Kết thúc thị trường 2025: Vàng tăng vọt 30%, Bạc tăng 147%, Tại sao Bitcoin lại giảm riêng?

Vào ngày giao dịch cuối cùng của năm 2025, thị trường toàn cầu đang phân kỳ: vàng hoạt động tốt nhất kể từ năm 1979 với mức tăng hàng năm gần 30%, bạc tăng vọt 147% và Bitcoin có thể ghi nhận mức giảm hàng năm đầu tiên trong ba năm, dao động dưới mốc 90.000 đô la. Mô hình khác biệt hiếm hoi này hoàn toàn phá vỡ câu chuyện vốn có của thị trường rằng “vàng kỹ thuật số” và tài sản trú ẩn an toàn truyền thống đi theo cùng một hướng.

Bài viết này sẽ phân tích sâu về nguồn gốc vĩ mô và cấu trúc của sự phân kỳ của ba tài sản chính, xem xét vai trò của vàng như một “cây kim”, các đặc điểm “vàng đòn bẩy” của bạc và những thách thức độc đáo mà Bitcoin phải đối mặt về tính thanh khoản, quy định và cấu trúc thị trường, đồng thời mong đợi các hướng đi chính của thị trường tiền điện tử và kim loại quý vào năm 2026.

Toàn cảnh ngày đóng cửa năm 2025: Khi thị trường chứng khoán giảm nhẹ và bạc lao dốc, Bitcoin bị mắc kẹt trong ngưỡng kháng cự quan trọng

Vào ngày 31 tháng 12 năm 2025, thị trường tài chính toàn cầu kết thúc năm với giao dịch hơi mờ nhạt. Hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán Mỹ giảm 0,2% và chỉ số MSCI Global Equity Index tăng 21% trong năm, nhưng đà cuối năm của nó suy yếu đáng kể. Biến động đáng chú ý nhất đến từ thị trường kim loại quý: bạc giảm mạnh 6% trong ngày, nhưng điều này không làm giảm kỷ lục rực rỡ của nó là mức tăng tích lũy 147% trong năm; Vàng cũng mạnh không kém và sẵn sàng gặt hái đà tăng hàng năm mạnh nhất kể từ năm 1979. Tuy nhiên, ở một lĩnh vực khác được coi là “kho lưu trữ giá trị” - thị trường tiền điện tử, bức tranh rất khác. Sau nhiều nỗ lực không thành công lên 90.000 đô la, Bitcoin đã rơi vào phạm vi hẹp từ 85.000 đến 95.000 đô la, với mức giảm giá khoảng 5% trong năm, trái ngược hoàn toàn với thị trường tăng giá đối với kim loại quý.

Sự khác biệt này không phải là thành tựu trong một ngày, mà là biểu hiện cuối cùng của sự phát triển hợp lý của thị trường trong suốt quý IV. Nhìn lại năm 2025, dòng chính của thị trường đã trải qua sự chuyển dịch mạnh mẽ từ “chính sách của Trump nới lỏng kỳ vọng” sang “cú sốc thuế quan và thắt chặt thanh khoản”. Vào đầu năm, thị trường đã kỳ vọng vào các chính sách thân thiện với tiền điện tử của Trump trong nhiệm kỳ thứ hai của ông, thúc đẩy sự gia tăng chung của các tài sản rủi ro. Tuy nhiên, kể từ khi áp dụng một số đợt thuế bất ngờ vào tháng Tư và tháng Mười, những lo ngại về tăng trưởng toàn cầu và lạm phát đã bắt đầu xem xét lại định nghĩa “an toàn”. Chứng khoán Mỹ dựa vào khả năng phục hồi thu nhập của doanh nghiệp và niềm tin cuồng tín vào trí tuệ nhân tạo để cuối cùng phục hồi vị thế đã mất và đạt mức cao mới. Nhưng Bitcoin đã phải chịu mức thanh lý đòn bẩy cao trong lịch sử vào ngày 10 tháng 10, với hơn 19 tỷ đô la các vị thế bị thanh lý, một chấn thương khiến sự phục hồi giá của nó tụt hậu xa so với các tài sản rủi ro khác.

