WLFI của đại bàng: Một bữa tiệc hòa quyện giữa vốn chính trị và mã hóa tài chính.

Tác giả: danny X, @agintender

WLFI là một dự án kết hợp thương hiệu chính trị với tài chính phi tập trung, được gia đình Trump dẫn dắt, cấu trúc có tính trung tâm cao. Dự án này nhanh chóng khuếch đại giá trị thông qua thiết kế vòng vốn với ALT5 và áp dụng mô hình token với lưu thông thấp + FDV cao. Mặc dù thu hút sự tham gia của các tổ chức và vốn tiền điện tử, nhưng cũng đi kèm với rủi ro về an ninh công nghệ, tập trung quản trị và rủi ro tiềm ẩn về quy định.

1. Nguồn gốc dự án: TRUMP FAMILY trên con đường đăng quang của DeFi

World Liberty Financial từ khi ra đời đã gắn chặt giá trị cốt lõi của mình với thương hiệu chính trị của Trump, cho thấy ý định chiến lược của họ không phải là đổi mới công nghệ, mà là tận dụng danh tính thương hiệu mạnh mẽ để thâm nhập thị trường và huy động vốn.

1.1. Tầm nhìn và Sứ mệnh: “Dân chủ tài chính” và câu chuyện chính trị

World Liberty Financial chính thức ra mắt công chúng vào tháng 9 năm 2024, với định vị rõ ràng là dự án này “được truyền cảm hứng từ tầm nhìn của Tổng thống Donald Trump”. Định vị thương hiệu này không phải ngẫu nhiên, mà cấu thành điểm bán hàng độc đáo cốt lõi của dự án. Sứ mệnh được công bố công khai của nó là “đem lại sự dân chủ hóa DeFi” thông qua việc tạo ra các công cụ thân thiện với người dùng, với mục tiêu thu hút người dùng Web2 chính thống, và đã đưa ra khẩu hiệu “Làm cho tiền điện tử và nước Mỹ vĩ đại trở lại”. Sự tuyên truyền mang màu sắc chính trị này đã định hình WLFI như một phong trào “chống lập trường” chống lại hệ thống tài chính truyền thống “bị thao túng”.

1.2. Lãnh đạo cốt lõi và đội ngũ vận hành

Sự tham gia của gia đình Trump là trực tiếp và chính thức. Theo tài liệu dự án, Donald Trump đảm nhận vai trò “Người ủng hộ tiền điện tử hàng đầu”, con trai Donald Trump Jr và Eric Trump giữ chức vụ “Đại sứ Web3”, thậm chí con trai 18 tuổi của ông, Barron Trump, cũng được phong tước hiệu “Nhà tiên tri DeFi hàng đầu”. Có lẽ đây chính là cái gọi là cha con cùng ra trận?!

Hoạt động hàng ngày của dự án được một đội ngũ cốt lõi gồm ba người phụ trách, đó là: COO Zachary Folkman, Data and Strategy Chase Herro, và CEO Zach Witkoff. Đáng chú ý, Witkoff là con trai của Steve Witkoff, cố vấn về vấn đề Trung Đông của Trump, và có hay không mối liên hệ chính trị trong đó thì tùy thuộc vào cách nhìn của mỗi người.

1.3. Chiến lược ban đầu: Xây dựng cổng DeFi cho vay thân thiện với người dùng thông qua Aave

Bản kế hoạch công nghệ mà dự án ban đầu giới thiệu ra bên ngoài tương đối đơn giản. Giải pháp công nghệ quan trọng đầu tiên và duy nhất mà WLFI đề xuất là khởi động một phiên bản của giao thức Aave v3. Aave là một trong những giao thức cho vay đã được thử nghiệm thực tế và trưởng thành nhất trong lĩnh vực DeFi.

