Wintermute Peringatan: Musim tiruan telah berakhir, likuiditas pasar sedang kembali secara menyeluruh ke Bitcoin dan Ethereum

Global top-tier crypto market maker Wintermute dalam laporan pasar terbarunya mengeluarkan peringatan tegas: tren kenaikan luas altcoin yang diharapkan pasar (yaitu “musim altcoin”) telah berakhir. Laporan menunjukkan bahwa likuiditas pasar di akhir tahun sangat tipis, investor ritel sedang menarik dana dari altcoin dan mengalihkan kembali ke aset inti seperti Bitcoin dan Ethereum. Sementara itu, pelepasan token dalam jumlah besar terus menekan preferensi risiko pasar, menyebabkan altcoin terjebak dalam kondisi “tak berharapan naik”. Meski lembaga keuangan tradisional masih masuk untuk memberikan dukungan jangka menengah, konsensus pasar sedang terbentuk—Bitcoin harus terlebih dahulu pulih kekuatannya agar preferensi risiko dapat menyebar ke token dengan kapitalisasi kecil. Perubahan struktural ini mungkin menandai berakhirnya dominasi spekulasi ritel dan masuknya paradigma baru di mana dana institusional menjadi penggerak utama pasar kripto.

Alarm Pasar Berbunyi: Mengapa Wintermute Menegaskan “Musim Altcoin” Telah Berakhir?

Ketika pasar kripto memasuki fase sideways selama volume perdagangan yang sepi di akhir tahun, laporan dari top-tier market maker Wintermute memberikan kejutan bagi investor yang menantikan “pergerakan Natal”. Kesimpulan utama laporan ini tegas dan dingin: harapan pasar akan bull run altcoin secara luas setelah kekuatan Bitcoin (yaitu “musim altcoin”) telah punah. Penilaian ini bukan didasarkan pada fluktuasi harga jangka pendek, melainkan pada pengamatan tajam terhadap aliran dana dan perilaku peserta pasar yang mendalam.

Berdasarkan data aliran dana internal Wintermute, tren signifikan sedang terjadi: tekanan beli agregat kembali ke aset utama seperti Bitcoin dan Ethereum. Lebih menarik lagi, trader ritel sedang menarik dana dari berbagai altcoin dan mengalihkan kembali ke Bitcoin dan Ethereum. Perilaku rotasi ini sejalan dengan konsensus pasar yang semakin berkembang, bahwa dalam siklus baru, Bitcoin harus memimpin kenaikan pasar terlebih dahulu, baru kemudian preferensi risiko dapat secara aman menyebar ke kapitalisasi pasar yang lebih kecil. Namun, kondisi pasar saat ini adalah likuiditas terus menipis, banyak platform trading mandiri mengurangi skala operasinya menjelang akhir tahun, menyebabkan pergerakan pasar bergejolak dan kurang arah.

Data kelemahan pasar mendukung penilaian ini. Dalam 24 jam terakhir, pasar kripto secara umum melanjutkan tren penurunan, Bitcoin turun 1.12% ke bawah 87.000 dolar, Ethereum turun 1.5% mendekati 3.000 dolar. Beberapa sektor altcoin mengalami penurunan yang sangat tajam, misalnya sektor NFT yang turun lebih dari 9%. Semua ini menunjukkan bahwa kekurangan preferensi risiko jangka pendek mendominasi aktivitas perdagangan. Posisi terbuka perpetual kontrak berkurang secara besar-besaran dalam semalam (Bitcoin berkurang 3 miliar dolar, Ethereum berkurang 2 miliar dolar), meskipun leverage menurun, pasar menjadi lebih sensitif terhadap volatilitas yang ekstrem.

Indikator Tekanan Kunci Pasar Kripto Saat Ini

• Aliran Dana: Dana ritel beralih dari altcoin ke Bitcoin dan Ethereum.
• Sentimen Pasar: Preferensi risiko jangka pendek sangat lemah, sektor NFT dan lainnya turun lebih dari 9% dalam satu hari.
• Tingkat Leverage: Posisi terbuka perpetual kontrak Bitcoin dan Ethereum berkurang 50 miliar dolar dalam semalam, likuiditas pasar menurun.
• Tekanan Makro: Rencana pelepasan token menyebabkan tekanan pasokan yang berkelanjutan, menekan rebound harga.

