Giới thiệu cơ chế AMM và dự định xây dựng DEX có đòn bẩy cho NFTFi.
Được viết bởi: Joyce
Trong thị trường phái sinh, các sàn giao dịch tập trung chiếm phần lớn thị trường và tỷ lệ thâm nhập của DEX phái sinh vẫn tương đối thấp, điều đó cũng có nghĩa là vẫn còn nhiều dư địa để phát triển. Binance hiện cung cấp 301 cặp giao dịch phái sinh, trong khi dYdX và GMX chỉ cung cấp lần lượt 37 và 7 cặp giao dịch. Vì vậy, đối với các tổ chức đầu tư, việc mở rộng danh sách các cặp giao dịch phái sinh là một điểm bán hàng rất hấp dẫn đối với các sàn giao dịch phái sinh.
Gần đây, người sáng lập BitMEX Arthur Hayes đã đầu tư vào một dự án mới sau một năm, Particle, một nền tảng giao dịch có đòn bẩy dựa trên cơ chế AMM. Vào ngày 12 tháng 1, Particle đã thông báo hoàn thành vòng tài trợ hạt giống, do Polychain Capital dẫn đầu, với sự tham gia của Nascent, Inflection, Neon DAO, Naveen Jain, Arthur Hayes và những người khác.
Dự án do Arthur Hayes đầu tư
Tại sao Hạt lại được Arthur Hayes ưa chuộng đến vậy? Theo báo cáo, Particle đã giới thiệu cơ chế AMM tập trung của Uniswap V3. Thanh khoản được vay từ phạm vi LP được xác định trước, để giao thức có thể có tính thanh khoản mà không cần vay và có thể tạo nhóm vốn không cần cấp phép cho bất kỳ mã thông báo nào.
Cơ chế “LAMM” của hạt
Trong khi hầu hết các giao thức giao dịch có đòn bẩy chỉ có thể giao dịch một số lượng nhỏ token chính thống, Particle hình dung ra một giao thức giao dịch có đòn bẩy thực sự không cần cấp phép. Giống như Uniswap cho phép giao dịch bất kỳ token nào, Particle sẽ cho phép giao dịch bất kỳ token nào bằng đòn bẩy.
Particle đã tạo ra một giao thức có tên “LAMM” cho phép các nhà giao dịch vay trực tiếp từ nhóm thanh khoản AMM nơi tập trung thanh khoản (từ Uniswap v3). Không cần có thỏa thuận cho vay riêng biệt để xây dựng vị thế đòn bẩy trên token.
LAMM đặt ra ranh giới giá cho mã thông báo LP, tập trung tính thanh khoản trong phạm vi đó và đảm bảo rằng mã thông báo luôn có thể chuyển đổi trong các ranh giới đó. Tuy nhiên, nếu giá của mã thông báo LP giảm xuống dưới giới hạn thấp hơn được xác định trước, Particle sẽ tự động chuyển đổi tất cả tài sản thành một trong hai mã thông báo và thanh lý chúng dựa trên công thức đặt trước. Quá trình này cho phép vay token LP một cách hiệu quả để thiết lập các vị thế đòn bẩy.
Về cơ chế thanh lý, LAMM có thể đảm bảo rằng tài sản mà LP vay sẽ luôn tồn tại trong bất kỳ điều kiện giá nào và sẽ không bị mất thanh khoản.
Cơ chế thanh toán bù trừ của các giao thức phái sinh truyền thống dựa vào dự báo giá chính xác và thanh khoản bên ngoài từ thị trường. Theo cơ chế này, tài sản dài hạn có tính thanh khoản kém phải đối mặt với rủi ro lớn. Particle tiếp cận vấn đề này theo một cách khác, đối với bất kỳ vị trí thanh khoản tập trung nào trên một cặp mã thông báo, ranh giới giá của nó xác định về mặt toán học số lượng mã thông báo sẽ được chuyển đổi ở tất cả các mức giá. Khi vay từ vị thế thanh khoản tập trung, giao thức sẽ tính toán chính xác số tiền cần thiết để nạp tiền để hợp đồng khóa đủ số token trong trường hợp giá di chuyển bất lợi về phía ranh giới giá).
