US-Aktienmarkt-Bewertungskennzahlen erreichen historische Höchststände im Zuge des KI-Booms

Mehrere US-Börsenbewertungsindikatoren haben Werte erreicht, die zuletzt vor großen Marktkorrekturen zu beobachten waren. Der Netto-Margenschuldenstand erreichte bis Ende April mehr als 1,25% der Marktkapitalisierung – nahe dem höchsten Stand in Aufzeichnungen, die bis 1997 zurückreichen. Goldman Sachs’ Chef-Strategie für US-Aktien, Ben Snider, erklärte am Mittwoch, dass „die Zunahme des gehebelt getriebenen Privatanlegerhandels in die Richtung von Signalen weist, die zumindest ein gewisses Maß an Vorsicht rechtfertigen“, während er gleichzeitig die unternehmenseigene Jahresend-Prognose für den S&P 500 auf 8.000 von 7.600 anhob – was auf einen Gewinn von 16,9% im Jahr 2026 hindeutet. Diese Entwicklungen kommen zustande, während Anleger die Nachhaltigkeit des AI-getriebenen Rallys am Markt infrage stellen; historische Daten zeigen jedoch, dass solche Bewertungskennzahlen sich als unzuverlässige Werkzeuge für die Marktiming-Entscheidung erwiesen haben.

Margin Debt Reaches Multi-Decade Peak

Nettomargenschulden – Geld, das Anleger aufnehmen, um Aktien zu kaufen – überstiegen bis Ende April 1,25% der gesamten US-Marktkapitalisierung. Dieser Wert stellt das höchste Verhältnis dar, das in den verfügbaren Aufzeichnungen verzeichnet ist und bis 1997 zurückreicht. Die Kennzahl dient als ein Indikator für gehebelte Spekulationen an den Aktienmärkten.

Multiple Valuation Indicators Flash Warning Signals

Mehrere langfristige Bewertungskennzahlen haben historisch erhöhte Niveaus erreicht:

• Das zyklisch bereinigte Kurs-Gewinn-Verhältnis (CAPE) von Robert Shiller liegt auf einem Niveau, das seit kurz vor dem Dotcom-Marktcrash nicht mehr beobachtet wurde. Shiller, Professor an der Yale University und Nobelpreisträger, entwickelte diese Kennzahl, um die Gewinnvolatilität über Konjunkturzyklen hinweg zu glätten.

• Die Bewertung des Aktienmarkts im Verhältnis zum US-BIP – oft als Buffett-Indikator bezeichnet, weil Warren Buffett es häufig zitierte – hat ihren höchsten Stand auf Rekordhöhe erreicht.

• Die Aktienrenditen wirken im Vergleich zu den Renditen von Anleihen gedämpft, eine Konstellation, die historisch Phasen mit schwacher Aktienperformance vorausging.

• Die spekulative Handelsaktivität hat sich beschleunigt: Bullische Optionsgeschäfte, gemessen an Put-Call-Ratios, sowie das Handelsvolumen gehebelter ETFs gewinnen an Dynamik.

Goldman Sachs Strategist Balances Caution With Optimism

Ben Snider, Goldmans Chef-Strategie für US-Aktien, ging am Mittwoch auf die Sorgen von Anlegern über mögliche Marktblasen ein. „Ob wir uns in einer Blase befinden, ist eine sehr häufige Frage von Anlegern, und es gibt eine Reihe von Möglichkeiten, darauf zu reagieren“, sagte Snider. Er räumte ein, dass die zunehmende Aktivität im gehebelt getriebenen Privatanlegerhandel „in die Richtung von Signalen zeigt, die zumindest ein gewisses Maß an Vorsicht rechtfertigen“.

Trotz dieser warnenden Signale erhöhte Snider am Mittwoch Goldmans Ziel für den S&P 500 zum Jahresende auf 8.000, nachdem die bisherige Prognose bei 7.600 gelegen hatte. Das überarbeitete Ziel impliziert für 2026 einen Anstieg um 16,9%. Snider nannte die Stärke der Unternehmensgewinne als Begründung für die Fortsetzung der Zuversicht.

Historical Track Record of Valuation Metrics as Timing Tools

Bewertungsindikatoren haben sich als wenig verlässliche Mechanismen für das Marktiming erwiesen. Shillers CAPE-Ratio hat eine Marktüberbewertung für nahezu das gesamte vergangene Jahrzehnt signalisiert. Anleger, die Aktien verkauft hätten, als die CAPE-Ratio im Spätjahr 2016 ihre vorige Spanne überschritt, hätten Gewinne verpasst, die sich in den Folgejahren auf mehr als 200% im S&P-500-Index belaufen hätten.

Der Artikel stellt fest, dass Aktien zwar „ein bisschen überhitzt wirken und möglicherweise Korrekturen bevorstehen“, das Marktiming aber „auf Basis dieser Kennzahlen allein unglaublich schwer“ bleibt.