Tâm điểm của chiến lược này không phải là tự phát triển công nghệ DeFi mới, mà là tận dụng cơ sở hạ tầng và pool thanh khoản ổn định đã tồn tại của Aave, để xây dựng một giao diện người dùng đơn giản, thân thiện với người mới. Mục tiêu là giảm bớt rào cản gia nhập DeFi cho người dùng, từ đó thu hút người dùng một cách quy mô lớn. Chiến lược này cho thấy, trong giai đoạn đầu của dự án, trọng tâm là sử dụng ảnh hưởng thương hiệu để nhanh chóng thu hút người dùng, chứ không phải là đổi mới công nghệ nền tảng.

Mục tiêu ban đầu này, tương đối bảo thủ, đã cung cấp một điểm tham chiếu quan trọng để chúng ta hiểu được sự chuyển mình chiến lược lớn lao sau này của dự án. Câu chuyện cho vay ban đầu rất đơn giản và dễ hiểu, giúp dự án thu hút sự chú ý của công chúng và những khoản đầu tư đầu tiên trong giai đoạn đầu. Tuy nhiên, ý tưởng đơn giản này đã nhanh chóng bị thay thế bởi một kế hoạch lớn lao và phức tạp hơn nhiều, đó là xây dựng một đế chế tài chính lấy stablecoin và các công ty niêm yết làm trung tâm.

Sự chuyển mình này gợi ý rằng kế hoạch ban đầu của Aave có thể chỉ là một “đầu cầu kể chuyện” - một câu chuyện dễ chấp nhận được để thâm nhập thị trường, trong khi đó, cỗ máy tài chính thực sự phức tạp và sinh lợi đang được xây dựng ở hậu trường. Đây không phải là một tiến trình kinh doanh đơn giản, mà là một cuộc cách mạng cơ bản trong mô hình kinh doanh cốt lõi của dự án - từ một nhà cung cấp dịch vụ phần mềm, hoàn toàn chuyển mình thành một tổ chức tài chính.

2. Cung hoàng đạo nhà đầu tư: Sự kết hợp của tổ chức, người nội bộ và nhân vật gây tranh cãi

Cấu trúc nhà đầu tư của World Liberty Financial vô cùng phức tạp, thể hiện một mạng lưới vốn được hình thành từ các tổ chức tài chính truyền thống, những người trong dự án và các nhân vật gây tranh cãi trong thế giới tiền điện tử. Cấu trúc vốn đa dạng này không chỉ cung cấp tài chính cho dự án mà còn mang lại rủi ro về uy tín lớn.

2.1. Quyền sở hữu và sắp xếp tài chính của gia đình Trump

Gia đình Trump nắm giữ vị trí thống trị tuyệt đối tại World Liberty Financial. Một thực thể kinh doanh của Trump có tên là DT Marks DEFI LLC, nắm giữ 60% cổ phần của công ty. Quan trọng hơn, thực thể này có quyền nhận tới 75% doanh thu từ việc bán các mã thông báo WLFI. Mô hình phân phối lợi nhuận này rất hiếm thấy trong các công ty khởi nghiệp, nó vượt xa phạm vi khuyến khích cổ phần của các nhà sáng lập điển hình, đảm bảo rằng phần lớn số tiền huy động được sẽ trực tiếp chảy vào túi của gia đình Trump.

Theo ước tính từ tài liệu công khai và dữ liệu thị trường, giá trị giấy tờ của token WLFI mà gia đình Trump nắm giữ đã vượt quá 6 tỷ USD, trong đó Donald Trump được cho là kiểm soát khoảng hai phần ba cổ phần. Con số này đã khiến cho hoạt động kinh doanh tiền điện tử vượt qua bất động sản, trở thành lợi ích thương mại chính của gia đình Trump.

2.2. Sự chứng thực của tổ chức: Chiếc áo hợp pháp

Để tạo dựng hình ảnh hợp pháp trong thị trường tài chính chính thống, WLFI đã thành công thu hút sự tham gia của nhiều nhà đầu tư tổ chức nổi tiếng. Trong số đó có công ty quản lý tài sản Point72 do tỷ phú Steve Cohen lãnh đạo, Soul Ventures có trụ sở tại Hồng Kông, cũng như DWF Labs đã đầu tư 25 triệu đô la Mỹ. Sự tham gia của các tổ chức này đã mang đến cho dự án tiền điện tử đầy màu sắc chính trị này một lớp vỏ được thị trường tài chính truyền thống công nhận, trở thành vốn quan trọng cho việc quảng bá ra bên ngoài và xây dựng uy tín.

