Các ông lớn tham gia: Morgan Stanley chính thức nộp đơn xin ETF giao ngay Bitcoin và Solana

Toàn cầu các tập đoàn tài chính lớn như Morgan Stanley đã nộp hồ sơ cho Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC), xin phép ra mắt ETF giao ngay Bitcoin và Solana. Điều này không chỉ đánh dấu việc ngân hàng quản lý hàng nghìn tỷ USD tài sản chính thức bước chân vào lĩnh vực quỹ tiền điện tử, mà còn có khả năng thúc đẩy thị trường tài chính truyền thống thêm phần sinh động. Nếu được phê duyệt, các sản phẩm này sẽ cung cấp cho nhà đầu tư đủ điều kiện kênh đầu tư kỹ thuật số được quản lý trực tiếp, góp phần thúc đẩy tiền điện tử trở thành phần của danh mục đầu tư chính thống hơn nữa. Đơn xin này trùng hợp với thời điểm thị trường ETF tiền điện tử giao ngay tại Mỹ vượt mốc 1,5 nghìn tỷ USD tài sản quản lý, cho thấy nhu cầu của các tổ chức vẫn còn rất mạnh mẽ.

Chương mới về tiền điện tử của các ông lớn Phố Wall

Sau hai năm bùng nổ của ETF tiền điện tử năm 2024, một trong những nhà chơi lớn nhất của Phố Wall cuối cùng đã quyết định tham gia trực tiếp. Vào ngày 6/1/2025, Morgan Stanley Investment Management đã nộp hồ sơ đăng ký Form S-1 lên Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC), chính thức xin phép khởi động “Quỹ tín thác Bitcoin Morgan Stanley” và “Quỹ tín thác Solana Morgan Stanley”. Động thái này không chỉ đơn thuần mở rộng sản phẩm, mà còn tượng trưng cho bước ngoặt chiến lược của hệ thống tài chính truyền thống trong việc chuyển từ thận trọng sang hoàn toàn chấp nhận phân khúc tài sản số. Khác với mô hình chỉ phân phối các sản phẩm của bên thứ ba như BlackRock hay Fidelity, Morgan Stanley chọn xây dựng quỹ nội bộ nhằm giữ lại nhiều lợi ích kinh tế của đầu tư tiền điện tử trong hệ thống của chính mình.

Đây không phải là sự kiện đơn lẻ, mà là đỉnh cao trong chuỗi các hoạt động của Morgan Stanley trong lĩnh vực tiền điện tử gần đây. Ngay từ tháng 9/2024, đã có tin đồn ngân hàng này hợp tác với các nhà cung cấp hạ tầng tiền điện tử, dự định từ năm 2026 cho phép khách hàng trên nền tảng E*Trade của họ giao dịch các tài sản số chính thống, đồng thời đang lên kế hoạch cho các chiến lược phân bổ tài sản xoay quanh tiền điện tử. Giờ đây, việc nộp hồ sơ ETF đã hoàn toàn phù hợp với các kế hoạch này, tạo thành một chiến lược phối hợp hoàn hảo. Nhà chiến lược cao cấp về ETF của Strategas Securities, Todd Sohn, nhận xét: “Tiền điện tử đã trở thành thứ không thể bỏ qua đối với các nhà phát hành, đặc biệt là các tổ chức có đội ngũ cố vấn nội bộ. Đây là một cột mốc quan trọng trong việc chấp nhận, tương tự như Vanguard cho phép giao dịch ETF tiền điện tử và Bank of America cho phép phân bổ nhỏ trong danh mục.”

Đối với nhà đầu tư phổ thông, việc Morgan Stanley tham gia có ý nghĩa gì? Câu trả lời rõ ràng nhất là nâng cao độ tin cậy và sự tiện lợi. Thông qua tập đoàn tài chính có hơn 150 năm lịch sử, tuân thủ nghiêm ngặt quy định, nhà đầu tư có thể sử dụng tài khoản môi giới quen thuộc để mua các cổ phiếu hoặc quỹ truyền thống, đồng thời cũng có thể tiếp cận rủi ro của Bitcoin và Solana một cách dễ dàng hơn nhiều. Điều này hoàn toàn loại bỏ các rào cản kỹ thuật như quản lý khoá riêng, an toàn ví, vốn khiến nhiều nhà đầu tư truyền thống e ngại. Trong hồ sơ của mình, Morgan Stanley còn rõ ràng trích dẫn “Chính sách quản lý của Mỹ linh hoạt hơn” như một lý do để mở rộng các sản phẩm tài sản số, có thể dự báo rằng môi trường quản lý ngành này đang tiến triển tích cực hơn.

