米国CFTCが「エネルギー24/7先物および現物決済の無期限契約」について意見公募草案を発表

米国商品先物取引委員会（CFTC）は6月23日、エネルギー・デリバティブ市場の発展に関する2つのテーマについて、各方面から書面で意見を募る意見募集案を正式に公表しました。具体的には、1つ目が標準先物契約（エネルギー先物を含む）を日24時間・週7日・終日取引へ延長する一方で、固定の満期日、受渡し、または清算の条項は変更しないこと。2つ目が、現物決済または保管可能なエネルギー商品（原油を例とする）を対象とするサステナブル（持続可能）契約を上場する可能性です。

2つの意見募集テーマ：24/7 先物取引とエネルギーのサステナブル契約設計

（出所：CFTC）

CFTCの公式発表によると、今回の意見募集案は次の2つの論点を中心にしています：

24/7 標準先物取引：満期日、受渡し、または清算の条項を変えないことを前提に、エネルギー先物を含む標準先物契約を、終日24時間途切れなく運用するにはどうするか、またそれに伴う市場構造、流動性、そして監督（規制）への影響は何か。

エネルギーのサステナブル契約：サステナブル契約が現物決済または保管可能なエネルギー商品に関わる場合、資金調達（ファンディング）レートの収れん（収束）メカニズムは、実物商品の保有コストの経済学にどう対応するのか。CFTCは原油を例に、現物決済における物流や保管の制約が価格の急激な変動につながり得るため、サステナブル契約の設計はそうした状況に備える必要があると指摘しています。

CFTCは「寄せられた情報と意見を活用し、これらの発展に対する理解を深めるつもりだ」と述べています。

手続き上の性格：意見募集案であり、提案規則ではない

CFTCは公告の中で明確に、本件は意見募集案の公表であり、手続き上のステップであると説明しています。各方面の意見を集めたうえで規則を策定することを目的としており、監督文書を伴う提案規則の制定プロセスではありません。委員会は、今回の公告では、今後の規則制定に関する具体的なスケジュールや、想定される監督の方向性については説明していません。

ビットコインのサステナブル契約の先例とCME訴訟の背景

ビットコインのサステナブル契約の先例（2026年5月）：CFTCは2026年5月に、米国初の規制対象となるビットコインのサステナブル・先物契約を承認し、その後、政策声明として、その他の資産区分（「農産物やエネルギー商品を含むがこれらに限らない」）はそれぞれの状況に応じて評価するとしました。CFTCの職員はさらに、指定契約市場に対し、デジタル・コモディティのサステナブル先物を「真のサステナブル契約」へ転換するためのコンプライアンス（適合）上の手順を提示しています。

CME訴訟：CME Groupは、CFTCのサステナブル契約の承認をめぐって訴訟を提起し、これらの契約は「ドッド＝フランク法」のスワップに関する定義に該当するため、より厳格なスワップ取引の規制を受けるべきだと主張しています。CMEのCEOであるTerry Duffyは、米国の暗号資産取引をめぐって公に批判したことがあります。今回のエネルギー・デリバティブに関するRFCは、この監督枠組みを、CMEが長年主導してきたコモディティ市場へと拡張します。

よくある質問

CFTCの「意見募集案」は、エネルギーの24/7先物またはサステナブル契約がまもなく承認されることを意味しますか？

いいえ。今回の意見募集案は手続き上のステップであり、政策判断そのものではありません。CFTCは、公告の目的が意見を集めて「理解を深める」ことだと明確に説明しており、コメント期間が終了する（《連邦官報》への掲載から30日後）時点で、CFTCはその後の対応を検討しますが、最終的に規則を作るのか、あるいはどのような監督措置を取るのかについては現時点で確認できません。

24/7のエネルギー先物取引と、既存の標準先物にはどんな違いがありますか？

既存の標準先物には固定の取引時間と満期日があります。今回のCFTCは、「満期日、受渡し、清算の条項を変更しない」という前提のもとでの24/7連続取引について意見を求めており、市場の監督（規制）能力や流動性の問題に焦点を当てています。CFTCは今回の公告の中で、実現可能性に関する結論を示したのではなく、意見収集という形で市場の各当事者の見解を集めています。

CME訴訟は、CFTCのエネルギー・デリバティブRFCにどのような潜在的影響がありますか？

CMEはCFTCによる暗号資産のサステナブル契約の承認をめぐって訴訟を提起しており、今回のRFCは同様の契約設計の枠組みを、CMEが主導するエネルギー・デリバティブ市場へと広げます。裁判の結果は、CFTCのエネルギー・デリバティブ規則の最終的な方向性に影響を与える可能性がありますが、現時点では判決の見通しに関する公にされた時程情報はなく、CME訴訟は継続中です。