Bitcoin (BTC) đã trải qua một đợt điều chỉnh giá kéo dài và sâu kể từ khi thiết lập mức đỉnh lịch sử khoảng 126.000 USD vào tháng 10 năm 2025. Theo dữ liệu thị trường Gate, tính đến ngày 17 tháng 07 năm 2026, giá Bitcoin ở mức 63.566,4 USD, giảm 1,62% trong 24 giờ qua, phục hồi 0,72% trong 7 ngày gần nhất, tăng 2,46% trong 30 ngày, nhưng giảm 45,66% so với cùng kỳ năm trước. Tính từ đỉnh chu kỳ, mức điều chỉnh tối đa đã vượt 49%.
Thị trường đã bước vào giai đoạn "hoảng loạn – tích lũy" kinh điển. Dữ liệu từ Alternative.me cho thấy Chỉ số Sợ hãi & Tham lam Tiền mã hóa tăng lên 27 vào ngày 17 tháng 07, từ mức 25 của ngày trước đó, nhưng vẫn nằm sâu trong vùng "sợ hãi". Viện Nghiên cứu Gate cùng ngày cũng ghi nhận chỉ số này ở mức 33, phản ánh tâm lý đã có phần phục hồi, nhưng khẩu vị rủi ro vẫn chưa chuyển sang trạng thái mở rộng hoàn toàn.
Dữ liệu on-chain cho thấy nhiều chỉ báo đang phản ánh sự nén giá trị ở mức cực đoan. Chỉ số MVRV Z-Score đã giảm 74% từ đỉnh chu kỳ 2,603 vào tháng 10 năm 2025 xuống còn 0,674, thấp hơn nhiều so với mức trung bình 1,72 và biên độ lệch chuẩn đầu tiên là 3,55, cho thấy bong bóng định giá đã phần lớn bị loại bỏ. Tỷ lệ MVRV hiện tại vào khoảng 1,13, gần sát các đáy lịch sử. Giá thực tế trung bình toàn mạng lưới Bitcoin hiện vào khoảng 53.400 USD, với giá hiện tại chỉ cao hơn khoảng 12%.
Giá trị trung bình 30 ngày của SOPR (Tỷ lệ Lợi nhuận Đầu ra Đã chi tiêu) đã giảm xuống 0,99, liên tục dưới ngưỡng hòa vốn quan trọng là 1,0, phản ánh phần lớn nhà đầu tư đang bán Bitcoin với mức lỗ. Từ tháng 05 đến tháng 07, chỉ báo này ghi nhận dưới 1,0 trong 37 trên tổng số 61 ngày, cho thấy áp lực bán ra và khoản lỗ thực tế kéo dài. Giá vốn của nhóm nắm giữ ngắn hạn hiện ở quanh mức 69.000 USD, vừa là giá mua trung bình của nhà đầu tư mới, vừa trùng với đỉnh lịch sử của Bitcoin năm 2021, tạo thành vùng kháng cự then chốt cho thị trường hiện tại.
Bitcoin đã giao dịch dưới mức giá trung bình thực tế toàn thị trường là 76.600 USD và dưới giá vốn sàn của nhóm nắm giữ ngắn hạn là 72.200 USD trong khoảng năm tháng liên tiếp, rơi vào vùng giá trị sâu. Khoảng thời gian này rất hiếm trong lịch sử và hàm ý một vùng đáy đang hình thành, dù tín hiệu phục hồi bền vững vẫn chưa được xác nhận.
Glassnode: Áp lực thua lỗ của nhóm nắm giữ dài hạn đang giảm, tín hiệu tạo đáy
Báo cáo tháng 07 mới nhất từ công ty phân tích on-chain Glassnode cho thấy Bitcoin có thể đang ở giai đoạn đầu của quá trình hình thành đáy thị trường. Sự thay đổi cốt lõi đến từ hành vi của nhóm nắm giữ dài hạn.