Giải mã chiến lược ETF kép của Morgan Stanley

Lần này, Morgan Stanley không chỉ xin phép một ETF Bitcoin đơn thuần, mà còn đồng thời đặt cược vào cả hai lĩnh vực Bitcoin và Solana, thể hiện chiến lược “song song” có chiều sâu. Trước hết, Bitcoin như một kim loại vàng kỹ thuật số và là đồng tiền điện tử có vốn hóa lớn nhất, là “đá tảng” không thể thiếu đối với bất kỳ tổ chức nào muốn tham gia vào lĩnh vực này. Việc xin phép ETF giao ngay Bitcoin là bước tất yếu để củng cố toàn bộ dòng sản phẩm, đáp ứng nhu cầu của khách hàng. Hồ sơ cho thấy, quỹ tín thác Bitcoin này sẽ theo chiến lược quản lý thụ động, nhằm theo dõi sát sao giá Bitcoin tính bằng USD (sau trừ phí và chi phí), không sử dụng đòn bẩy, phái sinh hay giao dịch chủ động, cấu trúc đơn giản rõ ràng.

Tuy nhiên, điểm đáng chú ý và có tính dự báo hơn cả chính là hồ sơ của quỹ tín thác Solana. Với vị trí thứ sáu về vốn hóa thị trường, Solana nổi bật với khả năng xử lý giao dịch cao và phí thấp, được xem là đối thủ cạnh tranh mạnh mẽ nhất của Ethereum. Sản phẩm Solana của Morgan Stanley còn có một đổi mới quan trọng: dự kiến sẽ dành một phần tài sản để “ staking”. Staking là quá trình khóa token để hỗ trợ hoạt động của mạng (như xác thực giao dịch) và nhận phần thưởng từ mạng. Điều này có nghĩa là ETF không chỉ cung cấp rủi ro giá của Solana mà còn có thể mang lại lợi nhuận bổ sung tiềm năng (Staking Yield), đây là thiết kế tiên phong trong các sản phẩm tiền điện tử của các tổ chức tài chính chính thống tại Mỹ.

Lựa chọn chiến lược này phản ánh khả năng đánh giá chính xác của Morgan Stanley về phân khúc thị trường tiền điện tử. Dù ETF Bitcoin (như của BlackRock) đã thu hút hàng nghìn tỷ USD vốn, nhưng nhiều sản phẩm niche dựa trên các token ít phổ biến vẫn khó gọi vốn đủ quy mô. Solana, với hệ sinh thái vững chắc, cộng đồng phát triển sôi động và số lượng ứng dụng phi tập trung (DApp) ngày càng tăng, đã vươn lên thành “ altcoin chính thống”. Theo dữ liệu của Bloomberg, các quỹ tín thác Solana tại Mỹ đã vượt quá 1 tỷ USD tổng tài sản ròng, với dòng vốn vào gần 800 triệu USD, chứng tỏ đã phần nào được các tổ chức chấp nhận. Morgan Stanley tham gia vào thời điểm này nhằm chiếm lĩnh giai đoạn tăng trưởng sớm của lĩnh vực này.

Ở chiều sâu hơn, ngân hàng này đang chuyển từ vai trò “phân phối” đơn thuần sang “nhà sáng tạo sản phẩm và xây dựng hệ sinh thái”. Morgan Stanley vận hành dịch vụ quản lý tài sản lớn nhất thế giới, với khoảng 8,2 nghìn tỷ USD khách hàng. Họ không còn hài lòng chỉ cung cấp các sản phẩm tiền điện tử của các công ty khác và thu hoa hồng phân phối, mà muốn phát hành ETF riêng để thu toàn bộ phí quản lý quỹ, đồng thời giữ chân khách hàng trong hệ sinh thái của chính mình. Sự chuyển đổi này tương tự như các ông lớn như BlackRock, Fidelity, đánh dấu tiền điện tử đang chuyển từ một tài sản đầu cơ bên ngoài thành phần không thể thiếu trong bộ sản phẩm chính của các tổ chức tài chính lớn.

