Thiên nga đen vừa mới tấn công! Lãi suất trái phiếu Nhật Bản tăng vọt 34%, chứng khoán Mỹ và Nikkei đồng loạt sụp đổ.

Thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản hôm nay bùng nổ Sự kiện Thiên Nga Đen, lãi suất trái phiếu chính phủ 3 tháng của nước này bơm lớn hơn 34%, tương ứng với giá trái phiếu chính phủ giảm giá mạnh. Lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản tăng 5 điểm cơ bản lên 1.85%, lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm của Nhật Bản đạt mức cao nhất kể từ năm 2008, tất cả các kỳ hạn trái phiếu chính phủ đều bùng nổ. Đồng thời, chỉ số chứng khoán Mỹ trong phiên giao dịch buổi sáng đều giảm, chỉ số Nikkei một thời điểm đã giảm gần 2%.

Dự báo tăng lãi suất của Ueda Kazuo đã gây ra sự hoảng loạn trên thị trường

Phát biểu của Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, Ueda Kazuo, trở thành ngòi nổ trực tiếp cho sự kiện Thiên Nga Đen trái phiếu Nhật Bản lần này. Ông cho biết sẽ xem xét ưu nhược điểm của việc tăng lãi suất chính sách trong cuộc họp chính sách tiền tệ tiếp theo. Việc xác nhận động lực ban đầu của cuộc đàm phán lương là rất quan trọng. Dự kiến lợi nhuận doanh nghiệp sẽ duy trì ở mức cao. Nếu triển vọng kinh tế được thực hiện, sẽ có khả năng tăng lãi suất. Lãi suất thực tế rất thấp. Ngay cả khi lãi suất chính sách được điều chỉnh tăng, môi trường tổng thể vẫn sẽ là nới lỏng. Việc tăng lãi suất trong điều kiện tài chính nới lỏng không phải là việc áp đặt phanh lên hoạt động kinh tế.

Đánh giá của Uetani Kazuo về kinh tế nước ngoài cũng đáng chú ý. Ông cho rằng, kinh tế nước ngoài thể hiện một số yếu kém, nhưng tổng thể đang dần phát triển. Đến nay, những lo ngại về tác động của thuế quan của Mỹ đối với kinh tế toàn cầu vẫn chưa xảy ra. Dưới tác động của chính sách thuế quan, quan điểm của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản rằng kinh tế nước ngoài sẽ tạm thời chậm lại chưa thay đổi. Kinh tế Nhật Bản đã phục hồi vừa phải, mặc dù có thấy một số phần yếu kém.

Thông điệp cốt lõi của tuyên bố này là: Ngân hàng Trung ương Nhật Bản cho rằng điều kiện để tăng lãi suất đang dần chín muồi. Động lực thương lượng lương, lợi nhuận doanh nghiệp duy trì ở mức cao, nền kinh tế phục hồi vừa phải, tất cả đều là lý do ủng hộ việc tăng lãi suất. Quan trọng hơn, ông Ueda Kazuo nhấn mạnh “lãi suất thực tế rất thấp”, ngụ ý rằng mức lãi suất hiện tại thấp hơn nhiều so với lãi suất trung lập mà nền kinh tế cần. Tuyên bố này trong ngôn ngữ của các quan chức ngân hàng trung ương thường là dấu hiệu rõ ràng của việc tăng lãi suất.

Phản ứng của thị trường hoán đổi xác nhận sự hiểu biết của thị trường về phát biểu của Ueda và Nam. Hiện tại, thị trường hoán đổi dự đoán rằng khả năng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất khi công bố quyết định chính sách vào ngày 19 tháng 12 khoảng 62%, và khả năng này sẽ tăng lên gần 90% vào cuộc họp vào tháng 1 năm 2026. Trong khi đó, hai tuần trước, thị trường dự đoán khả năng tăng lãi suất vào tháng 12 chỉ là 30%. Sự thay đổi đột ngột trong kỳ vọng này cho thấy phát biểu của Ueda và Nam đã vượt xa dự đoán của thị trường, dẫn đến việc định giá lại mạnh mẽ.