2.3. Vai trò quan trọng của Justin Sun: Đầu tư, Cố vấn và Nghi vấn về quản lý

Người sáng lập TRON, Justin Sun là một trong những nhà đầu tư chủ chốt của WLFI.** Ông đã đầu tư ban đầu 30 triệu USD vào dự án này, sau đó tăng tổng số vốn đầu tư lên ít nhất 75 triệu USD.** Để đổi lại, Justin Sun đã chính thức được bổ nhiệm làm cố vấn chính thức cho dự án và đồng USD1 ổn định mà WLFI phát hành sau đó cũng chọn chạy trên mạng TRON do ông lãnh đạo.

Điều đáng chú ý nhất trong mối quan hệ đầu tư này là dòng thời gian tinh tế của sự tương tác với các cơ quan quản lý của Mỹ. SEC đã từng kiện Justin Sun và công ty của anh ta vì gian lận. Tuy nhiên, ngay sau khi Trump nhậm chức tổng thống vào tháng 2 năm 2025, SEC bất ngờ rút lại vụ án này. Theo báo cáo, quyết định này khiến nhiều quan chức trong SEC, những người tự tin về khả năng thắng kiện, cảm thấy “ngạc nhiên”. Chuỗi sự kiện này - từ khoản đầu tư khổng lồ của Justin Sun vào doanh nghiệp của gia đình Trump, đến các mối đe dọa quy định mà anh ta phải đối mặt nhanh chóng biến mất sau khi chính phủ mới của Mỹ lên nắm quyền - đã gây ra sự suy đoán rộng rãi về việc có hay không sự trao đổi lợi ích.

Điều này khiến WLFI không chỉ còn là một dự án thương mại, mà có thể trở thành một công cụ được sử dụng để tác động đến quyền lực chính trị. Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là sự thành bại của dự án có thể không còn phụ thuộc vào hiệu suất thị trường hay sức mạnh công nghệ, mà lại gắn liền chặt chẽ với xu hướng chính trị và quyết định quản lý của chính phủ Hoa Kỳ, điều này đã đưa ra một loại rủi ro đặc biệt chưa từng có và không thể định lượng.

2.4. Aqua 1 / Web3Port tranh chấp: Nghi vấn về vốn đáng ngờ

Một khoản đầu tư khổng lồ gây tranh cãi khác đến từ một quỹ có trụ sở tại Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, Aqua 1 Foundation, công ty này đã đầu tư 100 triệu đô la vào WLFI. Tuy nhiên, một báo cáo điều tra độc lập chỉ ra rằng Aqua 1 có liên quan đến một nhà tạo lập thị trường tại Hồng Kông có tên là Web3Port, công ty này đã bị nhiều sàn giao dịch cấm vì bị nghi ngờ thao túng thị trường.

Có tin tức báo cáo rằng đồng sáng lập của Aqua 1 “Dave Lee” và David Jia Hua Li của Web3Port thực chất là một người, và hai trang web của các công ty này chia sẻ cùng một cơ sở hạ tầng máy chủ. Đối mặt với những cáo buộc này, Aqua 1 và Dave Lee đã công khai phủ nhận bất kỳ mối liên hệ nào về hoạt động, cho rằng báo cáo “không đúng sự thật”, nhưng không nêu cụ thể thông tin nào là sai, lý do là liên quan đến “quy trình quản lý và tuân thủ đang diễn ra”.

Sự phân chia chiến lược theo bối cảnh nhà đầu tư này tiết lộ chiến lược huy động vốn phức tạp của các bên dự án. Một mặt, dự án sử dụng vốn từ các tổ chức “sạch” như Point72 để thể hiện tính hợp pháp và độ tin cậy của mình với công chúng và thị trường truyền thống. Mặt khác, nó lại huy động số tiền khổng lồ từ các kênh liên quan đến những nhân vật gây tranh cãi như Justin Sun và những thực thể có tiếng xấu như Web3Port.

