Vinay Trivedi, COO di SGX FX, mengatakan pasar FX institusional sedang bergerak menuju struktur hibrida yang menggabungkan electronification, teknologi modular, efisiensi modal, dan akses likuiditas yang lebih cerdas. Dalam wawancara dengan Finance Feeds, Trivedi menjelaskan bahwa permintaan paling kuat di tiga area: modernisasi sell-side, otomatisasi alur kerja buy-side, dan akses likuiditas langsung. Perubahan ini mencerminkan perubahan mendasar di industri: mempertahankan platform FX in-house memerlukan investasi berkelanjutan pada konektivitas, kepatuhan, dan infrastruktur latensi rendah sementara likuiditas terpecah di berbagai venue dan lawan transaksi.
SGX FX Mengoperasikan Tiga Platform untuk Akses Likuiditas Modular
SGX FX mendekati struktur pasar melalui tiga platform yang berbeda. BidFX melayani alur kerja buy-side, MaxxTrader berfokus pada perusahaan sell-side dan broker, sementara CurrencyNode bertindak sebagai lapisan ECN netral.
Menurut Trivedi, pasar sedang menjauh dari sistem perdagangan yang satu ukuran untuk semua dan menuju infrastruktur khusus yang terhubung melalui kerangka kerja yang sama. "Pasar tidak lagi memperdebatkan build vs buy," kata Trivedi. "Kenyataannya adalah platform modular dan interoperabel seperti BidFX, MaxxTrader, dan CurrencyNode memungkinkan institusi terhubung ke likuiditas dan distribusi dalam hitungan minggu, bukan bertahun-tahun."
Dia berpendapat bahwa preferensi yang terus meningkat terhadap infrastruktur yang dialihdayakan mencerminkan perubahan yang lebih dalam di seluruh industri. "Peralihan menuju outsourcing infrastruktur perdagangan didorong oleh kombinasi tekanan ekonomi, kompleksitas teknologi, dan kebutuhan kecepatan masuk pasar," kata Trivedi. Untuk banyak bank dan broker, platform white-label kini menyediakan kapabilitas kelas institusional dengan biaya dan waktu implementasi yang jauh lebih kecil dibanding membangunnya secara internal.
Trivedi mengatakan perusahaan memilih meng-outsource teknologi agar bisa fokus pada area yang langsung mendorong pendapatan dan retensi klien. "Daripada mengalihkan sumber daya untuk mempertahankan infrastruktur perdagangan, institusi memprioritaskan pendorong pendapatan inti—penyediaan likuiditas, hubungan klien, dan kualitas eksekusi."
"Percakapan ini benar-benar bergeser," tambahnya. "Tumpukan masa depan bersifat modular, berbasis data, dan mengutamakan distribusi." Dia berpendapat bahwa arsitektur lama kesulitan mengejar laju perubahan di pasar elektronik. "Sistem FX monolitik tidak bisa mengikuti kecepatan inovasi saat ini."
"Infrastruktur white-label bukan lagi keputusan biaya—tapi keputusan strategis," kata Trivedi. "Perusahaan ingin fokus pada likuiditas dan hubungan klien, bukan memelihara plumbing."
Teknologi Broker Pergeser ke Arsitektur Modular, Berbasis Data, Cloud-Native
Vinay Trivedi, yang memiliki lebih dari 15 tahun pengalaman di infrastruktur perdagangan FX dan aset digital, mengatakan tiga perubahan yang akan membentuk teknologi broker dalam 2–3 tahun ke depan adalah: arsitektur modular, pengambilan keputusan berbasis data, dan infrastruktur cloud yang di-outsourcing.
Perubahan pertama adalah pemecahan sistem warisan menjadi komponen yang terpisah dan interoperabel. Trivedi menunjuk pada "pemisahan fungsi inti—pricing, eksekusi, manajemen risiko, dan distribusi—ke dalam komponen modular." Broker menggantikan sistem monolitik dengan arsitektur berbasis API yang memungkinkan mereka terhubung ke alat likuiditas, analitik, dan distribusi tanpa membangun ulang seluruh tumpukan.
Perubahan kedua adalah pergeseran ke platform yang berpusat pada data. Analitik, profil klien, dan optimisasi eksekusi berpindah dari add-on menjadi inti alur kerja broker. Trivedi mengatakan SGX FX berinvestasi di area ini melalui SGX FX TickNode, produk data komposit real-time yang mencakup 75 mata uang dan 45 tanggal pilar hingga 2 tahun, serta MaxxAI, yang menyediakan wawasan AI yang bisa ditindaklanjuti.
Secara bersama, katanya, perubahan ini mendorong industri menuju "model agile berbasis layanan yang berfokus pada distribusi dan hasil bagi klien."
Rebalance OTC dan FX Tercatat Didorong oleh Efisiensi Modal
Trivedi juga melihat pergeseran nyata namun terukur dari OTC FX ke produk tercatat. Dia tidak menggambarkannya sebagai migrasi penuh. OTC tetap dominan karena fleksibilitasnya, likuiditas berbasis relasi, dan kemampuannya menangani risiko yang disesuaikan.