Thời gian dự kiến tăng lãi suất của Nhật Bản

Hai tuần trước: Thị trường dự đoán khả năng tăng lãi suất vào tháng 12 chỉ là 30%

Hiện tại: Khả năng tăng lãi suất vào tháng 12 tăng vọt lên 62%, khả năng trong cuộc họp tháng 1 gần 90%

Ngày quan trọng: Cuộc họp quyết định chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vào ngày 19 tháng 12

Hiệu ứng sụp đổ chuỗi của thị trường trái phiếu Nhật Bản

Thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản dậy sóng. Lợi suất trái phiếu chính phủ 3 tháng của nước này đã bơm lớn hơn 34%, đây là một mức tăng trong ngày cực kỳ hiếm hoi. Lợi suất trái phiếu chính phủ có mối quan hệ ngược với giá trái phiếu, lợi suất bơm lớn có nghĩa là giá trái phiếu chính phủ giảm mạnh. Trái phiếu chính phủ 3 tháng thuộc về trái phiếu ngắn hạn, sự biến động mạnh mẽ của lợi suất cho thấy thị trường đã có sự thay đổi lớn trong kỳ vọng về lãi suất ngắn hạn.

Lãi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm Tăng 5 điểm cơ bản lên 1.85%. Mặc dù mức tăng tuyệt đối 5 điểm cơ bản có vẻ không lớn, nhưng đối với Nhật Bản, nơi đã ở trong môi trường lãi suất siêu thấp hoặc thậm chí lãi suất âm trong nhiều năm, lãi suất 10 năm 1.85% đã là mức cao nhất trong nhiều năm. Quan trọng hơn, lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm là chuẩn mực của toàn bộ thị trường trái phiếu, việc tăng của nó sẽ thúc đẩy sự tăng liên tiếp của lãi suất trái phiếu chính phủ ở mọi kỳ hạn.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 2 năm đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2008. Năm 2008 là năm bùng phát cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, kể từ đó Nhật Bản đã duy trì chính sách tiền tệ cực kỳ nới lỏng. Lợi suất kỳ hạn 2 năm vượt qua mức cao nhất kể từ năm 2008, đánh dấu sự chuyển hướng lịch sử của chính sách tiền tệ Nhật Bản, từ chính sách siêu nới lỏng kéo dài hơn mười năm trở lại bình thường.

Hiện tượng toàn bộ trái phiếu chính phủ ở các kỳ hạn đều bơm lớn cho thấy đây không phải là biến động kỹ thuật của một kỳ hạn cụ thể, mà là sự định giá lại có hệ thống của toàn bộ đường cong lợi suất. Từ kỳ hạn 3 tháng đến 10 năm, lợi suất trái phiếu chính phủ ở tất cả các kỳ hạn đều đang Tăng, cho thấy thị trường đã có sự thay đổi căn bản trong kỳ vọng về triển vọng lãi suất của Nhật Bản. Sự định giá lại toàn diện này trong thị trường trái phiếu là cực kỳ hiếm gặp, thường chỉ xảy ra khi có sự chuyển hướng lớn trong chính sách của ngân hàng trung ương.

Sự sụp đổ của thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản có ảnh hưởng không thể xem thường đến thị trường tài chính toàn cầu. Nhật Bản là một trong những quốc gia cho vay lớn nhất thế giới, với quy mô thị trường trái phiếu chính phủ khổng lồ và tính thanh khoản tốt, luôn được coi là một phần quan trọng của tài sản trú ẩn toàn cầu. Khi trái phiếu chính phủ Nhật Bản giảm mạnh, việc phân bổ tài sản trú ẩn của các nhà đầu tư toàn cầu sẽ bị ảnh hưởng, điều này có thể dẫn đến việc tái phân bổ tài sản dây chuyền và điều chỉnh khẩu vị rủi ro.