3. Sự phát triển chiến lược: Chuyển đổi sang hệ sinh thái lấy stablecoin USD1 làm trung tâm

Dự án World Liberty Financial đã trải qua một cuộc chuyển mình chiến lược quan trọng, từ một dự án tầng ứng dụng đơn giản, phát triển thành một hệ sinh thái vĩ đại cam kết xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính nền tảng, với cốt lõi là đồng stablecoin USD1.

3.1. Từ nền tảng cho vay đến cơ sở hạ tầng tài chính

Câu chuyện ban đầu của dự án là cung cấp cho người dùng “truy cập vào các ứng dụng DeFi của bên thứ ba”, định vị này khiến nó trông giống như một cổng hoặc trình tổng hợp trong thế giới DeFi. Tuy nhiên, câu chuyện này đã xảy ra một sự thay đổi căn bản vào tháng 3 năm 2025, khi nhóm dự án chính thức công bố ra mắt đồng stablecoin gốc USD1 và cam kết xây dựng một “nền tảng tài chính thế hệ tiếp theo”.

Sự chuyển mình lần này đánh dấu một bước nhảy vọt về tham vọng, quy mô và tình trạng rủi ro của dự án.

3.2. Phân tích sâu về stablecoin USD1: cơ chế, lưu ký và động lực tăng trưởng

• Cơ chế: USD1 là một loại stablecoin được đảm bảo bằng fiat tiền tệ với tỷ lệ 1:1 so với đô la Mỹ. Tài sản dự trữ của nó bao gồm trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn, tiền gửi bằng đô la Mỹ và các tài sản tiền mặt tương đương khác. Đây là một mô hình stablecoin bảo thủ và trưởng thành được công nhận trong ngành, tương tự như các nhà lãnh đạo như USDC và USDT.
• Ủy thác: Để tăng cường độ tin cậy, tài sản dự trữ của USD1 được quản lý bởi tổ chức ủy thác tài sản kỹ thuật số nổi tiếng BitGo. BitGo có uy tín tốt trong số các khách hàng tổ chức, sự tham gia của họ cung cấp một lớp bảo vệ quan trọng cho sự an toàn của tài sản USD1.
• Tăng trưởng: USD1 đã đạt được sự tăng trưởng đáng kinh ngạc sau khi ra mắt. Kể từ khi ra mắt vào tháng 3 năm 2025, chỉ sau hơn một tháng, giá trị thị trường của nó đã vượt qua 2,1 tỷ USD, được quảng bá là “stablecoin tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử.”
• Động lực tăng trưởng chính: Tuy nhiên, sự tăng trưởng bùng nổ này không xuất phát từ việc áp dụng hữu cơ rộng rãi trên thị trường. Phần lớn giá trị thị trường của nó đến từ một giao dịch đơn lẻ khổng lồ: một thỏa thuận đầu tư trị giá 2 tỷ USD giữa công ty đầu tư Abu Dhabi MGX và Binance, trong đó quy định sử dụng USD1 làm phương tiện giao dịch duy nhất. Tiếp theo là sự hoạt động của USD1 trên BNB CHAIN.
• Thiếu minh bạch: Mặc dù đội ngũ dự án cam kết sẽ thực hiện kiểm toán bên thứ ba định kỳ, nhưng tính đến tháng 5 năm 2025, thị trường vẫn chưa thấy bất kỳ báo cáo kiểm toán công khai nào chi tiết về cấu thành dự trữ USD1 hoặc chứng minh tài sản. Đối với stablecoin, sự minh bạch của dự trữ là sinh mệnh duy trì niềm tin của người dùng. Sau đó, vào tháng 6 năm 2025, một trong những người đồng sáng lập cho biết báo cáo kiểm toán đã được nhận và sẽ sớm được công bố, nhưng điều này vẫn phản ánh sự chậm trễ của dự án trong việc công bố thông tin quan trọng.