Nguồn áp lực bán chính trong thị trường gấu này—bán tháo do nhóm nắm giữ dài hạn đầu hàng—đã đạt đỉnh cách đây hai tuần và bắt đầu giảm. Chỉ báo thua lỗ thực tế điều chỉnh theo thực thể của nhóm nắm giữ dài hạn, loại trừ các giao dịch nội bộ, phản ánh chính xác số lượng Bitcoin bị nhóm này buông bỏ mỗi ngày. Chỉ báo này đã đạt đỉnh chu kỳ vào đầu tháng 07 trước khi đảo chiều đi xuống, đánh dấu lần đầu tiên trong chu kỳ này tín hiệu tạo đáy quan trọng chuyển từ tăng sang giảm.
Một tín hiệu quan trọng khác đến từ nhóm mua Bitcoin trong giai đoạn tháng 07 năm 2024 đến tháng 07 năm 2025—tức nhóm nắm giữ từ 1–2 năm. Dữ liệu Glassnode cho thấy mức thua lỗ thực tế trung bình 30 ngày của nhóm này đã đảo chiều giảm từ đỉnh 75 triệu USD. Nhà phân tích trưởng Cryptovizart của Glassnode nhận định: "Khi đường trung bình đơn giản 30 ngày của thua lỗ thực tế của nhóm này hạ nhiệt và quay đầu giảm, đó thường là một trong những tín hiệu rõ ràng nhất cho thấy giai đoạn phân phối tồi tệ nhất đã qua."
Trong lịch sử, mô hình đảo chiều này thường báo trước các đáy bền vững của thị trường gấu. Trong báo cáo tuần, Glassnode nhấn mạnh rằng giá Bitcoin vẫn nằm trên giá thực tế trung bình toàn mạng—vùng hỗ trợ tự nhiên trong thị trường gấu—nhưng vẫn dưới giá vốn nhóm nắm giữ ngắn hạn (khoảng 69.000 USD). Điều này đặt thị trường vào vùng hẹp "giữa sàn và trần".
Lưu ý rằng sự đảo chiều của thua lỗ thực tế không phải là tín hiệu đơn lẻ. Thua lỗ thực tế hàng ngày đã tiến gần 280 triệu USD vào ngày 09 tháng 07, mức cao nhất kể từ năm 2022. Trong khi đó, lực mua đã hấp thụ thành công áp lực bán quanh đáy tháng 06. Chỉ số xu hướng tích lũy của Glassnode cho thấy ví ở mọi quy mô đều tăng nắm giữ khi Bitcoin tiến sát các đáy gần đây. Nhà giao dịch phái sinh đang đóng vị thế bán, nhưng lực mua giao ngay vẫn chưa theo kịp—đây chính là mắt xích còn thiếu trong quá trình phục hồi hiện tại.
Glassnode kết luận rằng Bitcoin có thể đang hình thành đáy mới, nhưng vùng 69.000 USD vẫn là kháng cự then chốt. Chỉ khi giá bứt phá rõ ràng và giữ vững trên vùng này mới xác nhận xu hướng tăng mới.
Vì sao Grayscale triển khai chiến lược quyền chọn bán bao phủ với Bitcoin?
Khi thị trường tìm kiếm đáy, Grayscale—quản lý tài sản tiền mã hóa lớn nhất thế giới—đã công bố phân tích chiến lược quyền chọn bán bao phủ với Bitcoin vào tháng 07, thu hút sự quan tâm rộng rãi.
Trưởng bộ phận nghiên cứu Grayscale, ông Zach Pandl, khẳng định rằng dù xuất hiện một số tín hiệu tích cực, không thể dự báo chính xác diễn biến của thị trường gấu Bitcoin lần này. Trong bối cảnh "biến động cao, xu hướng yếu", chiến lược quyền chọn bán bao phủ mang lại giá trị khác biệt.