Chỉ số Nikkei giảm mạnh và phản ứng dây chuyền của chỉ số tương lai chứng khoán Mỹ

Chỉ số Nikkei giảm mạnh gần 2%, cho thấy tác động ngay lập tức của sự kiện Thiên Nga Đen trái phiếu Nhật Bản đối với thị trường chứng khoán. Mối quan hệ ngược giữa thị trường chứng khoán và thị trường trái phiếu đã bị phá vỡ trong sự kiện này. Thông thường, khi thị trường trái phiếu giảm (lãi suất tăng), thị trường chứng khoán có thể được hỗ trợ do dòng vốn rút khỏi thị trường trái phiếu. Tuy nhiên, lần này, sự sụt giảm lớn của trái phiếu Nhật Bản đi kèm với sự sụt giảm của thị trường chứng khoán, cho thấy toàn bộ thị trường đã bước vào chế độ tránh rủi ro.

Sự giảm điểm của chỉ số Nikkei có lý do nội tại. Sự gia tăng đột ngột của kỳ vọng tăng lãi suất có nghĩa là chi phí huy động vốn của các công ty Nhật Bản sẽ tăng lên, điều này sẽ làm giảm lợi nhuận của doanh nghiệp. Đồng thời, lãi suất cao hơn làm tăng lợi suất không rủi ro, giảm sức hấp dẫn tương đối của cổ phiếu. Hơn nữa, yên Nhật có thể tăng giá do kỳ vọng tăng lãi suất, điều này sẽ làm tổn hại đến khả năng cạnh tranh của các công ty xuất khẩu Nhật Bản, trong khi các công ty xuất khẩu là một phần quan trọng của chỉ số Nikkei.

Chỉ số tương lai chứng khoán Mỹ đồng loạt giảm trong phiên giao dịch buổi sáng, cho thấy ảnh hưởng của sự kiện Thiên Nga Đen trái phiếu Nhật Bản đang lan rộng ra thị trường toàn cầu. Lý do cho sự sụt giảm của chứng khoán Mỹ có thể bao gồm: kỳ vọng thanh khoản toàn cầu thắt chặt (Nhật Bản bắt đầu tăng lãi suất từ pháo đài nới lỏng định lượng cuối cùng), sự giảm bớt khẩu vị rủi ro dẫn đến việc rút vốn khỏi tài sản rủi ro, cũng như lo ngại về triển vọng kinh tế toàn cầu (nếu việc tăng lãi suất của Nhật Bản là do áp lực lạm phát, điều này có thể ám chỉ rằng vấn đề lạm phát toàn cầu vẫn chưa được giải quyết).

Thị trường Châu Á - Thái Bình Dương đã có lúc phần lớn đi xuống, cho thấy cảm xúc hoảng loạn này đang lan rộng trong khu vực. Nhật Bản là một trong những nền kinh tế lớn nhất trong khu vực Châu Á - Thái Bình Dương, sự chuyển hướng trong chính sách tiền tệ của họ có ảnh hưởng quan trọng đến toàn bộ khu vực. Nhiều doanh nghiệp châu Á có hoạt động kinh doanh tại Nhật Bản hoặc có quan hệ thương mại với các doanh nghiệp Nhật Bản, sự tăng giá của yên Nhật và những biến động của nền kinh tế Nhật Bản sẽ tạo ra hiệu ứng dây chuyền.

Kế hoạch phát hành nợ ngắn hạn gia tăng áp lực thị trường

Ngoài ra, Bộ Tài chính Nhật Bản dự định tăng cường phát hành nợ ngắn hạn để huy động vốn cho kế hoạch kích thích kinh tế của Thủ tướng Nhật Bản, bà Sanna Takagi, trong đó tăng 3000 tỷ yên (khoảng 1,92 tỷ USD) đối với trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm và 5 năm, và tăng 6,3 triệu tỷ yên đối với tín phiếu kho bạc. Hành động này dự kiến sẽ gây áp lực lên trái phiếu chính phủ Nhật Bản ở đầu ngắn hạn.

Việc tăng phát hành trái phiếu trong bối cảnh kỳ vọng lãi suất tăng đã tạo ra hai hiệu ứng tiêu cực. Thứ nhất, việc cung cấp tăng lên sẽ làm giảm giá trái phiếu (tăng lợi suất). Thứ hai, trong môi trường lãi suất tăng, các trái phiếu mới phát hành sẽ cung cấp lãi suất danh nghĩa cao hơn, khiến các trái phiếu có lãi suất thấp hiện có trở nên kém hấp dẫn hơn, từ đó tiếp tục làm giảm giá của chúng.