Ngoài ra, bằng cách ghi lại phí hoán đổi tích lũy khi vay và trả lại, giao thức đảm bảo rằng người đi vay phải trả không ít hơn phí hoán đổi kiếm được từ nhóm ban đầu bằng cách vay thanh khoản. Bằng cách này, Particle có thể phải chịu phí lãi suất cao hơn đối với LP và không phải chịu khoản lỗ nhất thời cao hơn các điều khoản thanh khoản hoán đổi ban đầu.
ví dụ:
Hãy xem xét vị trí LP ETH/USDC, tập trung vào phạm vi giá [1800, 2200] USDC/ETH.
Giá ETH hiện tại là 2000 USDC; vị thế mua ETH bằng USDC Theo tính toán của Uniswap, đối với vị thế LP ở mức giá hiện tại, việc vay 10¹⁴ đơn vị thanh khoản sẽ dẫn đến việc rút 0,104 ETH và 229,495 USDC. Giả sử không có tác động về giá, chuyển đổi 229,495 USDC sang ETH theo tỷ giá hối đoái hiện tại (2000 USDC/ETH) sẽ mang lại 0,115 ETH.
Nếu giá ETH giảm xuống dưới giới hạn dưới (1800 USDC/ETH), thanh khoản cho 10¹⁴ đơn vị sẽ tập trung ở mức 0,225 ETH (và không có USDC). Nhà giao dịch cần đầu tư 0,225 – 0,104 (ETH đã vay) – 0,115 (ETH trao đổi) = 0,006 ETH. Điều này đảm bảo rằng LP được đảm bảo nhận lại 10¹⁴ đơn vị thanh khoản bất kể giá hoàn trả của ETH là bao nhiêu. Điều này là do, ở giới hạn thấp hơn, bất kể sự kết hợp giữa ETH và USDC, vẫn đảm bảo rằng số lượng ETH tối đa có thể trang trải cho thanh khoản đã vay.
Phân tích đòn bẩy: Một nhà giao dịch có thể tận dụng thanh khoản trị giá 0,219 ETH chỉ bằng 0,006 ETH. Điều này tương đương với tỷ lệ đòn bẩy là 0,219/0,006 = 36,5 lần.
Thông qua thiết kế này, Giao thức hạt loại bỏ sự cần thiết của các nhà tiên tri về giá, từ đó loại bỏ nhiều kịch bản tấn công tiềm ẩn và khả năng thao túng thị trường. Ngoài ra, với hầu hết các nền tảng hợp đồng vĩnh viễn truyền thống, đối tác của một nhà giao dịch (ví dụ: vị thế mua) là nhà giao dịch ở phía bên kia (ví dụ: vị thế bán). Các nền tảng này yêu cầu các cơ chế phức tạp để quản lý rủi ro đối tác bằng cách cân bằng các ưu đãi của cả hai bên, chẳng hạn như tỷ lệ cấp vốn linh hoạt.
Trên Particle, đòn bẩy xuất phát từ sự tăng hoặc giảm tương đối về giá trị của tài sản cơ bản. Điều này có nghĩa là lãi và lỗ (PnL) được xác định bởi hiệu quả hoạt động của chính tài sản đó chứ không phải do tổn thất của đối tác. Khả năng mở rộng của giao thức Particle có nghĩa là giao thức có thể hỗ trợ hiệu quả nhiều vị thế giao dịch khác nhau miễn là có đủ thanh khoản.
Cơ chế khuyến khích cho LP và nhà giao dịch
Giao thức Particle cung cấp một mô hình nâng cao với thời gian mượn cố định là 7 ngày. Khi mở một vị thế, nhà giao dịch chọn một phần thanh khoản làm phí bảo hiểm. Vị thế này sẽ tích lũy lãi suất ở mức tương đương với số tiền mà thanh khoản đã vay lẽ ra sẽ kiếm được dưới dạng phí hoán đổi trong nhóm ban đầu của nó. Ở cấp độ kỹ thuật, hợp đồng Particle ghi lại công cụ theo dõi phí trên ranh giới thanh khoản khi một vị thế được mở. Công cụ theo dõi phí hiện tại cho phép tính phí hoán đổi tương ứng với tính thanh khoản của khoản vay.
