VC “ăn thịt”, nhà đầu tư nhỏ lẻ “rửa chén”, câu chuyện trong giới tiền điện tử có sắp diễn ra trên thị trường chứng khoán Mỹ?

作者：Citrini Research

Biên dịch: Felix, PANews

Cơ hội để nhà đầu tư cá nhân đạt lợi nhuận cao trên thị trường chứng khoán ngày càng trở nên mong manh, nguyên nhân có thể liên quan đến việc các doanh nghiệp trì hoãn niêm yết. Tổ chức nghiên cứu Citrini đã đăng bài thảo luận về vấn đề các công ty trong thị trường vốn hiện đại có xu hướng duy trì trạng thái tư nhân trong thời gian dài, dẫn đến giá trị tăng trưởng chủ yếu bị các tổ chức VC chiếm lĩnh, thị trường công cộng hoặc đã trở thành công cụ thoái lui thanh khoản. Dưới đây là nội dung chi tiết.

Việc các doanh nghiệp duy trì trạng thái tư nhân trong thời gian dài thực sự là vô lý.

Dù hiểu rõ động cơ của họ, tôi không trách các nhà sáng lập vì điều đó, nhưng hành động này gây tổn hại đến hệ thống đã tạo ra các doanh nghiệp đó ban đầu. Về bản chất, đây là sự vi phạm lời hứa để vận hành chủ nghĩa tư bản.

Hiệp ước xã hội của Mỹ luôn hoạt động khá hiệu quả đối với thị trường vốn.

Đúng vậy, bạn có thể làm việc tại một doanh nghiệp nhỏ nhàm chán, hoặc có một công việc không nổi bật; bạn có thể không trở nên cực kỳ giàu có, cũng không có ý tưởng đột phá, và đôi khi bạn có thể cảm thấy hệ thống này hoàn toàn không phục vụ lợi ích của mình.

Nhưng ít nhất, bạn có cơ hội tham gia vào những thành tựu vĩ đại mà hệ thống này tạo ra.

Trong phần lớn thời kỳ sau chiến tranh, các giao dịch này diễn ra như sau: công chúng gánh chịu biến động thị trường, hiệu quả thấp và sự nhàm chán của việc nắm giữ các chỉ số rộng. Đổi lại, họ thỉnh thoảng được trao cơ hội tăng trưởng đột phá.

Nó tạo ra cơ hội thăng tiến mà trước đó không tồn tại. Đặc biệt đối với những người tin tưởng vào triển vọng tăng trưởng của nền kinh tế Mỹ nhưng không phải là những người tham gia trực tiếp.

Trước đây đã chia sẻ hai câu chuyện: Một bà lão nghỉ hưu hơn 60 tuổi, sau khi Apple phát sóng quảng cáo Super Bowl đầu tiên, đã đầu tư vào cổ phiếu Apple bằng hai khoản lương, và từ đó chưa từng bán. Người hàng xóm thời thơ ấu đầu tư vào AOL năm 1993, đến khi nó sáp nhập với Time Warner, số cổ phiếu bán ra đủ để trả học phí đại học cho ba đứa trẻ và thanh toán hết khoản vay thế chấp.

Hiện nay, hầu như không còn các công ty như Apple trong thập niên 70 hay AOL trong đầu những năm 90 đã niêm yết nữa.

Ngay cả khi bạn chỉ là một nhân viên vệ sinh, bạn vẫn có cơ hội đầu tư vào những công ty đang viết nên lịch sử nước Mỹ. Hệ thống ưu tú của thị trường có nghĩa là bạn chỉ cần đủ nhạy bén, là có thể mua cổ phiếu AOL vào năm 1993.

Và đó chỉ là phần nổi của tảng băng chìm: Một số ít người có tầm nhìn đã nhận ra những biến đổi nhất định.

Ảnh hưởng rộng lớn và mang tính xã hội hơn thể hiện rõ ở những người không đặc biệt chú ý đến các diễn biến xã hội. Họ ngày ngày đi làm, về nhà. Là một phần thúc đẩy hệ thống vận hành, họ có cơ hội tham gia tạo ra khối tài sản khổng lồ.

Ngay cả khi bạn không phải là nhà đầu tư cá nhân thông minh nhất, hoặc chưa từng mua cổ phiếu trong đời, quỹ hưu trí của bạn cuối cùng cũng sẽ được đầu tư vào các công ty đang xây dựng tương lai. Là một phần nhỏ trong động cơ của chủ nghĩa tư bản, bạn không cần phải dựa vào may mắn.

Bạn đã rất may mắn, khi một phần lương của bạn được đầu tư vào tương lai của chính mình. Đôi khi, bạn sẽ nhận ra mình trở thành cổ đông nhỏ của một công ty nào đó, và công ty đó cuối cùng trở thành nền tảng của tương lai.