Quy mô phát hành trái phiếu kho bạc lên đến 6,3 triệu tỷ yên là rất đáng kể. Trái phiếu kho bạc là trái phiếu chính phủ ngắn hạn, thường có thời hạn dưới 1 năm. Việc phát hành nợ ngắn hạn quy mô lớn như vậy sẽ tăng áp lực cung cấp trên thị trường ngắn hạn một cách đáng kể. Điều này cũng giải thích tại sao lợi suất trái phiếu chính phủ 3 tháng lại bơm lớn 34%, vượt xa mức tăng của lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm.

Các gói kích thích kinh tế thường cần mở rộng tài khóa, nhưng việc mở rộng tài khóa trong môi trường lãi suất tăng có thể tạo ra mâu thuẫn chính sách. Ngân hàng trung ương tăng lãi suất nhằm kiểm soát lạm phát và thắt chặt tính thanh khoản, trong khi kích thích tài khóa lại làm tăng tính thanh khoản và đẩy áp lực lạm phát. Sự không phối hợp chính sách này có thể khiến thị trường bối rối về triển vọng kinh tế Nhật Bản, làm gia tăng biến động.

Đánh giá ảnh hưởng đến A 股 và Hồng Kông

Vậy, tác động của sự việc ở Nhật Bản sẽ lớn đến mức nào? Liệu nó có ảnh hưởng đến thị trường A cổ phiếu không? Từ phản ứng của thị trường chứng khoán Mỹ, chắc chắn có tác động tiêu cực. Tuy nhiên, từ góc độ đồng đô la Mỹ giảm giá, tác động đến thị trường A cổ phiếu và cổ phiếu Hồng Kông có thể không lớn đến vậy. Việc chỉ số đô la Mỹ tiếp tục giảm khiến hợp đồng tương lai kim loại màu tăng mạnh, các cổ phiếu trọng điểm trên thị trường A cổ phiếu và cổ phiếu Hồng Kông cũng được hưởng lợi, tăng mạnh. Hơn nữa, việc chỉ số đô la Mỹ giảm cũng có lợi cho tính thanh khoản của thị trường mới nổi, các cổ phiếu tăng trưởng tương ứng cũng có thể hưởng lợi.

Báo cáo nghiên cứu của Ngân hàng Galaxy cho biết, trong tháng 12, thị trường A cổ phiếu vẫn trong xu hướng tăng, dự kiến tình hình ngắn hạn sẽ có đặc điểm cấu trúc dao động, cổ phiếu Hồng Kông có thể bị ảnh hưởng bởi tín hiệu từ Cục Dự trữ Liên bang, thể hiện xu hướng tăng dao động. Đầu tiên, nên chú ý đến Hội nghị công tác kinh tế trung ương vào tháng 12, năm 2026 là năm khởi đầu giai đoạn “15 năm thứ năm”, dự kiến hội nghị sẽ tập trung triển khai chính sách kinh tế năm 2026, có thể sẽ có những bố trí trọng điểm về chính sách tài chính tiền tệ, mở rộng nhu cầu nội địa, ổn định bất động sản, “phản nội địa hóa” và các lĩnh vực khác. Thứ hai, Cục Dự trữ Liên bang có thể áp dụng sự kết hợp “giảm lãi suất + chỉ dẫn diều hâu” trong cuộc họp chính sách tháng 12.

Đánh giá tương đối lạc quan này dựa trên tính độc lập của nền kinh tế Trung Quốc và không gian chính sách. Chu kỳ kinh tế của Trung Quốc và Nhật Bản không hoàn toàn đồng bộ, việc Nhật Bản tăng lãi suất sẽ không ảnh hưởng trực tiếp đến chính sách tiền tệ của Trung Quốc. Hơn nữa, chỉ số đô la Mỹ suy yếu thường có lợi cho các thị trường mới nổi, vì nó giảm gánh nặng nợ và áp lực dòng vốn ra khỏi các quốc gia này.