CoinShares bất ngờ rút đơn xin ETF XRP, chuyện gì đang xảy ra?

Công ty quản lý tài sản kỹ thuật số lớn nhất châu Âu CoinShares quản lý khoảng 10 tỷ đô la tài sản, theo hồ sơ quy định cho thấy, công ty này đã nộp đơn RW lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) vào ngày 28 tháng 11 để rút lại tuyên bố đăng ký cho XRP ETF, Solana Staking ETF và Litecoin ETF, đồng thời dần dần ngừng hoạt động của ETF hợp đồng tương lai Bitcoin của mình.

12 tỷ USD trước thềm niêm yết chiến lược rút lui lớn

（nguồn: SEC）

Đối với CoinShares, quyết định này diễn ra vào một thời điểm quan trọng. Công ty đã thông báo vào tháng 9 về việc thực hiện một vụ sáp nhập SPAC trị giá 1,2 tỷ USD với công ty niêm yết Nasdaq Vine Hill Capital, điều này sẽ giúp CoinShares niêm yết tại Mỹ. Giao dịch dự kiến sẽ hoàn thành trước cuối năm, và khi đó CoinShares sẽ nằm trong số bốn công ty quản lý tài sản tiền điện tử ETF lớn nhất toàn cầu, sánh vai cùng BlackRock, Fidelity và Grayscale.

Việc chọn rút lại đơn đăng ký ETF vào thời điểm sắp hoàn thành một cột mốc doanh nghiệp quan trọng như vậy không phải là ngẫu nhiên. Sự hợp nhất SPAC có nghĩa là CoinShares sẽ trở thành một công ty niêm yết công khai, cần phải cho nhà đầu tư thấy được con đường lợi nhuận rõ ràng và mô hình kinh doanh bền vững. Trong bối cảnh này, việc tiếp tục thúc đẩy trong thị trường ETF tài sản đơn lẻ, nơi có sự cạnh tranh khốc liệt và không gian lợi nhuận hạn chế, có thể được coi là lãng phí tài nguyên và sự không rõ ràng trong chiến lược.

Theo tài liệu quy định, công ty đã nộp đơn RW cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ vào ngày 28 tháng 11 để rút lại tuyên bố đăng ký cho XRP ETF, Solana Staking ETF và Litecoin ETF mà họ dự định ra mắt. Giám đốc tài chính cấp cao Charles Butler đã ký tên trên mỗi thư rút lại, xác nhận rằng không có chứng khoán nào được bán dưới tuyên bố đăng ký S-1 trước đó và không có giao dịch nào xảy ra.

Chi tiết kỹ thuật này rất quan trọng: việc không có chứng khoán bán ra có nghĩa là CoinShares chưa tạo ra bất kỳ doanh thu nào từ các dự án ETF này, nhưng đã đầu tư một số lượng lớn chi phí pháp lý, quản lý và vận hành. Việc rút đơn xin có thể tránh được chi phí chìm thêm và phân bổ lại nguồn lực vào những lĩnh vực có triển vọng hơn. Công ty cũng đang dần dừng hoạt động của ETF đòn bẩy hợp đồng tương lai Bitcoin CoinShares, cho thấy đây không phải là điều chỉnh của một sản phẩm đơn lẻ, mà là sự tái định vị chiến lược toàn diện.

ưu thế áp đảo của các ông lớn tài chính truyền thống

Giám đốc điều hành của CoinShares, Jean-Marie Mognetti, trong một tuyên bố cho biết, với việc các ông lớn như BlackRock, Fidelity và Grayscale đang chiếm ưu thế (những ông lớn này quản lý phần lớn quỹ hàng đầu trên thị trường), không gian lợi nhuận khác biệt và bền vững trong lĩnh vực ETF tiền điện tử tài sản đơn là rất hạn chế. Câu nói này thừa nhận một thực tế khắc nghiệt của thị trường: trong thị trường ETF tiền điện tử, thương hiệu và quy mô là những yếu tố quyết định.

