Từ hạ tầng DeFi đến dẫn đầu RWA: Ondo đã nắm bắt từng cơ hội thị trường như thế nào

Đặng Thông, Jinse Finance

Ngày 9 tháng 12 năm 2025, Ondo Finance thông báo: Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã kết thúc cuộc điều tra bí mật đối với Ondo mà không đưa ra bất kỳ cáo buộc nào. “Cuộc điều tra này nhằm xem xét việc Ondo mã hóa một số tài sản thực có phù hợp với luật chứng khoán liên bang hay không, cũng như liệu token ONDO có được coi là chứng khoán hay không.”

I. Nguyên văn blog chính thức của Ondo Finance

Một bước tiến quan trọng của chứng khoán mã hóa tại Mỹ

Ondo Finance đã nhận được thông báo chính thức rằng một cuộc điều tra bí mật kéo dài nhiều năm của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), được khởi xướng trong thời kỳ chính quyền Biden nhằm giám sát chặt chẽ các công ty tài sản số, đã kết thúc mà không đưa ra bất kỳ cáo buộc nào.

Cuộc điều tra này nhằm xem xét việc Ondo mã hóa một số tài sản thực có phù hợp với luật chứng khoán liên bang hay không, cũng như liệu token ONDO có được coi là chứng khoán hay không. Ondo đã hợp tác tích cực trong suốt quá trình điều tra. Ondo luôn tin tưởng rằng mô hình mã hóa được quản lý và minh bạch như Ondo không chỉ phù hợp với nguyên tắc bảo vệ nhà đầu tư mà còn có thể củng cố những nguyên tắc này.

Khoảnh khắc này không chỉ là một cột mốc quan trọng đối với Ondo mà còn đối với toàn ngành mã hóa tài sản.

Khi cuộc điều tra bắt đầu năm 2024, môi trường quản lý tài sản số tại Mỹ còn thận trọng, hỗn loạn và đôi khi xuất hiện tình trạng thực thi quá mức. Chính trong bối cảnh như vậy, Ondo:

1. Là nền tảng mã hóa trái phiếu chính phủ Mỹ đầu tiên và lớn nhất;
2. Là một trong số ít công ty tập trung vào mã hóa cổ phiếu niêm yết ở quy mô lớn;
3. Nhanh chóng được các nhà đầu tư toàn cầu ưa chuộng.

Khởi đầu sớm và thành công khiến Ondo bị chú ý.

Khi các sàn giao dịch tiền mã hóa sụp đổ và token đầu cơ tràn ngập các cuộc thảo luận chính sách, Ondo lại tận dụng blockchain công khai để xây dựng sản phẩm tài chính hữu ích, dễ sử dụng và tuân thủ quy định. Kết quả là, những nhà đổi mới này – vốn tập trung phát triển các tài sản an toàn nhất của tài chính truyền thống – cũng bị cuốn vào làn sóng thực thi pháp luật rộng lớn hơn.

Sự tăng trưởng và vị thế dẫn đầu của Ondo trong lĩnh vực mã hóa mới nổi khiến chúng tôi trở thành tâm điểm chú ý, nhưng không phải là mục tiêu điều tra hợp lý. Với việc cuộc điều tra đã kết thúc, chúng tôi sẽ tiếp tục kiên định với triết lý cốt lõi: cam kết đổi mới, tuân thủ, an toàn và bảo vệ nhà đầu tư.

Cục diện Washington thay đổi: Đường đi của chứng khoán mã hóa ngày càng rõ ràng

Quyết định này cũng phản ánh sự chuyển biến chính sách rộng lớn hơn tại Mỹ.

Các cơ quan quản lý đang đánh giá lại các chính sách về tài sản số dưới thời Biden. Washington đã bắt đầu đảo ngược hoặc nới lỏng một số biện pháp cứng rắn của chính phủ tiền nhiệm, nhận ra rằng đổi mới và bảo vệ nhà đầu tư không loại trừ lẫn nhau.

Mã hóa tài sản hiện đã chính thức được đưa vào chương trình nghị sự của SEC. Ủy ban Cố vấn Nhà đầu tư của SEC đang đánh giá cách mã hóa có thể đổi mới quá trình phát hành, giao dịch và thanh toán cổ phiếu chào bán công khai – điều này hoàn toàn khác biệt với lập trường lấy thực thi làm trung tâm của SEC trong những năm gần đây.

