إرشاد جديد من هيئة الأوراق المالية والبورصات يستهدف واجهات DeFi ومحافظ الحفظ الذاتي وإفصاحات توجيه التنفيذ

أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، وبالتحديد شعبة التداولات والأسواق التابعة لها، بيانًا للموظفين يوم الاثنين، حددت فيه الشروط التي يمكن بموجبها لمشغلي واجهات تداول العملات المشفرة تجنب التسجيل بوصفهم وسطاء-متعاملين بموجب قانون الأوراق المالية الفيدرالي.

النتائج الرئيسية:

• أصدرت شعبة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية للتداول والأسواق إرشادات في 13 أبريل 2026، تسمح لمقدمي واجهات العملات المشفرة بتجاوز تسجيل وسيط-متعامل إذا استوفوا 12 شرطًا.
• من المقرر أن ينتهي البيان في 13 أبريل 2031، ما يشير إلى نية هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لتوضيح قانون الأوراق المالية الفيدرالي فيما يتعلق بواجهات الصرف اللامركزية الواجهة الأمامية والمحافظ ذاتية الحيازة.
• يجب على مقدمي واجهة المستخدم المشمولة الإفصاح عن الرسوم ومخاطر MEV وتضارب المصالح أو مخاطر الوقوع خارج نطاق “عدم اتخاذ إجراء” لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.

هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تتيح لمشغلي واجهة العملات المشفرة تخطي تسجيل الوسيط-متعامل وفقًا لـ 12 شرطًا

يستهدف البيان ما تسميه هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية “مقدمي واجهة المستخدم المشمولين”، وهي فئة تشمل مواقع الويب وإضافات المتصفح وتطبيقات الهاتف المحمول المصممة لمساعدة المستخدمين على إعداد وإرسال معاملات أوراق مالية من أصول مشفرة عبر محافظ ذاتية الحيازة.

عادةً ما تقوم هذه الواجهات بتحويل معلمات المعاملة التي يحددها المستخدم، مثل اتجاه الشراء أو البيع، والحجم، ونوع الأصل، ونطاق السعر، إلى أوامر يمكن قراءتها بواسطة سلسلة الكتل (بلوك تشين). وقد تعرض أيضًا بيانات السوق ورسوم الغاز المقدّرة ومسارات التنفيذ المتاحة. عادةً ما يفرض مقدمو الخدمة رسومًا ثابتة كنسبة مئوية لكل معاملة.

وفقًا للمادة 15(a) من قانون تبادل الأوراق المالية لعام 1934، يُطلب عمومًا من أي شخص يعمل في مجال تنفيذ معاملات الأوراق المالية للآخرين التسجيل بوصفه وسيطًا. وقال موظفو هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في البيان إنهم لن يعترضوا على قيام مقدم واجهة المستخدم المشمول بالعمل دون ذلك التسجيل، بشرط أن يستوفي مقدم الخدمة 12 شرطًا محددًا.

تغطي هذه الشروط كيفية تعامل الواجهات مع تخصيص المستخدمين، وهياكل الرسوم، وتوجيه التنفيذ، ومواقع التداول التابعة، والتزامات الإفصاح. يجب أن يتيح مقدم الخدمة للمستخدمين تعديل إعدادات المعاملة الافتراضية وتقديم مواد تعليمية لدعم تلك القرارات. ولا يجوز لمقدم الخدمة أن يطلب من المستخدمين الدخول في معاملات محددة من الأوراق المالية المشفرة أو أن يقدم نصائح استثمارية.

وبخصوص توجيه التنفيذ، إذا عرضت الواجهة مسار تنفيذ واحدًا فقط، فيجب أن يتمكن المستخدمون من الاطلاع على البدائل. وإذا ظهرت عدة مسارات، فيجب أن توفر الواجهة أدوات فرز موضوعية، مثل الفرز حسب السعر أو السرعة، دون وسم أي مسار على أنه “أفضل” خيار.

يجب أن يقتصر التعويض على رسم ثابت يُطبَّق بشكل متسق عبر المنتجات والمسارات ومواقع التداول والأطراف المقابلة. ولا يجوز أن تتغير الرسوم بناءً على موقع التداول الذي يتم اختياره أو بناءً على الأصل المعني.

متطلبات الإفصاح واسعة. يجب على مقدمي الخدمة إبلاغ المستخدمين بأن المشغل غير مسجل لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أو غير خاضع لتنظيمها فيما يتعلق بعمل الواجهة. كما يتعين عليهم الإفصاح عن جميع الرسوم وطرق احتسابها، وتضارب المصالح، وسياسات الأمن السيبراني، وممارسات حماية البيانات المتعلقة باستراتيجيات القيمة المستخرجة القصوى (maximal extractable value)، وتفاصيل حول كل موقع تداول أو تجمع سيولة متصل.

يجب تحديد أي مواقع تداول تابعة بشكل واضح، ويجب أن تتصل الواجهة بتلك المواقع على نفس الشروط التي تُقدَّم بها لأي منصة غير مرتبطة.

كما يسرد البيان أنشطة تُخرج مقدم الخدمة من نطاقه بالكامل. لا يغطي موقف “عدم اتخاذ إجراء” لدى الموظفين من يفاوض على شروط المعاملة، أو يحتفظ بأموال المستخدمين، أو ينفذ أو يسوّي الصفقات، أو يعالج وثائق الصفقات، أو يتولى ويقوم بتوجيه الأوامر.

قالت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إن الحفاظ على السياسات والإجراءات والسجلات الداخلية، بما في ذلك استخدام بيانات معاملات السلسلة (onchain) إلى جانب الدفاتر الخاصة، يمكن أن يساعد مقدمي الخدمة في إظهار أنهم يعملون ضمن حدود البيان.

وقالت الشعبة إنهم يرحبون بالتعليقات العامة. يمكن تقديم المساهمات إلكترونيًا على rule-comments@sec.gov مع “File Number 4-894” في خانة سطر الموضوع. وباستثناء أي إجراء تتخذه اللجنة في ما بين ذلك، سيُعتبر البيان منسحبًا في 13 أبريل 2031.