Perp DEX vẫn còn nghi vấn về tính bền vững: Hyperliquid và Aster có tính ngẫu nhiên.

Tác giả: Haotian; Nguồn: X, @tmel0211

Nói thật, tôi không nghĩ rằng chỉ dựa vào các chỉ số như mô hình thành công của Hyperliquid, hiệu ứng làm giàu của Aster và cơn sốt Farm của Lighter, có thể đánh giá rằng câu chuyện Perp DEX có tính bền vững **. Lý do như sau:

1. Thành công của Hyperliquid có một phần ngẫu nhiên; giống như phân tích trong ba bài viết Perp trước của tôi, sự nổi lên bất ngờ của Hyperliquid thực chất là một “biến thể” dưới sự chống đối liên tục giữa DEX và CEX. Nó không đại diện cho sự chiến thắng của DEX, cũng không đại diện cho thất bại của CEX, mà là một loại đổi mới theo kiểu thỏa hiệp.

Bởi vì, sự thành công của HL có sự chồng chéo hoàn hảo của nhiều yếu tố, bao gồm sự tồn tại liên tục của khủng hoảng niềm tin CEX, việc phá vỡ những hạn chế của chuỗi giao dịch chung trước đây bằng chuỗi giao dịch chuyên dụng, cùng với hiệu ứng làm giàu dần dần từ việc airdrop cộng đồng không có VC.

Mẫu thành công như thế này rất khó để sao chép. Đặc biệt là “lợi thế tiên phong + hiệu ứng mạng” tạo ra một hàng rào khó có thể chỉ bằng việc sao chép mô hình sản phẩm để giải quyết. HL đã mất 2 năm để từ 0 đạt được 70% thị phần, giờ ai còn có khoảng thời gian như vậy?

2）Hiệu ứng làm giàu cực ngắn của Aster, bề ngoài chỉ dựa vào những lệnh gọi của CZ vĩ đại từ vũ trụ và kỳ vọng của cộng đồng gán cho nó là con cưng của Binance, nhưng bản chất phía sau là do sự nghiêng về tài nguyên của sàn giao dịch và hoạt động của các nhà tạo lập thị trường đứng sau.

Trong đây có nhiều phân tích về các chiến lược của sàn giao dịch và cách thu hút thanh khoản bằng sản phẩm nổi bật, trên thị trường có nhiều KOL có thể phân tích hấp dẫn hơn, tôi sẽ không nói thêm.

Chỉ có một vấn đề cốt lõi, nếu không có hiệu suất sản phẩm được thị trường xác thực đầy đủ, thì sự tăng trưởng hàng chục lần trong thời gian ngắn sẽ được duy trì bằng gì? Các chỉ số dữ liệu dài hạn như OI, tính ổn định TVL, dữ liệu doanh thu… mới có thể chống đỡ. Điều quan trọng nhất là, “phí giao dịch + mua lại” chính là vòng quay tăng trưởng bắt đầu hỗ trợ tất cả điều này.

Áp dụng vào $ASTER, có vc, có kol vòng sau áp lực bán, có áp lực bán tiềm năng từ BNB Holder sau giao dịch spot của Binance, và nhu cầu giao dịch trên thị trường tối chưa được xác minh. Không biết phí giao dịch có được mua lại liên tục hay không. Với những điều này, có phải định nghĩa nó là Hyperliquid tiếp theo là quá vội vàng không?

3. Các Perp Dex mới nổi khác thực sự có kỳ vọng đổi mới về mặt công nghệ, mặc dù chưa được xác thực hiệu quả, nhưng từ góc độ dữ liệu, hiện tại rõ ràng đã bị thị trường thổi phồng kỳ vọng Farm, chẳng hạn như Lighter thu hút TVL và khối lượng giao dịch với không phí, nhiều người đã Shill rằng nó đã vượt qua các nền tảng như Hyperliquid.

Điều này thực sự đã phơi bày vấn đề, khối lượng giao dịch dựa vào các khoản trợ cấp và kỳ vọng airdrop từ các loại Farm sẽ kéo dài được bao lâu, nếu một ngày nào đó airdrop không như mong đợi thì sẽ ra sao, và nếu câu chuyện công nghệ không chịu được thử thách thì phải làm gì, điều thực sự quyết định vị thế thị trường của nó chắc chắn là “phí giao dịch + mua lại” liên tục, và nó có thể duy trì một cách cân bằng lợi ích giữa các bên như MM, nhà giao dịch, và các nhà đầu tư thông thường trong một tình huống win-win lâu dài.

Tất cả những điều này cần phải trải qua một khoảng thời gian dài, hoặc nói cách khác là một chu kỳ thị trường hoàn chỉnh, ít nhất là bây giờ không thể định tính quá sớm.

4）Điều khiến tôi lo lắng nhất là mọi người chỉ thấy một mặt của việc Hyperliquid đe dọa Binance, mà bỏ qua ảnh hưởng liên quan của nó đối với các Perp DEX trên các L1 và L2 khác.

Vị trí của “chuỗi giao dịch” hoàn toàn mới của Hyperliquid đã xác nhận sự cần thiết phải tối ưu hóa chuyên dụng ở cấp độ chuỗi để cải thiện trải nghiệm giao dịch. Nhưng điều này sẽ ảnh hưởng như thế nào đến các chuỗi công cộng khác phụ thuộc vào các ứng dụng giao dịch? Dù sao thì, sự chú ý và tính thanh khoản đều có giới hạn, sự xuất hiện của một loạt các chuỗi giao dịch mới chắc chắn sẽ có ảnh hưởng trực tiếp đến hệ sinh thái của các chuỗi công cộng khác.

Đừng quên rằng sự phát triển của thị trường DeFi phụ thuộc vào việc kích hoạt toàn diện “sức sáng tạo” và “tính thanh khoản” của thị trường thông qua tính mô-đun và khả năng kết hợp. Nếu mô hình chuỗi giao dịch đơn lẻ như Hyperliquid có thể giành được thị phần từ tay CEX, thì đó chắc chắn sẽ là một thành tựu vĩ đại, nhưng nếu nói rằng các sản phẩm giả mạo chỉ luân chuyển giữa các Perp DEX của các L1 và L2 khác nhau, và phần lớn các Perp DEX đang nổi lên đều có bóng dáng của các sàn giao dịch CEX đứng sau, thì sự xuất hiện của cảnh tượng thị trường này có còn phù hợp với nguyên tắc “cách mạng phi tập trung” mà mọi người mong muốn không?

Tất nhiên, có thể bạn sẽ nói rằng việc ép buộc sàn giao dịch tiến hóa cũng là một sự tiến bộ, tôi không phủ nhận. Sự đổi mới và tiến hóa của HL là không sai, sự tranh chấp giữa Perp DEX do sàn giao dịch điều khiển (CEX thế hệ mới) cũng không sai, và tôi cũng mong đợi nhiều thị trường Perp DEX hoàn toàn trên chuỗi sẽ phục hồi. Ai cũng muốn có sự thịnh vượng, nhà đầu tư nhỏ chỉ muốn có một miếng thịt thôi. OK, hy vọng bạn hiểu rõ tất cả điều này và trở thành một nhà đầu tư nhỏ thông minh.