BTC: Bảng Thanh khoản toàn cầu

Tác giả: Sam Callahan, Lyn Alden; Dịch: Bạch thoại blockchain

Sam Callahan là một nhà phân tích nghiên cứu tại Swan Bitcoin, một tổ chức tài chính chuyên về lĩnh vực tiền điện tử. Anh ta chủ yếu nghiên cứu các xu hướng thị trường BTC, tình hình kinh tế tổng quan và sự giao thoa giữa tài sản kỹ thuật số và thị trường TradFi.

Gần đây, tôi đã được Lyn Alden ủy thác viết một bản báo cáo nghiên cứu, khám phá mối quan hệ chặt chẽ giữa giá Bitcoin và sự thanh khoản toàn cầu.

Dưới đây là văn bản chính:

Trong bất kỳ 12 tháng, 83% thời gian của BTC đồng thuận với xu hướng thanh khoản toàn cầu, tỷ lệ này cao hơn bất kỳ loại tài sản chính nào khác, là một chỉ số mạnh mẽ phản ánh tình trạng thanh khoản.

Mặc dù Bitcoin có một mức độ tương quan cao với Thanh khoản toàn cầu, nhưng nó không hoàn toàn không bị ảnh hưởng bởi sự lệch lạc ngắn hạn, đặc biệt là trong giai đoạn định giá cực đoan, bị xáo trộn bởi sự kiện cụ thể hoặc các biến động trong thị trường.

Kết hợp tình hình thanh khoản toàn cầu và các chỉ số đánh giá giá trị BTCon-chain, có thể hiểu rõ hơn về sự biến đổi chu kỳ của BTC, giúp nhà đầu tư nhận ra thời điểm có thể tạm thời làm BTC thoát khỏi xu hướng thanh khoản. Hiểu cách giá tài sản biến động theo Thanh khoản toàn cầu là yếu tố quan trọng để nhà đầu tư tăng lợi nhuận và quản lý rủi ro hiệu quả. Trong thị trường hiện nay, giá tài sản ngày càng bị ảnh hưởng trực tiếp bởi chính sách của Ngân hàng trung ương, tình trạng thanh khoản đã trở thành yếu tố chính thúc đẩy giá tài sản, và chỉ dựa trên cơ bản không còn có vai trò quyết định.

Từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu (2007-2008) trở đi, điều này trở nên rõ ràng hơn. Sau đó, các chính sách tiền tệ phi thường ngày càng trở thành lực lượng chủ đạo thúc đẩy giá tài sản. Ngân hàng trung ương thông qua việc điều chỉnh đòn bẩy thanh khoản, biến thị trường thành một cuộc giao dịch lớn, như đã nói bởi nhà kinh tế Mohamed El-Erian, Ngân hàng trung ương đã trở thành “diễn viên duy nhất”.

Stanley Druckenmiller cũng đồng ý với quan điểm này, ông cho biết: "Lợi nhuận không thể thúc đẩy toàn bộ thị trường; điều đó là Ngân hàng trung ương… theo dõi sự biến đổi của Thanh khoản… Hầu hết mọi người trên thị trường đang tìm kiếm lợi nhuận và các chỉ số truyền thống, nhưng thực tế là Than khoản mới là lực đẩy cho thị trường."

Điều này rất đáng chú ý khi nghiên cứu mối liên hệ chặt chẽ giữa chỉ số S&P 500 và Thanh khoản toàn cầu.

Giải thích cho biểu đồ trên có thể được rút ra là mối quan hệ cung cầu đơn giản. Nếu có nhiều vốn có sẵn để mua tài sản, cho dù là cổ phiếu, trái phiếu, vàng hoặc Bitcoin, giá của những tài sản này thường sẽ tăng lên. Từ năm 2008, Ngân hàng trung ương đã tiêm vào hệ thống một lượng lớn tiền tệ, và giá tài sản đã tăng lên theo đó. Nói cách khác, lạm phát tiền tệ thúc đẩy lạm phát giá tài sản.

