00981A Năm kiếm 61% nhưng lại bị chỉ trích? Người khổng lồ Jeff chỉ trích ETF lồng ghép bóc 2 lớp vỏ! Tuy nhiên, các chuyên gia lại có quan điểm khác

00981A Vì mua các ETF như 0050, 0052 gây tranh cãi về “bọc” nhiều lớp. Nhà giao dịch nổi tiếng Giant Jie chỉ trích hành động này là bóc hai lớp da, nghi ngờ quản lý quỹ cung cấp hiệu suất thụ động với phí chủ động. Nhà bình luận DeFi Yu Zhe’an và nhà nghiên cứu Freddy phản bác, việc phân bổ ETF có thể giảm chi phí trượt giá và vượt qua giới hạn sở hữu 10% theo quy định, trong thị trường có trọng số cực cao của TSMC, là chiến lược thực tế nhằm theo dõi Beta và tối ưu hóa thanh khoản.

Người sáng lập chung của Manbao, cựu Giám đốc điều hành Quản lý tài sản J.P. Morgan Vincent cũng cho biết giới hạn sở hữu thực ra là nỗi đau của nhiều quỹ, trong kinh nghiệm làm việc trước đây của ông, nhóm cũng thường tìm cách để hiệu suất quỹ theo kịp xu hướng của TSMC. Rõ ràng biết nên mua nhiều TSMC hơn, nhưng vì giới hạn sở hữu mà phải đau lòng giảm bớt.

Nhà giao dịch nổi tiếng Giant Jie: 00981A “bóc” hai lớp da nhà đầu tư

Gần đây, nhà giao dịch nổi tiếng Giant Jie đã nhấn mạnh trên mạng xã hội rằng ETF chủ động của Uni-President (00981A) là ETF kiểu “bọc” đầu tiên của thị trường chứng khoán Đài Loan, gây tranh luận sôi nổi. Ông trực tiếp chỉ ra rằng 00981A vừa thu phí cao dưới danh nghĩa quản lý chủ động, vừa mua mạnh các ETF thụ động như Yuanta Taiwan 50 (0050) và Fubon Technology (0052), nghi ngờ bản chất thực sự là chủ động hay thụ động.

Giant Jie dùng ví dụ “Đề nghị đầu bếp Michelin, cuối cùng mang ra McDonald’s” để châm biếm, ám chỉ nhà đầu tư trả phí quản lý chủ động nhưng lại đối mặt với rủi ro theo chỉ số thụ động; thậm chí còn nói thẳng hành động này như vượt qua giới hạn sở hữu đơn lẻ, gián tiếp sở hữu TSMC. Ngoài logic chiến lược, ông cũng phê phán cấu trúc này gây ra “chi phí trong chi phí” kiểu bóc da, và đùa rằng nếu 00981A tiếp tục mở rộng danh mục ETF, có thể trở thành “Vua bọc ETF”.

Tỷ suất lợi nhuận của 00981A đạt 61.6%, nhà nghiên cứu Yu Zhe’an: Đánh giá từ chi phí giao dịch không phải là lười biếng

Về tranh cãi trên, nhà nghiên cứu Yu Zhe’an đưa ra phân tích thực tế hơn. Ông chỉ ra rằng, phân bổ các ETF khác trong quỹ chủ động, về mặt thực tiễn ít nhất có thể đạt được Beta tối thiểu, tăng tính thanh khoản, giảm tác động rút tiền, nhanh chóng xây dựng phơi bày ngành, và tối ưu hóa lợi ích người hưởng lợi trong giới hạn pháp lý.

Yu Zhe’an còn dùng dữ liệu thử tính, chỉ ra rằng ngay cả khi tính thêm phí quản lý kép, chi phí hàng năm bổ sung chỉ khoảng 0.0031%, so với mức trượt giá giao dịch có thể lên tới hơn 0.5% đối với cổ phiếu nhỏ và trung bình, trong tình huống rút tiền một lần, tổng chi phí của phân bổ ETF rõ ràng thấp hơn. Ông cho rằng, nếu đánh giá toàn diện từ chi phí giao dịch thực tế, thuế chứng khoán và tính thanh khoản thị trường, hành động của quản lý quỹ không nhất thiết là lười biếng, mà là ưu tiên lợi ích tổng thể của nhà đầu tư.

Người sáng lập chung của Manbao, cựu Giám đốc điều hành Quản lý tài sản J.P. Morgan Vincent cũng nhấn mạnh giới hạn sở hữu thực ra là nỗi đau của nhiều quỹ, trong kinh nghiệm làm việc trước đây của ông, nhóm cũng thường tìm cách để hiệu suất quỹ theo kịp xu hướng của TSMC. Rõ ràng biết nên mua nhiều TSMC hơn, nhưng vì giới hạn sở hữu mà phải đau lòng giảm bớt.

Nhà nghiên cứu Freddy: Giới hạn 10% sở hữu đơn lẻ là hợp lý

Nhà nghiên cứu Freddy cho rằng, việc vận hành ETF chủ động thành dạng “fund of funds” không phải là tội lỗi, vấn đề chính vẫn là mục tiêu đầu tư có phù hợp với kỳ vọng của người hưởng lợi hay không. Ông chỉ ra rằng, trong môi trường giới hạn sở hữu 10% và thị trường biến động gia tăng, việc nhanh chóng điều chỉnh Beta tổng thể qua ETF, giảm ảnh hưởng của tiền mặt (cash drag), hoặc duy trì danh mục đầy đủ khi dòng vốn lớn chảy vào đều là những cân nhắc hợp lý của quản lý quỹ.

Ngoài ra, ETF còn có thể giảm thiểu tác động giá khi rút tiền lớn. Freddy thẳng thắn nói rằng, nếu nhà đầu tư chỉ theo đuổi đòn bẩy Beta hoặc yếu tố phong cách, thực ra không cần chọn ETF chủ động; nhưng nếu mục tiêu là Alpha điều chỉnh theo rủi ro, thì việc dự đoán thị trường cũng có thể là nguồn giá trị. Ông kết luận rằng, nhiều quỹ hưu trí và quỹ chủ quyền đã áp dụng cấu trúc tương tự, chỉ trích fund of funds từ bề mặt thường bỏ qua thực tế phân công và giới hạn hoạt động của các tổ chức đầu tư.