Twenty One Capital Meluncur di Debut NYSE Saat Perusahaan Cadangan Bitcoin Menghadapi 'Re-Pricing Lebih Luas'

Singkatnya

• Twenty One Capital mulai diperdagangkan di NYSE sebagai XXI, didukung oleh cadangan Bitcoin besar setelah bergabung dengan Cantor Equity Partners.
• Saham berkisar di dekat $11 pada hari debut, tidak mencapai penutupan sebelumnya dari SPAC yang mendekati $14.
• Pengamat mengatakan kepada Decrypt bahwa perusahaan yang memiliki cadangan treasury besar menghadapi premi yang menyusut karena pasar lebih menyukai model bisnis yang lebih jelas.

Pusat Seni, Mode, dan Hiburan Decrypt.

Temukan SCENE

Twenty One Capital mulai diperdagangkan di New York Stock Exchange sebagai XXI pada hari Selasa setelah menyelesaikan merger dengan Cantor Equity Partners, memasuki pasar dengan lebih dari 43.000 BTC senilai hampir $4 miliar yang sudah ada di neraca, siap dalam posisi di antara pemegang perusahaan publik terbesar di dunia atas aset tersebut.

Namun debut perdagangannya disambut dengan penjualan tajam, dengan saham XXI menghabiskan sesi di sekitar $11, jauh di bawah penutupan terakhir sebelum merger Cantor Equity Partners yang mendekati $14.

Halo, dunia. $XXI pic.twitter.com/SFoLLwGnCd

— Twenty One (@twentyone) 9 Desember 2025

Perdagangan debut untuk XXI sesuai dengan pola yang terlihat di listing treasury Bitcoin lainnya tahun ini, di mana pendatang baru sering kali mematok harga di bawah tolok ukur pra-merger mereka karena Bitcoin tetap di bawah puncaknya dan premi di segmen ini terus menyusut.

Perusahaan memasuki pasar didukung oleh Tether, Bitfinex, dan investasi minoritas dari SoftBank, dengan manajemen menguraikan rencana membangun infrastruktur keuangan dan produk edukasi seputar Bitcoin.

Upaya tersebut masih dalam tahap awal, dan para investor mempertimbangkan seberapa cepat Twenty One dapat beralih dari profil berbasis neraca ke yang didukung oleh operasi bisnis yang jelas.

Perusahaan DAT menghadapi “penyesuaian harga yang lebih luas”

Penurunan ini adalah “bagian dari pola yang lebih besar” di mana investor “telah menjadi lebih berhati-hati terhadap perusahaan treasury Bitcoin dan listing SPAC” karena mereka “cenderung berperilaku seperti taruhan BTC yang leverage yang tidak memiliki pendapatan terbukti,” kata Shawn Young, kepala analis di MEXC Research, kepada Decrypt.

“Investor sekarang secara strategis memeriksa dengan cermat model bisnis yang lebih jelas, tata kelola yang lebih bersih, dan rencana pendapatan yang nyata,” tambahnya.

Debut XXI datang saat “iklim risiko rendah” terus berlanjut, dengan pasar “tidak lagi memprioritaskan perusahaan-perusahaan ini dengan premi seperti dulu,” kata Young.

“Penurunan ini bukan hanya berlaku untuk Twenty One karena mencerminkan penyesuaian harga yang lebih luas dari perusahaan yang mengadopsi pendekatan ‘kami memegang banyak Bitcoin’ daripada ‘kami menghasilkan arus kas yang dapat diprediksi’,” ungkapnya.

Saham tersebut mungkin tetap sama dan diperdagangkan “secara berat sejalan dengan BTC, setidaknya sampai perusahaan membuktikan bahwa mereka dapat membangun pendapatan nyata dan berkelanjutan di atas basis aset tersebut,” kata Young.

Hal yang sama terjadi dengan listing SPAC lainnya, di mana pasar tampaknya telah “melewati fase di mana sebuah perusahaan dapat mengumpulkan modal, membeli Bitcoin, dan mengharapkan ekuitasnya diperdagangkan di atas nilai dari kepemilikan tersebut,” kata John Murillo, kepala bisnis di B2BROKER, kepada Decrypt.

Mengutip penurunan (BRR) dari ProCap Financial yang serupa tetapi “lebih brutal” sekitar 50-60% minggu ini, Murillo menyebutkan bahwa diskon “semakin menjadi hal yang biasa.”

“Investor semakin enggan membayar premi NAV untuk eksposur Bitcoin murni di neraca,” kata Pei Chen, COO dan direktur eksekutif di mesin likuiditas AI Theoriq, kepada Decrypt.

Ini terjadi karena “volatilitas Bitcoin mengecilkan selera risiko,” dengan permainan treasury lain berjuang untuk mengungguli spot, jelasnya.

Sementara kepemilikan besar dan dukungan profil tinggi memberinya “skala dan opsi yang lebih banyak daripada banyak rekan,” potensi jangka panjang “tidak akan datang hanya dari ukuran stack,” kata Chen.

“Itu akan bergantung pada pelaksanaan yang kredibel, tata kelola yang transparan, dan membuktikan bahwa mereka dapat membangun bisnis yang tahan lama dan menghasilkan pendapatan di atas cadangan Bitcoin mereka,” ujarnya.

Pengamat lain mengatakan ini adalah masalah seberapa efektif perusahaan dapat menggunakan kepemilikannya untuk membangun bisnis nyata di sekitarnya, mencatat bahwa cadangan Bitcoin yang besar saja tidak menjamin kinerja jangka panjang.

“Apa yang penting adalah apakah mereka dapat mengubah treasury tersebut menjadi aktivitas bisnis nyata — hasil, likuiditas, kemitraan, atau produk yang menghasilkan pendapatan di luar eksposur BTC murni,” kata Kanny Lee, co-founder dan CEO protokol perdagangan pasar sekunder SecondSwap, kepada Decrypt.

Pandangan jangka panjang Twenty One bisa membaik jika mereka membangun “fundamentals operasional nyata di atas treasury,” kata Lee. “Kalau tidak, saham kemungkinan akan terus diperdagangkan seperti proxy leverage untuk Bitcoin, dan pasar sudah memiliki cara yang lebih bersih untuk mendapatkan eksposur itu.”