Thị trường đã có câu trả lời, tốc độ phổ cập công nghệ mã hóa tài sản đang tăng nhanh. Mã hóa trái phiếu chính phủ Mỹ đã trở thành một trong những loại tài sản on-chain phát triển nhanh nhất, và việc mã hóa cổ phiếu mới ra mắt gần đây cũng thể hiện đà tăng trưởng mạnh mẽ.

Hạ tầng Mỹ đang không ngừng phát triển để hỗ trợ mã hóa tài sản. Gần đây, Ondo mua lại Oasis Pro, qua đó sở hữu giấy phép môi giới, hệ thống giao dịch thay thế (ATS) và đại lý chuyển nhượng, giúp xây dựng nền tảng kinh doanh tuân thủ hoàn toàn quy định trong lĩnh vực chứng khoán mã hóa tại Mỹ.

Việc giải quyết điều tra của SEC đánh dấu sự kết thúc một chương và mở ra chương mới cho Ondo. Tóm lại, đã đến lúc chứng khoán mã hóa trở thành thành phần cốt lõi của thị trường vốn Mỹ. Tương lai của tài chính toàn cầu, bao gồm cả thị trường vốn Mỹ, sẽ chuyển sang on-chain, và Ondo sẽ dẫn đầu sự chuyển đổi này.

Vậy tiếp theo là gì? Ngày 3 tháng 2 năm 2026, chúng tôi sẽ chia sẻ giai đoạn tiếp theo trong lộ trình tại Hội nghị thượng đỉnh Ondo tổ chức ở New York, nơi quy tụ các cơ quan quản lý, nhà hoạch định chính sách và lãnh đạo hàng đầu lĩnh vực tài chính truyền thống, cùng nhau trình bày tầm nhìn về kỷ nguyên tài chính on-chain mới.

II. Tổng quan tình hình phát triển của Ondo

Ngày 27 tháng 7 năm 2021, Ondo Finance chính thức ra mắt. Ondo được sáng lập bởi Nathan Allman và Pinku Suran, nhằm “thúc đẩy sự phổ biến của DeFi trong giới đầu tư đại chúng thông qua giao dịch rủi ro tinh vi”. Giao thức này chính thức ra mắt ngay trong ngày phát hành, đồng thời giới thiệu bốn vault đầu tiên. Mục tiêu của Ondo là “đưa sản phẩm và dịch vụ tài chính cấp tổ chức tới đông đảo người dùng”, thông qua việc mã hóa các tài sản tài chính truyền thống (như trái phiếu chính phủ Mỹ, quỹ thị trường tiền tệ, trái phiếu, cổ phiếu/ETF…), giúp người dùng phổ thông tiếp cận được lợi suất và thanh khoản của tài sản truyền thống.

Quỹ đạo phát triển của Ondo thể hiện rõ chiến lược nâng cấp từ hạ tầng DeFi thành người chơi cốt lõi của RWA, hai phiên bản sản phẩm lớn cũng phản ánh sự chuyển mình của toàn ngành.

Ondo V1: Tập trung vào hạ tầng DeFi

Ngay khi ra mắt, dự án Ondo V1 đã vận hành trên Ethereum, là phiên bản đầu tiên của giao thức này, lấy vault và dịch vụ thanh khoản dưới dạng (LaaS) làm sản phẩm cốt lõi. Trong quá trình phát triển phiên bản này, các bước tiến lớn bao gồm:

• Tháng 11 năm 2021, Ondo hợp tác với Fei Protocol ra mắt dịch vụ thanh khoản dưới dạng dịch vụ (LaaS), nhằm thay thế mô hình đào thanh khoản truyền thống. LaaS cho phép các dự án tăng thanh khoản token trên sàn phi tập trung. Dự án có thể gửi token vào vault thanh khoản của Ondo, còn Fei sẽ đối ứng bằng lượng stablecoin FEI tương đương. Ondo mở rộng dịch vụ LaaS thông qua các hợp tác sau:

• Tháng 12 năm 2021, Ondo hợp tác với Frax Finance mở rộng sản phẩm LaaS, Frax Finance dùng stablecoin FRAX đối ứng thanh khoản cho các token như AMP.
• Tháng 5 năm 2022, Ondo hợp tác với Angle Protocol, mở rộng sản phẩm LaaS, Angle Protocol dùng stablecoin agEUR đối ứng thanh khoản cho các token như PAL.

