Sàn giao dịch Nasdaq đã nộp hồ sơ mở rộng tùy chọn IBIT, thị trường sản phẩm phái sinh Bitcoin đã chào đón việc nâng cấp gấp 40 lần.

Sàn giao dịch chứng khoán quốc tế Nasdaq đã chính thức nộp hồ sơ lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) để xin tăng giới hạn vị thế hợp đồng quyền chọn của iShares Bitcoin Trust (IBIT) thuộc sở hữu của BlackRock từ 250.000 hợp đồng lên 1.000.000 hợp đồng, tăng 400%. Cuộc cải cách này sẽ đưa tùy chọn IBIT vào cùng loại “sản phẩm phái sinh vốn hóa lớn” như Apple và Nvidia, cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức công cụ đảm bảo rủi ro hoàn chỉnh hơn. Người ủng hộ Bitcoin Max Keiser cho rằng sự mở rộng gấp 40 lần của thị trường sản phẩm phái sinh sẽ giải quyết vấn đề rào cản quy mô của các nhà tạo lập thị trường, tạo điều kiện cần thiết cho Bitcoin vượt qua mức cao lịch sử.

Tác động cấu trúc của việc mở rộng thị trường tùy chọn ETF Bitcoin

Đơn xin thay đổi quy tắc mà Nasdaq gửi lên đánh dấu thị trường tùy chọn ETF Bitcoin chính thức bước vào giai đoạn phát triển trưởng thành. Giới hạn hợp đồng hiện tại là 250.000 hợp đồng đã bị các chuyên gia thị trường như Jeff Park chỉ trích là “quá nhỏ và phân biệt đối xử”, không thể đáp ứng nhu cầu quản lý rủi ro ngày càng tăng của các nhà đầu tư tổ chức. Ngược lại, việc nâng giới hạn lên 1.000.000 hợp đồng sẽ đưa tùy chọn IBIT vào cùng cấp độ với các cổ phiếu công nghệ chính thống và ETF S&P 500, điều này có ý nghĩa mang tính cột mốc trong quá trình chấp nhận tài sản Bitcoin của tài chính truyền thống.

（Nguồn: X）

Từ góc độ cấu trúc vi mô của thị trường, việc nâng hạn mức hợp đồng sẽ trực tiếp giải quyết rào cản quy mô mà các nhà tạo lập thị trường đang đối mặt. Max Keiser trước đây đã dự đoán chính xác rằng khi thị trường chạm tới những rào cản quy mô này, Bitcoin sẽ xuất hiện điều chỉnh, và việc mở rộng lần này đã hoàn toàn loại bỏ yếu tố hạn chế này. Các nhà tạo lập thị trường hiện có thể xây dựng các vị thế đảm bảo rủi ro lớn hơn mà không lo lắng về việc chạm tới hạn mức, sự gia tăng tự do trong hoạt động này sẽ chuyển thành chênh lệch giá mua bán chặt chẽ hơn, sổ lệnh sâu hơn và cung cấp thanh khoản thị trường tích cực hơn.

Sự chuyển đổi trong mô hình tham gia của các tổ chức cũng đáng chú ý. Chuyên gia trong ngành Tim Sun chỉ ra rằng các nhà đầu tư tổ chức đang tìm kiếm sự tiếp xúc với Bitcoin thông qua các công cụ giao dịch được quản lý như IBIT, xu hướng này phản ánh rằng chiến lược phân bổ đang thay thế đầu cơ ngắn hạn trở thành lực lượng thống trị trong thị trường. Khi các tổ chức tài chính truyền thống như JPMorgan dự định phát hành các chứng khoán cấu trúc dựa trên hiệu suất của IBIT, vị thế của Bitcoin như một tài sản cơ sở trong kỹ thuật tài chính được củng cố thêm.

Dữ liệu và so sánh chính của thị trường quyền chọn IBIT

Vị trí thị trường hiện tại

• IBIT Tùy chọn hợp đồng chưa thanh lý: Thị trường hợp đồng quyền chọn Bitcoin lớn nhất toàn cầu
• Khối lượng giao dịch hàng ngày: 4460 triệu cổ phiếu (tính đến ngày 22 tháng 9 năm 2025)
• Vốn hóa thị trường: 862 tỷ USD

Điều chỉnh hạn mức so sánh

• Hạn mức hiện tại: 250.000 hợp đồng
• Giới hạn đăng ký: 1 triệu hợp đồng (tăng 400%)
• Tài sản cùng quy mô: Apple, Nvidia, SPDR S&P 500 ETF

Ảnh hưởng tiềm năng đến thị trường

• Hỗ trợ quy mô vị thế: khoảng 5,3 tỷ USD (chiếm 8% tổng nắm giữ Bitcoin của BlackRock)
• Ảnh hưởng của biến động: Dự kiến biến động trong 6-18 tháng tới sẽ giảm 50-100 điểm cơ bản

