Große Technologieunternehmen setzen zunehmend auf den Rentenmarkt, um den Ausbau der KI-Infrastruktur zu finanzieren, während die Barreserven sinken. Dadurch wird der Sektor neu empfindlich gegenüber der Zinspolitik der US-Notenbank Fed. Fed-Vorsitzender Kevin Warsh hielt am Mittwoch seine erste Pressekonferenz ab; die Zentralbank signalisierte dabei die Möglichkeit einer Zinserhöhung im Jahr 2026. Das löste einen Abverkauf an den Aktienmärkten aus und drückte die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen nahe an 4,45%. Amazon, Alphabet, Microsoft und Meta sollen 2026 insgesamt 750 Milliarden US-Dollar in KI-Infrastruktur investieren, was mehr als 80% über dem Wert von 2025 liegt. Ein erheblicher Teil werde dabei über die Emission von Schuldtiteln finanziert. Der Kurswechsel markiert einen Abschied von Jahren, in denen die Tech-Giganten mit hohen Barmittelbeständen steigende Zinsen noch einfach wegstecken konnten. Peter Boockvar, Chief Investment Officer bei One Point BFG Wealth Partners, sagte, Tech-Investoren müssten jetzt wieder stärker auf Inflationskennzahlen und Reaktionen des Treasury-Markts achten, da Unternehmen, die früher regelrechte Cash-Cows waren, ihre Reserven in ambitionierten Rechenzentrums-Aufbauprojekten aufzehren.
Tech-Unternehmen verzeichnen sinkenden Free Cash Flow vor dem Hintergrund von Rekord-Capex
Goldman Sachs stellte kürzlich fest, dass die Investitionsausgaben (Capex) in Relation zum Cash Flow derzeit das höchste Niveau seit der Dotcom-Ära erreichen. Das Unternehmen erwartet, dass das Capex 2026 bei näherungsweise 920 Milliarden US-Dollar liegen wird, und sagt, Analystenschätzungen seien in den vergangenen drei Jahren jeweils „zu konservativ“ gewesen. Amazon, das für 2026 Ausgaben in der Größenordnung von rund 200 Milliarden US-Dollar prognostiziert hat, wird weithin mit negativem Free Cash Flow gerechnet. Nvidia, Oracle, Amazon, Alphabet und Meta gehen in der Größenordnung von jeweils mehreren Zehnmilliarden US-Dollar in den Schuldmarkt. Reuters berichtete am Donnerstag unter Berufung auf zwei mit der Sache vertraute Personen, dass die Banker für SpaceX, das letzte Woche an der Nasdaq debütierte, sich darauf vorbereiten, Investoren über eine Anleiheplatzierung in Höhe von mindestens 20 Milliarden US-Dollar zu informieren. OpenAI-CFO Sarah Friar hat zudem auf die Möglichkeit verwiesen, Schuldfinanzierung zu nutzen, als eine Motivation für den Börsengang.
Schuldenfinanzierung schafft strategische Flexibilität für langfristige Ausbaumaßnahmen
Jeff Kilburg, CEO von KKM Financial, sagte, es gebe eine „unersättliche Nachfrage“ nach KI-bezogenen Finanzierungen, und fügte hinzu, dass die Tech-Führungskräfte die Verschuldung als strategisches Werkzeug akzeptierten. Durch die Ausgabe von Schulden könne Liquidität für Übernahmen bewahrt werden, während gleichzeitig Flexibilität bei der Finanzierung langfristiger Ausbaumaßnahmen entstehe. Jay Woods, Chief Market Strategist bei Freedom Capital Markets, bewertet das Schuldrisiko jeweils auf Ebene des einzelnen Unternehmens – nicht für den Sektor insgesamt. Nvidia sei in einer starken Cash-Position, wobei der Free Cash Flow im jüngsten Quartal auf über 48,5 Milliarden US-Dollar springe, nach 26,1 Milliarden US-Dollar im Vorjahreszeitraum. Woods sagte über Nvidia: „Sie haben immer noch eine tiefe Cash-Basis, also glaube ich nicht, dass das ein so großes Warnsignal ist. Es gibt ihnen Flexibilität.“
FAQ
Warum wechseln Tech-Unternehmen für die KI-Infrastruktur auf Schuldenfinanzierung?
Tech-Unternehmen zehren Barreserven auf, die sie in den Jahren zuvor aufgebaut haben, während sie in einem Wettrennen mit hoher Geschwindigkeit darum kämpfen, KI-Infrastruktur auszubauen. Da Amazon, Alphabet, Microsoft und Meta für 2026 insgesamt 750 Milliarden US-Dollar einsetzen sollen, das mehr als 80% über dem Niveau von 2025 liegt, werden bedeutende Teile dieser Expansion über Schulden finanziert. Goldman Sachs merkte an, dass Capex in Relation zum Cash Flow aktuell das höchste Niveau seit der Dotcom-Ära erreicht.
Wie wirken steigende Zinsen auf die Schuldenstrategien von Tech-Unternehmen?
Höhere Zinsen machen die Schuldfinanzierung teurer und decken Tech-Unternehmen damit Kosten der Kreditaufnahme auf, die man zuvor eher vermieden hatte. Fed-Vorsitzender Kevin Warsh hielt am Mittwoch seine erste Pressekonferenz ab, in der die Notenbank die Möglichkeit einer Zinserhöhung im Jahr 2026 andeutete. Die Rendite der zehnjährigen Anleihe handelt nahe 4,45%. Peter Boockvar betonte, dass Tech-Investoren jetzt stärker auf Inflationskennzahlen und die Reaktionen des Treasury-Markts achten müssten.
Wie bewerten Analysten das Schuldenrisiko bei einzelnen Tech-Unternehmen?
Jay Woods, Chief Market Strategist bei Freedom Capital Markets, bewertet das Schuldrisiko auf Basis des jeweiligen einzelnen Unternehmens – statt den Sektor als Ganzes zu betrachten. Nvidia habe zum Beispiel berichtet, dass der Free Cash Flow im jüngsten Quartal auf über 48,5 Milliarden US-Dollar gestiegen sei, nach 26,1 Milliarden US-Dollar ein Jahr zuvor, und damit trotz Schuldenemissionen eine starke Cash-Position beibehält.
