Das Initial Public Offering (IPO) von SpaceX am Freitag steht möglicherweise bevor, das größte aller Zeiten zu werden, doch Finanzexperten warnen, dass Privatanleger auf die Firma zugreifen können, ohne das IPO direkt zu kaufen. Bei 135 US-Dollar je Aktie würde SpaceX mit nahezu 1,8 Billionen US-Dollar bewertet werden, was das Unternehmen zum siebtgrößten US-Unternehmen nach Marktkapitalisierung machen würde. Das IPO sorgt für Aufsehen, aber Experten warnen, dass Aktien in der frühen Phase nach einem IPO oft noch nicht profitabel sind und konzentrierte Positionen in einzelnen Unternehmen für unvorsichtige Anleger zu ausgeprägter Volatilität führen können. Mehrere Investmentfonds und Exchange Traded Funds (ETFs) halten bereits Positionen in SpaceX oder werden die Aktie innerhalb weniger Tage nach der öffentlichen Notierung aufnehmen und bieten damit eine diversifizierte Exponierung. Indexanbieter, darunter Russell, FTSE, CRSP, MSCI und Nasdaq, haben Zeitpläne zwischen fünf und 15 Handelstagen für die Aufnahme von Mega-Cap-IPs in ihre Indizes festgelegt, während der S&P 500 mindestens 12 Monate öffentlichen Handel und Profitabilität verlangt.
Indexfonds fügen SpaceX innerhalb von fünf bis 15 Handelstagen hinzu
Viele Indexfonds-Anleger erhalten laut Zachary Evens, einem Analysten für passive Strategien bei Morningstar, innerhalb von Tagen oder Wochen nach dem IPO Zugang zu SpaceX. Die Russell-U.S.-Indizes können Mega-Cap-Unternehmen wie SpaceX nach fünf Handelstagen aufnehmen, sagte Evens. Der gleiche Fünf-Tage-Zeitplan gilt für Indizes, die von FTSE, CRSP und MSCI bereitgestellt werden, so Vanguard Group.
Anleger, die Anteile an Index-Investmentfonds oder ETFs halten, die diese Indizes nachbilden, etwa den Russell 1000 oder den CRSP U.S. Total Stock Market Index, würden laut Evens nach dieser Fünf-Tage-Frist einen Anteil an SpaceX halten. Beispiele für solche Fonds sind der iShares Russell 1000 ETF (IWB) und der Vanguard Total Stock Market ETF (VTI).
MSCI hat eine Zeitschiene von 10 Tagen, während Nasdaq eine Aktie 15 Handelstage nach dem IPO in den Nasdaq-100-Index aufnimmt, sofern sie zu den Top 40-Aktien zählt, was bei SpaceX der Fall sein wird. Einige Indexanbieter, darunter Nasdaq und FTSE Russell, haben ihre Regeln zur Aufnahme in diesem Jahr gelockert, um die Einführung von Mega-IPOs in ihre jeweiligen Indizes zu beschleunigen.
Sen. Elizabeth Warren, D-Mass., veröffentlichte am Donnerstag einen Brief an Indexanbieter, in dem sie diese Fast-Track-Policies infrage stellte. „Welle von Änderungen durch Ihre Firmen wirft erhebliche Bedenken zum Anlegerschutz auf, insbesondere im Kontext von Berichten, dass SpaceX für ‚schnelleren Einstieg in Ihre Indizes‘ lobbyiert hat“, schrieb Warren. „Für die Millionen von Amerikanern, die in Indexfonds investiert sind, könnten diese Änderungen zum automatischen Kauf von Milliarden US-Dollar an SpaceX-Aktien führen, ohne dass sie in irgendeiner Weise ein Mitspracherecht haben.“
S&P 500 verlangt 12 Monate und Profitabilität für die Aufnahme von SpaceX
Anleger im S&P 500 müssen möglicherweise Jahre warten, bis SpaceX dem Index beitritt. Der Anbieter S&P Dow Jones verlangt, dass Unternehmen mindestens 12 Monate lang öffentlich gehandelt werden, um für eine Aufnahme in den S&P 500 infrage zu kommen. Zusätzlich muss das Unternehmen profitabel sein — es muss im jüngsten Quartal positive Erträge ausweisen und auch über die letzten vier Quartale in Summe positive Erträge. Das sagte Evens.
Tesla (TSLA) wurde laut Evens bemerkenswerterweise etwa 10 Jahre nach seinem IPO in den S&P 500 aufgenommen. „Bei SpaceX dürfte die Profitabilitätsanforderung ihre Aufnahme für eine Reihe von Jahren wahrscheinlich verzögern“, sagte Jay Ritter, Direktor der The IPO Initiative an der University of Florida.
Allerdings gilt dieser Zeitplan nicht für alle S&P-Indizes. Der S&P Total Market Index kann SpaceX nach fünf Handelstagen aufnehmen, so Vanguard. SpaceX würde voraussichtlich nur einen kleinen Anteil an den gesamten Index-Investmentfonds und ETFs ausmachen — ungefähr 0,1% des Vanguard-Total-Stock-Market-Fonds und etwa 0,6% des Invesco-QQQ-ETF, der den Nasdaq-100-Index abbildet, sagte Ritter.