Cơ chế vận hành khá đơn giản: nhà đầu tư nắm giữ vị thế mua giao ngay Bitcoin, đồng thời bán ra lượng quyền chọn mua tương ứng, hưởng phí quyền chọn từ bên mua như một khoản thu nhập bổ sung. Trong ví dụ giả định của Grayscale: chiến lược quyền chọn bán bao phủ đáo hạn cuối năm 2026, giá Bitcoin giao ngay ở 65.000 USD, biến động hàm ý 40%, lợi suất kỳ vọng hàng năm khoảng 22%. Điểm hòa vốn trên 58.500 USD, và trong vùng giá 65.000–72.500 USD, lợi nhuận vượt trội so với chỉ nắm giữ giao ngay.
Cốt lõi của chiến lược phản ánh nhu cầu nhà đầu tư thay đổi. Ở các chu kỳ tăng trước, mục tiêu chính là "mua Bitcoin, chờ tăng giá". Nay, trong thị trường đi ngang, người nắm giữ tìm kiếm thêm lợi suất mà vẫn duy trì vị thế. Phí quyền chọn vừa tạo thu nhập tiền mặt, vừa giúp giảm thiểu rủi ro giảm giá—nếu Bitcoin giảm dưới điểm hòa vốn, khoản lỗ từ chiến lược quyền chọn bán bao phủ sẽ thấp hơn so với chỉ nắm giữ giao ngay, phần chênh lệch chính là phí đã nhận.
Tuy nhiên, chiến lược này cũng có chi phí. Rủi ro lớn nhất là giới hạn tiềm năng tăng giá khi Bitcoin bật mạnh. Việc bán quyền chọn mua khiến nhà đầu tư từ bỏ lợi nhuận vượt trên giá thực hiện. Do đó, chiến lược phù hợp nhất với thị trường đã xác lập đáy bền vững nhưng dự kiến sẽ đi ngang trước khi phục hồi.
Thời điểm Grayscale công bố phân tích chiến lược cũng là một tín hiệu—khi một tổ chức quản lý hàng chục tỷ USD hệ thống hóa thông điệp "tìm lợi suất trong thị trường đi ngang", thường đồng nghĩa họ không kỳ vọng một đợt tăng mạnh sớm, cũng không dự báo giảm sâu thêm.
69.000 USD nổi lên là kháng cự then chốt cho giai đoạn tiếp theo của BTC
Dữ liệu kỹ thuật và on-chain đều hội tụ quanh mốc 69.000 USD. Mức giá này có ý nghĩa kép: vừa là giá vốn nhóm nắm giữ ngắn hạn, vừa là đỉnh lịch sử của Bitcoin năm 2021.
Giá vốn nhóm nắm giữ ngắn hạn đại diện cho giá mua trung bình của nhà đầu tư tham gia trong năm tháng gần nhất. Khi giá nằm dưới ngưỡng này, nhóm mua mới đều đang lỗ. Glassnode lưu ý lần chạm đầu tiên tới vùng này có khả năng kích hoạt phản ứng mạnh, bởi những người gần hòa vốn nhất sẽ có xu hướng bán ra.
Từ đó, hai kịch bản có thể xảy ra:
Kịch bản 1: Bứt phá rõ ràng trên 69.000 USD. Nếu Bitcoin vượt qua và giữ vững trên giá vốn nhóm nắm giữ ngắn hạn nhờ lực mua giao ngay, điều này đồng nghĩa nhóm nhà đầu tư bị kẹt gần đây đã thoát hàng mà không gây ra làn sóng bán tháo, xác nhận niềm tin thị trường. Điều này có thể mở ra cơ hội cho khẩu vị rủi ro quay trở lại. Nhà giao dịch Michaël van de Poppe kỳ vọng vùng 75.000–80.000 USD có thể xuất hiện trước tháng 08.
Kịch bản 2: Bị từ chối và điều chỉnh. Nếu áp lực bán mạnh khiến Bitcoin không vượt được 69.000 USD, thị trường sẽ tiếp tục đi ngang. Tín hiệu then chốt cần quan sát là lực mua giao ngay—nếu thua lỗ nhóm nắm giữ dài hạn lại tăng hoặc giá quay về vùng giá thực tế, thị trường sẽ trở lại trạng thái dao động trong biên.