Môi trường cạn kiệt thanh khoản cuối năm như một chiếc kính lúp, làm nổi bật sự khác biệt cốt lõi giữa các loại tài sản khác nhau. Mặc dù giao dịch vàng và bạc cũng đã biến động do tăng ký quỹ, nhưng nó đứng sau một nền tảng vững chắc cho việc ngân hàng trung ương tiếp tục mua và dòng vốn ETF vật chất vững chắc. Mặt khác, Bitcoin đã bộc lộ sự phụ thuộc cao vào thanh khoản cận biên: dòng tiền tích lũy của các ETF giao ngay Bitcoin trong quý IV lên tới 6 tỷ đô la và việc thiếu mua mới khiến giá của nó cực kỳ nhạy cảm với một lượng nhỏ áp lực bán như “rơi tự do” trong bối cảnh giao dịch nhẹ nhàng trong kỳ nghỉ lễ. Chiến lược gia giao dịch Wintermute Jasper De Maere cảnh báo: “Tránh đọc quá nhiều các tín hiệu cực kỳ ngắn hạn cho đến khi thanh khoản trở lại bình thường”. Tại thời điểm này, Bitcoin không thể hiện các thuộc tính trú ẩn an toàn của “vàng kỹ thuật số”, mà là lỗ hổng điển hình của một tài sản có rủi ro beta cao khi thanh khoản thắt chặt.

“Bộ ba” chia tay: Hiệu suất hàng năm của vàng, bạc và Bitcoin được giải mã

Trong một thời gian dài, vàng, bạc và Bitcoin đã được các nhà đầu tư nhóm vào các rổ chung là “chống lạm phát”, “tài sản phi tập trung” hoặc “lựa chọn thay thế tiền pháp định”. Tuy nhiên, biểu đồ cuối năm 2025 cho thấy rõ ràng rằng ba người đã chuyển sang các làn đường khác nhau. Vàng là “viên đá dằn” của sự ổn định, bạc là “tiên phong” có đòn bẩy và Bitcoin giống như một “chiếc xe thể thao” đòi hỏi một loại nhiên liệu cụ thể (thanh khoản) để chạy ở tốc độ cao. Hiểu được lý do tại sao chúng phản ứng khác nhau với cùng một môi trường vĩ mô là chìa khóa để dự đoán bối cảnh thị trường vào năm 2026.

Sức mạnh của vàng bắt nguồn từ một cơn bão tường thuật vĩ mô hoàn hảo. Thứ nhất, chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed đã làm giảm chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng không lãi suất và sự sụt giảm lợi suất thực đã trực tiếp làm tăng sức hấp dẫn của vàng. Thứ hai, rủi ro địa chính trị lần lượt xuất hiện, làm phát sinh việc tiếp tục mua tài sản trú ẩn an toàn. Quan trọng hơn, các ngân hàng trung ương trên khắp thế giới đã thực hiện tích lũy dự trữ vàng tích cực nhất trong nhiều thập kỷ để đa dạng hóa rủi ro tài sản bằng đô la Mỹ, cung cấp hỗ trợ đáy cấu trúc cho giá vàng. Ngay cả khi có một đợt bán tháo kỹ thuật vào cuối tháng 12 do yêu cầu ký quỹ cao hơn, thị trường nhìn chung coi đó là một “đợt thoái lui lành mạnh” trong xu hướng chứ không phải là sự kết thúc của thị trường tăng giá. Mức tăng của vàng khoảng 30% vào năm 2025 là sự trở lại mạnh mẽ với tư cách là tài sản trú ẩn an toàn cuối cùng.