Trong bối cảnh này, việc hiểu cách đo lường thanh khoản toàn cầu và phản ứng của các tài sản khác nhau đối với sự thay đổi về thanh khoản đã trở thành yếu tố quan trọng đối với các nhà đầu tư đối phó với thị trường do thanh khoản thúc đẩy.

01 Cách đo lường Thanh khoản toàn cầu

Có nhiều cách để đo lường Thanh khoản toàn cầu, nhưng đối với phân tích này, chúng tôi sẽ sử dụng Global M2 – một chỉ số Lượng cung ứng được xác định rộng rãi bao gồm tiền vật chất, tiền gửi không kỳ hạn, tiền gửi tiết kiệm, chứng khoán thị trường tiền tệ và các hình thức tiền mặt dễ tiếp cận khác.

Bitcoin Magazine Pro cung cấp một phương pháp đo lường M2 toàn cầu, tổng hợp dữ liệu của tám nền kinh tế chính: Hoa Kỳ, Trung Quốc, Khu vực Euro, Vương quốc Anh, Nhật Bản, Canada, Nga và Úc. ** Chỉ số này đại diện rất tốt cho Thanh khoản toàn cầu, vì nó phản ánh tổng số tiền có sẵn trên toàn cầu để chi tiêu, đầu tư và vay mượn. Nó có thể coi là thước đo tổng lượng tín dụng toàn cầu và tiền tệ được phát hành bởi Ngân hàng trung ương. **

Cần lưu ý rằng, M2 toàn cầu được định giá bằng đô la. Lyn Alden đã giải thích tầm quan trọng của điều này trong một bài viết:

Dollar là đồng tiền dự trữ toàn cầu và trở thành đơn vị ghi chép chính cho giao dịch, hợp đồng và nợ nần trên toàn thế giới, do đó sự mạnh yếu của đồng dollar rất quan trọng. Khi đồng dollar mạnh lên, gánh nặng nợ nần của các quốc gia tăng lên; trong khi đồng dollar yếu đi, gánh nặng nợ nần sẽ giảm đi. Lượng cung ứng Tiền mở rộng toàn cầu tính bằng đô la là một chỉ số quan trọng để đo lường thanh khoản toàn cầu. Tốc độ tạo ra đơn vị tiền tệ pháp định là bao nhiêu? Sự mạnh yếu của đồng dollar trên thị trường tiền tệ toàn cầu như thế nào?

Khi M2 toàn cầu được tính bằng đô la Mỹ, nó không chỉ phản ánh sự mạnh yếu tương đối của đồng đô la Mỹ mà còn thể hiện tốc độ tạo ra tín dụng, là một chỉ số đáng tin cậy để đánh giá tình hình thanh khoản toàn cầu.

Mặc dù còn các cách khác để đo lường Thanh khoản toàn cầu, như xem xét nợ công ngắn hạn hoặc thị trường chuyển đổi Ngoại hối toàn cầu, nhưng trong bài viết tiếp theo, khi nhắc đến “Thanh khoản toàn cầu”, chúng tôi sẽ coi đó là “M2 toàn cầu”.

02 Tại sao BTC có thể là bảng chỉ số thanh khoản tinh khiết nhất

Trong nhiều năm qua, một trong những tài sản có mối Tính tương quan mạnh mẽ với Than khoản toàn cầu là BTC. Khi Than khoản toàn cầu mở rộng, BTC thường có hiệu suất mạnh mẽ; trong khi khi Than khoản thu hẹp, BTC thường không hoạt động tốt. Điều này đã khiến một số người gọi BTC là “công cụ đo lường Than khoản”.

下图清晰展示了BTC价格如何与全球Thanh khoản变化保持一致。

Tương tự, so sánh sự biến đổi Thanh khoản toàn cầu của BTC so với cùng kỳ năm trước cũng làm nổi bật mối liên kết chặt chẽ giữa hai yếu tố này. Khi Thanh khoản tăng, giá BTC tăng lên; khi Thanh khoản giảm, giá BTC giảm.