Dual Tekanan: Kekeringan Likuiditas dan Pelepasan Token yang Membunuh Altcoin

Kesulitan altcoin bukan disebabkan oleh satu faktor tunggal, melainkan oleh tekanan ganda dari pasar dan pihak proyek. Tekanan pertama berasal dari kondisi makro pasar. Menjelang akhir tahun, likuiditas pasar global secara umum mengerut, dan pasar kripto tidak terkecuali. Platform trading dan market maker mengurangi skala operasinya secara signifikan, menyebabkan kedalaman pasar memburuk, dan setiap pergerakan harga dalam arah apapun menjadi tiba-tiba dan ekstrem karena kurangnya order beli/jual yang cukup. Wintermute menunjukkan bahwa, meskipun volatilitas turun naik tetap tinggi, leverage yang cepat dilikuidasi menyebabkan modal mengalir kembali ke aset paling likuid (yaitu Bitcoin dan Ethereum), sehingga volatilitas ini menjadi semakin “self-limiting”.

Dalam proses migrasi likuiditas ini, Bitcoin dan Ethereum berperan sebagai “penyerap risiko utama”, sementara pasar yang lebih luas berjuang di bawah tekanan pasokan dan preferensi risiko yang terbatas. Selama proses penjualan ini, tingkat biaya dana dan basis (selisih harga futures dan spot) dari aset utama tetap relatif terkendali, menunjukkan bahwa pasar tidak mengalami panic selling ekstrem, melainkan keluar secara struktural dan tenang. Sementara itu, pasar opsi terus menilai berbagai kemungkinan hasil, dengan volatilitas implisit tetap tinggi, menegaskan ketidakpastian pasar terhadap arah masa depan.

Tekanan kedua, yang lebih berkelanjutan, berasal dari pelepasan token dalam jumlah besar oleh pihak proyek. Akhir tahun 2025 hingga awal 2026 adalah puncak periode pelepasan token dari banyak proyek kripto. Banyak token yang sebelumnya terkunci masuk ke pasar, menciptakan tekanan jual yang berkelanjutan. Bagi pasar yang sudah rapuh dan kekurangan aliran dana baru, pasokan yang terus-menerus ini sangat merugikan. Ini secara brutal menekan setiap upaya rebound, karena setiap kenaikan harga akan menarik pemilik token yang pelepasan dan pencairan. Ketidakseimbangan fundamental ini menyebabkan banyak altcoin terjebak dalam siklus “turun lebih mudah daripada naik”, mematikan harapan pasar akan “musim altcoin”.

Perubahan Struktural: Dari Perayaan Ritel ke Paradigma Baru Alokasi Institusional

Peringatan Wintermute dan kinerja pasar yang lemah saat ini sebenarnya mengungkapkan sebuah perubahan struktural yang lebih dalam: kekuasaan pasar sedang beralih dari spekulan ritel ke investor institusional. Jocy, founding partner dari IOSG, baru-baru ini menyatakan bahwa tahun 2025 adalah tahun percepatan proses institusionalisasi pasar kripto, di mana secara kasat mata pasar tampak buruk, tetapi sebenarnya terjadi “perputaran pasokan terbesar, keinginan alokasi institusional terkuat”. Ritel keluar, sementara institusi terus membangun posisi.

Peralihan paradigma ini menjelaskan mengapa logika “musim altcoin” mungkin tidak lagi berlaku. Bull run altcoin sebelumnya sebagian besar didorong oleh preferensi risiko tinggi dari ritel dan arus uang panas yang cepat. Namun, dana institusional yang masuk saat ini dan di masa depan memiliki pola perilaku yang berbeda secara mendasar. Dana institusional, baik melalui ETF, alokasi keuangan perusahaan, maupun cadangan strategis nasional, umumnya bersifat risiko-averse dan mengutamakan kejelasan regulasi. Mereka secara alami lebih memilih aset dengan likuiditas terbaik, kapitalisasi terbesar, dan ketidakpastian regulasi yang paling rendah—yaitu Bitcoin, dan selanjutnya Ethereum.

