Bitcoin “mười năm mài kiếm”: lợi nhuận 278 lần vượt xa vàng, nhưng thị trường bò điên cuồng đã trở thành quá khứ?

Một cuộc tranh luận về lưu trữ giá trị đã đạt đỉnh trở lại vào cuối năm 2025: dữ liệu cho thấy, kể từ năm 2015, giá Bitcoin đã tăng vọt 27.701%, trong khi cùng kỳ bạc và vàng chỉ tăng lần lượt 405% và 283%. Tuy nhiên, sau khi đạt đỉnh lịch sử 125.100 USD, Bitcoin hiện đã điều chỉnh về gần 87.800 USD, giảm khoảng 30% so với đỉnh trong năm. Đối mặt với biến động, Giám đốc Đầu tư chính của Bitwise, Matt Hougan, đã đề xuất một câu chuyện mới hấp dẫn: Tương lai của Bitcoin sẽ là một “đà tăng đều đặn 10 năm”, thay vì những đợt tăng giảm mạnh như trước đây. Cuộc tranh đấu giữa “Vàng kỹ thuật số” và kim loại quý vật chất, cùng với bước ngoặt trong giai đoạn phát triển của Bitcoin, đã cùng nhau định hình mâu thuẫn cốt lõi của thị trường hiện tại và hướng đi trong tương lai.

Sức mạnh của dữ liệu: Cuộc thi “Vàng kỹ thuật số” kéo dài một thập kỷ

Nếu chỉ xét trên sân chơi lợi nhuận đầu tư, Bitcoin trong mười năm qua đã thể hiện một màn trình diễn “đánh bại cấp độ thấp” đối với các kim loại quý truyền thống. Nhà phân tích Adam Livingston cung cấp dữ liệu cho thấy khoảng cách gây sốc: kể từ năm 2015, Bitcoin đã tăng 27.701%. Điều này có nghĩa là, nếu bỏ ra 1.000 USD vào năm đó, giá trị của nó ngày nay đã vượt quá 270.000 USD. Ngược lại, vàng, được mệnh danh là “vua trú ẩn”, và bạc, “kim loại dân thường”, chỉ tăng lần lượt 283% và 405%, hoàn toàn không cùng cấp số nhân. Ngay cả khi bỏ qua sáu năm đầu (2009-2014), lợi nhuận tương đối của Bitcoin vẫn thể hiện rõ sức mạnh tuyệt đối.

Dữ liệu này tự nhiên đã kích hoạt phản ứng của những người ủng hộ vàng truyền thống. Nhà phê bình Bitcoin nổi tiếng, người ủng hộ vàng Peter Schiff, nhanh chóng phản bác, cho rằng khung thời gian so sánh nên rút ngắn lại trong bốn năm gần nhất, và tuyên bố “Thời đại đã thay đổi, thời của Bitcoin đã qua”. Lập luận này đại diện cho quan điểm điển hình của phe lưu trữ giá trị truyền thống: họ hoài nghi về biến động ngắn hạn của Bitcoin, thiếu giá trị nội tại và khả năng tồn tại lâu dài như một loại tài sản mới. Tuy nhiên, phản biện của những người ủng hộ Bitcoin lại hướng đến các nguyên lý kinh tế học căn bản hơn. Đồng sáng lập công ty quản lý tài sản Bitcoin Orange Horizon Wealth, Matt Golliher, chỉ ra rằng, giá vàng và bạc sẽ dài hạn hướng về chi phí sản xuất “điều chỉnh”, khi giá tăng, hoạt động khai thác sẽ tăng lên, dẫn đến cung tăng và đè nặng lên giá — “Tất nhiên, trừ khi nguồn cung của nó là cố định”.

Bối cảnh của cuộc tranh luận này là sự tăng vọt lịch sử của giá kim loại quý vào năm 2025 và đồng USD yếu đi tương đối. Chỉ số USD giảm gần 10% trong năm, ghi nhận hiệu suất tồi tệ nhất trong mười năm. Các nhà phân tích như Arthur Hayes cho rằng, chính sách tiền tệ nới lỏng của Fed và sự pha loãng sức mua của USD chính là các yếu tố thúc đẩy giá của tất cả các tài sản khan hiếm (bao gồm vàng, bạc và Bitcoin). Trong cuộc “chạy trốn khỏi giá trị” do tín dụng tiền tệ dẫn dắt này, Bitcoin với đặc tính tuyệt đối khan hiếm theo chương trình, dễ xác minh và lưu động toàn cầu, đang dần giành được phiếu bầu của ngày càng nhiều nhà đầu tư tìm kiếm nơi trú ẩn dài hạn cho giá trị. Sức mạnh dữ liệu chỉ đơn thuần phản ánh xu hướng sâu sắc này qua biến động giá.