Sản phẩm phái sinh nâng cấp và cơ chế giá Bitcoin diễn biến

Việc hoàn thiện cơ sở hạ tầng thị trường quyền chọn có ảnh hưởng sâu sắc đến cơ chế phát hiện giá Bitcoin. Chuyên gia thị trường Adam Livingston gọi việc mở rộng này là “tin tức quan trọng nhất trong tuần”, và chỉ ra rằng khi ETF vào danh mục sản phẩm phái sinh vốn hóa lớn, sẽ mở khóa các hiệu ứng cấp hai mà các nhà đầu tư bán lẻ chưa từng thấy. Những hiệu ứng này bao gồm việc các nhà tạo lập thị trường có thể tự do đảm bảo rủi ro quy mô, các ngân hàng có thể vận hành các sản phẩm cấu trúc mà không vi phạm giới hạn rủi ro, từ đó biến Bitcoin thành tài sản đảm bảo đủ điều kiện cho kỹ thuật tài chính ở một cấp độ hoàn toàn mới.

Từ góc độ dòng tiền, việc tăng hạn mức quyền chọn đã cung cấp một kênh vào cho nhiều vốn hơn. Jeff Park từ Bitwise Invest Advisors nhấn mạnh rằng, khi hạn chế hợp đồng quyền chọn IBIT được mở rộng, người bán khối lượng giao dịch sẽ có khả năng tham gia thị trường, điều này sẽ kiềm chế tiếng ồn ngắn hạn của thị trường trong khi khuếch đại dòng vốn hướng dài hạn. Cơ chế này về cơ bản cung cấp một hỗ trợ ổn định hơn cho giá Bitcoin, vì các nhà đầu tư tổ chức có thể bày tỏ quan điểm dài hạn thông qua thị trường quyền chọn mà không cần phải điều chỉnh vị thế giao ngay thường xuyên.

Quản lý biến động trở thành một lĩnh vực hưởng lợi chính khác. Derek Lim từ Caladan phân tích rằng một thị trường tùy chọn hoàn thiện hơn có thể giảm 50 đến 100 điểm cơ bản biến động thực hiện của Bitcoin trong vòng 6 đến 18 tháng tới. Sự nén biến động này không chỉ giảm mức chênh lệch rủi ro mà còn có thể thu hút sự tham gia của nhiều nhà đầu tư tổ chức có tính rủi ro thấp hơn. Dữ liệu lịch sử cho thấy, trong quá trình Bitcoin tăng từ 70.000 đô la lên 110.000 đô la, đã đi kèm với sự giảm đáng kể về biến động, trong khi sự trưởng thành của thị trường tùy chọn có thể tăng tốc xu hướng này.

Dữ liệu thị trường tùy chọn IBIT và mức độ tham gia của tổ chức

Sự phát triển của thị trường quyền chọn IBIT đang thu hút sự chú ý. Nhà phân tích của Bloomberg, Eric Balchunas, xác nhận rằng IBIT hiện đã trở thành thị trường quyền chọn Bitcoin lớn nhất thế giới dựa trên khối lượng hợp đồng chưa thanh lý. Thành tựu này đạt được chưa đầy một năm sau khi ra mắt ETF giao ngay IBIT, phản ánh sự gia tăng bùng nổ trong nhu cầu của các tổ chức đối với sản phẩm phái sinh Bitcoin. Dữ liệu tính đến ngày 22 tháng 9 năm 2025 cho thấy, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của IBIT đạt 44,6 triệu cổ phiếu, với vốn hóa thị trường lên tới 86,2 tỷ USD, những con số này cung cấp lý do thuyết phục cho việc gia nhập vào các loại sản phẩm phái sinh quy mô lớn hơn.

Việc các quỹ nội bộ của BlackRock tiếp tục gia tăng nắm giữ IBIT đã củng cố thêm niềm tin thị trường. Tài liệu tiết lộ mới nhất cho thấy, danh mục cơ hội thu nhập chiến lược của họ đã tăng tỷ lệ nắm giữ IBIT lên 14% trong quý III, hiện đang nắm giữ 1,558 triệu đô la giá trị IBIT. Tổng thể, các quỹ quản lý của BlackRock hiện đang nắm giữ hơn 71 tỷ đô la tài sản Bitcoin, trong khi hạn mức quyền chọn mới sẽ hỗ trợ khoảng 5,3 tỷ đô la vị thế liên quan đến IBIT, tỷ lệ này phù hợp với các tiêu chuẩn rủi ro thông thường của các tổ chức.