Hiệu suất của bạc ấn tượng hơn và nó có thể được coi là một phiên bản nâng cao của “thị trường vàng”. Ngoài việc chia sẻ tất cả các lợi ích vĩ mô của vàng (chống lạm phát, lãi suất thấp, ngại rủi ro), bạc còn có một động lực thuộc tính công nghiệp độc đáo. Được thúc đẩy bởi quá trình chuyển đổi năng lượng xanh, sản xuất điện tử và chiến lược “khoáng sản quan trọng” của Hoa Kỳ, các nguyên tắc cơ bản về cung và cầu của nó đã được thắt chặt. Điều này cho phép bạc tăng nhiều hơn vàng trong chu kỳ tăng, nhưng cũng mạnh hơn trong quá trình điều chỉnh. Sự sụt giảm 6% trong một ngày vào cuối tháng 12 là lưu ý tốt nhất cho sự biến động cao của nó - khi các sàn giao dịch tăng ký quỹ cho giao dịch tương lai, các vị thế mua có đòn bẩy quá đông buộc phải đóng cửa, gây ra một cuộc giẫm đạp. Do đó, bạc về cơ bản là một “bộ khuếch đại tâm lý vĩ mô” với độ đàn hồi lớn.

Mặt khác, Bitcoin trải qua một sự thay đổi tinh tế nhưng quan trọng vào năm 2025. Câu chuyện “thân thiện với chính sách” đầu năm đã bị dập tắt bởi thực tế “thắt chặt thanh khoản toàn cầu” vào giữa năm. Sự sụt giảm vào tháng 10 không chỉ làm sạch đòn bẩy mà còn phơi bày một nghịch lý cốt lõi trong thị trường Bitcoin: đối mặt với rủi ro vĩ mô gây ra bởi sự không chắc chắn về chính sách (chẳng hạn như thuế quan), vốn truyền thống thích chạy đến các tài sản trú ẩn an toàn đã được kiểm chứng thiên niên kỷ như vàng hơn là Bitcoin, vốn vẫn đang khám phá các khuôn khổ pháp lý và có tính biến động cao. Dòng tiền tiếp tục chảy ra từ các quỹ ETF giao ngay Bitcoin cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đang đánh giá lại vị trí của họ trong việc phân bổ tài sản của họ. Nó không còn là “vàng kỹ thuật số” chỉ đơn giản là tương quan tiêu cực với rủi ro vĩ mô và giá của nó ngày càng được thúc đẩy bởi các điều kiện thanh khoản trong thị trường tiền điện tử, cấu trúc vị thế phái sinh và tin tức quy định.

So sánh hiệu suất tài sản chính và phân tích động lực vào cuối năm 2025

Vàng: Vua cổ điển của tâm lý e ngại rủi ro

• Tăng hàng năm: Khoảng 30% (tốt nhất kể từ năm 1979)
• Trình điều khiển cốt lõi: Kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed, lợi suất thực giảm, rủi ro địa chính trị, mua vào của ngân hàng trung ương toàn cầu.
• Vai trò thị trường: Neo phòng ngừa rủi ro vĩ mô, xu hướng ổn định, pullback được coi là cơ hội mua.

Bạc: Vàng đòn bẩy

• Tăng hàng năm： 147%
• Trình điều khiển cốt lõi: Chia sẻ vĩ mô của vàng + nhu cầu công nghiệp + câu chuyện thu hẹp cung.
• Vai trò thị trường: một “bộ khuếch đại tâm lý” có độ biến động cao, cực kỳ nhạy cảm với các thay đổi về đòn bẩy và ký quỹ.

Bitcoin: Phụ thuộc vào thanh khoản đang gặp khó khăn

• Hiệu suất hàng năm: Giảm khoảng 5%, thoái lui khoảng 30% so với mức cao nhất tháng 10
• Áp suất lõi: Thiếu dòng vốn trú ẩn an toàn vĩ mô, dòng vốn ETF liên tục chảy ra (6 tỷ USD trong quý 4), di chứng của việc thanh lý đòn bẩy cao và thanh khoản cạn kiệt trong kỳ nghỉ lễ.
• Vai trò thị trường: Tách rời khỏi logic vĩ mô truyền thống, hiệu suất phụ thuộc vào tính thanh khoản và khẩu vị rủi ro trong thị trường tiền điện tử.