Tranh cãi cốt lõi và trọng tâm dữ liệu

• Lợi nhuận dài hạn (2015 đến nay):
  • Bitcoin: +27,701%
  • Bạc: +405%
  • Vàng: +283%
  • Kết luận: Lợi nhuận của Bitcoin cao gấp hai cấp số nhân.
• Tình trạng thị trường hiện tại (cuối năm 2025):
  • Đỉnh lịch sử của Bitcoin: 125.100 USD (tháng 10/2025)
  • Giá hiện tại của Bitcoin: khoảng 87.800 USD, giảm khoảng 30% so với đỉnh.
  • Hiệu suất của USD trong năm: giảm gần 10%, tồi tệ nhất trong mười năm.
  • Mâu thuẫn cốt lõi: Lợi nhuận tuyệt đối dài hạn vượt trội so với lo ngại điều chỉnh sâu ngắn hạn và đỉnh chu kỳ.
• Triển vọng tương lai có ý kiến trái chiều:
  • Chủ nghĩa “điều chỉnh ổn định 10 năm” (Bitwise Matt Hougan): Các tổ chức sẽ thúc đẩy Bitcoin bước vào giai đoạn mới với biến động thấp, lợi nhuận ổn định.
  • Cảnh báo “đỉnh chu kỳ” (như Peter Brandt): Bitcoin có thể giảm sâu xuống còn 60.000 USD trong năm tới.
  • Quan điểm “năm tạm dừng” (như Fidelity Jurrien Timmer): Năm 2026 có thể đi ngang, giá tiến gần 65.000 USD.

“Bản đồ 10 năm” của Hougan: Bitcoin bước vào thời kỳ “tăng trưởng ổn định” của “tổ chức hóa”?

Trong bối cảnh Bitcoin trải qua điều chỉnh đáng kể và phân kỳ thị trường gia tăng, Giám đốc Đầu tư của Bitwise, Matt Hougan, đã đề xuất một khung dự đoán mới định hình lại kỳ vọng của thị trường. Ông cho rằng, Bitcoin đang từ bỏ các chu kỳ “điên cuồng” ban đầu, để bước vào một giai đoạn có thể kéo dài 10 năm với “đà tăng đều đặn”. Căn cứ chính của nhận định này là, cấu trúc người tham gia thị trường Bitcoin đã có sự chuyển đổi căn bản.

Hougan chỉ ra rằng, sự yếu đi gần đây của thị trường chủ yếu bắt nguồn từ “dòng chảy nhanh” của vốn bán lẻ cuối năm để chốt lời và điều chỉnh danh mục. Tuy nhiên, không gian giảm giá của thị trường đã được “mua vào liên tục, chậm rãi của các tổ chức” giữ vững. So với các chu kỳ trước, lịch sử cho thấy Bitcoin thường sẽ giảm 60% hoặc hơn sau đỉnh của chu kỳ bò, còn đợt giảm từ đỉnh cao tới khoảng 30% này được xem là nhẹ nhàng hơn nhiều, như một bằng chứng cho thấy các nguồn vốn dài hạn — thông qua các quỹ ETF hợp pháp — đang xây dựng “đáy tổ chức” vững chắc. Các lực mua này không nhằm mục tiêu lợi nhuận ngắn hạn, mà dựa trên lý luận phân bổ tài sản dài hạn, đặc điểm là ổn định và bám dính.

Vì vậy, bức tranh “đà tăng ổn định 10 năm” của Hougan về cơ bản là hình thức thể hiện giá của “tài sản vĩ mô mới” trong quá trình dần được các bảng cân đối tài sản toàn cầu hấp thụ. Biến động sẽ giảm theo độ sâu thị trường và mức độ tham gia của tổ chức, lợi nhuận sẽ chủ yếu dựa vào dòng vốn liên tục, tiến trình chấp nhận và sự thừa nhận của cộng đồng về tính khan hiếm kỹ thuật số, chứ không phải do các chu kỳ cảm xúc của nhà đầu tư nhỏ lẻ gây ra. Hougan thậm chí còn giảm thiểu ảnh hưởng của chu kỳ chính trị ngắn hạn, cho rằng chính sách của chính phủ Trump chỉ là “âm thanh nền”, không phải là khóa mở chính cho đợt tăng giá chính tiếp theo của Bitcoin. Quan điểm này chuyển trọng tâm của nhà đầu tư từ việc dự đoán đỉnh “chu kỳ halving” 4 năm sang việc xem xét tỷ lệ thâm nhập của Bitcoin trong danh mục đầu tư truyền thống — một yếu tố dài hạn, căn bản hơn.

