Las empresas petroquímicas de Corea del Sur no lograron recuperar sus calificaciones crediticias en la primera mitad de este año, sin ninguna mejora entre 14 firmas importantes revisadas por las tres agencias de calificación crediticia del país. LG Chem fue rebajada de AA+ a AA, Yeocheon NCC cayó de A- a BBB+, y SK Advanced bajó de BBB+ a BBB, mientras que la perspectiva de Lotte Chemical pasó de estable a negativa pese a mantener su calificación AA-. Las rebajas se deben a la debilidad sostenida del sector industrial, impulsada por desventajas de costos frente a competidores en China, Estados Unidos y Oriente Medio, que utilizan métodos más baratos para procesar materias primas. El gobierno respondió el 22 al aprobar el proyecto de reestructuración de Yeosu No.1, que involucra a Yeocheon NCC, Lotte Chemical, Hanwha Solutions y DL Chemical, con planes de 545 mil millones de wones en inyecciones de capital y hasta 450 mil millones de wones en apoyo gubernamental.
Las petroquímicas registran cero rebajas de calificación en H1
De acuerdo con fuentes de la industria de calificación crediticia y el análisis de Hana Securities, ninguna de las 14 principales empresas petroquímicas recibió mejoras efectivas de calificación durante evaluaciones regulares en la primera mitad de este año. Una calificación efectiva se refiere a la calificación más baja asignada por las tres principales agencias de calificación crediticia de Corea—Korea Ratings, Korea Investors Service y NICE Investors Service—que sirve como base para el cálculo de tasas de interés al emitir y operar bonos corporativos.
Las rebajas de calificación ocurrieron en varias firmas. La calificación de LG Chem cayó de AA+ al cierre del año pasado a AA en la primera mitad de este año. Yeocheon NCC pasó de A- a BBB+, mientras que SK Advanced disminuyó de BBB+ a BBB. Lotte Chemical mantuvo su calificación AA-, pero vio que su perspectiva se rebajó de estable a negativa.
Las restantes empresas mantuvieron tanto sus calificaciones como sus perspectivas. Hanwha TotalEnergies, SK Geocentric y Hanwha Solutions continuaron con calificaciones de AA- y perspectivas negativas, mientras que Kumho Petrochemical, SK Chemicals y Gukdo Chemical mantuvieron calificaciones de A+ con perspectivas estables. SKC y Kumho P&B Chemical mantuvieron calificaciones de A con perspectivas estables; HD Hyundai Chemical conservó una calificación de A con perspectiva negativa, y SK PICC Global mantuvo su calificación de A- con perspectiva negativa. Entre las empresas que mantuvieron sus calificaciones, cinco tienen perspectivas negativas, lo que eleva el total de firmas ya sea rebajadas o con posibles rebajas a nueve, al incluir las tres que fueron efectivamente rebajadas y una con la perspectiva rebajada.
Los craqueadores de nafta crean una desventaja de costos frente a EE. UU. y China
La concentración de rebajas de calificación se origina en estructuras desfavorables de suministro de materias primas frente a China y otros competidores que lanzan ofensivas de productos petroquímicos de bajo costo. Se ha evaluado que la industria petroquímica de Corea del Sur está relativamente en desventaja frente a los fabricantes de Estados Unidos, China y Oriente Medio, que cuentan con ventajas de costos. Las empresas domésticas utilizan instalaciones de craqueo de nafta (NCC) que descomponen nafta—un producto intermedio del refinado de petróleo crudo—a altas temperaturas para producir etileno, la materia prima básica para plásticos, vinilos y resinas sintéticas.
En cambio, Estados Unidos produce etileno mediante instalaciones de craqueo de etano (ECC) que descomponen gas etano barato, separado de gas natural derivado de lutitas. Oriente Medio se beneficia al ser países productores de petróleo y también operar instalaciones de etano de bajo costo. China ha ampliado los craqueadores de carbón a olefinas (CTO), que usan el carbón abundante del país como materia prima para producir etileno. China se distingue como un competidor clave que presiona a las empresas coreanas mediante expansiones de capacidad a gran escala y exportaciones de bajo costo.