Đằng sau sự sụp đổ của Bitcoin: Tình thế tiến thoái lưỡng nan về cấu trúc và khủng hoảng tường thuật

Sự suy yếu của Bitcoin vào cuối năm 2025 không thể chỉ đơn giản là do sự biến động của thị trường. Nó tiết lộ một loạt các tình huống khó xử về cấu trúc sâu sắc hơn đang thách thức câu chuyện giá trị cơ bản nhất của nó. Điều đầu tiên phải gánh chịu là nó đã phá vỡ “chuỗi truyền tải” kinh tế vĩ mô truyền thống. Khi thuế quan làm tăng lo ngại về tăng trưởng và rủi ro lạm phát đình trệ, logic của thị trường vốn truyền thống là: bán cổ phiếu, mua trái phiếu kho bạc và vàng. Bitcoin không được bao gồm trong “hệ thống chuyển tiền trú ẩn an toàn” cổ điển này. Ngược lại, nó đã bị bán tháo cùng với thị trường chứng khoán vì các thuộc tính rủi ro cao, chứng tỏ rằng trong mắt các tổ chức chính thống hiện tại, nó vẫn là một tài sản rủi ro theo chu kỳ hơn là một tài sản bảo hiểm ngược chu kỳ.

Thứ hai, những tác động tiêu cực của “con dao hai lưỡi” của Bitcoin ETF giao ngay đang bắt đầu xuất hiện. Kể từ khi được phê duyệt vào đầu năm 2024, ETF đã được đặt vào hy vọng cao và được coi là một kênh thu hút hàng nghìn tỷ đô la từ thế giới truyền thống. Tuy nhiên, giữa lúc thị trường hỗn loạn vào năm 2025, đường ống này đã trở thành “máy gia tốc” cho dòng vốn chảy ra. Khi các nhà đầu tư tổ chức cần giảm rủi ro danh mục đầu tư tổng thể, họ có thể dễ dàng mua lại Bitcoin ETF dễ dàng như bất kỳ ETF cổ phiếu hoặc trái phiếu nào, dẫn đến việc rút hơn 6 tỷ đô la tiền trong quý IV. Cơ chế thoát lệnh thuận tiện này làm tăng áp lực bán trong chu kỳ giảm, trái ngược hoàn toàn với “dòng tiền ròng” mà các ETF vàng thường thể hiện trong thời kỳ hỗn loạn. Điều này làm nổi bật sự ổn định và sâu sắc của niềm tin vào cấu trúc chủ sở hữu của Bitcoin, như một tài sản mới nổi, chưa thể so sánh với vàng.

Cuối cùng, một cái bóng không thể tránh khỏi là sự không chắc chắn về quy định dai dẳng. Bất chấp cử chỉ thân thiện của chính quyền Trump, thị trường tiền điện tử phải đối mặt với những thách thức pháp lý phức tạp và các vụ kiện đang chờ xử lý từ nhiều lĩnh vực, bao gồm cả SEC Hoa Kỳ. Sự “mơ hồ” về quy định này mang lại một khoản phí bảo hiểm rủi ro tuân thủ bổ sung cho các vị trí tổ chức lớn. Trong một môi trường vĩ mô không chắc chắn, vốn tự nhiên có xu hướng chảy vào các khu vực có quy tắc rõ ràng nhất và lịch sử lâu đời nhất. Vàng chắc chắn được hưởng lợi thế này, trong khi Bitcoin vẫn cần chứng tỏ mình trong cuộc chơi. Sự khác biệt về rủi ro nhận thức này ảnh hưởng trực tiếp đến trọng lượng phân bổ tài sản và khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư.

Triển vọng năm 2026: Tiếp tục khác biệt hay quay trở lại đồng bộ hóa?

