Tác giả: David, Shenchao TechFlow
Vào ngày 16 tháng 9, Hyperliquid đã phát hành một đề xuất mới, HIP-4.
Trong bối cảnh hàng loạt đồng coin livestream và câu chuyện mua lại, đề xuất này dường như không kích thích quá nhiều cuộc thảo luận trong cộng đồng tiền điện tử; nhưng sau khi xem xét kỹ lưỡng nội dung của đề xuất, chúng tôi nhận thấy nội dung của nó chỉ ra một câu chuyện nóng khác trên thị trường tiền điện tử gần đây - thị trường dự đoán.
Cốt lõi của đề xuất là ra mắt một sản phẩm giao dịch mới có tên là “Event Perpetuals” (hợp đồng sự kiện).
Nói một cách đơn giản, Hyperliquid muốn tăng cường chức năng thị trường dự đoán nhị phân trên nền tảng sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn của mình. Người dùng có thể đặt cược vào các sự kiện như “Liệu Cục Dự trữ Liên bang có tăng lãi suất không” hoặc “Một đồng token nào đó có lên sàn Binance trong tháng này không.”
Điều đáng chú ý là đề xuất này của Hyperliquid có một đội ngũ viết rất thú vị: vừa có các nhà đầu tư đến từ Framework Ventures, vừa có thành viên từ nền tảng thị trường dự đoán Kalshi, còn có cả các nhà phát triển của Felix Protocol và Asula Labs.
Việc “các đối thủ tham gia xây dựng kế hoạch” không phổ biến, Kalshi chính là một trong những người chơi chính trong thị trường dự đoán tuân thủ của Mỹ.
Điều này có thể ám chỉ rằng, hoạt động thị trường dự đoán của Hyperliquid có thể không nhằm lật đổ các đối thủ hiện tại, mà tìm kiếm một hình thức hợp tác hoặc định vị khác biệt.
Là người dẫn đầu tuyệt đối trong lĩnh vực hợp đồng vĩnh viễn, Hyperliquid hiện đang ra mắt HIP-4, liệu có nhằm vào tiềm năng khổng lồ của thị trường dự đoán để muốn chia sẻ một phần, hay đang tìm kiếm một nền tảng câu chuyện mới cho hệ sinh thái HYPE?
Bây giờ là việc làm thuận lợi
Cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024 đã giúp Polymarket nổi tiếng, với khối lượng giao dịch vượt qua 3,6 tỷ USD. Bước vào năm 2025, thị trường dự đoán càng trở thành cưng chiều của vốn: Polymarket vừa mua lại QCEX với giá 1,12 tỷ USD để trở lại thị trường Mỹ, Kalshi hợp tác với Robinhood ra mắt chức năng thị trường dự đoán, với khối lượng giao dịch hàng tháng ổn định trên 800 triệu USD. Ngay cả các ông lớn tài chính truyền thống cũng đang âm thầm chuẩn bị.
Tạp chí Time trước đây đã xếp Polymarket vào danh sách “100 công ty có ảnh hưởng nhất năm 2025”. Lý do rất đơn giản: thị trường dự đoán đang định nghĩa lại cơ chế phát hiện giá trị thông tin.
Trước mức độ nóng của thị trường như vậy, Hyperliquid có không động lòng?
Mặc dù HIP-4 hiện chỉ là một đề xuất và cần có sự bỏ phiếu của cộng đồng cũng như kiểm tra kỹ thuật, nhưng từ mức độ chi tiết của đề xuất và đội ngũ tham gia, rõ ràng đây không phải là một cảm hứng nhất thời.
Điều quan trọng hơn là đối với Hyperliquid, điều này có thể là một “công việc thuận lợi”.
Đầu tiên, khả năng tái sử dụng công nghệ rất cao.
Thị trường dự đoán và hợp đồng vĩnh viễn có cấu trúc kỹ thuật rất giống nhau: đều cần sổ lệnh, đều cần động cơ khớp lệnh, đều cần hệ thống ký quỹ. Đối với Hyperliquid, chi phí phát triển Event Perpetuals tương đối thấp, chi phí thử nghiệm có thể kiểm soát. Ngay cả khi hiệu quả cuối cùng không như mong đợi, cũng sẽ không ảnh hưởng quá lớn đến hoạt động kinh doanh chính.
Thứ hai, có sự chồng chéo tự nhiên trong nhóm người dùng.