Từ biểu đồ trên, có thể thấy giá của Bitcoin rất nhạy cảm với sự biến đổi của Thanh khoản toàn cầu. Nhưng liệu đó có phải là tài sản nhạy cảm nhất đối với Thanh khoản trên thị trường hiện nay không?

Nhìn chung, mối quan hệ giữa tài sản rủi ro và Thanh khoản có vẻ rõ ràng hơn. Trong môi trường thanh khoản dồi dào, các nhà đầu tư thường có xu hướng áp dụng chiến lược đầu tư có rủi ro/cao lợi nhuận hơn và chuyển vốn vào các tài sản được xem là có rủi ro cao hơn; ngược lại, khi Thanh khoản trở nên chật chội, các nhà đầu tư thường chuyển hướng vào những tài sản mà họ coi là an toàn hơn. Điều này có thể giải thích tại sao các tài sản như cổ phiếu thường có hiệu suất tốt khi Thanh khoản tăng lên.

Tuy nhiên, giá cổ phiếu cũng bị ảnh hưởng bởi các yếu tố không liên quan đến Thanh khoản. Ví dụ, hiệu suất cổ phiếu một phần phụ thuộc vào lợi nhuận và cổ tức, do đó giá cổ phiếu thường liên quan đến hiệu suất kinh tế. Điều này có thể làm suy yếu mối quan hệ thuần túy giữa giá cổ phiếu và Thanh khoản toàn cầu. Ngoài ra, ảnh hưởng của dòng tiền pasive từ các tài khoản hưu trí (như 401(k)) cũng làm biến động giá cổ phiếu Mỹ, dòng tiền này sẽ ảnh hưởng đến hiệu suất của chúng bất kể tình hình Thanh khoản ra sao.** Các dòng tiền pasive này có thể cung cấp sự giảm nhẹ cho cổ phiếu Mỹ khi Thanh khoảnBiến động, từ đó làm giảm độ nhạy cảm của chúng đối với điều kiện Thanh khoản toàn cầu.

Mối quan hệ giữa và Thanh khoản được coi là phức tạp hơn. Một mặt, vàng hưởng lợi từ việc tăng cường thanh khoản và sự suy yếu của đồng USD; Mặt khác, nó cũng được coi là tài sản tránh rủi ro. Khi thanh khoản co lại và thị trường chuyển hướng vào hành vi tránh rủi ro, các nhà đầu tư tìm kiếm sự an toàn và có thể tăng nhu cầu về vàng. Do đó, mặc dù thanh khoản bị mất khỏi hệ thống, giá vàng vẫn có thể tăng. Điều này có nghĩa là hiệu suất của vàng không nhất thiết liên quan chặt chẽ đến điều kiện thanh khoản. Tương tự, trái phiếu cũng được coi là tài sản tránh rủi ro, vì vậy mối quan hệ của chúng với tình trạng thanh khoản có thể thấp hơn.

Trở lại Bitcoin, khác với cổ phiếu, Bitcoin không có lợi tức hoặc cổ tức, cũng không có yếu tố mua vào cấu trúc ảnh hưởng đến hiệu suất của nó. So với vàng và trái phiếu, trong giai đoạn áp dụng của Bitcoin, hầu hết các quỹ vốn vẫn coi nó là tài sản rủi ro. Điều này có thể giữ cho Bitcoin có tính thanh khoản toàn cầu tương đối thuần túy.

Nếu điều này đúng, đối với người đầu tư và giao dịch Bitcoin, đây là một thông tin quý báu. Đối với người giữ lâu hạn, hiểu về Tính tương quan giữa Bitcoin và thanh khoản có thể cung cấp cái nhìn sâu hơn, giúp phân tích động lực đằng sau biểu đồ giá. Đối với người giao dịch, Bitcoin là một công cụ hiệu quả để thể hiện quan điểm về tương lai của thanh khoản toàn cầu.

Bài viết này nhằm mục đích tìm hiểu sâu hơn về mối quan hệ giữa Bitcoin và sự thanh khoản toàn cầu, so sánh nó với các loại tài sản khác, nhận biết các giai đoạn gián đoạn trong mối quan hệ và chia sẻ cách các nhà đầu tư có thể sử dụng thông tin này để có cái nhìn ưu thế trong tương lai.