Lưu ý: Ondo V1 đã ngừng dịch vụ, từ ngày 5 tháng 3 năm 2024, người dùng chỉ có thể rút tiền.

Ondo V2: Trở thành người chơi cốt lõi ở mảng RWA

Ondo V2 chính thức ra mắt tháng 1 năm 2023, là phiên bản triển khai thứ hai của giao thức. Các bước tiến lớn trong phiên bản này gồm:

• Tháng 1 năm 2023, Ondo công bố ra mắt ba loại token được bảo đảm bằng trái phiếu chính phủ Mỹ và trái phiếu doanh nghiệp. Dù OSTB và OHYG đã ngừng phát hành, Quỹ Trái phiếu Chính phủ Mỹ của Ondo (OUSG) vẫn là token lưu hành rộng rãi nhất của Ondo.
• Tháng 1 năm 2023, Ondo công bố ra mắt Flux Finance (gọi tắt là Flux), đồng thời khởi động Ondo DAO quản trị Flux. Tháng 2 năm 2023, Flux chính thức ra mắt, đề xuất đầu tiên sử dụng token ONDO được thông qua.
• Tháng 4 năm 2023, Ondo công bố thành lập Quỹ Thị trường Tiền tệ Ondo (OMMF).
• Tháng 8 năm 2023, Ondo công bố ra mắt Ondo Lợi suất Đô la Mỹ (USDY).
• Tháng 11 năm 2023, Ondo ra mắt cầu nối Ondo.
• Tháng 1 năm 2024, Quỹ Ondo đề xuất gỡ “khóa toàn cầu” với token ONDO. Đề xuất này nêu chi tiết chính thức về phân phối, mục đích và kế hoạch mở khóa token ONDO trong tương lai. Việc thông qua đề xuất đánh dấu “phát hành công khai” token ONDO.
• Tháng 1 năm 2024, Quỹ Ondo công bố chương trình tích điểm Ondo, và cuối tháng ra mắt “đợt đầu tiên” của chương trình.
• Tháng 2 năm 2024, Ondo công bố kế hoạch ra mắt Ondo Global Markets (Ondo GM): nền tảng cho phép người dùng tiếp cận chứng khoán truyền thống qua mã hóa trên blockchain.

Tháng 3 năm 2024, Ondo Finance triển khai dịch vụ mua bán OUSG 24/7/365, một phần lớn tài sản OUSG đã chuyển sang Quỹ trái phiếu BUIDL của BlackRock.

Tháng 2 năm 2025, Ondo Global Markets chính thức ra mắt. Thông báo cho biết token do Ondo GM phát hành được bảo đảm 1:1 bằng tài sản cơ sở.

Tháng 3 năm 2025, TVL đạt 1 tỷ USD, nhờ thu hút khách hàng đề cao tuân thủ, hợp tác với BitGo và tích hợp hợp đồng thông minh đáp ứng luật pháp Mỹ.

Tháng 6 năm 2025, đội ngũ công bố thành lập Liên minh Thị trường Toàn cầu nhằm “phối hợp chuẩn ngành, thúc đẩy khả năng tương tác giữa các chứng khoán mã hóa”, các thành viên gồm Quỹ Solana, Bitget Wallet, Jupiter, Trust Wallet, Rainbow Wallet, BitGo, Fireblocks, 1inch và Alpaca.

Tháng 10 năm 2025, Ondo gửi thư cho SEC, đề xuất sửa đổi quy tắc giao dịch chứng khoán mã hóa trên sàn Nasdaq.

III. Bí quyết của Ondo: Nắm bắt chuẩn xác từng cơ hội thị trường

Nhìn vào dòng thời gian trên, từ DeFi sang RWA đến nay khi SEC kết thúc điều tra, Ondo đã nắm bắt đúng từng cơ hội thị trường – có lẽ đây là bí quyết giúp Ondo liên tục được chú ý cho đến ngày nay.

Tháng 6 năm 2020, “DeFi Summer” bùng nổ, Compound ra mắt token quản trị COMP và khởi động cơ chế khai thác thanh khoản – người dùng vay/mượn trên Compound sẽ được thưởng COMP. Mô hình đột phá này nhanh chóng thổi bùng sự hào hứng trên thị trường, trở thành động lực mở màn “DeFi Summer”. Nhưng đến nửa cuối 2021, tính không bền vững của khai thác thanh khoản lộ rõ: tiếp tục khai thác dẫn đến lạm phát token, dừng lại thì thanh khoản cạn kiệt.

