Paul Wong, sócio-gerente e estrategista de mercado da Sprott Inc., analisou a posição do mercado da prata na sequência da sua maior queda mensal desde Setembro de 2011, em Junho. Para o trimestre encerrado a 30 de Junho, a prata desceu 16,57 USD/oz, ou -22,04%, impulsionada por aumentos das taxas por parte da Reserva Federal e pela força do dólar norte-americano. Apesar desta volatilidade, Wong identificou défices estruturais persistentes de oferta, combinados com uma procura industrial e monetária em expansão, como suportes fundamentais para a perspetiva otimista de longo prazo da prata.
A prata regista a maior queda mensal desde Setembro de 2011
Os preços da prata registaram a sua maior queda mensal desde Setembro de 2011 em Junho, de acordo com a análise mais recente de Wong sobre o mercado de metais preciosos. No trimestre encerrado a 30 de Junho, a prata caiu 16,57 USD/oz, ou -22,04%, assinalando o pior trimestre desde o primeiro trimestre de 2020, durante a venda em pânico da crise da COVID. “A vaga de vendas da prata em Junho acompanhou a queda da gold e foi impulsionada pelas mesmas forças macro: uma Reserva Federal (Fed) expectavelmente mais agressiva no aumento das taxas de curto prazo e pela força do dólar norte-americano”, referiu Wong. “A prata rompeu facilmente abaixo dos níveis de suporte num padrão quase em cascata, sugerindo um sentimento de vendas motivado por capitulação.”
Wong afirmou que, apesar da volatilidade recente, ao longo de um período pluridecenal, o gráfico da prata continua entre os padrões de gráfico mais otimistas que ele conhece. “O comportamento do preço da prata nas últimas semanas lembra aos investidores que é uma das partes mais voláteis do universo dos metais preciosos”, escreveu Wong. “A forte correção poderá ter abalado o sentimento, mas os fundamentos otimistas de longo prazo da prata parecem inalterados.”
O mercado da prata enfrenta défices estruturais persistentes há vários anos
Wong assinalou que o mercado da prata tem vindo a registar défices estruturais persistentes por vários anos consecutivos. “As faltas de oferta anuais têm vindo a reduzir as existências de forma constante”, disse. “Ao contrário de muitas matérias-primas, há poucos grandes novos projetos de mineração que possam alterar de forma material as perspetivas de oferta no médio prazo. A oferta de prata é relativamente inelástica, mesmo quando a procura continua a expandir-se.”
O argumento fundamental assenta na combinação de uma oferta constrangida e de uma procura em crescimento. Wong sublinhou que a oferta de prata é relativamente inelástica, mesmo à medida que a procura continua a expandir-se, com poucos grandes novos projetos de mineração que possam alterar de forma material o panorama de oferta no médio prazo.
A Sprott prevê défices de oferta que continuarão por sete a oito anos
Numa entrevista à Kitco News esta semana, Wong disse que a Sprott prevê que estes défices de oferta continuarão no futuro previsível. “Neste momento, tem registado défices há sete ou oito anos, e provavelmente vai continuar a registar défices durante sete ou oito anos no futuro”, afirmou.
A Sprott considera que, embora o recuo acentuado do preço da prata tenha azedado o sentimento, isso não alterou o caso estrutural otimista. Wong disse à Kitco News que, tal como o preço do ouro beneficiou por ter uma base de sustentação em alta à medida que a sua procura monetária relativamente inelástica se expandiu, o preço da prata deverá beneficiar da mesma base de sustentação mais elevada, graças às suas aplicações industriais essenciais e à sua própria procura monetária que, gradualmente, vão afastando utilizações menos essenciais como a fotografia, a ourivesaria e algumas aplicações em joalharia.
A dinâmica do mercado de opções ampliou os movimentos do preço da prata
Wong disse à Kitco News que grandes apostas no mercado de opções tiveram um papel importante no rally parabólico da prata, e a reversão/desmontagem dessas posições também amplificou a queda do preço que se seguiu. “Até eliminares todas estas posições loucas de opções, é mais um stock meme do que uma commodity no curto prazo”, disse. “Mas, eventualmente, o que acontece é que vais sacudir os tipos das opções.”