El gobierno aprueba el proyecto de reestructuración de Yeosu con inversión de 545 mil millones de wones
En medio de esta crisis, el gobierno tomó medidas. El Ministerio de Comercio, Industria y Energía anunció el día 22 que aprobó el proyecto de reestructuración del negocio Yeosu No.1, que involucra a Yeocheon NCC, Lotte Chemical, Hanwha Solutions y DL Chemical. Esto marca la segunda reestructuración de negocios petroquímicos después del proyecto Daesan No.1 anunciado en febrero. Bajo el plan aprobado, Hanwha Solutions y DL Chemical aportarán negocios aguas abajo, incluidos polietileno (PE), mediante inversiones en especie, mientras que Lotte Chemical dividirá físicamente su planta Yeosu NCC y el negocio de materiales básicos para establecer una corporación integrada con Yeocheon NCC.
Hanwha Solutions y DL Chemical planean invertir un total de 545 mil millones de wones para asegurar fondos para el reembolso de la deuda negociable de Yeocheon NCC. El gobierno también buscará hasta 450 mil millones de wones en nuevo apoyo financiero, aplazamiento del reembolso de la deuda por covenants y apoyo fiscal. Con el Banco de Corea elevando este mes su tasa base y señalando aumentos adicionales durante el año, las empresas con alta carga de deuda enfrentan una carga creciente de costos de financiación. Sin embargo, esta reestructuración incluye el reembolso de la deuda negociable mediante aumentos de capital pagado y aplazamientos de pago, que los analistas dicen que limitarán cargas adicionales de costos de financiación incluso con el aumento de las tasas de interés.
Analistas cuestionan la competitividad de largo plazo del plan de reestructuración
Algunos observadores señalan que la recuperación de la competitividad fundamental sigue siendo incierta, dada la persistencia de condiciones desfavorables en el suministro de materias primas. Kim Sang-man, investigador de Hana Securities, dijo: “Aunque esta reorganización estructural es significativa para reducir la escala de las pérdidas, tiene limitaciones en el sentido de que no puede cambiar fundamentalmente la propia estructura de costos ni resolver desventajas competitivas estructurales”.
FAQ
¿Qué pasó con las calificaciones crediticias de las empresas petroquímicas de Corea del Sur en la primera mitad de este año?
Ninguna de las 14 principales empresas petroquímicas de Corea del Sur recibió mejoras de calificación crediticia en la primera mitad de este año durante evaluaciones regulares de las tres agencias de calificación crediticia del país. LG Chem fue rebajada de AA+ a AA, Yeocheon NCC cayó de A- a BBB+, SK Advanced cayó de BBB+ a BBB, y la perspectiva de Lotte Chemical pasó de estable a negativa manteniendo su calificación AA-.
¿Por qué las empresas petroquímicas de Corea del Sur enfrentan desventajas de costos?
Las empresas petroquímicas de Corea del Sur enfrentan desventajas de costos porque utilizan instalaciones de craqueo de nafta (NCC) que procesan nafta, un producto intermedio del refinado de petróleo crudo. En contraste, los competidores de EE. UU. usan gas etano más barato proveniente de gas de lutitas; las firmas de Oriente Medio se benefician del estatus de naciones productoras de petróleo y de instalaciones de etano de bajo costo, y las empresas chinas utilizan el carbón doméstico abundante mediante craqueadores de carbón a olefinas (CTO), todo lo cual proporciona costos de producción más bajos.
¿Qué aprobó el gobierno el 22 para apoyar a la industria petroquímica?
El Ministerio de Comercio, Industria y Energía aprobó el día 22 el proyecto de reestructuración del negocio Yeosu No.1, que involucra a Yeocheon NCC, Lotte Chemical, Hanwha Solutions y DL Chemical. El plan incluye 545 mil millones de wones en inyecciones de capital de Hanwha Solutions y DL Chemical; hasta 450 mil millones de wones en apoyo gubernamental; la división física de la planta Yeosu NCC y del negocio de materiales básicos de Lotte Chemical para crear una corporación integrada con Yeocheon NCC; y el aplazamiento del reembolso de la deuda por covenants.