Từ góc độ đổi mới sản phẩm, việc mở rộng thị trường tùy chọn đã tạo điều kiện cho việc phát triển các sản phẩm cấu trúc. Nhà phân tích đầu tư của Fisher8 Capital, Lai Yuen, cho biết sự thay đổi này sẽ thúc đẩy việc phát triển các sản phẩm IBIT rộng rãi hơn, tạo ra tác động tích cực đến dòng vốn dài hạn. Đặc biệt đối với những tổ chức bảo thủ cần các công cụ quản lý rủi ro chính xác để tham gia thị trường, một hệ sinh thái tùy chọn hoàn thiện có nghĩa là họ giờ đây có thể thiết kế các chiến lược đầu tư Bitcoin phức tạp hơn, không còn bị giới hạn bởi việc mua bán giao ngay đơn giản.

Quy trình quản lý và quản lý kỳ vọng thị trường

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đã nhận được đề xuất chính thức từ Nasdaq vào ngày 21 tháng 11 năm 2025, hiện đang trong thời gian lấy ý kiến công chúng, hạn chót là ngày 17 tháng 12. Dựa trên kinh nghiệm lịch sử, những thay đổi quy tắc kỹ thuật như vậy thường nhận được sự chấp thuận của cơ quan quản lý, đặc biệt là khi chúng nhằm đáp ứng nhu cầu phát triển thị trường và không liên quan đến tranh cãi về tính chất của tài sản cơ sở. Sự chú ý của SEC có thể tập trung vào việc liệu các biện pháp kiểm soát rủi ro và cơ chế bảo vệ nhà đầu tư có đủ hay không, chứ không phải là liệu có nên phát triển thị trường sản phẩm phái sinh Bitcoin hay không.

Thị trường có sự kỳ vọng tích cực đối với kết quả phê duyệt. Thời gian biểu rõ ràng đã cung cấp cho các bên tham gia một khuôn khổ lập kế hoạch rõ ràng, 18 ngày đánh giá đủ để các chuyên gia trong ngành bày tỏ sự ủng hộ hoặc lo ngại. Đáng chú ý, đề xuất còn bao gồm các điều khoản miễn trừ hợp đồng đối với quyền chọn FLEX giao hàng vật lý, sự linh hoạt này càng tăng cường tính khả thi của các chiến lược tổ chức phức tạp. Nếu mọi việc suôn sẻ, các quy định mới dự kiến sẽ có hiệu lực chính thức vào đầu năm 2026, mở ra cánh cửa cho một vòng phân bổ vốn mới từ các tổ chức.

Từ một bức tranh quy định rộng lớn hơn, việc mở rộng thị trường quyền chọn lần này phù hợp với chiến lược tiếp nhận dần dần đối với tài sản kỹ thuật số của các cơ quan quản lý tài chính Mỹ. Sau khi quỹ ETF Bitcoin giao ngay được phê duyệt, logic quy định tự nhiên mở rộng đến sự phát triển của thị trường sản phẩm phái sinh. Sự tiến triển quy định có trật tự này cung cấp cho thị trường một môi trường chính sách có thể dự đoán, giảm thiểu rủi ro từ sự không chắc chắn trong quy định, cuối cùng mang lại lợi ích cho tất cả các bên tham gia thị trường.

Các điểm then chốt trong quá trình tài chính hóa Bitcoin

Việc Nasdaq nâng cấp đơn xin hạn mức quyền chọn IBIT không chỉ là điều chỉnh quy tắc kỹ thuật, mà còn đánh dấu một bước ngoặt quan trọng khi Bitcoin chính thức bước vào dòng chính của tài chính như một loại tài sản. Khi hàng triệu nhà đầu tư tổ chức có thể thể hiện quan điểm giá của Bitcoin và quản lý rủi ro thông qua thị trường quyền chọn được quản lý, tài sản kỹ thuật số này đã hoàn thành sự chuyển mình quan trọng từ công cụ đầu cơ bên lề sang cơ sở hạ tầng tài chính trưởng thành. Đối với chính Bitcoin, sự hoàn thiện của thị trường sản phẩm phái sinh không chỉ không làm suy yếu chức năng lưu trữ giá trị của nó, mà còn tăng cường tính hữu dụng của nó như một phương tiện giá trị thông qua việc cung cấp các công cụ quản lý rủi ro tinh vi hơn. Khi thị trường quyền chọn và thị trường giao ngay hình thành sự tương tác tích cực, cơ chế khám phá giá của Bitcoin sẽ trở nên hiệu quả và ổn định hơn, đây có thể là con đường tiến hóa tất yếu của “hệ thống tiền mặt điện tử ngang hàng” mà Satoshi Nakamoto đã hình dung trong kỷ nguyên tổ chức.