Ondo nhìn thấy điểm yếu này và tung ra “thanh khoản dưới dạng dịch vụ”: dự án tùy nhu cầu và thời gian tự gửi token gốc vào pool thanh khoản chuyên biệt do Ondo dựng sẵn; Ondo sẽ ghép token dự án với tài sản tương đương từ đối tác như Frax, Fei, Angle…, hình thành cặp thanh khoản hợp lệ và cân bằng; cặp thanh khoản này sau đó được đưa lên sàn phi tập trung để tạo thanh khoản giao dịch cho token gốc, bảo đảm giao dịch suôn sẻ; sau khi hợp tác kết thúc, Ondo rút thanh khoản và lợi nhuận sinh ra từ khai thác, hoàn trả trước tài sản cho dự án, sau đó trả cho đối tác phần lãi cố định đã thỏa thuận, phần lợi nhuận còn lại tiếp tục trả cho dự án.

Lúc này, Ondo là nhà cung cấp hạ tầng DeFi, giải quyết vấn đề không bền vững của khai thác thanh khoản.

Năm 2022, stablecoin thuật toán UST và token LUNA của hệ sinh thái Terra rơi vào vòng xoáy tử thần, sụp đổ chỉ sau một đêm, gây ra khủng hoảng niềm tin DeFi. Trong bối cảnh đó, Ondo chuyển sang đường đua RWA – vốn đang nổi lên mạnh mẽ.

Năm 2023, Ondo V2 ra mắt, sản phẩm chủ lực là token hóa trái phiếu chính phủ Mỹ (OUSG). Tài sản cơ sở của OUSG là ETF trái phiếu ngắn hạn của BlackRock, đảm bảo an toàn và thanh khoản, khiến OUSG mang tính chất rủi ro thấp. OUSG có thể tích hợp vào các giao thức DeFi như Flux Finance hỗ trợ tài sản có cấp phép, nhà đầu tư sau khi nhận token có thể chuyển nhượng để thay đổi quyền sở hữu, hoặc thực hiện các hoạt động tài chính như vay mượn thông qua hợp đồng thông minh đã qua kiểm soát tuân thủ. OUSG đã chứng minh tính khả thi của việc mã hóa tài sản tài chính truyền thống rủi ro thấp.

SEC dưới thời Gensler từng liên tục gây áp lực lên thị trường tiền mã hóa, ngành crypto rơi vào “mùa đông” tuân thủ hai năm trước. Tháng 10 năm 2023, SEC bắt đầu điều tra Ondo, tập trung vào quá trình mã hóa sản phẩm trái phiếu chính phủ Mỹ của Ondo có tuân thủ luật chứng khoán không, cũng như token ONDO có bị coi là chứng khoán không. Cuộc điều tra kéo dài hai năm.

Ngày 6 tháng 10 năm 2025, Ondo Finance hoàn tất mua lại Oasis Pro – một nhà môi giới được SEC cấp phép – nhằm giúp Ondo phát triển mảng chứng khoán mã hóa trong khuôn khổ tuân thủ. Ngày 6 tháng 12, ONDO gửi SEC lộ trình chứng khoán mã hóa, chủ trương hỗ trợ đa dạng hình thức sở hữu tài sản và thúc đẩy tích hợp on-chain sâu rộng hơn, giúp Mỹ duy trì vị thế dẫn đầu trong chuyển đổi mã hóa tài sản.

Sau nỗ lực tuân thủ, Ondo không bị cáo buộc nào – đây là tin tốt lớn với ngành crypto về mặt quy định.

Kết luận

Từ DeFi sang RWA rồi đến phát triển tuân thủ, Ondo đã nắm bắt chuẩn xác xu hướng ngành, chớp lấy mọi cơ hội từ các làn sóng mới. Hiện, SEC đã kết thúc điều tra, Ondo được “cởi trói” hoàn toàn. Tương lai Ondo sẽ hướng về đâu, có lẽ Hội nghị thượng đỉnh New York tháng 2/2026 sẽ là dịp để chúng ta khám phá.