Sự chuyển mình chiến lược lần này đã tiết lộ vị trí kinh tế thực sự của stablecoin trong hệ sinh thái WLFI. Token WLFI bản thân được định nghĩa rõ ràng là một token quản trị thuần túy, không kèm theo bất kỳ quyền lợi kinh tế nào. Vậy, động cơ tạo ra giá trị cho thực thể thương mại do gia đình Trump nắm giữ 60% thực sự là gì? Câu trả lời chính là stablecoin USD1.

Giống như mô hình kinh doanh của Tether và Circle, các phát hành stablecoin được bảo đảm bởi pháp định có thể tạo ra doanh thu khổng lồ bằng cách đầu tư tài sản dự trữ vào các công cụ tài chính có lãi như trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ. Do đó, stablecoin không chỉ là một sản phẩm của WLFI, mà nó còn là động lực cốt lõi để toàn bộ doanh nghiệp tồn tại và tạo ra dòng tiền. Việc chuyển từ câu chuyện cho vay sang stablecoin là lựa chọn tất yếu để xây dựng một mô hình kinh doanh bền vững cho dự án.

Tuy nhiên, mô hình tăng trưởng này cũng mang lại những rủi ro lớn. Câu chuyện về “tăng trưởng nhanh nhất” là sản phẩm của kỹ thuật tài chính, chứ không phải là kết quả của sự lựa chọn tự nhiên của thị trường. Giá trị thị trường của nó phụ thuộc cao vào giao dịch đơn lẻ với MGX/Binance, điều này có nghĩa là tính thanh khoản và sự ổn định của USD1 gắn chặt với một số ít đối tác tổ chức, tạo ra rủi ro hệ thống nghiêm trọng. Khác với USDC hoặc USDT được tích hợp vào hàng ngàn giao thức và được hàng triệu người dùng sử dụng rộng rãi, nền tảng của USD1 vừa hẹp vừa yếu ớt. Một khi mối quan hệ của nó với MGX hoặc Binance có bất kỳ biến động nào, điều đó có thể gây ra sự sụp đổ thảm khốc về giá trị cảm nhận và tính hữu dụng của nó.

3.3. Đối tác và tích hợp hệ sinh thái

Để xây dựng hệ sinh thái DeFi của mình, WLFI tích cực thiết lập quan hệ hợp tác với các giao thức blockchain hàng đầu khác, danh sách đối tác của nó bao gồm Ondo Finance, Ethena, Chainlink, Sui và Aave. Ngoài ra, dự án đã thiết lập một kho dự trữ tài sản số đa dạng thông qua “chiến lược vĩ mô” của mình, với các vị thế bao gồm nhiều tài sản tiền điện tử chính như BTC, ETH, TRX, LINK, SUI và ONDO.

4. Cơ chế ALT5 Sigma: Xây dựng công cụ rút hút thị trường công khai

Giao dịch giữa World Liberty Financial và công ty niêm yết Nasdaq ALT5 Sigma là cốt lõi của kỹ thuật tài chính của dự án này, với thiết kế phức tạp và phi truyền thống, điều này rất hiếm thấy trong thị trường tiền điện tử cũng như thị trường tài chính truyền thống. Cơ chế này nhằm tạo ra một đại lý thị trường công khai có thể giao dịch cho token WLFI không thanh khoản, và thiết lập định giá thị trường của nó thông qua một vòng kín vốn tinh vi.

4.1. Phân tích giao dịch “kho tiền điện tử” 1,5 tỷ USD

Vào tháng 8 năm 2025, WLFI thực sự đã hoàn thành việc tiếp quản quyền kiểm soát ALT5 Sigma (ALTS). ALT5 Sigma là một công ty niêm yết ban đầu hoạt động trong lĩnh vực điều trị đau, sau đó đã chuyển sang công nghệ thanh toán. Nội dung cốt lõi của giao dịch là ALT5 thông báo sẽ huy động 1,5 tỷ đô la thông qua một đợt phát hành cổ phiếu định hướng và một đợt tư nhân đồng thời, nhằm thực hiện một “Chiến lược Kho bạc WLFI”.