Những nhà giao dịch chơi hợp đồng vĩnh viễn và những người đặt cược trên thị trường dự đoán về bản chất đều là những nhà đầu cơ. Họ theo đuổi sự biến động, tận hưởng sự không chắc chắn và sẵn sàng đặt cược vào phán đoán của mình. Hyperliquid đã tập hợp một số lượng lớn những người dùng như vậy, tại sao không cung cấp cho họ nhiều trò chơi hơn để chơi?
Cuối cùng, hệ sinh thái HYPE cần một câu chuyện mới.
Là một trong những DEX thành công nhất trong năm 2024, hoạt động hợp đồng vĩnh viễn của Hyperliquid đã tương đối trưởng thành. Nhưng thị trường vốn luôn kỳ vọng vào sự tăng trưởng, và token HYPE cũng cần nhiều kịch bản ứng dụng hơn để hỗ trợ định giá. Thị trường dự đoán không chỉ là một việc kinh doanh tiềm năng mà còn là một câu chuyện hay - nó đủ hấp dẫn, đủ sáng tạo và đủ gần gũi với các xu hướng nóng.
Thay vì nói đây là một cuộc chuyển đổi chiến lược, có lẽ nên nói đây là một thử nghiệm về dòng sản phẩm có chi phí thấp. Nếu thành công, sẽ mở ra một đường đua mới; nếu không, cơ sở ban đầu vẫn còn.
HIP-4: Sự mở rộng sản phẩm khéo léo
Hãy để chúng ta hiểu một vấn đề cốt lõi trước: Tại sao Hyperliquid không thể trực tiếp thêm thị trường dự đoán vào hệ thống hiện tại?
Đề xuất đã đưa ra một ví dụ sinh động: Dự đoán trận đấu NFL.
Giả sử đề tài dự đoán là “Đội trưởng có thắng Super Bowl hay không”. Nếu sử dụng phương pháp hợp đồng vĩnh viễn truyền thống, cần có các oracle liên tục cung cấp giá, cập nhật tỷ lệ cược mỗi 3 giây một lần. Nhưng vấn đề là, tỷ lệ cược của các trận thể thao không thay đổi liên tục. Sau mỗi lượt tấn công và phòng thủ, tỷ lệ cược có thể nhảy vọt ngay lập tức.
HIP-3 (Quy định triển khai thị trường hiện tại của Hyperliquid) giới hạn mức thay đổi giá tối đa 1% cho mỗi tick. Điều này có nghĩa là, nếu kết quả trận đấu được xác định, giá từ 0.5 nhảy lên 1.0 sẽ mất tới 50 phút để hoàn thành.
Trong thời gian này, những nhà giao dịch biết kết quả có thể dễ dàng thực hiện arbitrage.
Đây là lý do tại sao cần có Event Perpetuals trong đề xuất HIP-4 mới.
Event Perpetuals đã loại bỏ hai cơ chế cốt lõi của hợp đồng vĩnh viễn: oracle liên tục và tỷ lệ phí vốn. Giá hoàn toàn được xác định bởi giao dịch trên thị trường, chỉ xác định kết quả cuối cùng (0 hoặc 1) thông qua oracle khi sự kiện kết thúc.
Những thiết kế thú vị bao gồm:
Cơ chế đấu giá mở cửa: Đấu giá tập hợp trong 15 phút, tránh sự hỗn loạn của giá khởi điểm.
1 lần ký quỹ cách ly: không có đòn bẩy, giảm rủi ro bị thanh lý
Tái sử dụng slot: Sau khi thị trường thanh toán, có thể ngay lập tức triển khai thị trường mới, nâng cao hiệu suất vốn.
Bề ngoài, đây là một sự đổi mới công nghệ; về bản chất, đây có thể là một cuộc thử nghiệm kinh doanh mà Hyperliquid muốn thực hiện.
Sự cố gắng từ sản phẩm đơn lẻ đến ma trận sản phẩm là rõ ràng. Hợp đồng vĩnh viễn có thành công đến đâu, cũng chỉ là một sản phẩm. Nếu Event Perpetuals hoạt động tốt, điều đó có nghĩa là cơ sở hạ tầng của Hyperliquid có thể hỗ trợ nhiều sản phẩm tài chính hơn:
Hôm nay là thị trường dự đoán, ngày mai có thể là quyền chọn, ngày kia có thể là sản phẩm cấu trúc.
Quan trọng hơn, Hyperliquid đã chọn một cách mở rộng thông minh: để người khác tạo ra thị trường.
