Les investisseurs étrangers achètent net 150 000 contrats à terme sur obligations coréennes à 10 ans dans le cadre d'un pari d'aplatissement.

Les investisseurs étrangers sur le marché des contrats à terme sur obligations du Trésor coréen ont vendu net 210 000 contrats de contrats à terme à 3 ans tout en achetant net 150 000 contrats de contrats à terme à 10 ans depuis le début de cette année, selon une analyse de Kim Chan-hee, chercheur chez Shinhan Investment Securities. Ce schéma de négociation divergent reflète une possible stratégie de pari de pentification (flattener), l'écart entre les achats nets de contrats à terme à 10 ans et à 3 ans passant de niveaux proches de zéro à environ 140 000 contrats à la fin avril. Cela représente un renversement par rapport au positionnement de steepener observé en octobre 2024 lorsque la Banque de Corée a commencé à baisser les taux, où l'écart d'achats nets avait atteint -200 000 contrats. Kim attribue ce changement aux attentes selon lesquelles les hausses de taux à long terme, entraînées par les risques géopolitiques et le boom économique lié aux semi-conducteurs, pourraient marquer une pause ou diminuer, tandis que les taux à court terme augmentent à mesure que la banque centrale entre dans un cycle de hausse des taux. L'analyse a été publiée dans un rapport du 4 juillet intitulé « Pourquoi les étrangers ont-ils acheté des contrats à terme à 10 ans ? »

Les investisseurs étrangers achètent net 150 000 contrats de contrats à terme à 10 ans depuis le début de cette année

Kim Chan-hee a déclaré dans le rapport que « la direction de l'offre et de la demande pour les contrats à terme à 3 ans et à 10 ans a commencé à diverger depuis le début de cette année ». Les investisseurs étrangers ont acheté net 150 000 contrats de contrats à terme à 10 ans depuis le début de l'année, tout en vendant net 210 000 contrats de contrats à terme à 3 ans au cours de la même période.

L'écart entre les achats nets d'obligations à terme à 10 ans et à 3 ans par les investisseurs étrangers se situait à des niveaux proches de zéro en octobre 2024 avant de s'élargir à -200 000 contrats sur environ six mois, reflétant des paris de steepener autour du début des baisses de taux. Au début de cette année, l'écart d'achats nets est passé de -200 000 contrats à un territoire positif en deux mois, reflétant une position de flattener.

L'analyste de Shinhan Securities interprète le schéma de négociation comme un pari de flattener

Kim a déclaré que « les récentes tendances de l'offre et de la demande des investisseurs étrangers sur les marchés des contrats à terme à 3 ans et à 10 ans peuvent être interprétées comme un pari de flattener ». L'écart d'achats nets entre les contrats à terme à 10 ans et à 3 ans, qui se situait à des niveaux proches de zéro à la fin avril, a bondi à environ 140 000 contrats.

Le chercheur a expliqué que « il s'agit d'un pari prédisant que les hausses de taux à long terme, qui ont augmenté de manière préventive en reflétant les risques géopolitiques et le boom économique lié aux semi-conducteurs, vont marquer une pause ou diminuer, tandis que les taux à court terme vont amplifier leur mouvement de hausse à mesure que l'économie entre dans une période de hausse des taux à part entière ». Kim a estimé qu'il est déraisonnable de considérer l'achat de contrats à terme à 10 ans comme un simple signal haussier, affirmant qu'il est plus rationnel de l'interpréter comme un jeu de courbe plutôt qu'un pari directionnel.

Hypothèse alternative : achat de valeur après la flambée des taux

Kim a présenté une interprétation alternative selon laquelle le schéma pourrait représenter un achat de valeur à court terme. Le chercheur a déclaré que « il pourrait s'agir d'un investissement de type valorisation après une période de hausse des taux », notant que « le fait qu'aucun flux d'achats nets supplémentaire de contrats à terme ne se soit produit pendant la période de mouvement latéral des taux depuis juin soutient également cette interprétation ».

Kim a souligné que pour que cette offre et demande de contrats à terme par les investisseurs étrangers soit significative, une confirmation du pic de la dynamique de croissance et des indices d'offre est nécessaire. Le chercheur a déclaré que « les achats nets de contrats à terme par les investisseurs étrangers qui se dérouleront jusqu'à ce moment-là seront probablement des paris à court terme ou des paris de type arbitrage similaires aux schémas récents », ajoutant que « la dynamique peut être confirmée par la continuité des surprises des indicateurs d'exportation et d'inflation ou une tendance à la hausse du consensus ».

Le chercheur identifie les conditions pour confirmer une tendance significative

Kim a mentionné que « le moment où le schéma d'investissement typique de suivi de tendance reprend, plutôt que le schéma d'achat de valeur de cette année, est très susceptible d'être un signal confirmant une tendance haussière significative ». Le chercheur a indiqué que la confirmation de la dynamique de croissance et les indices d'offre constituent des critères clés pour distinguer entre un positionnement tactique à court terme et un investissement directionnel soutenu de la part des participants étrangers sur les marchés obligataires coréens.

FAQ

Qu'ont fait les investisseurs étrangers sur les obligations coréennes à terme depuis le début de cette année ? Les investisseurs étrangers ont vendu net 210 000 contrats de contrats à terme sur obligations du Trésor coréen à 3 ans tout en achetant net 150 000 contrats de contrats à terme à 10 ans depuis le début de cette année, selon l'analyse de Kim Chan-hee, chercheur chez Shinhan Investment Securities, publiée le 4 juillet.

Pourquoi Shinhan Securities interprète-t-elle ce schéma de négociation comme un pari de flattener ? Kim Chan-hee a déclaré que le positionnement divergent reflète les attentes selon lesquelles les hausses de taux à long terme, entraînées par les risques géopolitiques et le boom économique lié aux semi-conducteurs, pourraient marquer une pause ou diminuer, tandis que les taux à court terme augmentent à mesure que la banque centrale entre dans un cycle de hausse des taux, ce qui rend plus rationnel de considérer cela comme un jeu de courbe plutôt qu'un pari directionnel.

Comment l'écart d'achats nets entre les contrats à terme à 10 ans et à 3 ans a-t-il évolué ? L'écart entre les achats nets d'obligations à terme à 10 ans et à 3 ans par les investisseurs étrangers est passé de -200 000 contrats en octobre 2024 à un territoire positif en deux mois au début de cette année, atteignant environ 140 000 contrats à la fin avril selon le rapport de Shinhan Securities.