Là một phần của giao dịch, đội ngũ quản lý cốt lõi của WLFI đã hoàn toàn gia nhập ban lãnh đạo của ALT5: Giám đốc điều hành của WLFI, Zach Witkoff, giữ chức Chủ tịch Hội đồng quản trị của ALT5, trong khi Eric Trump trở thành thành viên của Hội đồng quản trị.

4.2. Vòng tuần hoàn của vốn: WLFI làm thế nào để bổ sung vốn cho kho dự trữ của mình

Điểm tinh vi của giao dịch này nằm ở cơ chế luân chuyển vốn được thiết kế, các bước cụ thể như sau:

Bước đầu tiên: WLFI đổi token để lấy cổ phần World Liberty Financial đã tham gia vào đợt gọi vốn riêng của ALT5 với tư cách là nhà đầu tư dẫn đầu. Tuy nhiên, khoản thanh toán mà nó thực hiện không phải là tiền mặt, mà là WLFI token do chính nó phát hành với tổng giá trị 750 triệu đô la. Thông qua giao dịch không dùng tiền mặt này, WLFI đã đổi lấy cổ phiếu và quyền chọn mua cổ phiếu của ALT5.

Bước hai: ALT5 huy động vốn từ các nhà đầu tư bên ngoài. Đồng thời, ALT5 đã huy động thêm 750 triệu USD từ các nhà đầu tư tổ chức bên ngoài thông qua phát hành cổ phiếu định hướng.

Bước ba: ALT5 sử dụng tiền mặt huy động để mua lại token WLFI Cuối cùng, ALT5 sẽ sử dụng 750 triệu USD tiền mặt huy động từ các nhà đầu tư bên ngoài để trực tiếp mua thêm token WLFI từ World Liberty Financial, nhằm bổ sung cho cái gọi là “kho bạc công ty” của mình.

Quá trình này tạo ra một vòng khép kín vốn hoàn hảo: WLFI sử dụng các token được tạo ra với chi phí bằng không của mình để kiểm soát một công ty niêm yết; sau đó, công ty niêm yết này sử dụng tiền thật được huy động từ thị trường công khai để quay lại mua token của WLFI. Hành động này không chỉ tạo ra nhu cầu thực sự cho token WLFI mà còn thông qua hành vi giao dịch của công ty niêm yết, mang lại cho nó một mức giá trên thị trường công khai.

4.3. Mục tiêu chiến lược: Tạo ra giá trị và tính thanh khoản cho tài sản không thanh khoản

Trước khi giao dịch với ALT5, mã thông báo WLFI được thiết lập là không thể chuyển nhượng, vì vậy không có giá nào trên thị trường. Giao dịch ALT5 là lần đầu tiên mã thông báo WLFI được gán giá trị chính thức - mỗi mã $0.20. Giá này được các bên giao dịch (thực tế là cùng một bên kiểm soát) tự xác định, nhưng vì nó diễn ra trong khuôn khổ giao dịch của một công ty niêm yết, do đó tạo ra tài sản giấy tờ đáng kể cho hàng tỷ mã thông báo mà các nội bộ nắm giữ.

Cấu trúc này bắt chước chiến lược của MicroStrategy trong việc chuyển đổi công ty thành cổ phiếu đại diện cho Bitcoin. Nó hiệu quả biến cổ phiếu của ALTS thành một đại lý giao dịch công khai cho token WLFI. Các nhà đầu tư có thể gián tiếp đạt được sự tiếp xúc đầu tư vào WLFI bằng cách mua cổ phiếu của ALTS, qua đó giải quyết vấn đề thiếu thanh khoản của token WLFI trong giai đoạn đầu.