Mâu thuẫn thị trường: đỉnh chu kỳ hay điều chỉnh lành mạnh?

Dù “bản đồ 10 năm” đầy hứa hẹn, nhưng cảm xúc thực tế nhất của thị trường hiện nay là sự bối rối và chia rẽ. Bitcoin từ đỉnh lịch sử 125.100 USD nhanh chóng giảm về gần 87.800 USD, mức giảm 30% này đủ để làm sống lại mọi ký ức về đỉnh chu kỳ. Giám đốc Đầu tư của ReserveOne, Sebastian Beau, thẳng thắn nhận định, đợt giảm này đã gây đau đớn khi kích hoạt lại các câu hỏi về tính hiệu quả của chu kỳ 4 năm truyền thống của Bitcoin.

Những người bi quan dựa trên logic rõ ràng và dựa trên mô hình lịch sử: Bitcoin đạt đỉnh mới vào tháng 10/2025, trùng khớp với các thời điểm đỉnh của các chu kỳ trước; đợt điều chỉnh lớn sau đó phù hợp đặc điểm kết thúc chu kỳ tăng giá; theo kịch bản lịch sử, năm 2026 có thể là “năm giảm giá” với các đợt điều chỉnh và tích lũy. Nhà giao dịch kỳ cựu Peter Brandt thậm chí đã đưa ra mục tiêu giảm rõ ràng, cảnh báo Bitcoin có thể giảm xuống còn 60.000 USD trong quý III/2026. Giám đốc Nghiên cứu Toàn cầu của Fidelity, Jurrien Timmer, cũng thiên về ý kiến rằng 2026 có thể là “năm tạm dừng”, giá có thể tiến gần 65.000 USD.

Tuy nhiên, các nhà lạc quan lại có cách diễn giải khác nhau. Họ cho rằng, các yếu tố thúc đẩy đợt điều chỉnh này khác biệt so với quá khứ. Nhà phân tích thị trường Linh Tran của XS.com chỉ ra rằng, xu hướng giá gần đây phản ánh nhiều hơn sự nhạy cảm của thị trường đối với kỳ vọng chính sách của Fed, chứ không phải các yếu tố cơ bản kinh tế hay câu chuyện nội tại của Bitcoin đang xấu đi. Giám đốc Chiến lược Phong Le nhấn mạnh rằng, các chỉ số cơ bản trên chuỗi của Bitcoin vẫn duy trì mạnh mẽ trong suốt năm 2025. Hơn nữa, dòng vốn liên tục đổ vào ETF hợp pháp (dù có lúc có biến động) cung cấp một lớp đệm và nguồn cầu chưa từng có, là lợi thế cấu trúc chưa từng có trong các chu kỳ trước. Vì vậy, sự phân chia giữa phe lạc quan và bi quan về cơ bản là cuộc đối đầu về “mô hình chu kỳ mới cũ”: liệu các quy luật chu kỳ lịch sử vẫn chi phối thị trường, hay sức mạnh của tổ chức đã đủ lớn để làm phẳng hoặc thậm chí định hình lại các chu kỳ đó?

Vượt qua biến động giá: Khan hiếm, mất giá tiền tệ và số phận cuối cùng của tài sản

Nếu mở rộng tầm nhìn vượt ra khỏi các trò chơi giá ngắn hạn, cuộc cạnh tranh giữa Bitcoin và vàng, cùng với giá trị dài hạn của chính nó, cuối cùng đều trở về một số vấn đề cốt lõi.

Trước tiên là bản chất khác biệt về tính khan hiếm. Bitcoin có tính khan hiếm tuyệt đối, được lập trình sẵn, không thể thay đổi, giới hạn tối đa 21 triệu đồng. Trong khi đó, vàng có tính khan hiếm vật lý, tương đối, nguồn cung sẽ tăng lên khi giá tăng và công nghệ khai thác tiến bộ (như khai thác dưới đáy biển, khai thác trên hành tinh khác). Như Golliher nói, giá cao sẽ thúc đẩy sản xuất vàng, từ đó có thể kiềm chế giá dài hạn. Sự khác biệt về khả năng cung ứng này là nền tảng lý thuyết của câu chuyện “Vàng kỹ thuật số” muốn vượt qua vàng vật chất.