Quỹ ETF Bitcoin giao ngay IBIT của BlackRock đã thu hút hàng chục tỷ đô la vốn chỉ trong vài tháng sau khi ra mắt, trở thành một trong những phát hành ETF thành công nhất từ trước đến nay. Fidelity với nền tảng niềm tin sâu sắc trong các nhà đầu tư truyền thống cũng nhanh chóng tích lũy được lượng tài sản lớn cho quỹ ETF tiền điện tử của mình. Mặc dù Grayscale đang phải đối mặt với áp lực cạnh tranh, nhưng với lợi thế tiên phong trong việc chuyển đổi GBTC sang ETF giao ngay, họ vẫn quản lý một quy mô tài sản khổng lồ.

So với điều đó, mặc dù CoinShares có vị trí dẫn đầu trên thị trường châu Âu, nhưng lại thiếu sự nhận diện thương hiệu trên thị trường Mỹ. Đối với hầu hết các nhà đầu tư Mỹ, khi họ muốn phân bổ XRP ETF hoặc Solana ETF, nếu BlackRock hoặc Fidelity phát hành sản phẩm tương tự, họ có khả năng chọn những cái tên quen thuộc này hơn là sản phẩm của một công ty châu Âu. Nhược điểm thương hiệu này đặc biệt nghiêm trọng trên thị trường ETF tài sản đơn lẻ, vì không gian khác biệt của loại sản phẩm này rất nhỏ - tất cả đều theo dõi giá của cùng một tài sản, tỷ lệ phí gần giống nhau, tính thanh khoản trở thành yếu tố khác biệt duy nhất.

Ba bất lợi cạnh tranh mà CoinShares phải đối mặt

Nhận thức thương hiệu kém: Thiếu vị thế nổi tiếng như BlackRock và Fidelity trên thị trường Mỹ.

Nhược điểm về quy mô: Không thể thu hút dòng vốn vào bằng cách hạ thấp tỷ lệ chi phí thông qua kinh tế quy mô như các ông lớn.

Khó khăn về thanh khoản: ETF mới ra mắt có thanh khoản kém trong giai đoạn đầu, tạo ra vòng luẩn quẩn khó thu hút nhà đầu tư tổ chức.

CoinShares đã nộp hồ sơ ứng dụng Solana Staking ETF vào tháng 6 và đã nộp nhiều lần sửa đổi trước tháng 9. Hồ sơ ứng dụng XRP ETF đã được cập nhật vào tháng 8 và tháng 10, trong khi hồ sơ ứng dụng Litecoin ETF có thể được truy về tháng 1. Như The Block đã báo cáo trước đó, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã xác nhận hồ sơ ứng dụng XRP và Litecoin ETF của công ty vào tháng 2.

Dòng thời gian này cho thấy CoinShares đã đầu tư rất nhiều thời gian và tài nguyên vào các dự án ETF này. Từ tháng 1 đến tháng 11, quá trình nộp đơn và sửa đổi kéo dài gần một năm, bao gồm nhiều chi phí pháp lý, chi phí giao tiếp với cơ quan quản lý và năng lượng của đội ngũ. Quyết định cuối cùng rút lại có nghĩa là tất cả những khoản đầu tư này trở thành chi phí chìm. Nhưng từ một góc độ khác, việc dừng lỗ kịp thời là khôn ngoan hơn so với việc tiếp tục vật lộn trong một thị trường không có lợi nhuận.

