خلال الفترة من 26 إلى 31 مايو، قامت Strategy Inc. (MSTR) ببيع 32 بيتكوين بسعر متوسط قدره 77,135 دولاراً، واُستخدمت العائدات لدفع توزيعات أرباح الأسهم الممتازة لِـ STRC. وقال آدم ريدز، الرئيس التنفيذي والمؤسس المشارك لشركة Ledn، إن عملية البيع هذه تلامس المشكلة الجوهرية التي تواجه كل شركة تعمل في مجال الاحتفاظ باحتياطيات البيتكوين: «عندما تكون هناك حاجة إلى النقد، هل ينبغي بيع أصل نرغب في الاحتفاظ به أكثر، أم استخدامه كضمان للحصول على قرض؟»
إفصاح وثائق هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) الخاصة بـ Strategy: تفاصيل البيع وبيانات احتياطيات النقد
الأرقام المحددة التي كشفت عنها Strategy في إفصاح هيئة SEC بتاريخ 1 يونيو 2026:
بيع البيتكوين: 32 بيتكوين، بسعر متوسط قدره 77,135 دولاراً، بإجمالي يقارب 2.5 مليون دولار
بيع أسهم MSTR: 801,994 سهماً، صافي عائدات قدره 128.3 مليون دولار
احتياطيات النقد: 900 مليون دولار (لِـ دفع توزيعات أرباح الأسهم الممتازة وفوائد الديون)
معدل توزيعات أرباح STRC السنوي: 11.50%
توزيع أرباح STRC لكل سهم في يونيو: 0.958333333 دولار
الحد/السقف المتبقي لإصدار STRC: 175.1 مليون دولار
تقييم الرئيس التنفيذي لدى Ledn: تغيّر هيكلي في قروض البيتكوين المضمونة بعد 2022
وأوضح آدم ريدز، عند التعليق على سلوك Strategy في البيع، أنه في السابق كانت عملية بيع البيتكوين هي الخيار الوحيد تقريباً المتاح للمديرين الماليين لدى كثير من الشركات، لأن أدوات الإقراض المضمونة بالبيتكوين على مستوى المؤسسات لم تكن موجودة بعد. وأشار إلى أنه بعد انهيار جهات الإقراض المشفرة في عام 2022، لم تكن الإدارات المالية للشركات ترغب في تسليم البيتكوين إلى جهات إقراض تحمل مخاطر إعادة رهن، وأن هذا الوضع تغيّر في السنوات الأخيرة.
وأوضح ريدز أن الإقراض المضمون بالبيتكوين على مستوى المؤسسات حالياً يتوافر له أربع شروط: وجود الضمانات في عناوين معزولة؛ عدم إعادة الرهن؛ إثبات وجود أصول احتياطية؛ ووجود بنية تصنيف/تقييم تدعم ذلك. وقال: «إن الائتمان المدعوم بالبيتكوين على مستوى المؤسسات بات الآن يتمتع بهذه الضمانات التي احتاج إليها المقترضون دائماً.»
هيكل رأس مال STRC ونقاط اهتمام المستثمرين
يمثل تصميم الأسهم الممتازة في STRC التزاماً مستمراً بتوزيع النقد على Strategy، ويرتبط مباشرة بحيازاتها من البيتكوين. والشكوى/السؤال المحوري الذي يراقبه المستثمرون حالياً هو: مع تداخل توزيعات الأرباح والتخفيف في حقوق الملكية والاحتياطيات وحيازات البيتكوين، كيف سيتطور تشغيل رأس مال Strategy. ويعني الحد/السقف المتبقي لإصدار STRC البالغ 175.1 مليون دولار أن الشركة لا تزال قادرة على إصدار أسهم ممتازة إضافية، بما يؤدي إلى توسيع نطاق التزامات توزيعات الأرباح.
الأسئلة الشائعة
ما السبب المباشر وراء بيع Strategy 32 بيتكوين في هذه العملية؟
وفقاً لإفصاح SEC الخاص بـ Strategy بتاريخ 1 يونيو 2026، تم استخدام عائدات البيع لدفع توزيعات أرباح الأسهم الممتازة لِـ STRC. ويمتلك STRC معدل توزيعات أرباح سنوي قدره 11.50%، وفي يونيو 2026 سيتم توزيع أرباح نقدية قدرها 0.958333333 دولار لكل سهم.
ما المقصود بـ «عدم إعادة الرهن» الذي ذكرته Ledn في سياق إقراض البيتكوين؟
يشير «إعادة الرهن» إلى قيام جهة الإقراض باستخدام الضمانات المودعة من العملاء في أنشطة تمويل أخرى خاصة بها. وقد أدّى انهيار بعض جهات الإقراض المشفرة في 2022 إلى هذه المشكلة. وتعني «عدم إعادة الرهن» أن الضمانات من البيتكوين تُحفظ في عناوين معزولة مخصصة للعملاء، ولا يملك المُقرض القدرة على نقلها، وهي إحدى شروط الضمان الأساسية للإقراض على مستوى المؤسسات التي ذكرتها Ledn.
ماذا يعني الحد/السقف المتبقي لإصدار STRC البالغ 175.1 مليون دولار بالنسبة إلى Strategy؟
يمثل الحد/السقف المتبقي للإصدار دلالة على أن Strategy ما زالت قادرة على مواصلة إصدار أسهم ممتازة لِـ STRC. ومع كل دفعة جديدة من إصدار الأسهم الممتازة، تزيد التزامات الشركة المستمرة بتوزيعات الأرباح وفقاً لذلك. ويستخدم المستثمرون هذا الرقم لتقييم حجم احتياجات النقد التي قد تواجهها Strategy مستقبلاً، وكذلك مدى استقرار حيازات البيتكوين في ظل ضغوط السيولة.