Cơ chế này là sự kết hợp hoàn hảo giữa việc khai thác quy định và thuật giả kim tài chính. Cốt lõi của nó là sử dụng thị trường công khai được quản lý để bảo lãnh và định giá một loại tài sản tiền điện tử không được quản lý. Bằng cách tổ chức một giao dịch cho một công ty niêm yết trên Nasdaq mua token WLFI với một mức giá cụ thể, nhà phát triển đã tạo ra một giá trị có thể kiểm chứng, thậm chí cần phải báo cáo lên SEC.** Điều này không khác gì một loại thuật giả kim tài chính: chuyển đổi một token kỹ thuật số do chính mình phát hành, thiếu tính thanh khoản, thành một tài sản có giá trị trên giấy tờ có thể xác minh,** tài sản này sau đó có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp, ghi vào bảng cân đối kế toán hoặc làm cơ sở cho các khoản tài trợ tiếp theo.

Cựu quan chức SEC đã đưa ra cảnh báo nghiêm trọng về giao dịch này, chỉ ra rằng xung đột lợi ích vốn có “đã đưa những thực tiễn tồi tệ nhất của hệ sinh thái tiền điện tử vào thị trường công khai được quản lý.” Tuy nhiên, từ quan điểm của bên dự án, xung đột lợi ích này không phải là một lỗ hổng, mà là đặc điểm cốt lõi của thiết kế cơ chế này. Bởi vì những người kiểm soát bên bán tài sản (WLF) và bên mua (ALT5) là cùng một nhóm người, họ có thể hoàn toàn thao túng các điều khoản giao dịch vì lợi ích của riêng mình. Đây không phải là một giao dịch công bằng, mà là một màn trình diễn được dàn dựng kỹ lưỡng, với mục đích duy nhất là để những người nội bộ của WLF đạt được các mục tiêu tài chính cụ thể (tức là tạo ra định giá và tính thanh khoản). Cấu trúc này tạo ra rủi ro lớn cho các nhà đầu tư bên ngoài ALTS, vì vốn của họ đang được sử dụng để hỗ trợ một tài sản do ban quản lý có xung đột lợi ích kiểm soát.

5. Kinh tế học token WLFI: Phân tích cung, phân bổ và tiện ích

Mô hình kinh tế của token WLFI đầy mâu thuẫn và thiếu minh bạch, cơ chế phân phối và phát hành của nó dường như được thiết kế một cách tỉ mỉ, nhằm tạo ra lợi thế thị trường tối đa cho những người trong cuộc.

5.1. Tổng cung và mô hình phân phối mâu thuẫn

Tổng nguồn cung và nguồn cung tối đa của token WLFI đều là 100 tỷ. Tuy nhiên, có hai phiên bản hoàn toàn khác nhau và mâu thuẫn nhau về cách phân bổ những token này đang được lan truyền trên thị trường:

Theo tuyên bố công khai của đối tác dự án Chase Herro, kế hoạch phân phối token như sau: 63% được bán cho nhà đầu tư công chúng, 17% được sử dụng cho phần thưởng người dùng, 20% được giữ lại cho đội ngũ dự án.

5.2. Các vòng bán token và phân phối nhà đầu tư sớm

Dự án WLFI đã huy động tổng cộng 550 triệu đô la từ hơn 85.000 người tham gia đã được xác minh KYC thông qua nhiều vòng bán token, tính đến tháng 3 năm 2025. Tuy nhiên, quá trình bán hàng ban đầu của nó không hề suôn sẻ. Một sự kiện bán hàng vào tháng 10 năm 2024 đã gặp rắc rối do website bị sập, khi đó chỉ huy động được hơn 8 triệu đô la, thấp hơn nhiều so với mục tiêu 300 triệu đô la đã đề ra.

Các nhà đầu tư sớm đã nhận được token với mức giá cực thấp, bao gồm các vòng 0,015 USD và 0,05 USD mỗi token. Điều này có nghĩa là, một khi token được niêm yết giao dịch, những nhà đầu tư sớm này sẽ sở hữu lợi nhuận chưa thực hiện khổng lồ.