Theo đề xuất, bất kỳ nhóm nào muốn tạo ra thị trường dự đoán trên Hyperliquid (được gọi là “Builder” trong đề xuất) đều cần phải đặt cọc 1 triệu HYPE token. Những Builder này có trách nhiệm:
Quyết định tạo ra thị trường gì (ví dụ như “Trump có mua Bitcoin không”)
Cài đặt tham số thị trường (thời gian thanh toán, nguồn oracle, v.v.)
Bảo trì hoạt động thị trường (cung cấp thanh khoản ban đầu, quảng bá, v.v.)
Để đổi lại, Builder có thể nhận được 50% phí giao dịch cao nhất trên thị trường.
Thiết kế này rất tinh vi. Hyperliquid không cần phải tự phán đoán “thị trường dự đoán nào sẽ bùng nổ”, mà để thị trường quyết định. Những đội ngũ sẵn sàng đặt cọc 1 triệu HYPE chắc chắn sẽ lựa chọn cẩn thận các thị trường có tiềm năng thanh khoản. Nếu thị trường do Builder tạo ra không ai chơi, thì thiệt hại là chi phí cơ hội của Builder; nếu thị trường bùng nổ, Hyperliquid và Builder đều thắng.
Điều này cũng giải thích lý do tại sao có người trong đội ngũ Kalshi tham gia viết đề xuất HIP-4 này.
Họ có thể chính là loại Builder chuyên nghiệp mà Hyperliquid muốn thu hút. Kalshi có kinh nghiệm vận hành thị trường trưởng thành, biết loại dự đoán thị trường nào có tính thanh khoản. Nếu họ sẵn lòng đến Hyperliquid để tạo ra thị trường, họ không chỉ mang đến một thị trường mà còn là toàn bộ phương pháp vận hành đã được xác minh.
Đối với một DEX có TVL vượt quá 2 tỷ đô la, mô hình thử và sai như vậy thật sự thông minh.
Thách thức và cơ hội
Về lý thuyết, việc DEX làm thị trường dự đoán dường như là điều hợp lý.
Cấu trúc kỹ thuật được tái sử dụng ở mức cao. Sổ lệnh, động cơ khớp lệnh, hệ thống thanh toán, quản lý ký quỹ… những thành phần cốt lõi của DEX hợp đồng vĩnh viễn mà thị trường dự đoán cũng cần.
Nhưng thực tế có thể không đơn giản như vậy.
Sự sống động của thị trường dự đoán đến từ sự đa dạng của các thị trường do người dùng tạo ra.
Trên Polymarket, bất kỳ người dùng nào cũng có thể tạo ra thị trường, mô hình UGC này giúp nền tảng luôn giữ được sự mới mẻ và tính thời sự.
Trong đề xuất HIP-4 của Hyperliquid, việc tạo ra thị trường yêu cầu phải staking 1 triệu HYPE. Theo giá hiện tại, điều này tương đương với ngưỡng hàng triệu đô la. Mặc dù điều này có thể đảm bảo chất lượng thị trường, ngăn chặn sự tràn lan của thị trường rác, nhưng cũng có thể kìm hãm sự đổi mới và đa dạng.
Một thách thức khác là sự phân tán của tính thanh khoản.
Hợp đồng vĩnh viễn có thể chia sẻ tính thanh khoản, độ sâu của ETH/USD có thể hỗ trợ tất cả các giao dịch liên quan đến ETH. Nhưng thị trường dự đoán thì không, mỗi sự kiện là một quỹ độc lập.
Điều này có nghĩa là, ngay cả khi Hyperliquid có 2 tỷ USD TVL, phân tán ra hàng trăm, hàng nghìn thị trường dự đoán, độ sâu của mỗi thị trường có thể rất hạn chế. Và thanh khoản nông sẽ dẫn đến độ trượt giá quá lớn, làm giảm trải nghiệm người dùng.
Ngoài ra, người dùng thấy Polymarket và Kalshi là biết đây là thị trường dự đoán, Hyperliquid vẫn là vị trí tâm trí của DEX vĩnh viễn trong thế giới tiền điện tử, nếu đề xuất được triển khai, thì việc giáo dục và quảng bá người dùng sau đó mới là quan trọng.
Vậy, cơ hội của Hyperliquid ở đâu?
Một số dự đoán tập trung vào các lĩnh vực dọc trong tiền điện tử có thể là con đường thực tế nhất. Chẳng hạn như một mã thông báo có lên sàn CEX lớn trong tháng này hay không, việc nâng cấp quan trọng của Ethereum có bị trì hoãn hay không…
Người dùng Hyperliquid trong những thị trường này hiểu biết hơn, quan tâm hơn và sẵn sàng đặt cược hơn người dùng Polymarket.