Thanh khoản chưa được vay có thể được rút bất cứ lúc nào khi LP quyết định rút thanh khoản và ngừng kiếm lãi. Particle cung cấp chức năng ưu tiên thanh khoản sau 7 ngày vay thông thường. Bất cứ khi nào tiền lãi làm cạn kiệt phí bảo hiểm hoặc thời gian vay hết hạn, bất kỳ ai cũng có thể đóng vị thế với tư cách là người thanh lý bên ngoài và kiếm một phần phí bảo hiểm làm phần thưởng thanh lý. Số lượng chia sẻ và thông số 7 ngày có thể được điều chỉnh sau.
Từ góc độ của các nhà cung cấp thanh khoản, có hai phương pháp tăng lợi suất trong Particle.
Phí giao dịch: Đối với mỗi vị thế đòn bẩy được mở, nhà giao dịch phải trả phí 0,05% số tiền đòn bẩy. Phí giao dịch này cộng thêm vào lãi suất tiêu chuẩn thu được từ thanh khoản được vay thông qua các hoạt động hoán đổi. Cơ chế này được thiết kế để đảm bảo rằng LP kiếm được mức phí cao hơn đáng kể bằng cách cho vay trong hệ sinh thái Hạt. Kho bạc Particle chia sẻ phí giao dịch với LP cung cấp tính thanh khoản và kho bạc sẽ được sử dụng để thưởng thêm và tăng tính thanh khoản của các cặp mã thông báo khác nhau.
Vay thanh khoản ngoài phạm vi: Thông thường, khi một vị thế thanh khoản tập trung nằm ngoài phạm vi giá của nó, nó sẽ ngừng kiếm phí hoán đổi thông thường. Tuy nhiên, trong Particle, các nhà giao dịch vẫn có thể vay thanh khoản ngoài phạm vi này để giao dịch có đòn bẩy và trả phí vị thế trực tiếp cho các LP này. Mô hình này cho phép LP tiếp tục kiếm thu nhập từ tính thanh khoản ngay cả khi tính thanh khoản vượt ra ngoài giao dịch đang hoạt động.
Từ quan điểm của nhà giao dịch, sự sắp xếp này thể hiện lợi thế của đòn bẩy không lãi suất, miễn là giá không quay trở lại phạm vi thanh khoản tập trung.
Dựa trên những thiết kế này, giao thức Particle điều phối lợi ích của nhiều bên. Đối với các dự án mã thông báo, nó có thể tăng sự chú ý và phát hiện giá nhanh hơn. Ngoài ra, hình thức giao dịch đòn bẩy liên quan đến việc hoán đổi tài sản thực tế trên thị trường giao ngay, điều này trực tiếp thúc đẩy sự gia tăng khối lượng giao dịch của các dự án mã thông báo. Các nhà cung cấp thanh khoản sẽ nhận được tiền thu được từ thanh khoản vay và phí hoán đổi. Ngoài ra, kiến trúc LAMM của giao thức Particle được xây dựng trên AMM tập trung vào thanh khoản. Vì mọi giao dịch trong giao thức đều liên quan đến giao dịch trên thị trường giao ngay nên AMM cơ bản cũng sẽ nhận được phí.
Tham gia kênh phái sinh NFT?
Thật trùng hợp, hôm nay (19/1) là ngày cuối cùng trong quá trình thử nghiệm Alpha của Particle và nftperp, giao thức hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung cho NFT, cũng đã công bố giao diện V2 vào ngày hôm nay. BlockBeats từng giới thiệu nftperp, có thể tăng đòn bẩy cho việc bán NFT. Sáu tháng trước, V1 của nó đã ngừng hoạt động vì mô hình vAMM không thể mở rộng.
