香港取引所（HKEX）のCEOであるボニー・チャンは、6月17日に開催された2026年の陸家嘴フォーラムで、「国際資本は現在、アジアへと集中しており、中国の技術革新の台頭が、世界の投資家にとって“選択肢”というより“第一の選択”になりつつある」と述べた。チャン氏は、地政学的不確実性が高まる中で、世界の投資家はポートフォリオを分散し、すべての卵を一つの籠に入れないことを考えるべきだと強調した。また、香港のIPO市場とリファイナンス市場における二重の勢いに触れ、同日早い時間にCSRCの呉清主席が支持的な発言をしたことを受け、RMB（人民元）国債先物の香港上陸を期待すると表明した。チャン氏は、最も重要な議論は、この機会を捉えて中国を中心とする、効率的で相互につながったアジアの資本市場エコシステムを構築する方法だとし、海外機関に対し保有を見直して中国市場における長期的な機会をつかむよう促した。
HKEX、上場制度の改革と価格調整を実施
チャン氏は、資本市場は本質的に「発行体」と「投資家」の二つのグループに役立っており、資金調達、資源配分、価格発見、リスク分散といった主要な機能はすべて、最終的にこれらの利害関係者を支えるのだと説明した。市場の質を高めるため、HKEXは上場制度の包摂性と適応性を継続的に改善してきた。
「私たちは2018年に非常に大規模な上場改革を実施し、議決権の異なる二類型の株式構造を持つ企業や、売上以前のバイオテクノロジー企業を上場可能にすることで、新たな局面を切り開きました」とチャン氏は述べた。2022年には、専門技術企業向けのカスタマイズされた上場ルールセットである第18C章をHKEXが導入した。チャン氏によれば、第18C章は、先行する第5の上場区分と同じロジックを共有しており、技術イノベーターの発展特性に対応することを目的としている。多くのテクノロジー企業は、大規模なR&D（研究開発）投資が先行し、短期的に収益化や商業化に到達するのが難しい。資本市場にアクセスする前に収益性を求めれば不一致が生まれ、HKEXは大規模な上場制度改革を複数回実施することになった。
収益を上げていない技術企業の評価（バリュエーション）の難しさに関して、HKEXはIPOの価格決定と配分メカニズムを最適化し、株式配分を機関投資家に傾けていくことで、買い手側における専門的な価格決定権限を強化した。 「個人投資家には価格決定力がありません。機関投資家のほうが発言権を持っています」とチャン氏ははっきりと言った。改革の後、 市場からのフィードバックは好意的で、2026年の香港IPOのうち80％以上が初日上場で値上がりし、中〜長期の株価パフォーマンスも堅調だった。
「要するに、私たちは上場の基準と制度の2つの面で柔軟な調整を行い、包摂性と適応性を引き上げること、そして価格が精査に耐えられるようにすることを徹底しました」とチャン氏は述べた。
香港、2026年最初の5か月でIPO資金1668億香港ドルを達成
一連の改革の後、市場結果は際立っており、香港のIPO市場は活力を保っている。2025年の香港の新規株式市場は好調で、その流れは2026年にも引き継がれた。今年1月から5月にかけて香港は60社超の上場企業を追加し、 新規株式による資金調達総額は1668億香港ドルに達し、前年同期間比で110億香港ドルの増加となった。
一次市場での新規発行に加えて、上場企業のリファイナンス（借換え）チャネルも非常に活発な状態が続いている。最初の5か月で、香港上場企業はプレースメント（株式売出し）や転換社債の発行を通じて、2400億香港ドル超のリファイナンスを完了した。その規模は、同期間のIPOの資金規模を大きく上回る。チャン氏は次のように述べた。「新しい質の高い生産力を担う企業は、まだ比較的初期の開発サイクルにあります。つまり、商業化目標へ前進するためには、資本市場で継続的な資金が必要ということです。効果的な資本市場とは、企業の上場を可能にするだけでは足りず、より重要なのは、高品質な企業が継続的に資金を得られる環境をつくり、その発展を支えなければならないという点です。」
HKEX、固定収入（債券）・コモディティ市場のインフラを拡充
