Hyperliquid giải phóng 120 triệu HYPE! Đếm ngược ngày 6 tháng 1 để bán tháo

Hyperliquid Labs đã hủy đặt cọc khoảng 120 nghìn mã thông báo HYPE, sẽ được phân phối cho nhóm vào ngày 6 tháng 1, trị giá 3.120 nghìn đô la. Tuy nhiên, Hyper Foundation chỉ đề xuất đốt HYPE trị giá 1 tỷ đô la vào đầu tháng này và hai hoạt động đã bị đặt câu hỏi đồng thời. Kế hoạch trao quyền cho 2,37 triệu token được dành bởi những người đóng góp cốt lõi chưa bao giờ được tiết lộ đầy đủ và nhóm thậm chí còn tiết lộ rằng việc cấp vốn chủ sở hữu không phải là một quá trình tuyến tính.

Dòng thời gian đằng sau sự kiện unstaking của 120 đồng Hyperliquid là mâu thuẫn

Theo thông báo chính thức của Discord, lô 120 token HYPE này đã được “unstake” và sẽ được phân phối cho các thành viên trong nhóm vào ngày 6 tháng 1. Hành động hủy đặt cược tiết lộ thông tin quan trọng: các mã thông báo này đã được đặt cọc trước đó và có thể đã tham gia vào các trình xác thực hoặc cơ chế quản trị của Hyperliquid. Việc hủy đặt cược thường yêu cầu một khoảng thời gian hồi chiêu nhất định, có nghĩa là nhóm đã quyết định phát hành lô token vài tuần trước thay vì đưa ra quyết định vào phút cuối.

Mâu thuẫn trong dòng thời gian là HYPE chỉ chính thức ra mắt vào tháng 11 năm 2024, với nhiệm vụ của đội đầu tiên diễn ra vào ngày 29 tháng 11 và lần mở khóa thứ hai chỉ hơn một tháng sau đó. Theo DeFi Llama, 2,37 triệu token của những người đóng góp cốt lõi sẽ “trải qua thời gian đóng băng một năm, sau đó là kế hoạch khóa 24 tháng”. Nếu mốc thời gian này được tuân thủ nghiêm ngặt, token của đội sẽ không được mở khóa cho đến tháng 11 năm 2025, không phải bây giờ.

Mâu thuẫn dòng thời gian này có thể bắt nguồn từ hai tình huống. Đầu tiên, các thành viên khác nhau trong nhóm có thời gian bắt đầu kế hoạch vesting khác nhau và các thành viên cốt lõi ban đầu có thể đã bắt đầu tích lũy thời gian vesting trước khi token được chào bán công khai. Thứ hai, có sự khác biệt giữa các điều khoản phân bổ được tiết lộ công khai và việc triển khai thực tế, và sự không minh bạch này là nguồn gốc của mối quan tâm của thị trường. Người đồng sáng lập Hyperliquid iliensinc thông báo rằng “trong tương lai, nếu có việc phân phối token, nó sẽ được thực hiện vào ngày 6 hàng tháng”, nhưng không đề cập đến các thông tin quan trọng như số tiền mở khóa cụ thể hàng tháng và thời gian vesting còn lại.

Về mặt so sánh số lượng, 175 chiếc được phân bổ lần đầu tiên và 120 chiếc lần thứ hai, với sự chênh lệch 31% về quy mô của hai phiên bản. Nếu 237 triệu coin được phát hành tuyến tính trong 36 tháng, số tiền trung bình hàng tháng sẽ là 660 coin, nhưng số tiền thực tế được mở khóa thấp hơn nhiều so với con số này. Điều này cho thấy rằng đường cong vesting có thể chậm trong giai đoạn đầu và tăng tốc trong giai đoạn sau, hoặc thời gian vesting cho hầu hết các thành viên trong nhóm vẫn chưa bắt đầu. Trong cả hai trường hợp, điều đó có nghĩa là có sự không chắc chắn lớn về số lượng mở khóa hàng tháng trong tương lai.

Ba cạm bẫy không rõ ràng chính của cơ chế vesting token của nhóm HYPE

Hiện có khoảng 2,384 triệu mã thông báo HYPE đang lưu hành, trong khi tổng nguồn cung là 10 triệu, có nghĩa là hơn 61% mã thông báo vẫn bị khóa. Ngoài 2,37 triệu của nhóm, cũng có một số lượng lớn token mà việc sử dụng và kế hoạch phát hành chưa được tiết lộ. Tỷ lệ khóa cao này tạo ra áp lực bán tiềm năng đáng kể, có khả năng dẫn đến sự biến động đáng kể về giá HYPE khi nó được mở khóa trên quy mô lớn và thị trường không thể hấp thụ nó.

Việc phân phối token Genesis ngay lập tức thưởng cho cộng đồng khoảng 3,1 triệu (31%), với những người đóng góp cốt lõi dành 2,37 triệu (23,8%), cả hai đều chiếm 54,8% tổng nguồn cung. 45,2% token còn lại được sử dụng cho các mục đích không rõ ràng và có thể bao gồm các ưu đãi sinh thái trong tương lai, hạn ngạch đối tác chiến lược, dự trữ tạo lập thị trường trao đổi, v.v. Khi nào các token không được tiết lộ này sẽ được lưu hành là ẩn số lớn nhất trong tokenomics của HYPE.