Thứ hai là khả năng đối phó với sự pha loãng tín dụng của hệ thống tiền tệ toàn cầu. Chỉ số USD yếu đi vào năm 2025 không phải là sự kiện riêng lẻ, mà là một phần của xu hướng phát hành tiền tệ quá mức dài hạn. Trong môi trường này, nhà đầu tư tìm kiếm các “tài sản cứng” có thể giữ vững sức mua lâu dài. Bitcoin, với tính toàn cầu, chống kiểm duyệt và dễ chuyển nhượng, cung cấp một lựa chọn mới không liên quan đến rủi ro của bất kỳ quốc gia nào. Việc giá Bitcoin tăng không chỉ là kết quả của đầu cơ, mà còn là nỗ lực của vốn toàn cầu trong bối cảnh lãi suất âm và nợ nần chồng chất để tìm “neo giữ giá trị”.

Vì vậy, đối với nhà đầu tư, điều quan trọng không phải là dự đoán Bitcoin sẽ lên 120.000 USD hay xuống 60.000 USD trong năm tới, mà là hiểu và đánh giá xem mô hình “tăng trưởng ổn định dài hạn” của Hougan có đúng hay không. Nếu đúng, mỗi đợt điều chỉnh sâu ngắn hạn đều có thể trở thành cơ hội tích lũy dài hạn. Nếu không, thị trường vẫn sẽ trải qua quá trình thanh lọc theo mô hình chu kỳ truyền thống.

Chiến lược đầu tư: Trong thời kỳ chuyển đổi mô hình, tìm vị trí phù hợp

Trước các tín hiệu thị trường phức tạp và các ý kiến trái chiều của các chuyên gia, nhà đầu tư tỉnh táo có thể cần một khung chiến lược linh hoạt hơn.

Với nhà đầu tư dài hạn và tổ chức phân bổ tài sản, lý thuyết “đà tăng ổn định 10 năm” của Hougan cung cấp một mốc tâm lý và căn cứ chiến lược quan trọng. Nó có thể khuyến khích phương pháp “đầu tư định kỳ” hoặc “mua dần trong các đợt điều chỉnh sâu”, giảm thiểu việc cố gắng dự đoán chính xác thời điểm mua bán, tập trung vào việc tích lũy tỷ lệ Bitcoin trong tổng danh mục. Các chỉ số cần theo dõi sẽ chuyển từ biến động giá ngắn hạn sang dòng chảy ròng ETF dài hạn, sự thâm nhập của các công ty lớn và quốc gia vào tài sản này, cũng như sức khỏe của mạng lưới Bitcoin (như tỷ lệ băm, số địa chỉ hoạt động).

Với nhà giao dịch chu kỳ và nhà đầu tư ngắn hạn, cần cảnh giác cao với rủi ro đỉnh chu kỳ. Phải theo dõi sát các mức hỗ trợ quan trọng (như 85.000 USD hoặc các đáy trước đó), và xem xét các tín hiệu kỹ thuật phá vỡ cấu trúc tăng trưởng. Quyết định của họ nên dựa nhiều vào phân tích kỹ thuật, chỉ số tâm lý thị trường và dòng vốn ngắn hạn.

Dù thế nào đi nữa, một nhận thức chung đang hình thành: Thị trường Bitcoin đã khác biệt so với trước đây. Nó không còn chỉ là đồ chơi của dân công nghệ hay sòng bạc của nhà đầu cơ, mà đã thu hút các quỹ tiền tệ thông minh nhất của Wall Street. Sự phức tạp này, vừa làm khó dự đoán xu hướng ngắn hạn, vừa mở ra con đường rộng lớn hơn cho việc khám phá giá trị dài hạn của nó. Cuộc đua giữa Bitcoin và vàng vẫn chưa kết thúc, còn câu chuyện tiến hóa của Bitcoin, từ “kẻ dị biệt điên cuồng” sang “tài sản trưởng thành”, đang mở ra một chương mới. Trong quá trình này, rủi ro lớn nhất có thể không phải là biến động giá, mà là dùng bản đồ cũ để điều hướng một đại dương mới đã khác biệt.