03 Tính tương quan giữa BTC định lượng và Thanh khoản toàn cầu

Trong việc phân tích Tính tương quan giữa BTC và Thanh khoản toàn cầu, cần phải đồng thời xem xét cả sức mạnh và hướng của Tính tương quan. Sức mạnh của Tính tương quan tiết lộ mức độ đồng bộ giữa hai biến số. Tính tương quan mạnh hơn ngụ ý rằng sự biến đổi của M2 toàn cầu đối với giá BTC có thể dự đoán được hơn, bất kể là biến đổi cùng hướng hay Đảo ngược. Hiểu rõ về sức mạnh này là yếu tố quan trọng để đánh giá sự nhạy cảm của BTC đối với Biến động Thanh khoản toàn cầu.

Dựa trên phân tích dữ liệu từ tháng 5 năm 2013 đến tháng 7 năm 2024, có thể rõ ràng thấy sự nhạy cảm mạnh mẽ của BTC đối với thanh khoản. Trong khoảng thời gian này, tương quan giữa giá BTC và thanh khoản toàn cầu đạt đến 0.94, cho thấy một mối tương quan dương mạnh mẽ. Điều này cho thấy trong khoảng thời gian này, giá BTC rất nhạy cảm với biến đổi của thanh khoản toàn cầu.

Tuy nhiên, nếu quan sát Tính tương quan cuộn 12 tháng, Tính tương quan trung bình giữa Bitcoin và thanh khoản toàn cầu giảm xuống 0,51. Điều này vẫn là mối quan hệ tương quan tích cực trung bình, nhưng rõ ràng thấp hơn so với tổng quan Tính tương quan.

Điều này cho thấy giá của Bitcoin không có mối liên hệ chặt chẽ với thanh khoản theo từng năm. Ngoài ra, khi quan sát Tính tương quan trượt 6 tháng, Tính tương quan tiếp tục giảm xuống 0,36. Điều này cho thấy khi khung thời gian ngắn hơn, sự sai lệch giữa giá của BTC và xu hướng thanh khoản dài hạn của nó tăng lên, ngụ ý rằng Biến động giá trong thời gian ngắn hơn có thể bị ảnh hưởng bởi các yếu tố đặc biệt của BTC, chứ không phải tình trạng thanh khoản.

Để hiểu rõ hơn về Tính tương quan giữa BTC và thanh khoản toàn cầu, chúng tôi đã so sánh nó với các tài sản khác, bao gồm SPDR Số 500 ETF (SPX), Vanguard ETF toàn cầu (VT), iShares MSCI Thị trường mới nổi ETF (EEM), iShares 20 năm trở lên Trái phiếu Mỹ ETF (TLT), Vanguard Thị trường trái phiếu tổng hợp ETF (BND) và vàng.

Trong khung thời gian 12 tháng gần đây, BTC có mức Tính tương quan trung bình cao nhất với Thanh khoản toàn cầu, tiếp theo là vàng. Tính tương quan với chỉ số cổ phiếu yếu hơn một chút, trong khi Tính tương quan với chỉ số trái phiếu và Thanh khoản lại thấp nhất, điều này phù hợp với dự kiến.

Trong phân tích biến đổi so với cùng kỳ năm trước của tài sản và Thanh khoản toàn cầu, Tính tương quan của chỉ số cổ phiếu mạnh hơn một chút so với Bitcoin, tiếp theo là vàng và trái phiếu.

Một lý do có thể làm cho sự Tính tương quan giữa cổ phiếu và Thanh khoản toàn cầu trong Biến động hàng năm gần gấp đôi so với Bitcoin là do tính Biến động cao của BTC. BTC thường trải qua Biến động giá lớn trong vòng một năm, điều này có thể làm sai lệch sự Tính tương quan của nó với Thanh khoản toàn cầu. Trái lại, chỉ số cổ phiếu thường thể hiện Biến động giá nhỏ hơn trong khi Thanh khoản M2 toàn cầu Biến động hàng năm phù hợp hơn. Mặc dù vậy, trong phân tích Biến động hàng năm, BTC vẫn cho thấy mức độ Tính tương quan mạnh vừa phải với Thanh khoản toàn cầu.