Meski begitu, FX tercatat memperoleh pijakan ketika hedging yang distandardisasi, clearing, dan efisiensi neraca menjadi penting. Trivedi mengatakan pergeseran ini didorong tidak hanya oleh regulasi, melainkan lebih oleh tekanan alokasi modal, efisiensi margin, dan manfaat netting yang tersedia lewat venue seperti SGX.
"Ini bukan pergeseran biner dari OTC ke tercatat—ini adalah rebalancing yang didorong oleh efisiensi modal," kata Trivedi. "Institusi semakin menggunakan FX tercatat sebagai alat komplementer untuk mengoptimalkan risiko, bukan menggantikan alur kerja yang sudah ada."
Model hibrida itu sangat relevan pada pasangan bervolume tinggi seperti USD/CNH dan di berbagai strategi lindung nilai pasar berkembang. Di SGX, dampaknya lebih kuat karena bursa berada di antara permintaan likuiditas Asia dan tekanan efisiensi modal global.
Pertumbuhan Futures USD/CNH Mencerminkan Adopsi Institusional yang Struktural
Trivedi mengatakan kenaikan volume futures USD/CNH di SGX tidak lagi sekadar cerita volatilitas.
Faktor jangka pendek seperti langkah kebijakan China, divergensi suku bunga, dan ketidakpastian geopolitik telah meningkatkan aktivitas, tetapi dia berpendapat bahwa adopsi institusional yang lebih dalam kini mendorong pasar. Investor semakin menggunakan futures USD/CNH sebagai alat hedging rutin dan manajemen risiko, didukung central clearing, efisiensi margin, dan optimisasi neraca.
"Pertumbuhan yang kami lihat di USD/CNH bukan hanya fungsi volatilitas—ini mencerminkan pergeseran struktural dalam cara institusi mengakses dan mengelola risiko FX Asia," kata Trivedi.
"Likuiditas menjadi lebih tersentralisasi, transparan, dan efisien secara modal," tambahnya, "dan itu sangat mendukung model berbasis bursa pada pasangan mata uang kunci."
Electronification EM FX Berjalan Tidak Merata Berdasarkan Wilayah
Trivedi memberi tahu Finance Feeds bahwa FX pasar berkembang ada di tahap tengah electronification. Likuiditas inti semakin tersedia secara elektronik, tetapi pasar masih menunjukkan tanda fragmentasi, pricing berbasis relasi, dan transparansi yang tidak merata.
Berbeda dengan FX G10 yang sudah sangat elektronik dan distandardisasi, EM FX bergerak dengan kecepatan berbeda di tiap wilayah. Trivedi menyoroti reformasi lokal, arus modal, serta adopsi teknologi buy-side dan sell-side sebagai pendorong utama.
"EM FX mengikuti jalur yang ditempuh G10 satu dekade lalu—bergerak dari pasar berbasis suara dan relasi menuju eksekusi elektronik yang berbasis data," kata Trivedi. "Laju tidak seragam, tetapi arahnya jelas, dan pendorong strukturalnya sudah kuat terpasang."
Dia melihat USD/CNH, KRW, INR, dan TWD sebagai yang paling dekat dengan likuiditas dan transparansi pasar yang sudah berkembang, dibantu oleh kolam likuiditas yang lebih dalam, partisipasi institusional yang lebih luas, serta kombinasi alat hedging OTC dan tercatat. Mata uang Amerika Latin seperti BRL dan MXN maju dengan cepat, tetapi tetap lebih terfragmentasi dan terikat pada kondisi likuiditas lokal. Frontier Asia dan sebagian Afrika masih berada di tahap lebih awal dalam siklus.
Trivedi mengatakan SGX FX mendukung struktur EMFX ini di BidFX untuk buy side, MaxxTrader untuk sell side, dan CurrencyNode untuk akses likuiditas EM, dengan CNH menonjol sebagai salah satu area terkuat SGX.
Dia juga memandang koridor FX Singapura–Brazil SGX sebagai lebih dari sekadar proyek satu kali. Koridor ini dirancang untuk menghubungkan wilayah yang jauh namun terhubung secara ekonomi, meningkatkan price discovery, pemindahan risiko, dan manajemen arus modal antara Asia dan Amerika Latin.
"Manfaat masa depan likuiditas FX bukan satu kolam sentral, melainkan jaringan hub regional yang saling terhubung," kata Trivedi. "Yang dibangun SGX adalah kerangka kerja untuk menghubungkan pasar-pasar ini secara mulus, sehingga memungkinkan likuiditas lintas-batas yang lebih efisien dan transparan."
Model itu dapat diperluas ke koridor lain yang menghubungkan Asia dengan Timur Tengah, Afrika, dan Amerika Latin seiring meningkatnya kebutuhan hedging lintas-regional.
Soal fragmentasi, Trivedi berargumen bahwa institusi bergerak melewati perdebatan lama agregasi-versus-venue. Agregasi masih penting untuk price discovery dan best execution, tetapi venue spesialis bisa menawarkan likuiditas lebih dalam, transparansi yang lebih baik, atau efisiensi modal pada produk tertentu.
