Chiến lược Bitcoin của Michael Saylor phản tác dụng khi hơn 100 công ty chứng kiến cổ phiếu sụp đổ - Coinedict

Hơn 100 công ty đã cố gắng sao chép chiến lược tập trung vào Bitcoin của Michael Saylor hiện đang đối mặt với căng thẳng tài chính nghiêm trọng, với giá cổ phiếu trung vị giảm 43% từ đầu năm đến nay, ngay cả khi các thị trường rộng lớn hơn tăng, theo dữ liệu mới từ Bloomberg.

Những công ty “kho bạc tài sản số” này — các doanh nghiệp vay nợ lớn để mua tiền mã hóa và tái định vị mình như những phương tiện nắm giữ crypto — hiện đang chịu tổn thất định giá nghiêm trọng, áp lực nợ và niềm tin nhà đầu tư sụp đổ.

Một cơn sốt hóa thành sụp đổ

Trong suốt đầu năm 2025, hàng chục công ty đại chúng đã chuyển đổi mô hình kinh doanh để mô phỏng Strategy Inc., bản thiết kế doanh nghiệp ưu tiên Bitcoin của Michael Saylor. Họ phát hành hàng tỷ USD trái phiếu chuyển đổi, mua lượng lớn Bitcoin và altcoin, và chứng kiến giá cổ phiếu tăng vọt lên cao hơn nhiều so với giá trị crypto họ nắm giữ.

Nhưng đợt tăng giá này đã không kéo dài.

• 138 công ty kho bạc tài sản số tại Mỹ và Canada hiện ghi nhận giá cổ phiếu trung vị giảm –43% trong năm 2025
• Bitcoin chỉ giảm –7% năm nay
• Trong khi đó, S&P 500 tăng +6% và Nasdaq 100 tăng +10%

Ngay cả Strategy cũng đã giảm 60% so với mức đỉnh tháng 7, dù vẫn tăng 1.200% kể từ thời điểm chuyển hướng sang Bitcoin vào tháng 8/2020.

Sharplink Gaming: Bài học về sự thái quá

Ví dụ cực đoan nhất là Sharplink Gaming, công ty đã:

• chuyển hướng khỏi mảng gaming
• bổ nhiệm một đồng sáng lập Ethereum làm chủ tịch
• thêm $80M ETH vào dự trữ, nâng tổng dự trữ lên $3,6 tỷ
• sau đó chứng kiến cổ phiếu tăng vọt 2.600% chỉ trong vài ngày

Nhưng bong bóng đã vỡ. Cổ phiếu Sharplink kể từ đó:

• rớt 86%
• giảm xuống dưới cả giá trị dự trữ ETH của công ty
• hiện giao dịch chỉ ở mức 0.9x giá trị crypto nắm giữ

Mô hình vay nợ bị phơi bày

Sai lầm cốt lõi nằm ở cấu trúc: các công ty này đã sử dụng nợ phải trả, nhưng crypto họ mua vào:

• không tạo ra lợi suất
• không thể tài trợ cho nghĩa vụ trả lãi hoặc cổ tức
• mất giá khi thị trường đi xuống

Riêng Strategy phải đối mặt với $750 triệu–$800M chi trả cổ phiếu ưu đãi hàng năm, trong khi các công ty nhỏ hơn còn gặp khó hơn nữa.

Các kho bạc tập trung vào altcoin chịu thiệt hại nặng nhất:

• Alt5 Sigma — được hậu thuẫn bởi thành viên gia đình Trump và có kế hoạch mua hàng tỷ token WLFI — đã rớt 85% kể từ tháng 6.

Toàn ngành, hơn $45B nợ đã được phát hành để mua tài sản crypto không tạo ra dòng tiền.

Sự đảo chiều của Strategy gây hoang mang

Tiếng chuông cảnh báo lớn nhất vang lên khi CEO Strategy Phong Lê thừa nhận công ty sẽ bán Bitcoin để đáp ứng nghĩa vụ cổ tức — một sự đảo ngược gây sốc với tuyên ngôn “không bao giờ bán” mà Michael Saylor lâu nay bảo vệ.

Saylor sau đó cũng nhắc lại chính sách mới tại Binance Blockchain Week:

“Khi cổ phiếu của chúng tôi giao dịch dưới giá trị Bitcoin mà mình nắm giữ, chúng tôi sẽ bán phái sinh — hoặc bán Bitcoin.”

Sự thay đổi này làm dấy lên lo ngại về:

• áp lực bán BTC bắt buộc
• vòng lặp phản hồi giảm giá tài sản
• margin call đối với nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy
• các công ty kho bạc xả crypto để trả nghĩa vụ

Tích lũy sụp đổ khi các công ty rút lui

Hoạt động mua Bitcoin mạnh tay của Strategy đã giảm mạnh:

• 134.000 BTC được tích lũy ở đỉnh 2024
• 9.100 BTC trong tháng 11/2025
• chỉ 135 BTC được thêm vào tính đến thời điểm hiện tại trong tháng 12

Dù nắm giữ 650.000 BTC trị giá hơn $56 tỷ, cổ phiếu của Strategy vẫn đang trên đà giảm 38% trong năm.

Kết luận

Chiến lược Bitcoin doanh nghiệp của Saylor từng được coi là tầm nhìn. Nhưng khi năm 2025 khép lại, mô hình này bộc lộ những điểm yếu cấu trúc sâu sắc:

• Crypto không tạo ra lợi suất
• Nghĩa vụ nợ không khoan nhượng
• Định giá sụp đổ nhanh hơn cả BTC
• Hơn 100 công ty hiện đối mặt với căng thẳng tài chính nghiêm trọng

Điều từng là một trào lưu táo bạo của doanh nghiệp giờ trở thành bài học cảnh tỉnh — một bài học có thể định hình lại cách các công ty đại chúng tiếp cận tài sản số trong năm 2026 và xa hơn nữa.