Tổng quan dữ liệu then chốt khi Morgan Stanley tham gia thị trường

• Quản lý tổng tài sản ETF giao ngay Bitcoin (AUM): hơn 123 tỷ USD
• Tổng quy mô thị trường ETF tiền điện tử giao ngay: hơn 150 tỷ USD (gồm khoảng 130 quỹ)
• Tỷ lệ AUM ETF Bitcoin so với tổng vốn hóa Bitcoin: khoảng 6.6%
• Dòng vốn ròng từ đầu năm 2025: hơn 1,1 tỷ USD
• Giá Bitcoin hiện tại (tính đến 5/1): gần 93,800 USD
• Tổng tài sản ròng các quỹ tín thác Solana hiện có: vượt 1 tỷ USD
• Quy mô hoạt động của Morgan Stanley Wealth Management: khoảng 8,2 nghìn tỷ USD

Phân tích sâu về cấu trúc sản phẩm và tác động thị trường

Hồ sơ S-1 của Morgan Stanley mô tả chi tiết cơ chế hoạt động của quỹ tín thác Bitcoin, cung cấp mẫu mực cho cách các sản phẩm tài chính chính thống đón nhận tiền điện tử. Giá trị tài sản ròng của quỹ sẽ được tính hàng ngày dựa trên dữ liệu tổng hợp từ nhiều sàn giao dịch Bitcoin giao ngay chính, và sẽ niêm yết trên các sàn chứng khoán quốc gia, mã giao dịch cụ thể chưa xác định. Morgan Stanley Investment Management sẽ là người sáng lập, còn việc lưu ký và giám sát vận hành sẽ do các nhà cung cấp dịch vụ được chỉ định đảm nhiệm. Việc thuê ngoài các khâu chuyên môn cho các nhà dịch vụ tuân thủ là mô hình tiêu chuẩn trong liên kết giữa tài chính truyền thống và hạ tầng tiền điện tử.

Điểm đáng chú ý là cơ chế tạo lập và mua lại phần vốn của quỹ. Chỉ các nhà tham gia được ủy quyền (thường là các nhà tạo lập thị trường lớn hoặc tổ chức) mới có thể tạo hoặc rút vốn quỹ với số lượng lớn, bằng tiền mặt hoặc Bitcoin thực tế. Đối với rút vốn bằng tiền mặt, các đối tác giao dịch Bitcoin bên thứ ba sẽ thực hiện mua bán thay mặt quỹ, chi phí giao dịch do các nhà tham gia ủy quyền chịu trách nhiệm. Cơ chế này là chìa khoá giúp ETF theo sát giá trị ròng của tài sản cơ sở. Nhà đầu tư bán lẻ không thể rút vốn trực tiếp, chỉ có thể mua bán trên thị trường thứ cấp qua tài khoản môi giới, và giá có thể lệch nhẹ so với giá trị ròng do cung cầu thị trường. Cấu trúc này giúp giải quyết các vấn đề về phí cao hoặc chênh lệch lớn giữa giá và NAV của các quỹ tín thác Bitcoin trước đây như GBTC.

Việc Morgan Stanley tham gia chắc chắn sẽ làm tăng cạnh tranh trong thị trường ETF tiền điện tử giao ngay. Theo dữ liệu của Bloomberg, hiện tại Morgan Stanley chưa nằm trong top 10 nhà phát hành ETF, quy mô quản lý còn nhỏ hơn các nhà mới như Neos Investments bắt đầu từ 2022. Các quỹ của họ chủ yếu tập trung vào trái phiếu và cổ phiếu. Do đó, đơn xin này vừa là bước tiến, vừa là phòng thủ — tiến vào thị trường phí quản lý tài sản số lớn, đồng thời giữ chân khách hàng trong hệ sinh thái của chính mình, tránh bị các đối thủ có lợi thế sớm chiếm lĩnh. ETF Bitcoin giao ngay của BlackRock đã trở thành nguồn thu lớn nhất của họ, gần 100 tỷ USD phân bổ, thể hiện rõ tiềm năng thu phí của các sản phẩm này, Morgan Stanley chắc chắn không muốn bỏ lỡ cơ hội này.