「投資家が最も重視しているのは、資本市場の2つの主要な機能――投資とリスク管理です」とチャン氏は認めた。自由な資本フローを持つ市場である香港は、多様な資産とヘッジ手段におけるギャップを埋め、国際資本を維持する必要がある。HKEXは、株式、デリバティブ、固定収入（債券）、通貨、コモディティをカバーする統合型の市場システムの構築を進めており、グローバル投資家の多様な配分ニーズに対応しつつ、RMBの国際化を前進させる考えだ。
RMBの国際化を推進する上で、チャン氏は固定収入とコモディティがより良い入口になると考えている。昨年、HKEXは香港金融管理局の債券決済システムに戦略的投資を行い、その商業化と近代化を後押しし、債券の保管、決済、担保管理の能力を継続的に強化するとともに、市場インフラ間の連携を促進した。今後の取り組みでは、香港の固定収入および通貨市場の開発ロードマップを積極的に実行し、一次市場と二次市場の双方で取り組むことで、より多様な債券の発行と取引を呼び込む。
「今朝、呉清主席が“RMB国債先物の香港上陸を後押しする”という趣旨の発言をされるのを聞けて嬉しく思いました。オフショアの投資家がRMBの金利リスクを管理するための、より多くの手段を提供するためにも、できるだけ早くこれを立ち上げたいと考えています」とチャン氏は述べた。
コモディティの分野も同様に重要な優先事項だ。傘下のLME（ロンドン金属取引所）を活用して、香港は15のデリバリー倉庫を設立している。HKEXは2012年にLMEを買収した。昨年は、LMEが正式に香港をデリバリー倉庫ネットワークに含め、1年のうちに15のデリバリー倉庫を整え、市場の運営面でポジティブな結果を得たという重要なブレークスルーがあった。「以前は実体経済がより多く注目していたが、今では貴金属と工業用金属が、世界の投資家にとって不可欠な資産配分の構成要素としてますます見られるようになっています」とチャン氏は述べ、さらに「HKEXはコモディティ市場を活用して、RMBの利用シナリオを広げていきます」と付け加えた。
ストック・コネクトおよびボンド・コネクトの仕組みは拡大を継続
チャン氏はさらに、12年間運用されているコネクトの仕組みが引き続き拡大していることにも言及した。ストック・コネクト（上海—香港および深セン—香港）、ボンド・コネクト、スワップ・コネクトは、株式、債券、ETF、RMBスワップをカバーしており、取引高は継続的に新記録を更新している。HKEXは、仕組みの投資対象範囲をさらに広げていく方針だ。
チャン氏の見解では、海外の機関はすでに中国のテクノロジー・イノベーション産業がもたらす発展の利益を明確に認識し、グローバル化された高品質企業の一群に長期的な成長の可能性があることを認めているものの、それでも中国のあらゆるタイプの資産には、グローバル・ポートフォリオにおける比重を高めるための巨大な余地がまだあるという。チャン氏は、グローバル機関に対し、現在の保有構造を見直し、中国市場における長期的な機会をつかむよう促した。
よくある質問（FAQ）
HKEXのCEOボニー・チャンは、6月17日の2026年陸家嘴フォーラムで何について議論しましたか？
ボニー・チャン氏は、香港のIPOとリファイナンス市場における二重の勢い、そして中国の技術革新を上位の選択肢として、国際資本がアジアに集中していることを議論した。さらに、同朝にCSRCの呉清主席による支持的な発言を受けて、RMB国債先物が香港に上陸することへの期待にも触れた。チャン氏は、中国を中心とする相互につながったアジアの資本市場エコシステムの構築を強調した。
2026年1月から5月にかけて、香港はIPOとリファイナンスでいくら調達しましたか？
2026年1月から5月にかけて、香港は60社超の上場企業を追加し、IPO資金の総額は1668億香港ドルに達した。これは前年同期比で110億香港ドルの増加である。同期間中、上場企業はプレースメントおよび転換社債を通じて2400億香港ドル超のリファイナンスを完了しており、IPO資金を上回った。
HKEXは2018年以降、どのような上場改革を実施しましたか？
2018年に、HKEXは二種類株式構造を持つ企業および売上前のバイオテクノロジー企業の上場を認めた。2022年には、HKEXが専門技術企業向けのカスタマイズされたルールセットである第18C章を導入した。さらにHKEXは、機関投資家の配分を増やして、専門的な価格決定力を強化することで、IPOの価格決定と配分メカニズムを最適化し、その結果、2026年のIPOのうち80％超が初値上場で上昇した。