Aktive Fonds halten große Pre-IPO-Positionen in SpaceX
Anleger in aktiv verwalteten Investmentfonds und ETFs können ohne Verzögerung Zugang zu SpaceX erhalten. Einige dieser Fonds haben bereits große Pre-IPO-Positionen aufgebaut, die die Bestände von Indexfonds deutlich übertreffen. Acht aktive Fonds — darunter Investmentfonds, ETFs und Closed-End-Fonds — hielten laut Morningstar-Daten zum 1. Juni Positionen in SpaceX, die mehr als 10% ihres Nettovermögenswerts ausmachten.
Diese Fonds, von der höchsten bis zur niedrigsten Exponierung, sind: der Baron Partners Fund, Baron Asset Fund, Baron Focused Growth Fund, Baron Global Opportunity Fund, The Private Shares Fund, Baron Opportunity Fund, ERShares Private-Public Crossover ETF und Ark Venture Fund, so Morningstar. SpaceX machte 37% der Vermögenswerte im Baron-Partners-Mutual-Fund aus, so Morningstar.
Allerdings könnten diese Bestände verwässert werden, wenn Anleger sich bei solchen Angeboten drängen. „Paradoxerweise, je beliebter diese [funds] bei Anlegern werden, desto größer ist die Möglichkeit, dass der Zustrom an Vermögenswerten die SpaceX-Gewichtung verwässert und damit möglicherweise genau das abgeschwächt wird, was man eigentlich in erster Linie sucht: das Potenzial zur Beitragsleistung zur Performance“, schrieb Jeffrey Ptak, Managing Director für Morningstar Research Services bei Morningstar, letzte Woche.
Anleger, die aktive Fonds mit großen SpaceX-Positionen halten, sind anfälliger für starke Ausschläge beim Aktienkurs. Aktive Fonds sind zudem tendenziell teurer als Indexfonds — ein Grund, warum Indexfonds ihre aktiv verwalteten Pendants über lange Zeiträume häufiger übertreffen.
Direkter IPO-Kauf birgt höheres Risiko für Volatilität
Der günstigste und direkteste Weg, SpaceX zu kaufen, wäre laut Evens, die Aktie an einer Börse zu erwerben, nachdem sie am Freitag gelistet wird. Doch der Kauf einzelner Aktien geht generell mit größeren finanziellen Risiken einher als der Kauf eines Korbs diversifizierter Wertpapiere, und diese Risiken sind in den frühen Tagen eines IPO besonders erhöht, so Ritter.
„Das wahrscheinlichste Ergebnis beim SpaceX-IPO ist, dass es am ersten Tag springt, wahrscheinlich im nächsten Jahr und in den nächsten drei Jahren den Markt unterperformen wird“, sagte Ritter unter Verweis auf historische Präzedenzfälle. Bei jeder Aktie gibt es die Chance auf eine große Auszahlung, aber die Wahrscheinlichkeit, mit einem einzelnen Wertpapier Geld zu verlieren, ist höher als die Wahrscheinlichkeit, Geld zu gewinnen, sagte Ritter.
Da die Bewertung von SpaceX bereits so hoch ist, „gibt es meiner Meinung nach einfach nicht die Wahrscheinlichkeit für einen wirklich großen Gewinn“. Es könnte jedoch Vorteile geben, einzelne Aktien zu halten — Anleger, die inmitten von Volatilität Geld verlieren, können diese Position verkaufen und den Verlust nutzen, um damit etwaige Kapitalertragsteuern aus ihren gewinnbringenden Investments auszugleichen, eine Strategie namens Tax-Loss-Harvesting.
FAQ
Wie schnell können Indexfonds-Anleger nach dem IPO an die SpaceX-Aktie gelangen?
Indexfonds-Anleger können innerhalb von fünf bis 15 Handelstagen nach dem IPO Zugang zu SpaceX erhalten, abhängig vom Indexanbieter. Russell, FTSE, CRSP und MSCI nehmen Mega-Cap-Unternehmen nach fünf Handelstagen auf, während MSCI einen Zeithorizont von 10 Tagen hat und Nasdaq 15 Handelstage für die Aufnahme in den Nasdaq-100 verlangt.
Welche Voraussetzungen müssen erfüllt sein, damit SpaceX in den S&P 500 aufgenommen wird?
S&P Dow Jones verlangt, dass Unternehmen mindestens 12 Monate öffentlich sind und profitabel — also positive Erträge für das jüngste Quartal sowie über die letzten vier Quartale kumuliert. Bei SpaceX dürfte laut Experten die Profitabilitätsanforderung die Aufnahme für eine Reihe von Jahren verzögern.
Welche aktiven Fonds halten die größten Pre-IPO-Positionen in SpaceX?
Acht aktive Fonds hielten SpaceX-Positionen, die per 1. Juni mehr als 10% ihres Nettovermögenswerts ausmachten, so Morningstar. Der Baron Partners Fund weist die größte Exponierung mit 37% der Vermögenswerte auf, gefolgt vom Baron Asset Fund, Baron Focused Growth Fund, Baron Global Opportunity Fund, The Private Shares Fund, Baron Opportunity Fund, ERShares Private-Public Crossover ETF und Ark Venture Fund.