Wong disse que está encorajado por ver o mercado de opções da prata a regressar à sua gama normalizada. “Se [olhares para] as opções de compra em aberto, juros em aberto, e fizeres uma barra de desvio-padrão, acho que atingiu quatro ou cinco desvios-padrão acima do seu normal”, afirmou. “Estão de volta a praticamente perto da média.”
A procura industrial é suportada por solar, VE e infraestrutura de IA
Wong escreveu no relatório que várias tendências de crescimento estrutural suportam a procura. “A produção de painéis solares, a eletrificação, os veículos elétricos, a infraestrutura de IA, os centros de dados e uma vasta gama de aplicações tecnológicas sustentam a procura industrial de prata”, afirmou. “O consumo militar está também a tornar-se cada vez mais importante à medida que a condutividade da prata e a sua importância estratégica ganham reconhecimento em toda a cadeia de abastecimento da defesa. Mesmo num contexto económico mais lento, muitos destes mercados finais deverão continuar a ser favoráveis.”
Wong disse que, quando a percentagem se torna uma componente mais essencial, a inelasticidade da prata aumenta em conjunto, referindo-se à proporção crescente de aplicações industriais essenciais face a utilizações menos essenciais.
A procura monetária de prata aumenta juntamente com a do ouro
A procura monetária por prata está a aumentar em paralelo com a do ouro. “Os investidores muitas vezes focam-se no ouro como a principal moeda/metais monetários, mas a prata tem historicamente acompanhado em períodos de desvalorização cambial e de incerteza monetária”, escreveu Wong no relatório. “Neste ambiente, a prata beneficia devido ao seu crescente apelo como reserva de valor alternativa — essencialmente, uma expressão de maior beta das mesmas teses que sustentam o mercado do ouro.”
As dinâmicas do mercado físico da prata também continuam construtivas. “A escassez nas existências físicas e as pressões de entrega em curso reforçaram a visão de que a procura física continua forte face à oferta disponível”, escreveu. “À medida que mais metal flui para os mercados asiáticos e a posse física continua a ganhar importância, os mecanismos de preços do mercado de papel podem tornar-se menos influentes ao longo do tempo.”
A volatilidade da prata é caracterizada como uma característica normal dos mercados em alta
Apesar do dramático desfecho de vendas da prata, Wong disse que este tipo de comportamento dramático do preço não é invulgar para o metal cinzento. “A prata tem demonstrado uma volatilidade significativamente maior do que o ouro devido ao seu mercado menor e menos líquido”, disse Wong. “Quedas acentuadas são uma característica normal dos mercados em alta da prata, e não evidência de que os fundamentos subjacentes tenham falhado. Historicamente, alguns dos avanços mais fortes da prata ocorreram após períodos de volatilidade severa e frustração dos investidores.”
A Sprott vê a perspetiva geral de preço de longo prazo da prata de forma muito positiva. “A combinação única da prata — défices persistentes de oferta, procura industrial em expansão, relevância monetária crescente e condições apertadas no mercado físico — oferece múltiplos caminhos para uma valorização futura”, afirmou o relatório.
FAQ
O que causou a maior queda mensal da prata desde Setembro de 2011?
A vaga de vendas da prata em Junho acompanhou a queda do ouro e foi impulsionada por uma Reserva Federal expectavelmente mais agressiva no aumento das taxas de curto prazo e pela força do dólar norte-americano. No trimestre encerrado a 30 de Junho, a prata caiu 16,57 USD/oz, ou -22,04%, assinalando o pior trimestre desde o primeiro trimestre de 2020, durante a venda em pânico da crise da COVID.
Há quanto tempo o mercado da prata está a registar défices de oferta?
De acordo com Paul Wong, da Sprott Inc., o mercado da prata tem vindo a registar défices durante sete ou oito anos, e a Sprott prevê que estes défices de oferta continuarão durante sete ou oito anos no futuro. As falhas de oferta anuais têm vindo a reduzir continuamente as existências, com poucos grandes novos projetos de mineração que possam alterar de forma material o panorama de oferta no médio prazo.
Que aplicações industriais estão a impulsionar o crescimento da procura de prata?
A produção de painéis solares, a eletrificação, os veículos elétricos, a infraestrutura de IA, os centros de dados e uma vasta gama de aplicações tecnológicas sustentam a procura industrial de prata. O consumo militar está também a tornar-se cada vez mais importante à medida que a condutividade da prata e a sua importância estratégica ganham reconhecimento em toda a cadeia de abastecimento da defesa.
