صناديق الأسهم الخاصة في كوريا الجنوبية تتبنى موقفًا حذرًا بشأن استثمارات الذكاء الاصطناعي والرقائق الإلكترونية

يتبنّى مشغلو صناديق الأسهم الخاصة في كوريا الجنوبية موقفًا حذرًا تجاه استثمارات الذكاء الاصطناعي وقطاع أشباه الموصلات، على الرغم من تصاعد الاهتمام في السوق، مستشهدين بتقييمات مرتفعة ومخاوف من سيناريوهات “بلوغ القمة”. يتركز هذا الحذر على صفقات الاستحواذ واسعة النطاق التي تتطلب التزامات رأسمالية كبيرة، حيث يدعو بعض مديري الصناديق إلى إجراء تدقيق أكثر صرامة قبل الدخول إلى القطاع. وقد حظي قطاع أشباه الموصلات بتمويل حكومي كبير عبر مبادرات مثل “صندوق النمو الوطني”، مدفوعًا بتوقعات حدوث “دورة فائقة” لأشباه الموصلات وازدهار الطلب على شرائح الذاكرة عالية الأداء المستخدمة في خوادم الذكاء الاصطناعي.

سوق البائع يخلق فجوة في التقييمات

وفقًا لمصادر من صناعة الخدمات المصرفية الاستثمارية، تواصل الشركات الكبرى ومشغلو الصناديق الخاصة للأسهم البحث بنشاط في الأسواق الرأسمالية عن أهداف استحواذ مرتبطة بالذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات. وقد تحولت البوصلة بشكل حاسم إلى هيكل “لمصلحة البائع” بفعل التوقعات المتفائلة للقطاع، مما يخلق فجوات كبيرة في الأسعار تبطئ إتمام الصفقات.

قال مصدر صناعي في القطاع: “توجد فجوة كبيرة بين السعر الذي تتوقعه الشركات والسعر الذي يريده المُستحوذون. ومن منظور المُستحوذ، يجب أن يأخذوا في الحسبان احتمال حدوث قمة قصيرة الأجل، ولهذا غالبًا ما يكونون حذرين في تنسيق الأسعار.”

عدم اليقين بشأن الخروج يعرقل دورة حياة الصناديق 4-5 سنوات

يشكل عدم اليقين في مسار التعافي عائقًا إضافيًا لدخول الصناديق الخاصة للأسهم إلى القطاع. تعمل صناديق PEF عادةً بشكل بنيوي يتطلب منها زيادة قيمة الشركات ثم بيعها بأسعار أعلى خلال 4-5 سنوات مع احتساب فترات نضج الصندوق.

وأوضح مصدر آخر في القطاع: “مهما كانت جودة الأداء في هذه الدورة، لا يمكننا ضمان ظروف الصناعة وقت البيع. وبالنظر إلى ذلك، يرى بعض المشغلين أن المخاطر كبيرة جدًا لدرجة لا تسمح بقبول التقييمات المرتفعة التي يطلبها البائعون كما هي.”

وأضاف المصدر: “بين الشركات التي تنظر إلى ظاهرة الإفراط في التقييم في قطاع الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات بوصفها أمرًا خطيرًا، توجد أجواء مفادها أنه إذا تم كتابة ‘شركة مرتبطة بالذكاء الاصطناعي/شبه الموصلات’ في مقترح الاستثمار، فإنهم يميلون إلى تجنب الاستثمار أو الامتناع عن مراجعته.”

شركات الذكاء الاصطناعي في المراحل المبكرة تطرح مشكلات “ملاءمة للمحفظة”

تدعم الانتقادات الموجهة إلى أن الشركات المحلية الواعدة في مجال الذكاء الاصطناعي لم تنضج بعد بما يكفي لدخول صناديق الأسهم الخاصة، موقف الحذر. تظل معظم الشركات ذات الصلة حاليًا في المراحل المبكرة دون مبيعات واضحة أو تدفقات نقدية مستقرة، رغم امتلاكها تقنيات بارزة.

