新韓金融グループは、張 汲（ジャン）ジョンフン CFOが第2四半期の決算説明会で本件に言及する中、ロッテ・インシュアランスの買収をめぐり交渉している。現時点のバリュエーション見積もりは約1兆ウォンで、新韓の社内では、ROE 10%、株主還元50%、および2028年までのCET1比率13%を維持するためのバリューアップ義務に必要な社内基準を上回っている。JKL Partnersは2019年以来8800億ウォンを投資しており、ロッテ・インシュアランスが11月に経営改善の勧告を受けた後に売却を完了することを目指している。
新韓CFO、Q2コールでM&A交渉を確認
張 汲（ジャン）ジョンフン CFOは、第2四半期の決算カンファレンス・コールでロッテ・インシュアランスの買収について言及した。「M&Aは当事者同士のゲームだ」と張氏は述べた。「他のステークホルダー側にも十分な持ち場があるため、微妙な妥協点を見つけるには手間のかかるプロセスになるかもしれない。」CFOの発言は、新韓金融のシニア・マネジメントによる、進行中の案件協議についての初めての公の確認となった。
バリュエーション・ギャップは「1兆ウォン」基準が焦点
現在の市場見積もりでは、ロッテ・インシュアランスの企業価値は約1兆ウォンに位置づけられている。これは、2024年にウリ金融が買収を検討した際に議論された2〜3兆ウォンのレンジからの下落を意味する。新韓金融は、買収によりグループ基準までロッテ・インシュアランスのK-ICS比率を引き上げるために数百億ウォン規模の追加資本注入が必要になるため、1兆ウォン以上を投じることへの社内の抵抗があるとみられる。張氏は、同社が「Value-Up 2.0の原則を侵害しない範囲で」進めるとし、かつ「安定したCET1比率を維持しながらROEが改善するという確信があるときに限る」と述べた。
JKL Partnersは「8800億ウォン」投資後に圧力
JKL Partnersはロッテ・インシュアランスに合計8800億ウォンを投資しており、内訳は、持分の取得に3734億ウォン、2019年の買収以降の資本増強に3600億ウォンである。1兆ウォンを下回る売却価格となれば、7年間の機会費用や経営手数料を勘案した後の管理プレミアムは最小限にとどまる。カン ミンギュン氏は、ロッテ・インシュアランスの社外取締役として取締役会に加わり、売却交渉に直接または間接的に関与している。JKL Partnersは、今年中に売却を完了することへのコミットメントを示してきた。
資本要件がディールの組み立てを制約
新韓金融は4月にValue-Up 2.0プログラムを発表し、2028年までROEを10%超、株主還元を50%超、CET1比率を13%超に維持することを約束した。「1兆ウォンに加えて追加の資本」が必要となる買収は、リスク加重資産を増やし、CET1比率を毀損する、または株主還元の原資となる能力を低下させる可能性がある。ロッテ・インシュアランスは、資本十分性の悪化を受けて11月に経営改善の勧告を受け、その後、見直した経営改善計画を提出して資本比率の回復に取り組んでいる。
よくある質問
Q2コールで、新韓金融のCFOはロッテ・インシュアランス買収について何を述べましたか？
張 汲（ジャン）ジョンフン CFOは、第2四半期の決算説明会の中で「M&Aは当事者同士のゲームだ」および「微妙な妥協点を見つけるには手間のかかるプロセスになるかもしれない」と述べた。同社はValue-Up 2.0の原則の範囲内で進めること、そして安定したCET1比率を維持しながらROEが改善するという確信がある場合に限ると確認した。
JKL Partnersは2019年以降、ロッテ・インシュアランスにいくら投資しましたか？
JKL Partnersは2019年の買収以降、ロッテ・インシュアランスに合計8800億ウォンを投資しており、内訳は、持分の購入に3734億ウォン、資本増強に3600億ウォンである。
なぜロッテ・インシュアランスは11月に経営改善の勧告を受けたのですか？
ロッテ・インシュアランスは、資本十分性の悪化を受けて11月に経営改善の勧告を受けた。その後、同社は見直した経営改善計画を提出し、資本比率の回復に取り組んでいる。