Đứng ở điểm khởi đầu của năm 2026, một câu hỏi trọng tâm là: Sự khác biệt này là một sự tách biệt vĩnh viễn hay một sự phân kỳ tạm thời? Để trả lời câu hỏi này, chúng ta phải xem xét các biến cốt lõi thúc đẩy các loại tài sản khác nhau có thể phát triển như thế nào vào năm 2026.

Đối với vàng và bạc, câu chuyện thị trường tăng giá của họ vẫn vững chắc trong nửa đầu năm 2026. Kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất hơn nữa, căng thẳng địa chính trị ở nhiều nơi trên thế giới và những nỗ lực tiếp tục của các ngân hàng trung ương để phi đô la hóa sẽ không dễ dàng biến mất. Vàng có khả năng tiếp tục đóng vai trò “kim neo” và bất kỳ sự điều chỉnh giá nào gây ra bởi sự hoảng loạn “tiếp tục tăng lãi suất” do dữ liệu kinh tế mạnh mẽ gây ra đều có thể trở thành cửa sổ phân bổ vốn trung và dài hạn. Bạc sẽ tiếp tục các đặc tính đàn hồi cao và có thể tiếp tục dẫn đầu khi vàng tăng, nhưng các nhà đầu tư phải chuẩn bị cho sự biến động của nó gấp đôi vàng.

Số phận của Bitcoin phụ thuộc vào một tập hợp các biến số chính hoàn toàn khác. Đầu tiên và quan trọng nhất, tính thanh khoản của chính thị trường tiền điện tử có thể được khôi phục. Điều này đòi hỏi phải quan sát xem liệu dòng tiền từ Bitcoin ETF giao ngay có thể chuyển từ tiêu cực sang tích cực hay không và liệu khẩu vị rủi ro toàn cầu, đặc biệt là sự quan tâm đến cổ phiếu công nghệ, có tăng lên hay không. Thứ hai, cần có những phát triển rõ ràng và tích cực hơn ở cấp độ quản lý, chẳng hạn như thông qua dự luật rõ ràng hoặc phán quyết có lợi trong các vụ kiện quan trọng, để giảm bớt mối lo ngại cho các nhà đầu tư tổ chức. Cuối cùng, mạng Bitcoin cần nổi lên với sự tăng trưởng tiện ích hữu hình vượt ra ngoài câu chuyện “lưu trữ giá trị”, cho dù đó là sự gia tăng hoạt động do mở rộng Layer 2 mang lại hay một bước đột phá trong các kịch bản ứng dụng mới.

Một kịch bản có thể xảy ra là vào một thời điểm nào đó vào năm 2026, kỳ vọng thanh khoản toàn cầu sẽ trở nên cực kỳ lỏng lẻo khi lo ngại của thị trường về tăng trưởng kinh tế lớn hơn lo ngại về lạm phát, dẫn đến đặt cược mạnh mẽ rằng Fed sẽ bắt đầu một chu kỳ cắt giảm lãi suất sâu. Một môi trường như vậy có thể đốt cháy ba thị trường cùng một lúc: vàng tăng do lãi suất thực giảm, chứng khoán Mỹ tăng do thanh khoản và định giá mở rộng, và Bitcoin cũng có thể trải qua một đợt phục hồi mạnh mẽ do tính chất nhạy cảm với thanh khoản cao của nó. Khi đó, ba tài sản chính có thể xuất hiện trở lại trong một thời gian ngắn để tăng đồng thời. Tuy nhiên, một khi rủi ro xảy ra (chẳng hạn như lạm phát lại vượt quá mong đợi), thứ tự các quỹ tháo chạy có khả năng lặp lại câu chuyện của năm 2025: vàng đầu tiên và Bitcoin cuối cùng.