Cần lưu ý, mắt xích còn thiếu trong phục hồi hiện tại chính là lực mua giao ngay. Nhà giao dịch phái sinh đang đóng vị thế bán, giúp giảm áp lực bán nhưng chưa đồng nghĩa dòng tiền mua mới xuất hiện.
Ba biến số sẽ quyết định hướng đi tiếp theo của BTC
① Lộ trình lãi suất của Fed
Ngày 09 tháng 07 năm 2026 (UTC+8), Fed công bố biên bản cuộc họp chính sách FOMC tháng 06. Ủy ban nhất trí giữ nguyên lãi suất điều hành trong vùng mục tiêu 3,50%–3,75%, nhưng biên bản tiết lộ sự chia rẽ sâu sắc nội bộ. 9/19 thành viên FOMC dự báo sẽ có ít nhất một lần tăng lãi suất trước cuối năm 2026, nâng dự báo lãi suất trung vị từ 3,4% hồi tháng 03 lên 3,8%.
Công cụ "FedWatch" của CME cho thấy xác suất Fed giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 07 là 74,3%, xác suất tăng lãi suất cộng dồn 25 điểm cơ bản là 25,7%. Xác suất Fed tăng lãi suất trong tháng 07 vẫn ở mức 31%, còn khả năng tăng lãi suất vào tháng 09 đã tiệm cận 70%. Cho đến khi dữ liệu CPI tháng 08 rõ ràng, thị trường có thể tiếp tục biến động trong bất định.
② Dòng vốn ETF
Dòng vốn vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay là cửa sổ quan sát tâm lý tổ chức. Ngày 13 tháng 07, các ETF Bitcoin ghi nhận rút ròng 424,66 triệu USD. Tuy nhiên, hai phiên tiếp theo đã đảo chiều: ngày 14 tháng 07, các ETF tiền mã hóa ghi nhận vào ròng 239,4 triệu USD; ngày 15 tháng 07, ETF Bitcoin vào ròng 107,8 triệu USD, dẫn đầu là IBIT của BlackRock với 808,2 triệu USD. Các ETF Ethereum cũng ghi nhận vào ròng 53,83 triệu USD.
Biến động dòng vốn ETF cho thấy dòng tiền tổ chức chưa hình thành xu hướng trở lại ổn định. Dữ liệu Glassnode cho thấy rút ròng hàng ngày từ các ETF Bitcoin giao ngay đã giảm từ 193 triệu USD xuống còn 88,9 triệu USD, dù xu hướng rút ròng vẫn tiếp diễn. Tỷ lệ quyền chọn mua/bán trên thị trường quyền chọn giảm còn 0,56, thấp nhất trong năm, phản ánh nhu cầu phòng ngừa rủi ro giảm giá đang hạ nhiệt.
③ Áp lực bán on-chain đã kết thúc chưa?
Đây là biến số cốt lõi quyết định chất lượng vùng đáy. Việc áp lực bán tháo của nhóm nắm giữ dài hạn hạ nhiệt là tín hiệu tích cực, nhưng một lần giảm không đồng nghĩa áp lực bán đã cạn—cú sốc mới có thể kích hoạt bán tháo trở lại. Thị trường cần xác nhận trên hai phương diện: thứ nhất, thua lỗ thực tế của nhóm nắm giữ dài hạn duy trì ở mức thấp và không tăng trở lại; thứ hai, lực mua giao ngay bắt đầu chi phối diễn biến giá, thay vì chỉ dựa vào đóng vị thế bán phái sinh.
