Strategie stehen laut dem Leiter der Forschung von Grayscale rund 1,5 Milliarden US-Dollar an jährlichen Dividendenverpflichtungen aus Vorzugsaktien gegenüber, bei etwa 477 Millionen US-Dollar Softwareumsatz im Jahr 2025. Das Unternehmen verkaufte im Mai 32 BTC für etwa 2,5 Millionen US-Dollar – sein erster Bitcoin-Verkauf seit 2022 – um die Vorzugszahlungen zu finanzieren. Der Forschungsleiter von Grayscale beschrieb die Lage als ein Problem der Liquiditätsflüsse und nicht als ein Krypto-Problem: Bitcoin liefere keine Rendite, und der Vorzugsbestand sei von rund 730 Millionen US-Dollar Anfang 2025 auf etwa 15,5 Milliarden US-Dollar bis Mitte 2026 angewachsen.
Grayscale Research Head Frames Strategy's Challenge as Cash-Flow Issue
In einem Podcast mit der Journalistin Laura Shin sagte der Leiter der Forschung von Grayscale (der auf X unter dem Namen LowBeta postet), die Verpflichtungen aus Strategy-Prioritätsaktien seien „ein Problem der Cashflows, nicht ein Krypto-Problem“, und ergänzte, Bitcoin erzeuge keine Rendite. Wenn der Preis nicht steige, gebe es nur zwei Möglichkeiten, den Coupon zu zahlen – keine davon sei sauber.
Strategy stehe vor rund 1,5 Milliarden US-Dollar jährlichen Dividendenverpflichtungen über seine Vorzugsaktien-Instrumente hinweg, darunter STRC, die variabel verzinsliche Vorzugsaktie mit einer jährlichen Rate nahe 11,5%, und STRK, die 8% zahlt. Das Softwaregeschäft des Unternehmens erwirtschaftete 2025 etwa 477 Millionen US-Dollar Umsatz – damit liegen die Dividendenverpflichtungen beim mehr als Dreifachen des Umsatzes.
Die Kassenlage bietet nur begrenzten Schutz: der rund 1 Milliarde US-Dollar schwere Cash-Hort von Strategy deckt weniger als ein Jahr dieser Zahlungen. Der Vorzugsbestand selbst ist derweil stark gewachsen – von rund 730 Millionen US-Dollar Anfang 2025 auf etwa 15,5 Milliarden US-Dollar bis Mitte 2026. Einige Analysten warnen, dieses Wachstum könne einen „Death Spiral“-Effekt auslösen, falls die Firma weiter neue Anteile ausgibt, um Dividenden auf alte zu zahlen.
Strategy Sold 32 BTC in May to Fund Preferred Dividends
Strategy verkaufte Ende Mai 32 BTC für etwa 2,5 Millionen US-Dollar zu einem durchschnittlichen Preis von 77.135 US-Dollar pro Coin – dem ersten Bitcoin-Verkauf seit 2022 – um Vorzugsdividenden zu finanzieren. Vorsitzender Michael Saylor habe die Bewegung als Routine umzuformulieren versucht: Er betonte, das Unternehmen erwarte, für jede verkaufte Einheit 10 bis 20 BTC zu erwerben, und erklärte, er wolle STRC zum besten Credit-Instrument der Welt machen.
Die Märkte wurden dadurch nicht vollständig beruhigt, und Strategy habe seitdem das sogenannte at-the-market-Programm ausgesetzt, über das es STRC ausgibt, nachdem der Wert unter die Marke von 100 US-Dollar gefallen war, für die die Wertentwicklung ursprünglich ausgelegt war.
Als die Vorzugsaktien auf ein Tagestief von 82,53 US-Dollar fielen, machten einige Analysten den Kursrutsch an einer durch Verschuldung getriebenen Liquidationskaskade fest – statt an einem Mangel an Cashflows. Sie argumentierten, die Bilanz von Strategy sei intakt geblieben und die Dividende könne weiter fließen. Die Kritik an den Cashflows kontert diese Zuversicht jedoch: Selbst wenn der Coupon heute gedeckt sei, werde die Lücke zwischen Dollar-Verpflichtungen und Softwareumsatz mit jeder neuen Ausgabe von Vorzugsaktien größer, um die letzte Runde abzudecken.
Bitcoin's Zero-Yield Structure Creates Payment Gap
Jede Linie der bearischen Argumentation läuft auf denselben Punkt hinaus: Bitcoin erzeugt keinen Cashflow. Ein Unternehmen, das dividendenzahlende Aktien oder zinstragende Anleihen hält, kann seine Verpflichtungen aus dem bedienen, was diese Vermögenswerte an Erträgen abwerfen. Strategy hält dagegen ein Asset, das nichts abwirft, bis es verkauft wird.
Salyors Modelle deuten darauf hin, dass Bitcoin nur um ein paar Prozent pro Jahr ansteigen müsse, damit die Maschine weiterläuft. Diese Annahme breche jedoch in längeren Abschwüngen auseinander, wenn BTC seitwärts läuft oder fällt und die Coupons weiterhin fällig werden.
Frequently Asked Questions
What did Strategy sell in May to fund preferred dividends?
Strategy verkaufte Ende Mai 32 BTC für etwa 2,5 Millionen US-Dollar zu einem durchschnittlichen Preis von 77.135 US-Dollar pro Coin – seinem ersten Bitcoin-Verkauf seit 2022 – um Dividenden aus Vorzugsaktien zu bezahlen.
How much does Strategy owe in annual preferred dividends compared to its software revenue?
Strategy stehen rund 1,5 Milliarden US-Dollar an jährlichen Dividendenverpflichtungen aus Vorzugsaktien gegenüber, bei etwa 477 Millionen US-Dollar Softwareumsatz im Jahr 2025. Das heißt: Die Dividendenverpflichtungen liegen mehr als drei zu eins über dem Umsatz.
Why does Grayscale's research head call Strategy's situation a cash-flow problem?
Der Leiter der Forschung von Grayscale erklärte, die Vorzugs-Eigenkapitalverpflichtungen von Strategy seien ein Problem der Cashflows – nicht ein Krypto-Problem –, weil Bitcoin keine Rendite abwerfe. Wenn der Preis nicht steige, gebe es nur zwei Möglichkeiten, den Coupon zu zahlen – keine davon sei sauber.