يشير محللون إلى أن هذه الشركات تقع أكثر ضمن نطاق استثمار شركات رأس المال المغامر التي تتبع استراتيجيات عالية المخاطر وعالية العائد، وليس ضمن الصناديق الخاصة للأسهم التي يتعين عليها مراعاة استقرار الصندوق على نطاق واسع واحتمالات الخروج. ومن منظور صناعة PEF، إما أن تكون هذه الشركات صغيرة جدًا لإدراجها ضمن المحفظة، أو تحمل مخاطر أعمال مرتفعة بشكل مفرط.

تحول شركات PEF إلى استثمارات حصص أقلية

وبالنظر إلى هذه الظروف، يُظهر استثمار PEF في قطاع الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات نمطًا يتمثل في تحويل التركيز إلى استثمارات حصص أقلية قبل الطرح العام الأولي أو في مراحل السلاسل. تتمثل الاستراتيجية في تحمل المسؤولية عن جزء فقط من الأسهم مع التقاط إمكانات النمو بشكل انتقائي.

وقد رفعت شركات كبرى محلية لتطوير وتصميم أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي، إلى جانب شركات ذكاء اصطناعي طبية، أموالًا عبر صناديق PEF بشكل أساسي من خلال صيغ حصص أقلية. وفي وقت مبكر من هذا العام، أجرى كل من IMM Investment وNoh & Partners استثمارات قبل الطرح العام الأولي في Rebellions. وحصلت Furiosa AI على 20 مليار وون من Keystone Partners، كما جمعت Mobilint 70 مليار وون من خلال استثمارات في أسهم مرحلة السلسلة لدى Praxis Capital Partners.

مخاوف الإفراط في التقييم تدفع إلى نهج انتقائي

تشكل نظريات “فقاعة” الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات ومخاوف “بلوغ القمة” المطروحة في زاوية من السوق أيضًا الخلفية التي تستند إليها وجهات النظر الحذرة. وبدلاً من التوقعات المتفائلة التي كانت تهيمن على السوق سابقًا، تُطرح أسئلة مؤخرًا حول الحاجة إلى فحص القيمة المضافة والربحية الفعلية بعناية.

في نهاية المطاف، يُتوقع أن تؤدي تحركات صناديق الأسهم الخاصة في اتجاه قطاع الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات إلى ترجيح مقاربات انتقائية تميز الأصول الجيدة مع مراقبة تعديلات الأسعار، بدلاً من الرهان المتهور.

الأسئلة الشائعة

لماذا يتسم صناديق الأسهم الخاصة في كوريا الجنوبية بالحذر تجاه استثمارات الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات؟

يستشهد مشغلو PEF بتقييمات مرتفعة في سوق البائع وبمخاوف من سيناريوهات “بلوغ القمة” عندما يحتاجون إلى الخروج من الاستثمارات خلال دورة حياة الصندوق المعتادة البالغة 4-5 سنوات. ويقلق بعض مديري الصناديق من أن دفع تقييمات مرتفعة حاليًا قد يؤدي إلى تعذر استرداد الاستثمارات إذا تحولت دورة القطاع إلى الانخفاض وقت البيع.

ما استراتيجية الاستثمار التي تستخدمها PEF في قطاع الذكاء الاصطناعي بدلاً من عمليات الاستحواذ؟

تتحول شركات PEF إلى استثمارات حصص أقلية عبر جولات تمويل قبل الطرح العام الأولي أو في مراحل السلاسل، بدلاً من عمليات الاستحواذ واسعة النطاق. ومن الأمثلة IMM Investment وNoh & Partners اللتان استثمرتا في Rebellions، وKeystone Partners التي وفرت 20 مليار وون إلى Furiosa AI، وPraxis Capital Partners التي استثمرت 70 مليار وون في Mobilint.

ما التحديات التي تطرحها شركات الذكاء الاصطناعي في المراحل المبكرة على صناديق الأسهم الخاصة؟

لا تزال معظم شركات الذكاء الاصطناعي المحلية في المراحل المبكرة دون مبيعات واضحة أو تدفقات نقدية مستقرة رغم امتلاكها تقنيات قوية. ويرى مشغلو PEF أن هذه الشركات إما صغيرة جدًا بالنسبة لمحافظهم أو تحمل مخاطر أعمال أكثر ملاءمة لشركات رأس المال المغامر التي تتبع استراتيجيات عالية المخاطر وعالية العائد، بدلاً من صناديق PEF التي تركز على استقرار الصندوق وضمانات الخروج.