"Industri bergerak melampaui perdebatan agregasi versus venue," katanya. "Tujuan nyatanya adalah akses likuiditas yang cerdas—menggunakan agregasi untuk keluasan, dan venue spesialis seperti SGX untuk kedalaman, transparansi, dan efisiensi modal."
Kualitas Eksekusi Diukur dari Hasil, Bukan Kutipan
Vinay mengharapkan cleared dan exchange-traded FX memenangkan lebih banyak arus institusional karena kapasitas prime brokerage masih ketat.
"Ya—kami memang mengharapkan model clearing dan FX yang diperdagangkan di bursa mengambil porsi lebih besar dari arus institusional," kata Trivedi. Batasan PB dan prime-of-prime menjadi pendorong kunci, terutama karena neraca masih selektif dan kredit bilateral menjadi lebih mahal.
Bagi Trivedi, ini tidak berarti OTC FX menghilang. Pasar bergerak menuju model hibrida di mana OTC tetap menjadi inti untuk risiko bespoke dan likuiditas berbasis relasi, sementara FX tercatat dan yang diclear tumbuh dalam hedging yang distandardisasi, penempatan taktis, dan optimisasi neraca.
"Clearing tidak akan menggantikan OTC FX—tapi di dunia yang dibatasi neraca, clearing menjadi pelengkap yang kritis," katanya. "Pertumbuhannya bersifat struktural: klien ingin akses risiko yang efisien modal, dengan tata kelola yang bisa diskalakan dan transparansi."
Trivedi juga berargumen bahwa institusi menilai kualitas eksekusi dengan cara yang berbeda. Scorecard lama tentang spread dan fill rate tidak lagi cukup. "Kualitas eksekusi saat ini tentang hasil, bukan kutipan," katanya.
Artinya mengukur slippage terhadap referensi bersih seperti mid, top-of-book, atau arrival price, lalu memecah kekurangan implementasi menjadi spread yang dibayar, temporary impact, dan permanent impact. Post-trade markout juga menjadi esensial, terutama pada interval seperti +100ms, +1s, +5s, dan +30s, karena menunjukkan apakah hasil fill diikuti oleh pergerakan harga yang merugikan.
Hal yang sama berlaku pada certainty. Institusi kini memantau fill ratios, partial fills, reject rates, last-look distributions, hold-time distributions, dan konsistensi latensi lintas ukuran, volatilitas, dan waktu dalam sehari. Trivedi mengatakan di sinilah execution analytics penting karena klien membutuhkan data yang "transparan, bisa diulang, dan bisa dibandingkan antar sumber likuiditas."
"Pemenangnya adalah perusahaan yang bisa membuktikan hal itu secara konsisten, di berbagai rezim dan venue," tambahnya.
Untuk last look, Trivedi melihat kemajuan tetapi bukan penyelesaian penuh. FX Global Code telah meningkatkan disclosure dan menciptakan ekspektasi yang lebih jelas, sementara penyedia likuiditas utama kini mempublikasikan lebih banyak detail tentang bagaimana last look diterapkan.
Meski begitu, gesekan tetap ada karena disclosure tidak merata dan sulit dibandingkan. Klien perlu tahu bukan hanya apakah last look ada, tetapi bagaimana pengaruhnya terhadap hasil di berbagai sesi dan kondisi pasar.
"Transparansi hanya berarti jika bisa diukur," kata Trivedi. "Klien tidak ingin bahasa pemasaran—mereka ingin hasil yang bisa diaudit: simetri slippage, kepastian eksekusi, dan bukti pasca-perdagangan yang jelas tentang bagaimana order ditangani."
FAQ
Apa pendekatan SGX FX terhadap struktur pasar FX institusional?
SGX FX mengoperasikan tiga platform: BidFX untuk alur kerja buy-side, MaxxTrader untuk perusahaan sell-side dan broker, serta CurrencyNode sebagai lapisan ECN netral. Vinay Trivedi, COO di SGX FX, mengatakan pasar bergerak menuju platform modular dan interoperabel yang memungkinkan institusi terhubung ke likuiditas dan distribusi dalam hitungan minggu, bukan bertahun-tahun.
Mengapa volume futures USD/CNH tumbuh di SGX?
Trivedi mengatakan kenaikan volume futures USD/CNH di SGX mencerminkan adopsi institusional yang struktural, bukan hanya volatilitas. Investor semakin menggunakan futures USD/CNH sebagai alat hedging rutin dan manajemen risiko, didukung central clearing, efisiensi margin, dan optimisasi neraca.
Bagaimana institusi mengukur kualitas eksekusi dalam FX?
Trivedi mengatakan kualitas eksekusi saat ini tentang hasil, bukan kutipan. Institusi mengukur slippage terhadap referensi bersih seperti mid, top-of-book, atau arrival price, serta memantau post-trade markout pada interval seperti +100ms, +1s, +5s, dan +30s. Mereka juga memantau fill ratios, reject rates, last-look distributions, dan konsistensi latensi lintas ukuran, volatilitas, dan waktu dalam sehari.