Hướng tới một chiến lược đa dạng hóa mới

“Trong 12-18 tháng tới, chúng tôi dự định ra mắt nhiều sản phẩm đổi mới hơn cho thị trường Mỹ trong ba danh mục cốt lõi: công cụ đầu tư cổ phần tiền điện tử bao gồm hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số ngoài token; danh mục đầu tư theo chủ đề cung cấp đầu tư định hướng dựa trên các xu hướng đổi mới blockchain cụ thể; và các chiến lược quản lý chủ động kết hợp tiền điện tử và các tài sản khác, sử dụng kiến thức chuyên môn định lượng của CoinShares,” Mognetti viết. “Để tập trung tốt hơn vào trọng tâm này, chúng tôi đang tinh giản dòng sản phẩm tại Mỹ, dần dần ngừng các sản phẩm đòn bẩy hợp đồng tương lai Bitcoin CoinShares (mã chứng khoán: BTFX) và phân bổ lại các nguồn lực dự kiến ban đầu cho việc ra mắt ETF tài sản đơn lẻ sang các cơ hội đầu tư có lợi nhuận cao hơn.”

Đoạn văn này tiết lộ hướng chiến lược tương lai của CoinShares, có thể được tóm gọn thành ba trụ cột chính. Thứ nhất, các công cụ đầu tư cổ phần tiền điện tử sẽ chuyển trọng tâm từ chính các token sang các công ty trong hệ sinh thái tiền điện tử. Điều này có thể bao gồm các công ty khai thác, sàn giao dịch tiền điện tử, nhà cung cấp hạ tầng blockchain, v.v. Lợi thế trong lĩnh vực này là các nhà đầu tư truyền thống dễ dàng hiểu được logic đầu tư cổ phần, và CoinShares có thể phát huy lợi thế chuyên môn của mình trong ngành công nghiệp tiền điện tử.

Thứ hai, danh mục đầu tư theo chủ đề cung cấp đầu tư định hướng cho các xu hướng đổi mới blockchain cụ thể. Điều này có thể bao gồm chủ đề DeFi, chủ đề NFT, chủ đề Layer-2, chủ đề AI + blockchain, v.v. Lợi thế của sản phẩm này là cung cấp cho nhà đầu tư một giải pháp “một giỏ” mà không cần họ phải tự nghiên cứu và chọn lựa các đồng tiền riêng lẻ. Cạnh tranh trên thị trường này tương đối ít, vì cần có sự hiểu biết sâu sắc về ngành để xây dựng một danh mục chủ đề có ý nghĩa.

Thứ ba, các chiến lược quản lý chủ động kết hợp giữa tiền điện tử và các tài sản khác, tận dụng chuyên môn định lượng của CoinShares. Đây là lĩnh vực mà CoinShares có khả năng tạo ra lợi thế khác biệt nhất. ETF tài sản đơn lẻ thụ động về bản chất là một sản phẩm hàng hóa, nhưng các chiến lược quản lý chủ động cần kỹ năng đầu tư chuyên nghiệp và khả năng quản lý rủi ro. Nếu CoinShares có thể chứng minh được việc mang lại lợi nhuận vượt trội so với chỉ số trong thời gian dài, họ sẽ thu hút được những nhà đầu tư sẵn sàng trả phí cao hơn.

Sự chuyển đổi chiến lược này phù hợp với nhận xét của Roger Bseton, người đứng đầu tài sản kỹ thuật số của Franklin Templeton. Ông đã nói với The Block vào tuần trước rằng danh mục đầu tư tiền điện tử đa dạng đại diện cho “sự kiện lớn tiếp theo” sau làn sóng quỹ tài sản đơn lẻ này. Sự đồng thuận trong ngành cho thấy thị trường ETF tài sản đơn lẻ có thể đã gần đạt đến mức bão hòa, trong khi đầu tư đa dạng và theo chủ đề sẽ trở thành điểm tăng trưởng tiếp theo.

Triển vọng dài hạn của thị trường XRP ETF

Quyết định của CoinShares rút đơn đăng ký ETF XRP không có nghĩa là thị trường này không có triển vọng. Thực tế là, với việc kết thúc vụ kiện giữa Ripple và SEC cùng với việc cải thiện môi trường quản lý, khả năng được phê duyệt ETF XRP đang gia tăng. Tuy nhiên, quyết định của CoinShares cho thấy, ngay cả khi sản phẩm có thể được phê duyệt, cũng không có nghĩa là nó sẽ thành công trên thị trường.