Prediksi Jeff Ko, kepala analis CoinEx Research, sejalan dengan pengamatan Wintermute. Ia memperkirakan bahwa pada 2026, likuiditas pasar akan sangat terkonsentrasi pada aset kripto blue-chip seperti Bitcoin dan Ethereum, sementara sebagian besar altcoin akan tertinggal, dan “musim altcoin” secara tradisional sulit terjadi. Ini bukan berarti menentang inovasi, melainkan menunjukkan kenyataan: dalam siklus baru, modal akan lebih selektif, hanya mengalir ke proyek yang memiliki fundamental kuat, model bisnis yang jelas, dan dukungan institusional yang kokoh. Altcoin yang tidak memiliki nilai nyata dan hanya didorong narasi akan sulit mendapatkan likuiditas secara umum lagi.

Oleh karena itu, kondisi pasar saat ini mungkin tidak boleh disalahartikan sebagai “puncak bull market”, melainkan sebagai “periode akumulasi institusional”. Investor institusional terus membeli di level relatif tinggi, fokus mereka bukan pada harga jangka pendek, melainkan pada siklus alokasi aset jangka panjang dan logika penyimpanan nilai. Pembelian ini berlangsung secara perlahan dan berkelanjutan, tidak akan menciptakan lonjakan besar seperti yang didorong ritel, tetapi akan membangun dasar yang lebih kokoh dan tahan lama untuk pasar.

Pandangan 2026: Dominasi Bitcoin dan Paradigma Baru dengan Peluang Terbatas

Menanggapi pengumuman bahwa “musim altcoin telah mati”, investor pasti bertanya: di mana peluang pasar tahun 2026? Berdasarkan pandangan dari berbagai institusi terkemuka, jawabannya tetap jelas: peluang utama akan tetap berpusat pada Bitcoin, sementara peluang altcoin akan beralih dari “pergerakan luas” menjadi “pilihan selektif”.

Beberapa institusi optimis terhadap performa Bitcoin di 2026. David Schassler dari VanEck menyatakan bahwa performa Bitcoin tahun ini tertinggal sekitar 50% dari indeks Nasdaq 100, dan ketidakseimbangan ini membuatnya berpotensi menjadi aset berkinerja terbaik di 2026. K33 Research juga memprediksi Bitcoin akan mengungguli indeks saham dan emas, didukung oleh kemenangan regulasi (seperti pengesahan “Clarity Law”) dan kemungkinan lingkungan likuiditas yang longgar akibat kebijakan dovish Federal Reserve. Galaxy Research memberikan prediksi rentang luas, memperkirakan bahwa pada akhir 2026, kemungkinan Bitcoin mencapai 50.000 dolar atau 250.000 dolar hampir sama, mencerminkan potensi besar yang tersimpan dalam ketidakpastian tinggi pasar.

Dalam konteks dominasi Bitcoin yang terus meningkat, altcoin tidak tanpa peluang, tetapi logika pengembalian keuntungan akan mengalami perubahan mendasar. Pergerakan luas tidak akan terulang lagi, dan peluang akan sangat terkonsentrasi pada dua arah: pertama, aset inti ekosistem blue-chip yang terkait erat dengan narasi institusional utama, seperti token proyek yang berperan penting dalam tren stablecoin, tokenisasi aset dunia nyata, dan blockchain perusahaan; kedua, protokol yang mampu menunjukkan pendapatan yang dapat diverifikasi dan model bisnis yang berkelanjutan. Seperti yang diprediksi Galaxy, rasio pendapatan lapisan aplikasi terhadap lapisan jaringan akan berlipat ganda pada 2026, dan “teori aplikasi gemuk” akan terus memimpin. Ini berarti, aplikasi yang mampu menangkap nilai ekonomi nyata, bukan sekadar hype, akan menonjol.

Bagi investor, strategi saat ini harus melakukan penyesuaian besar. Mengikuti tren altcoin kecil dan sangat volatil berisiko tinggi. Lebih bijaksana adalah mengalokasikan sebagian besar portofolio (misalnya 70% ke atas) ke Bitcoin dan Ethereum untuk menangkap keuntungan dari aliran institusional utama. Sementara itu, gunakan sebagian kecil dana dengan mindset “modal ventura”, melakukan riset mendalam dan selektif dalam memilih altcoin yang berada di jalur tren utama dan memiliki fundamental kuat. Aturan main pasar telah berubah, dan hanya dengan beradaptasi dari paradigma “bertaruh bodoh” ke “penemuan nilai” kita bisa bertahan dan unggul di siklus kripto berikutnya.