Para penyedia layanan hyperscaler termasuk Meta sedang mengelola beban pengembalian investasi alih-alih memotong pengeluaran infrastruktur AI secara langsung, menurut analis DB Securities Lee Jin-kyung. Meta memutuskan untuk menjual kapasitas komputasi yang menganggur secara eksternal dan beberapa proyek pusat data mengalami penundaan atau pembatalan, sehingga menimbulkan kekhawatiran pasar tentang perlambatan siklus investasi AI. Analis tersebut menyatakan bahwa perusahaan teknologi besar memperpanjang masa pakai peralatan, menjual aset non-inti, dan mengurangi modal kerja untuk meningkatkan efisiensi modal tanpa memberikan sinyal penarikan investasi. Pendekatan ini mengalihkan tekanan biaya ke pemasok dalam rantai pasokan AI yang harus menyimpan lebih banyak persediaan dan menunggu lebih lama untuk pembayaran sementara hyperscaler mengoptimalkan arus kas mereka sendiri.
Hyperscalers Perpanjang Masa Pakai Aset dan Kurangi Modal Kerja
Investasi infrastruktur AI tetap penting untuk posisi kompetitif di antara hyperscaler termasuk Amazon, Microsoft, Google, dan Meta, sehingga pemotongan belanja sulit dilakukan secara langsung. Lee Jin-kyung dari DB Securities menyatakan bahwa "mengurangi modal kerja adalah cara efektif untuk meningkatkan efisiensi modal tanpa sinyal negatif, tidak seperti memperpanjang masa pakai." Analis tersebut menjelaskan bahwa hyperscaler merespons dengan memperpanjang masa pakai peralatan, melepas aset non-inti, dan mengoptimalkan modal kerja daripada memotong volume investasi. Langkah-langkah ini memungkinkan perusahaan mempertahankan pembangunan infrastruktur AI sambil meningkatkan metrik keuangan, karena menentukan apakah tingkat investasi saat ini merupakan investasi berlebihan memerlukan penantian konfirmasi permintaan dan pendapatan aktual setelah penyelesaian pembangunan pusat data.
Supermicro Umumkan Penggalangan Dana 7 Miliar Dolar AS di Tengah Penumpukan Persediaan
DB Securities menyebut Supermicro sebagai contoh representatif dari pengalihan beban rantai pasokan. Produsen server AI tersebut mengalami pertumbuhan pendapatan seiring peningkatan pesat persediaan dan piutang, sehingga perusahaan mengumumkan rencana penggalangan dana 7 miliar dolar AS. Kekhawatiran pasar berpusat bukan pada dilusi dari penerbitan ekuitas saja, tetapi pada ketidakmampuan struktural arus kas untuk mengimbangi pertumbuhan pendapatan. Ketika hyperscaler mengurangi persediaan dan memperpanjang persyaratan pembayaran, arus kas mereka membaik sementara pemasok server, komponen, dan peralatan harus membangun persediaan lebih awal, memproduksi barang di muka, dan menerima pembayaran kemudian. Lee menyatakan bahwa "CAPEX AI akan terus berlanjut bukan dengan mudah melambat, tetapi dengan mentransfer biaya investasi dan beban keuangan ke perusahaan dengan daya tawar lemah."
DB Securities Memprakirakan Prioritas Metrik Arus Kas di Rantai Pasokan AI
Analis tersebut menekankan bahwa mengevaluasi saham yang diuntungkan AI sekarang memerlukan pemeriksaan apakah pendapatan berubah menjadi arus kas masuk aktual, melampaui pertumbuhan penjualan saja. Investor harus memverifikasi apakah persediaan menumpuk terlalu cepat, piutang bertambah, dan arus kas operasi sejalan dengan pertumbuhan laba. Lee Jin-kyung menyatakan bahwa "seiring matangnya siklus investasi AI, pasar kemungkinan akan memberikan premi yang lebih tinggi pada kemampuan menghasilkan arus kas dan efisiensi modal daripada pertumbuhan pendapatan atau laba," menambahkan bahwa "di rantai pasokan AI ke depan, 'siapa yang menyerap beban modal kerja dan siapa yang dapat mengalihkannya' akan menjadi variabel inti yang membedakan kinerja saham, bukan pertumbuhan pendapatan." Analis tersebut mencatat bahwa analisis laba kuartal kedua harus fokus pada indikator modal kerja daripada angka pendapatan saja.
Tanya Jawab
Mengapa hyperscaler mengurangi modal kerja alih-alih memotong investasi AI secara langsung?
Analis DB Securities Lee Jin-kyung menjelaskan bahwa pengurangan modal kerja meningkatkan efisiensi modal tanpa mengirim sinyal negatif ke pasar tentang penarikan investasi, tidak seperti pemotongan CAPEX langsung. Hyperscaler memperpanjang persyaratan pembayaran dan mengurangi persediaan sambil mempertahankan tingkat belanja infrastruktur AI.
Tekanan keuangan apa yang dihadapi Supermicro meskipun ada pertumbuhan pendapatan?
Supermicro mengumumkan rencana penggalangan dana 7 miliar dolar AS setelah persediaan dan piutang meningkat pesat seiring pertumbuhan pendapatan. Kemampuan menghasilkan arus kas perusahaan gagal mengimbangi ekspansi penjualan, menggambarkan pengalihan beban rantai pasokan dari hyperscaler ke pemasok.