5.3. Kế hoạch phát hành token: Mở khóa vào ngày 1 tháng 9 và khoá trong tương lai

Theo thông báo của dự án, token WLFI sẽ bắt đầu giao dịch trên thị trường vào ngày 1 tháng 9. Lần mở khóa ban đầu này dành riêng cho các nhà đầu tư sớm: 20% token mà họ đã mua trong các vòng $0.015 và $0.05 sẽ được phát hành và trở thành trạng thái lưu thông. Đáng chú ý, giá giao dịch giữa ALTS và WLFI là $0.2.

Số lượng token được mở khóa lần này chiếm khoảng 5% tổng cung WLFI. Đây là một thiết kế quan trọng vì nó đảm bảo rằng lượng cung lưu thông trong giai đoạn đầu ra mắt (tức là “vốn hóa lưu động”) rất thấp. Trong khi đó, số token được phân bổ cho người sáng lập, các thành viên trong đội ngũ và cố vấn sẽ tiếp tục được giữ trong trạng thái khóa khi ra mắt để ngăn chặn việc bán tháo ngay lập tức. Trong khi đó, 80% token còn lại trong tay nhà đầu tư cũng sẽ tiếp tục bị khóa, và thời gian cụ thể để phát hành sẽ được quyết định bởi các cuộc bỏ phiếu quản trị cộng đồng trong tương lai.

Sự phân phối token này được thiết kế cẩn thận nhằm tạo ra động lực thị trường “lưu thông thấp, FDV cao”. Bằng cách chỉ mở khóa một phần rất nhỏ trong tổng nguồn cung (khoảng 5%), token đang lưu hành được duy trì trong trạng thái khan hiếm một cách nhân tạo. Đồng thời, nền tảng thương hiệu mạnh mẽ của dự án và sự bảo chứng của các nhà đầu tư tổ chức đã tạo ra sự nhiệt tình lớn cho thị trường, từ đó đẩy giá của nó trên thị trường tương lai và FDV tổng thể lên cao. Tình huống “lưu thông thấp, FDV cao” này là môi trường lý tưởng cho sự thao túng thị trường. Chỉ cần một lượng nhỏ vốn mua vào, có thể gây ra sự tăng vọt mạnh mẽ về giá token. Sự tăng giá này cực kỳ có lợi cho những người nội bộ, vì nó có thể làm tăng đáng kể giá trị giấy tờ của một lượng lớn token bị khóa mà họ nắm giữ, ngay cả khi những token này tạm thời vẫn chưa thể bán.

5.4. Phân tích tiện ích: Token quản trị thuần túy không có quyền lợi kinh tế

Vị trí chính thức của token WLFI rất rõ ràng: nó là một token quản trị thuần túy. Người nắm giữ ngoài việc có quyền bỏ phiếu về hướng phát triển tương lai của giao thức, không có quyền chia sẻ thu nhập từ giao thức, cổ tức hoặc các lợi ích kinh tế khác. Công dụng duy nhất của nó là tham gia bỏ phiếu quản trị nền tảng.

Tuy nhiên, hiệu ứng “quản trị” này trong thực tế có thể chỉ là một ảo tưởng. Do những người bên trong nắm giữ khối lượng lớn và tập trung cao độ các mã thông báo, bất kỳ kết quả bỏ phiếu nào của cộng đồng thực tế đều đã được quyết định trước. Nhóm sáng lập và các đồng minh của họ sẽ luôn có đủ số phiếu để chi phối bất kỳ quyết định nào. Do đó, đối với các nhà đầu tư nhỏ lẻ bình thường, chức năng “quản trị” trở nên vô nghĩa. Mục đích thực sự của mã thông báo không phải là quản trị phi tập trung, mà là như một tài sản đầu cơ có thể giao dịch. Giá trị của nó hoàn toàn phụ thuộc vào tâm lý thị trường và hiệu ứng thương hiệu của Trump, trong khi động thái giá của nó được quản lý một cách chính xác bởi bên dự án thông qua việc kiểm soát nhịp độ phát hành cung.