Ở góc nhìn rộng hơn của thị trường tài chính, hành động của Morgan Stanley là minh chứng mới nhất cho việc các tổ chức truyền thống của Phố Wall đang mở rộng dấu ấn trong lĩnh vực số. Goldman Sachs, JPMorgan, Citigroup đều đã tăng cường dịch vụ tiền điện tử cho tổ chức, ra mắt các hoạt động giao dịch, thử nghiệm lưu ký, thanh toán và token hóa. Những động thái này tạo thành xu hướng rõ ràng: tiền điện tử đang dần được tích hợp vào hạ tầng tài chính toàn cầu. Đối với ngành tiền điện tử, các thương hiệu như Morgan Stanley không chỉ mang lại nguồn vốn, mà còn là sự bảo chứng uy tín vô giá và nâng cao nhận thức của nhà đầu tư, góp phần thúc đẩy ngành trưởng thành và chuẩn hóa hơn.

Triển vọng tương lai: Tiền điện tử chính thống hóa bước tiếp theo

Hồ sơ xin phép của Morgan Stanley phù hợp với các bước chuyển đổi về quy định và thương mại rộng lớn hơn. Ngân hàng này còn đang chuẩn bị ra mắt dịch vụ giao dịch tiền điện tử trực tiếp cho khách hàng qua nền tảng E-Trade, sau khi được các cơ quan quản lý như Fed phê duyệt, cho phép giao dịch Bitcoin, Ethereum và Solana. Điều này có nghĩa khách hàng của Morgan Stanley trong tương lai có thể thực hiện toàn bộ quy trình từ nghiên cứu, phân bổ tài sản đến thực hiện giao dịch trong cùng một nền tảng, trải nghiệm liền mạch giữa tài sản truyền thống và số. Mô hình “một điểm dừng” này chính là hướng đi chung của nhiều tổ chức tài chính lớn trong việc xây dựng năng lực cạnh tranh trong tương lai.

Với sự tham gia của nhiều ông lớn truyền thống như Morgan Stanley, cấu trúc nhà đầu tư của thị trường tiền điện tử sẽ tiếp tục thay đổi sâu sắc. Tỷ lệ tổ chức sẽ tăng, có thể làm thay đổi đặc tính biến động của thị trường, đồng thời đặt ra các tiêu chuẩn cao hơn về quản lý, minh bạch và an toàn lưu ký. Cạnh tranh sẽ không còn chỉ dựa vào phí của từng sản phẩm, mà mở rộng ra toàn bộ dịch vụ quản lý tài sản, nghiên cứu và chiến lược phân bổ. Đối với các blockchain như Solana, việc được đưa vào danh mục sản phẩm của các tổ chức tài chính chính thống đồng nghĩa với việc độ an toàn mạng, mức độ phi tập trung và lộ trình phát triển dài hạn sẽ bị giám sát chặt chẽ hơn, từ đó thúc đẩy các dự án tự nâng cao tiêu chuẩn.

Đối với nhà đầu tư phổ thông, trong vài năm tới, khả năng tiếp cận các kênh đầu tư tiền điện tử sẽ ngày càng phong phú và tiện lợi, nhưng đồng thời cũng phức tạp hơn trong việc lựa chọn. Giữa các ETF giao ngay, ETF hợp đồng tương lai, các quỹ tín thác và các dịch vụ giao dịch trực tiếp có thể xuất hiện, việc cân nhắc phí, thanh khoản, tác động thuế và rủi ro cá nhân sẽ trở thành những vấn đề mới. Việc Morgan Stanley cùng các tổ chức khác tham gia không có nghĩa là rủi ro của thị trường tiền điện tử biến mất, mà là dấu hiệu cho thấy phân khúc tài sản mới này đang dần được đưa vào khung quản lý rủi ro và phân tích hiện đại đã qua thử thách của thời gian.

Cuối cùng, sự kiện Morgan Stanley xin phép ETF Bitcoin và Solana có thể xem như một dấu mốc của thời đại: nó báo hiệu giai đoạn “phát triển hoang dã” của tiền điện tử sắp kết thúc, và một giai đoạn mới, gắn kết chặt chẽ hơn với hệ thống tài chính chính thống toàn cầu, đang nhanh chóng hình thành. Quá trình này chắc chắn sẽ đi kèm với những khó khăn và điều chỉnh, nhưng xu hướng lớn đã rõ ràng. Như một nhà quan sát thị trường kỳ cựu từng nói, việc các tổ chức lớn tiến vào lĩnh vực ETF là một sự kiện hiếm hoi, và sự chấp nhận ngày càng sâu rộng của các tổ chức chính là minh chứng mạnh mẽ nhất cho sức sống và tiềm năng của phân khúc này.

