دولار عند الأسعار الحالية. في وقت سابق من يوم الأحد، ألمح مايكل سايلر، المؤسس المشارك لـ Strategy ورئيسها التنفيذي، إلى احتمال شراء جديد للبيتكوين، إذ نشر على X: "وقت جيد لإضافة المزيد من النقاط." يُتداول البيتكوين حالياً قرب 62,000 دولار.

JPMorgan يتوقع مشتريات بيتكوين لدى Strategy بقيمة 32 مليار دولار في 2026

يتوقع محللو JPMorgan أن تواصل Strategy شراء البيتكوين. إذا استمر وتيرة الشراء حتى تاريخه، فسيعني ذلك مشتريات بنحو 32 مليار دولار من البيتكوين في 2026، مقارنةً بنحو 22 مليار دولار في كل من 2025 و2024، قال المحللون مع تعديل تقديرهم من 30 مليار دولار الشهر الماضي. وقال المحللون إن النصف الثاني الإيجابي من العام سيكون مشروطاً بأن توضح Strategy استراتيجيتها لتلبية مدفوعات أرباح بقيمة 1.7 مليار دولار سنوياً، وبمرور مشروع قانون بنية سوق العملات المشفرة، أو Clarity Act.

JPMorgan يرى احتمالاً أقل من 50% لتمرير قانون العملات المشفرة

يقدر المحللون الآن احتمالاً أقل من 50% لتمرير Clarity Act هذا العام. في وقت سابق من هذا الأسبوع، قالوا إن التشريع قد يملك نافذة ضيقة فقط للتمرير مع اقتراب الانتخابات النصفية في الولايات المتحدة، واستمرار جدل عوائد العملات المستقرة، وبقاء تحديات رئيسية قائمة. وفي تقرير سابق نُشر في فبراير، قال المحللون إنهم يملكون مراكز أكبر من المتوسط وأكثر تفاؤلاً تجاه الأصول الرقمية لعام 2026، إذ توقعوا ارتفاعاً إضافياً في تدفقات العملات المشفرة مدفوعاً بالمستثمرين المؤسسيين. وكان من المتوقع دعم انتعاش التدفقات المؤسسية بتمرير لوائح إضافية للعملات المشفرة، بما في ذلك Clarity Act.

تدفقات الأصول الرقمية تنخفض إلى وتيرة سنوية قدرها 52 مليار دولار

أصبح المحللون الآن أكثر حذرًا تجاه الأصول الرقمية بشكل عام. وأشاروا إلى ضعف تدفقات رأس المال إلى الأصول الرقمية خلال هذا العام، مقدرين إجمالي تدفقات الأصول الرقمية بنحو 22 مليار دولار منذ بداية العام، ما يعني وتيرة سنوية تقارب 52 مليار دولار، أي نحو نصف المستوى الذي شوهد في 2025. يشمل التقدير تدفقات صناديق العملات المشفرة، وتموضع عقود CME الآجلة، وجمع تمويل رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة، وعمليات شراء الخزائن المؤسسية للأصول الرقمية، بما في ذلك عمليات الاستحواذ على بيتكوين لدى Strategy.

كما أشار المحللون إلى أن البيتكوين قضت معظم هذا العام وهي تتداول دون تكلفة الإنتاج التي قدرها لهم. انخفضت تقديراتهم المركزية لتكلفة إنتاج البيتكوين من 90,000 دولار في بداية العام إلى 77,000 دولار بعد تراجع معدل الهاش (hashrate) وصعوبة التعدين، قبل أن ترتد مؤخراً إلى نحو 87,000 دولار. تاريخياً، قال المحللون إن تكلفة إنتاج بيتكوين تميل إلى العمل كحد أدنى مرن، أو مستوى دعم، لسعر البيتكوين.

ورغم تحولهم إلى الحذر، قال المحللون إن ضعف المعنويات الحالي في أسواق العملات المشفرة قد يتحول إلى إشارة تعاكس الاتجاه بشكل صعودي في المستقبل. ويعتمد النصف الثاني الإيجابي على أن توضح Strategy استراتيجيتها لتلبية مدفوعات الأرباح البالغة 1.7 مليار دولار سنوياً، وعلى موافقة الولايات المتحدة على تشريع بنية السوق الذي نرى الآن أن احتماله أقل من 50%، حسب ما خلص إليه المحللون.

أسئلة وأجوبة

لماذا أصبح محللو JPMorgan أكثر حذرًا بشأن Strategy؟

أصبح محللو JPMorgan أكثر حذرًا لأن احتياطيات Strategy الدولارية تغطي ما يقرب من 6.3 أشهر فقط من مدفوعات الأرباح، ولأن بيع الشركة الأخير 32 بيتكوين أقلق الأسواق. وقال المحللون إن Strategy قد تحتاج إلى إعادة بناء احتياطها الدولاري البالغ 1.44 مليار دولار لاستعادة ثقة المستثمرين وتقليل المخاوف بشأن مبيعات بيتكوين مستقبلية لتغطية التزاماتها السنوية بمدفوعات أرباح قدرها 1.7 مليار دولار.

كم مقدار بيتكوين التي تمتلكها Strategy حالياً؟

تمتلك Strategy حالياً 843,706 بيتكوين بتكلفة متوسطية قدرها 75,699 دولاراً، ما يمثل خسارة ورقية بنحو 11.5 مليار دولار عند الأسعار الحالية البالغة تقريباً 62,000 دولار. يتوقع محللو JPMorgan أن تتمكن Strategy من شراء نحو 32 مليار دولار من البيتكوين في 2026 إذا استمر وتيرة الشراء حتى تاريخه، مقارنةً بنحو 22 مليار دولار في كل من 2025 و2024.

ما هو تقييم JPMorgan بشأن مشروع قانون بنية سوق العملات المشفرة؟

يرى محللو JPMorgan الآن احتمالاً أقل من 50% لتمرير Clarity Act هذا العام. وقالوا إن التشريع قد لا يملك نافذة ضيقة فقط للتمرير مع اقتراب الانتخابات النصفية في الولايات المتحدة، واستمرار جدل عوائد العملات المستقرة، وبقاء تحديات رئيسية. وأضاف المحللون أن النصف الثاني الإيجابي للأصول الرقمية سيكون مشروطاً بموافقة على القانون وتوضيح Strategy لاستراتيجية دفع أرباحها.