Kết luận
Bitcoin đã thoát khỏi thị trường gấu chưa? Câu trả lời không nằm ở một mốc giá cụ thể, mà ở việc áp lực bán đã thực sự cạn kiệt, lực mua có duy trì liên tục và thanh khoản vĩ mô có chuyển sang nới lỏng hay không. Dữ liệu on-chain của Glassnode cho thấy cấu trúc đáy đang hình thành—bán tháo của nhóm nắm giữ dài hạn hạ nhiệt, thua lỗ thực tế giảm từ đỉnh, các chỉ số định giá ở vùng thấp lịch sử—những tín hiệu rất giống với các đáy thị trường gấu trước đây. Tuy nhiên, vùng đáy không đảm bảo giá sẽ đảo chiều ngay lập tức. Giá vốn nhóm nắm giữ ngắn hạn 69.000 USD là vùng cần theo dõi nhất; bứt phá rõ ràng sẽ mở ra dư địa tăng giá, còn bị từ chối đồng nghĩa thị trường tiếp tục tích lũy.
Thời điểm Grayscale triển khai chiến lược quyền chọn bán bao phủ phản ánh quan điểm tổ chức về thị trường hiện tại: không kỳ vọng giảm sâu thêm, cũng không dự báo tăng mạnh trong ngắn hạn. Khi lộ trình lãi suất Fed còn bất định, dòng vốn ETF biến động, áp lực bán on-chain cần xác nhận thêm, thị trường Bitcoin đang ở giai đoạn bản lề: "gần đáy, nhưng chưa xác nhận đảo chiều".
Câu hỏi thường gặp
Q1: Các chỉ báo chính của Glassnode để xác định đáy Bitcoin là gì?
Glassnode chủ yếu theo dõi biến động thua lỗ thực tế của nhóm nắm giữ dài hạn. Khi chỉ báo này giảm từ đỉnh và tiếp tục đi xuống, đó thường là tín hiệu giai đoạn bán tháo tồi tệ nhất đã qua. Ngoài ra, tỷ lệ MVRV, SOPR và giá vốn nhóm nắm giữ ngắn hạn cũng là các chỉ báo on-chain quan trọng để đánh giá vùng đáy.
Q2: Thị trường nào phù hợp với chiến lược quyền chọn bán bao phủ của Grayscale?
Chiến lược quyền chọn bán bao phủ phù hợp nhất với thị trường đã xác lập đáy bền vững nhưng đang đi ngang trước khi phục hồi. Bằng cách bán quyền chọn mua và nhận phí quyền chọn, nhà đầu tư có thể tạo ra lợi suất hàng năm khoảng 22% trong thị trường đi ngang, dù chiến lược này giới hạn lợi nhuận nếu Bitcoin tăng mạnh.
Q3: Vì sao 69.000 USD là vùng kháng cự then chốt của Bitcoin?
69.000 USD là giá vốn nhóm nắm giữ ngắn hạn—tức giá mua trung bình của nhà đầu tư tham gia trong năm tháng gần nhất. Đây cũng là vùng đỉnh lịch sử của Bitcoin năm 2021. Khi giá lần đầu chạm vùng này, nhóm mua mới gần như hòa vốn, dễ kích hoạt áp lực bán ra.
Q4: Dòng vốn ETF Bitcoin ảnh hưởng thế nào tới thị trường?
ETF Bitcoin giao ngay là kênh chính để dòng tiền tổ chức tiếp cận thị trường tiền mã hóa. Dòng vốn vào ròng liên tục cho thấy nhu cầu tổ chức hồi phục và tạo lực mua hỗ trợ; rút ròng kéo dài phản ánh tâm lý né tránh rủi ro gia tăng. Giữa tháng 07, dòng vốn ETF chuyển từ rút ròng liên tục sang vào ròng đan xen, nhưng xu hướng ổn định vẫn chưa xuất hiện.
Q5: Chính sách tiền tệ của Fed ảnh hưởng thế nào tới giá Bitcoin?
Lộ trình lãi suất của Fed tác động trực tiếp tới thanh khoản USD toàn cầu và định giá tài sản rủi ro. Kỳ vọng tăng lãi suất sẽ siết chặt thanh khoản và gây áp lực lên Bitcoin; kỳ vọng nới lỏng sẽ giải phóng thanh khoản, hỗ trợ giá Bitcoin phục hồi. FOMC hiện đang chia rẽ, với 9 thành viên ủng hộ tăng lãi suất trong năm nay, khiến thị trường duy trì trạng thái bất định.
