Ray Dalio: O mercado de IA está altamente concentrado, e a descentralização é o Santo Graal dos investimentos para atravessar um ciclo tecnológico

Ray Dalio, fundador da Bridgewater Associates, publicou em junho as suas mais recentes notas, deixando claro que o avanço da tecnologia, por si só, não significa que as ações relacionadas devam ter, automaticamente, o mesmo nível de atratividade. Historicamente, todo grande ciclo de novas tecnologias segue o mesmo padrão: euforia, lotação, volatilidade e “liquidação”. Ele apresentou sua tese quantitativa central: manter 15 investimentos de alta qualidade, que não sejam correlacionados entre si, pode elevar a relação risco-retorno de 0,3 para 1,29.

Ray Dalio analisa as características atuais do mercado

Nas suas notas, Dalio afirmou que a principal característica do mercado atual é que, impulsionado pela tecnologia de IA, apenas um número muito pequeno de empresas domina a trajetória do mercado, e essas empresas representam uma parcela muito alta do valor total de mercado. Ele apontou que os investidores têm três opções — sobreponderar empresas de IA, manter o peso do índice ou fazer diversificação ativa — e acredita que, quanto maior a concentração do mercado, maior a necessidade de diversificação.

Ele também observou que, em todos os ciclos passados de grandes novas tecnologias, era difícil, no início, identificar quais empresas acabariam vencendo (IBM foi o exemplo que ele citou como contraexemplo). Mesmo as empresas vencedoras no longo prazo já causaram grandes prejuízos aos investidores durante o ciclo. Dalio disse: “Desta vez, a tecnologia de IA realmente é única, mas, historicamente, já houve muitas outras novas tecnologias ‘igualmente únicas’”.

Principais fatores de risco das ações de IA listados por Dalio

Dalio confirmou que os seguintes fatores de risco merecem atenção:

Dilema de superinvestir ou investir pouco: empresas de IA precisam investir muito para manter a competitividade, mas não conseguem prever com precisão o que seria uma quantidade adequada

Risco geopolítico: o fornecimento de chips de Taiwan pode virar uma ferramenta em conflitos geopolíticos; a China distribui tecnologia de IA de forma gratuita ou a preços baixos (como foi a estratégia em áreas como carros, painéis solares e baterias)

Risco de ruptura por computação quântica: Dalio citou isso como um dos “riscos conhecidos dos riscos conhecidos”

Aumento de impostos, como o imposto sobre riqueza, e outros tributos: pode forçar investidores que detêm grandes posições concentradas em ações de IA a vender

Crescimento do sentimento anti-IA: pode limitar o espaço para as empresas avançarem com as tecnologias

A lógica quantitativa da diversificação e o “copo sagrado de investimento” de Dalio

Dalio apresentou, em suas notas, o raciocínio quantitativo específico para sua defesa da diversificação. Como base, com um único investimento que oferece retorno de 6% e desvio-padrão de 18% (relação risco-retorno de 0,3), ao manter 5, 10 ou 15 investimentos equivalentes e não correlacionados entre si, o desvio-padrão cai, respectivamente, para 8%, 6% e 5%, mantendo o mesmo retorno de 6%. Ao ter 15 investimentos, a relação risco-retorno sai de 0,3 e vai para 1,29, uma melhora de 4,3 vezes. Dalio disse: “Isso é um fato”, e afirmou que é a forma que ele comprovou ao longo de mais de 50 anos de carreira de investimentos.

Ele define essa estrutura como “copo sagrado de investimento”: manter 15 investimentos de alta qualidade, não correlacionados entre si e com equilíbrio de risco, ajustados de forma “engenheirada” de acordo com a volatilidade que ele considera aceitável. Dalio também acrescentou que não recomenda evitar investimentos, porque, a longo prazo, dinheiro em espécie quase certamente é o pior ativo — e a sua recomendação é “manter uma carteira equilibrada de ativos estratégicos, caso você não tenha confiança suficiente para formar uma visão tática”.

Perguntas frequentes

Ray Dalio recomenda não investir totalmente em ações de IA?

Pelas explicações claras de Dalio nas suas notas, ele não está recomendando evitar totalmente ações de IA, e sim evitar concentrações de alta correlação e alto risco motivadas pela euforia com uma nova tecnologia. A tese central dele é que, com uma boa diversificação, é possível obter retornos que não ficam atrás das concentrações, com risco igual ou até menor.

Quão certo é o estimado de Dalio para retorno de ações de -5% a -10%?

Dalio deixou claro nas suas notas que esse número vem do trabalho de análise de valuation dele e de leituras de indicadores de bolha, mas ao mesmo tempo aponta que “esses números têm uma incerteza considerável”. Ele faz a estimativa usando a expressão “na minha visão”, e não como um veredito definitivo.

O que significa dizer que, segundo Dalio, “diversificar e superar uma aposta concentrada é uma certeza matemática”?

De acordo com as explicações de Dalio nas notas, ele quer dizer que, dado o mesmo “peso” de investimentos, uma carteira diversificada inevitavelmente terá, matematicamente, uma relação risco-retorno melhor do que uma aposta concentrada única. A demonstração quantitativa dele indica que 15 investimentos não correlacionados podem reduzir o risco para cerca de um terço do de uma aposta concentrada, mantendo um retorno equivalente. Ele reforça que é uma lógica de probabilidades, e não uma opinião pessoal.