Solana là gì? Tại sao được Morgan Stanley ưu ái?

Solana là một blockchain Layer 1 hiệu năng cao, nổi bật với cơ chế đồng thuận độc đáo Proof of History (PoH) kết hợp với Proof of Stake (PoS). Cơ chế này nhằm mục tiêu đạt tốc độ xử lý giao dịch cực cao (tối đa lý thuyết lên tới 65,000 giao dịch mỗi giây) và phí thấp, hướng tới trở thành nền tảng chính cho các ứng dụng phi tập trung (DApp) và tiền điện tử quy mô lớn. Token gốc của nó là SOL, dùng để thanh toán phí mạng, tham gia staking để duy trì bảo mật mạng, và làm trung gian quản trị hệ sinh thái.

Trong những năm gần đây, Solana đã trải qua sự tăng trưởng đáng kể cùng với những thử thách. Nó đã tạo ra một hệ sinh thái DeFi, NFT và Metaverse sôi động, đặc biệt trong đợt bull market 2021, nhờ tốc độ cao và phí thấp thu hút nhiều nhà phát triển và người dùng. Tuy nhiên, mạng cũng gặp nhiều sự cố do nhu cầu tăng đột biến, gây tắc nghẽn hoặc gián đoạn, dẫn đến các câu hỏi về tính phi tập trung và độ bền vững. Đội ngũ dự án liên tục tối ưu công nghệ nhằm nâng cao độ ổn định và khả năng mở rộng của mạng. Hiện tại, Solana xếp thứ sáu về vốn hóa thị trường, với cộng đồng mạnh mẽ và hoạt động phát triển liên tục, trở thành một trong những đối thủ cạnh tranh đáng gờm nhất của Ethereum.

Các điểm khác biệt chính giữa ETF giao ngay và ETF hợp đồng tương lai

Lần này, Morgan Stanley xin phép ETF giao ngay, khác biệt hoàn toàn so với các ETF Bitcoin hợp đồng tương lai đã có trên thị trường, và điều này rất quan trọng để nhà đầu tư hiểu rõ.

1. Cơ sở tài sản: ETF giao ngay trực tiếp nắm giữ Bitcoin thực (hoặc Solana), công ty quản lý quỹ cần mua và lưu ký tiền điện tử thật. Trong khi đó, ETF hợp đồng tương lai không nắm giữ Bitcoin thực, mà chỉ sở hữu các hợp đồng tương lai Bitcoin được giao dịch trên các sàn như CME.
2. Sai số theo dõi và chi phí: ETF giao ngay có khả năng theo sát giá thị trường của tiền điện tử chính xác hơn. ETF hợp đồng tương lai có thể gặp phải “chi phí kỳ hạn” — khi hợp đồng cũ đáo hạn, phải chuyển sang hợp đồng mới, nếu thị trường ở trạng thái contango (giá kỳ hạn cao hơn giá hiện tại), sẽ phát sinh chi phí liên tục, lâu dài có thể làm hiệu suất thấp hơn nhiều so với giá thực.
3. Cấu trúc sản phẩm và rủi ro: ETF giao ngay có cấu trúc đơn giản, rủi ro chủ yếu đến từ việc lưu ký an toàn và biến động giá của Bitcoin. ETF hợp đồng tương lai phức tạp hơn, liên quan đến quản lý hợp đồng kỳ hạn, rủi ro chênh lệch thị trường và rủi ro chuyển đổi hợp đồng của nhà quản lý quỹ.

Chính vì khả năng cung cấp rủi ro tiếp xúc thuần túy, chi phí hợp lý hơn, ETF Bitcoin giao ngay từ đầu năm 2024 đã thu hút dòng vốn lớn hơn nhiều so với ETF hợp đồng tương lai, trở thành công cụ ưu tiên của các tổ chức trong phân bổ tiền điện tử. Việc Morgan Stanley chọn thời điểm này để xin phép sản phẩm giao ngay chính là để cung cấp cho khách hàng một giải pháp đầu tư tối ưu hơn.