Những nghi ngờ cốt lõi của kế hoạch sở hữu

Sự thật về thời kỳ đóng băng là một bí ẩn: Tuyên bố chính thức là thời gian đóng băng một năm, nhưng nó sẽ được phân phối sau khi ra mắt vào tháng Mười Một và logic thời gian không nhất quán. Thời gian bắt đầu trao quyền sớm của thành viên có thể sớm hơn nhiều so với ngày chào bán công khai, dẫn đến kết thúc thời gian đóng băng thực tế.

Rủi ro mở khóa phi tuyến tính: Các thành viên trong nhóm nói rõ rằng “tài trợ vốn chủ sở hữu không phải là một quá trình tuyến tính”, có nghĩa là một số tháng có thể có mở khóa tập trung lớn và những tháng khác ít hơn. Thị trường không thể dự đoán tháng nào sẽ có áp lực bán cao nhất.

Dòng thời gian đầy đủ bị thiếu: Mặc dù iliensinc hứa sẽ phân phối vào ngày 6 hàng tháng, nhưng lịch trình trao quyền đầy đủ không bao giờ được công khai. The Block đã liên hệ với Hyperliquid để biết thêm thông tin, nhưng chưa nhận được phản hồi tính đến thời điểm viết bài. Sự bất đối xứng thông tin này đặt các nhà đầu tư vào một vị trí thụ động.

Ý định thực sự của đề xuất phá hủy 10 tỷ đô la

(Nguồn: The Block)

Đầu tháng này, Hyper Foundation đã đề xuất đốt token HYPE trị giá khoảng 10 triệu đô la, hướng phí giao dịch đến các địa chỉ không thể truy cập thông qua một quỹ viện trợ. Ở mức 26 đô la, 10 triệu đô la tương đương với khoảng 3.850 nghìn mã thông báo, gấp 32 lần số tiền được mở khóa vào ngày 6 tháng 1. Về mặt số lượng, quy mô của việc đốt cháy đủ để bù đắp áp lực mở khóa nhóm trong vài năm tới, nhưng thị trường hoài nghi về hoạt động “mở khóa tay trái đốt bên phải” này.

Cơ chế tự động hóa của quỹ viện trợ dựa trên khối lượng giao dịch nhất quán. Việc đốt chỉ có thể tiếp tục nếu nền tảng Hyperliquid phải chịu đủ phí giao dịch. Tuy nhiên, theo dữ liệu từ The Block, trong khi Hyperliquid vẫn là DEX hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung lớn nhất, thị phần của nó đang bị thu hẹp do sự gia tăng của các đối thủ cạnh tranh như Lighter trên Ethereum và Aster trên BNB Chain. Nếu hoạt động giao dịch giảm, tốc độ đốt sẽ chậm lại và hiệu ứng phòng ngừa rủi ro sẽ suy yếu.

Thời điểm khởi động đề xuất đốt rất hấp dẫn. Trong bối cảnh việc mở khóa mã thông báo nhóm quy mô lớn sắp xảy ra, quỹ bất ngờ đưa ra một kế hoạch đốt lớn, rõ ràng là với mục đích xoa dịu những lo ngại của thị trường. Tuy nhiên, hiệu quả của chiến lược này phụ thuộc vào các chi tiết thực hiện. Việc đốt cháy được thực hiện cùng một lúc hay theo từng đợt? Quá trình quản trị mất bao lâu? Việc không có thông tin này khiến thị trường khó đánh giá tác động thực sự của nó.

Câu hỏi sâu sắc hơn là, tại sao nhóm không xem xét vấn đề mở khóa và cân bằng nguồn cung khi bắt đầu thiết kế tokenomics, mà thay vào đó cần phải phòng ngừa rủi ro thông qua các đợt đốt quy mô lớn chưa đầy hai tháng sau khi ra mắt? Cách tiếp cận sau khắc phục này phản ánh những sai sót trong thiết kế mô hình kinh tế token hoặc đánh giá sai của nhóm về khả năng chi trả của thị trường. Đối với các nhà đầu tư, sự không chắc chắn này là một yếu tố rủi ro phải được xem xét khi đánh giá giá trị dài hạn của HYPE.

Có ba tín hiệu rủi ro chính mà các nhà đầu tư cần cảnh giác

Đầu tiên, dòng thời gian đầy đủ cho các kế hoạch vesting bị thiếu. Nếu không có lộ trình rõ ràng, thị trường sẽ phải đối mặt với áp lực mở khóa không xác định hàng tháng và sự không chắc chắn này có thể kìm hãm đà tăng giá. Thứ hai, cơ chế mở khóa phi tuyến tính có thể tạo ra áp lực bán tập trung trong một số tháng nhất định, điều này có thể gây ra thác nước nếu nó trùng với thanh khoản thị trường không đủ. Thứ ba, sự gia tăng của các đối thủ cạnh tranh đe dọa khối lượng giao dịch của Hyperliquid và nếu hoạt động của nền tảng giảm, hiệu ứng đốt cháy của các quỹ viện trợ sẽ suy yếu và sự cân bằng giữa cung và cầu sẽ bị phá vỡ.

HYPE hiện đang giao dịch ở mức khoảng 26 đô la, với vốn hóa thị trường là 62 triệu đô la và vốn hóa thị trường pha loãng hoàn toàn là 251 triệu đô la. Sự khác biệt định giá đáng kể này phản ánh mối quan tâm của thị trường về việc mở khóa trong tương lai. Đối với những người nắm giữ, theo dõi chặt chẽ các thông báo mở khóa vào ngày 6 hàng tháng, theo dõi những thay đổi trong khối lượng giao dịch của Hyperliquid và theo dõi thị phần của đối thủ cạnh tranh là chìa khóa để quản lý rủi ro.