Có phải $HYPE là tin tốt không?
Trong ngắn hạn, ảnh hưởng có thể hạn chế.
Đầu tiên, đây chỉ là một đề xuất và chưa được thực hiện chính thức. Ngay cả khi thông qua bỏ phiếu, từ việc phát triển đến ra mắt và tạo ra doanh thu thực tế, ít nhất cần vài tháng. Thị trường có thể có một số kỳ vọng đồn thổi, nhưng rất khó để mang lại sự hỗ trợ giá bền vững.
Thứ hai, quy mô doanh thu của thị trường dự đoán còn tồn tại sự không chắc chắn. Ngay cả khi Hyperliquid có thể chiếm được 10% thị phần từ Polymarket (khối lượng giao dịch hàng tháng 80 triệu USD), theo tỷ lệ phí giao dịch thông thường của DEX là 0.1%, doanh thu hàng tháng cũng chỉ đạt 80.000 USD. Đối với một dự án có giá trị thị trường lên đến hàng tỷ USD, sự gia tăng này là rất nhỏ.
Nhưng về lâu dài, ý nghĩa có thể vượt ra ngoài tài chính.
Thứ nhất, nhu cầu về staking đang tăng lên.
Nếu HIP-4 thành công thu hút 10-20 Builder để tạo ra thị trường, điều đó có nghĩa là 10-20 triệu HYPE sẽ được khóa lại. Mặc dù không nhiều so với tổng cung, nhưng đây là sự giảm lưu thông thực sự.
Quan trọng hơn, điều này chứng minh giá trị của HYPE như một “giấy phép” - việc nắm giữ HYPE không chỉ cho phép tham gia vào quản trị mà còn mang lại cơ hội kinh doanh.
Thứ hai, tạo ra giá trị thương hiệu lớn.
Nếu một đội ngũ chuyên nghiệp như Kalshi thực sự sẵn sàng đặt cược HYPE để tạo ra thị trường, điều này gửi một tín hiệu mạnh mẽ: Thương hiệu dự đoán chuyên nghiệp công nhận tương lai của Hyperliquid. Hiệu ứng bảo trợ này có thể có giá trị hơn cả đóng góp doanh thu trực tiếp.
Thị trường tiền điện tử không bao giờ thiếu tiền, mà thiếu là câu chuyện. Câu chuyện về DEX hợp đồng vĩnh viễn đã được kể xong, nếu có thể thành công bước vào thị trường dự đoán, mỗi khả năng mới sẽ thêm một biến số vào mô hình định giá.
Khám phá ranh giới của DEX
Tác giả nghĩ rằng, điểm thú vị của đề xuất HIP-4 là một xu hướng thú vị: DEX đang thử nghiệm các giới hạn của nó.
Từ việc hoán đổi token đơn giản, đến hợp đồng vĩnh viễn, rồi đến thị trường dự đoán có thể xảy ra hiện nay, bạn có thể thấy rằng DEX thành công luôn tích cực mở rộng, biến những giao dịch thuận lợi thành công cụ để tăng giá trị và quy mô kinh doanh của chính mình.
Hơn nữa, sự mở rộng này không giống như các cách chơi của các dự án tiền điện tử phổ biến trước đây, bất kỳ thay đổi nào cũng đều muốn phát một thông báo vui để thu hút sự chú ý. Nó giống như một cuộc thử nghiệm khá khiêm tốn, thử nghiệm ranh giới kỹ thuật, thử nghiệm mức độ chấp nhận của người dùng, thử nghiệm mức độ khoan dung của chính phủ.
Đối với những người quan tâm đến Hyperliquid, cách tốt nhất thực sự không phải là giải thích quá mức từng đề xuất, mà là chú ý đến xu hướng và động thái đằng sau các đề xuất.
HIP-4 có thể thành công hoặc thất bại, nhưng hướng mà nó đại diện, như nền tảng DEX, sinh thái, và tính tổng hợp, rất có thể là hướng đi trong tương lai. Những dự án có thể thành công trong việc mở rộng ranh giới sẽ nhận được hệ số định giá cao hơn; trong khi đó, những dự án không thay đổi sẽ dần bị gạt ra ngoài lề.
Liệu Hyperliquid có thể chia sẻ một phần trong thị trường dự đoán nhờ vào Event Perpetuals không?
Hãy để thị trường trả lời. Dù sao đi nữa, đây bản thân là một dự đoán xứng đáng để đặt cược.