Theo giới thiệu của nhóm Particle trong Discord, trước khi ra mắt Particle, nhóm đã tung ra một sản phẩm liên quan đến giải pháp thanh khoản NFT. Tuy nhiên, Particle không cung cấp thông tin cụ thể về nhóm mà chỉ tiết lộ rằng các thành viên trong nhóm có nhiều năm kinh nghiệm làm việc tại các công ty như Google và Facebook.Người sáng lập đã bỏ học tại MIT và cống hiến hết mình cho hoạt động kinh doanh Web3.
Đánh giá từ thông báo này, trong một tweet vào tháng 9 năm 2023, Particle đã giới thiệu định vị của mình là “cho phép các nhà giao dịch bán khống bất kỳ bộ sưu tập NFT nào và thu lợi nhuận từ việc giảm giá”. Trong thử nghiệm Alpha vừa kết thúc của Particle, các cặp giao dịch được cung cấp cũng bao gồm các cặp giao dịch mã thông báo phân mảnh NFT như FLC/ETH và μBAYC/ETH.
Mặc dù việc giới thiệu tài khoản Twitter của Particle hiện tại là “một giao thức giao dịch đòn bẩy không cần cấp phép phù hợp với bất kỳ tài sản kỹ thuật số nào” và đã thông báo vào ngày 17 tháng 1 rằng họ sẽ tham gia vào nhóm Perp Dex của cuộc thi Blast’s Big Bang, dựa trên những tín hiệu công khai này, có lẽ là Tài sản các cặp giao dịch sau Particle sẽ thiên về thị trường NFT hơn.
Tuy nhiên, Particle vẫn chưa cung cấp thêm thông tin về cách cố định cơ chế giá sàn NFT và liệu việc “tạo bất kỳ cặp giao dịch nào” nhằm giải quyết vấn đề không đủ thanh khoản của NFT đuôi dài.
Bất kể có tập trung vào NFT hay không, phái sinh vẫn luôn là thị trường tiềm năng được vốn ưa chuộng. Mặc dù ít người có thể thoát khỏi giao dịch hợp đồng, nhưng kể từ khi BitMEX của Arthur Hayes đi tiên phong trong giao dịch phái sinh “hợp đồng vĩnh viễn” vào năm 2016, các công cụ phái sinh khác nhau có thể khuếch đại sự biến động, lợi nhuận cao và rủi ro cao, luôn thu hút các nhà giao dịch theo đuổi hiệu quả tài chính.
Hiện tại, thị trường giao dịch phái sinh on-chain có tác động rõ rệt, đã có sự phân loại theo các cơ chế khác nhau như sổ lệnh, vAMM và P2P. Một số giao thức hợp đồng vĩnh viễn kết hợp với cơ chế AMM đã xuất hiện, chẳng hạn như tiền ảo- tiền ảo dựa trên ra đời vào năm 2021. Perpetual Protocol của AMM từng chiếm vị trí số 1 về khối lượng giao dịch trên đường đua Perp. Vào năm 2023, InfinityPools đã trở thành một giao thức tiềm năng thu hút nhiều sự chú ý vào thời điểm đó với điểm nổi bật là cung cấp giao dịch đòn bẩy không giới hạn trên bất kỳ tài sản nào. Về vấn đề này, Particle không phải là sản phẩm đầu tiên đến nhưng không có sản phẩm nào quá bắt mắt trong năm qua và Particle vẫn còn dư địa để phát triển.
Particle vẫn chưa được ra mắt chính thức và nhóm nghiên cứu cũng chưa tiết lộ tình hình phát hành tiền tệ, vẫn chưa rõ sự phát triển trong tương lai của nó. BlockBeats nhắc nhở rằng mặc dù giao dịch đòn bẩy có tiềm năng mang lại lợi nhuận lớn nhưng các nhà đầu tư cũng phải đối mặt với rủi ro thua lỗ lớn hơn. Do đó, khi sử dụng chiến lược đòn bẩy, nhà đầu tư cần có khả năng quản lý rủi ro phức tạp hơn, thận trọng, hiểu đầy đủ rủi ro thị trường và hình thành rủi ro khoa học. Chiến lược quản lý.
Bài đọc tham khảo:
《Các sản phẩm giao dịch biến động, quyền chọn và đặc quyền được kích hoạt bởi AMM LP》