Do đó, đối với các nhà đầu tư, từ bỏ phép so sánh đơn giản “Bitcoin là vàng kỹ thuật số” là ưu tiên hàng đầu cho việc phân bổ tài sản vào năm 2026. Một khuôn khổ hiệu quả hơn sẽ là: xem vàng như một “phân bổ phòng thủ cốt lõi” chống lại những bất ổn về kinh tế vĩ mô và chính sách; Bạc được coi là một “vị thế tấn công nâng cao” dựa trên việc xác nhận thị trường tăng giá vàng, nhưng các vị thế cần được kiểm soát chặt chẽ để quản lý rủi ro biến động của nó; Bitcoin được coi là một “phân bổ rủi ro tăng trưởng” dựa trên chu kỳ thanh khoản toàn cầu và chu kỳ đổi mới trong thị trường tiền điện tử. Mối tương quan của chúng không hằng số nhưng phát triển linh hoạt với những thay đổi trong logic thống trị của thị trường.

Khai sáng đầu tư: Xây dựng lại tư duy phân bổ tài sản trong thời điểm bất ổn

Sự khác biệt của thị trường vào cuối năm 2025 đã dạy cho tất cả các nhà đầu tư một bài học sinh động về định giá tài sản. Nó cho chúng ta biết rằng câu chuyện bề mặt (ví dụ: “tất cả các lựa chọn thay thế tiền tệ fiat”) ít quan trọng hơn nhiều so với các động lực sâu hơn (lãi suất, thanh khoản, quy định, cấu trúc thị trường). Trong năm mới, điều quan trọng là phải áp dụng một chiến lược cấu hình khác biệt và năng động hơn.

Đối với các nhà đầu tư bảo thủ, việc tăng tỷ trọng phân bổ vàng trong danh mục đầu tư của họ có thể đóng vai trò như một bộ đệm hiệu quả chống lại những bất ổn chính trị và kinh tế toàn cầu. Phân bổ có thể thông qua vàng miếng vật chất, ETF vàng hoặc cổ phiếu khai thác. Đối với các nhà đầu tư có thể chịu được rủi ro cao hơn, họ có thể phân bổ bạc với tỷ lệ nhỏ hơn trên cơ sở vàng nắm giữ để giành được lợi nhuận vượt mức trong chu kỳ đi lên, nhưng phải đặt ra kỷ luật cắt lỗ nghiêm ngặt hơn. Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử, họ cần nhận ra rằng thị trường Bitcoin đã bước vào một giai đoạn mới: nó không còn chỉ đơn giản là đi theo các cánh gió vĩ mô và việc khám phá giá của nó phụ thuộc nhiều hơn vào khả năng tạo máu của chính hệ sinh thái tiền điện tử (chẳng hạn như DeFi, NFT, nhu cầu thực đối với các ứng dụng trên chuỗi) và sự rõ ràng của môi trường pháp lý. Khi đầu tư vào Bitcoin, hãy chú ý nhiều hơn đến các chỉ số trên chuỗi của nó (chẳng hạn như địa chỉ hoạt động, tỷ lệ băm, thay đổi trong việc nắm giữ của chủ sở hữu dài hạn) và dữ liệu dòng vốn ETF, thay vì chỉ nhìn chằm chằm vào cuộc họp lãi suất của Fed.

Cuối cùng, bài học của năm 2025 là không một tài sản nào có thể xử lý tất cả các loại rủi ro. Vàng không giỏi trong việc nắm bắt cổ tức của sự tăng trưởng công nghệ và Bitcoin không thể cung cấp một nơi trú ẩn an toàn trong mọi cơn bão. Các nhà đầu tư thông minh không tìm kiếm một “nhà vô địch toàn diện”, mà xây dựng một “hộp công cụ danh mục đầu tư” bao gồm các tài sản với các thuộc tính khác nhau dựa trên phán đoán của họ về các kịch bản rủi ro khác nhau và tự động điều chỉnh chúng theo tín hiệu thị trường bất cứ lúc nào. Khi vàng, bạc và Bitcoin không còn đồng bộ, cơ hội nằm ở việc hiểu và khai thác sự khác biệt này.