Nhờ sự hỗ trợ của hệ thống này, một số công ty có doanh thu hàng năm lên tới hàng chục tỷ USD. Nhưng ngày nay, những người duy trì hoạt động của hệ thống này không thể hưởng lợi, vì trong mắt thị trường vốn, họ không bình đẳng.

Trong bối cảnh này, chủ nghĩa tư bản sẽ chỉ lùi bước trở lại phong kiến. Xã hội sẽ ngày càng bất ổn hơn.

Ngược lại, Trung Quốc năm nay có thể sẽ đưa nhiều công ty AI giai đoạn đầu và trung kỳ lên sàn, số lượng doanh nghiệp vượt qua Mỹ. Chợ công nghệ STAR nhìn giống như Nasdaq đầu những năm 90, mang lại cơ hội tạo ra khối tài sản khổng lồ cho nhà đầu tư đại chúng. Trung Quốc dường như hiểu rõ rằng điều này giúp xây dựng tầng lớp trung lưu mạnh mẽ, còn Mỹ dường như đã quên mất điều đó.

Các doanh nghiệp không muốn chịu đựng biến động thị trường. Trước khi quy mô đủ lớn để các quỹ đầu tư mạo hiểm không thể cung cấp thêm vốn nữa, họ không cần phải ra sàn. Các quỹ đầu tư mạo hiểm biết rằng chỉ cần nâng cao định giá trong các vòng gọi vốn cao hơn, họ sẽ không thúc đẩy doanh nghiệp niêm yết.

Chưa rõ liệu tình hình này có thay đổi hay không, hoặc làm thế nào để thay đổi, nhưng rõ ràng Mỹ đang hướng tới một thế giới mà chỉ số S&P 500 gần như trở thành công cụ thoái lui thanh khoản của các khoản đầu tư thoái lui.

OpenAI và Anthropic sẽ niêm yết như những công ty lớn nhất thế giới, và các chỉ số mà người ta dựa vào để duy trì cuộc sống hưu trí sẽ buộc phải mua cổ phiếu của họ. Đến lúc đó, dù cổ phiếu có hiệu quả tốt, công chúng đã bị loại khỏi quá trình tạo ra của cải, lợi nhuận trong tương lai sẽ bị tổn thất.

Tổng giá trị các doanh nghiệp trong danh sách kỳ lân của Crunchbase đạt 7.7 nghìn tỷ USD, vượt quá 10% giá trị thị trường của chỉ số S&P 500.

Dựa trên các ví dụ đã nêu về một số công ty thành công nhất thế kỷ trước, có thể có người chỉ trích sự thiên lệch về người sống sót. Nhưng chính điều này mới là điểm mấu chốt. Đầu tư vào các chỉ số thụ động như S&P 500 hiệu quả một phần là do, theo thời gian, nó thường giữ lại các doanh nghiệp chất lượng cao, loại bỏ các doanh nghiệp kém chất lượng. Nó hưởng lợi từ giai đoạn các công ty chiếm ưu thế, đặc biệt trong quá trình các công ty này đang tích cực mở rộng vị thế.

Chỉ trong hai năm sau khi niêm yết, Apple đã được đưa vào chỉ số S&P 500, thay thế cho công ty Morton Norwich (một công ty muối, sau đó hợp nhất với một công ty dược phẩm, trở thành thủ phạm gây ra thảm họa tàu con thoi Challenger, cuối cùng bị tách ra bởi các quỹ tư nhân).

Xem xét các công ty thực sự tạo ra của cải trong 50 năm qua:

Ngay cả IPO có vốn hóa cao nhất — Google (230 tỷ USD) — cũng chỉ là một trong những công ty xếp cuối trong top 100 thời đó.

Nếu muốn chủ nghĩa tư bản tồn tại lâu dài, cần khuyến khích mọi người đầu tư. Nhưng nếu đầu tư chỉ là công cụ để một số ít người kiếm lời, thì hệ thống này sẽ khó duy trì. Xem việc niêm yết như một cách thoái lui, và hạn chế các công ty trở thành các tập đoàn lớn toàn quốc trước khi ra sàn, là bỏ qua hệ thống đã tạo điều kiện sống cho các công ty này. Nếu lợi nhuận từ việc đầu tư vào các công ty mang ý nghĩa thời đại bị độc quyền trong tay một số ít người, thì phần lớn người sẽ dần mất niềm tin vào hệ thống này.

Chưa rõ làm thế nào để thay đổi tình hình này, hoặc liệu các cơ chế khuyến khích hiện tại có quá cố chấp hay không, nhưng nếu có khả năng, nên cải thiện.

Xem thêm: Robinhood vs Coinbase: Ai là cổ phiếu tăng 10 lần tiếp theo?