韓国の一週間の3つの措置に疑問の声：ビットコインの売却、ステーブルコインの排除、取引所株比率の制限

韓国は一週間の間に暗号資産に関わる三つの政策措置を打ち出し、規制の方向性に対する業界の懸念を引き起こしている。これら三つの措置はそれぞれ、光州地方検察庁による押収した320.88ビットコインの売却、金融委員会（FSC）が新企業投資基準からUSDTおよびUSDCを除外する計画、そして民主党とFSCが暗号資産取引所の主要株主の持株比率上限を34％に設定することで合意したことを指す。

三つの措置の詳細分析

措置一：押収した320ビットコインの売却

光州地方検察庁は3月10日に、2月24日から3月6日までの11日間にわたり、分割して320.88ビットコインを売却し、約3159億ウォン（約2160万ドル）を得て国庫に入金したと発表した。このビットコインは、違法なネット賭博に関与し有罪判決を受けた母娘の押収資産からのもので、2025年8月の引き渡し時に作業員がフィッシングサイトに誤入して資金が盗まれた後、2026年1月に取引所と調整の上凍結され、無事に回収されたものである。

市場の関心を引いたのは、売却自体ではなく—これは標準的な資産清算の手続きである—韓国が即座に換金した点であり、現政権下のアメリカが長期的な国有資産としてビットコインを保有する方針とは異なる選択をしたことだ。

措置二：安定コインを企業投資基準から除外

FSCは、上場企業がデジタル資産に投資できる指針を策定中だが、USDTやUSDCなどの安定コインは除外される見込みだ。これは韓国の「外国為替取引法」に基づき、安定コインは合法的な対外支払い手段として認められておらず、企業が安定コインを保有することは、その支払い用途を黙認することを意味しかねないため、規制当局は法改正が完了するまで慎重に対応している。安定コインを支払い手段と認定する立法修正案は2025年10月に国会に提出されており、現在も審議中だ。一部の上場輸出企業は、USDCの国際取引における外貨ヘッジの価値を理由に、これを取り込むようロビー活動を行った。

措置三：取引所主要株主の持株比率上限34％

民主党のデジタル資産ワーキンググループとFSCは、取引所の主要株主の持株比率を34％に設定することで合意した。この数字は、商法で定められる少数株主阻止閾値の33.4％に一致し、以前議論された15％から20％より高い。しかし、3月9日の国会審議会では、反対派議員が米欧には類似の例がないと指摘し、国会調査局は所有権保護と追跡可能な立法との潜在的な憲法上の衝突を指摘した。学術的な批評家は、「傍観者効果」—過度に分散した持株構造が危機時の意思決定において明確な主体を欠く可能性—を懸念している。最も直接的な試練は、Upbitの運営者DunamuとNaver Financialの合併案件であり、規制当局は創業者の「所有者権益」とNaverの「パートナー権益」を分離して認定することを検討していると報じられ、党派間の協議は3月から4月に延期された。

シグナルの蓄積効果：市場はこの一週間をどう解釈しているか

個別に見ると、それぞれの措置には合理的な背景がある。資産の押収と清算は標準的な手続きであり、安定コインの除外は法律の空白を反映したものであり、持株比率の上限設定は取引所の倒産防止と投資者保護のための措置とされている。しかし、市場はしばしば政策シグナルを孤立して解釈せず、一連の動き—ビットコインの売却、安定コインの排除、持株集中度の制限—が、特に「デジタル資産基本法」の詳細協議が続く敏感な時期に、各部分の合計以上の市場解釈効果を生み出すことが多い。

よくある質問

韓国検察はなぜ押収したビットコインを売却し、保有しないのか？

韓国の現行法慣例は、押収資産を現金化して国庫に入れることであり、アメリカの戦略的ビットコイン備蓄と対立する意図はない。光州地方検察庁の売却は特定の刑事事件の執行であり、政策的な声明ではない。

韓国がUSDTやUSDCを企業投資基準から除外する理由は何か？

FSCの決定は法律上の衝突を反映したものであり、安定コインに対する反対を意味するものではない。韓国の「外国為替取引法」では、現時点で安定コインを合法的な対外支払い手段として認めておらず、企業が安定コインを保有することは潜在的な法的位置付けの認定につながる可能性があるため、規制当局は法改正が完了するまで慎重に対応している。この例外措置は一時的なものであり、国会の立法修正の進展次第で変わる可能性がある。

取引所の34％持株比率上限の主な論点は何か？

この提案は憲法レベルで疑問視されており、国会調査局は所有権保護と追跡可能な立法の潜在的な憲法上の衝突を指摘している。学術的な批評家は、過度に分散した持株構造が「傍観者効果」を引き起こし、危機時の意思決定能力を低下させる可能性を懸念している。最終的な条項はまだ協議中であり、協議は3月から4月に延期されている。