Dữ liệu trên nhấn mạnh ba điểm quan trọng: 1）股票、黄金和BTC的表现与全球Thanh khoản密切相关；

2）So với các loại tài sản khác, BTC có tính tương quan tổng thể mạnh mẽ và có mức tính tương quan cao nhất trong giai đoạn 12 tháng gần nhất；

3）BTC与全球Thanh khoản的Tính tương quan在时间框架缩短时会减弱。

Điểm đặc biệt của BTC là hướng tương đồng với Thanh khoản. Như đã đề cập trước đó, tương quan tích cực không đảm bảo rằng hai biến số luôn di chuyển theo cùng một hướng, điều này rõ ràng hơn đối với tài sản có tính biến động cao như BTC, có thể tạm thời lệch khỏi mối quan hệ dài hạn giữa nó và các chỉ số tương đối ổn định (ví dụ như M2 toàn cầu). Do đó, kết hợp cả mức độ mạnh yếu và hướng đi, chúng ta có thể hiểu mối tương tác giữa BTC và M2 toàn cầu một cách toàn diện hơn.

Qua sự nhất quán trong hướng của mối quan hệ này, chúng ta có thể hiểu rõ hơn về tính Tính tương quan của nó, điều này rất quan trọng đối với nhà đầu tư theo dõi xu hướng dài hạn. Nếu bạn biết rằng trong hầu hết thời gian, BTC có xu hướng theo Thanh khoản toàn cầu, thì bạn có thể tự tin hơn khi dự đoán tương lai của nó dựa trên sự thay đổi về Thanh khoản.

Về sự ổn định của sự nhất quán về hướng, trong tất cả các tài sản được phân tích, BTC có sự nhất quán cao nhất với Thanh khoản toàn cầu. Trong khoảng thời gian 12 tháng, xác suất BTC di chuyển theo cùng hướng với Thanh khoản toàn cầu là 83%, trong khoảng thời gian 6 tháng là 74%, điều này làm nổi bật sự nhất quán của hướng đi.

Hình ảnh dưới đây cho thấy sự tương đồng trong hướng đi của Bitcoin và Thanh khoản toàn cầu trong vòng 12 tháng, so với các loại tài sản khác.

Những phát hiện này rất quan trọng, ** bởi vì chúng cho thấy dù Tính tương quan có thể thay đổi theo khung thời gian, hướng giá của BTC thường đi cùng với hướng thanh khoản toàn cầu.** Ngoài ra, hướng giá của BTC gần gũi hơn với thanh khoản toàn cầu hơn bất kỳ tài sản truyền thống nào khác.

Bảng phân tích này cho thấy mối quan hệ giữa BTC và sự thanh khoản toàn cầu không chỉ đáng kể về mức độ mà còn rất ổn định về hướng. Dữ liệu cho thấy, BTC nhạy cảm với tình hình thanh khoản cao hơn so với các tài sản truyền thống khác, đặc biệt là trong khung thời gian dài hơn.

Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là thanh khoản toàn cầu có thể là yếu tố chính thúc đẩy biểu đồ giá Bitcoin trong dài hạn, do đó nên chú ý khi đánh giá chu kỳ thị trường Bitcoin và dự đoán biến động giá trong tương lai. Đối với các nhà giao dịch, điều này có nghĩa là Bitcoin là một phương tiện đầu tư rất nhạy cảm đối với quan điểm về thanh khoản toàn cầu, phù hợp với những nhà đầu tư có niềm tin mạnh về thanh khoản.

04 Nhận biết sự đứt gãy trong mối quan hệ thanh khoản dài hạn của Bitcoin

Mặc dù mối tương quan tổng thể của Bitcoin với tính thanh khoản toàn cầu, nghiên cứu cho thấy giá Bitcoin có xu hướng lệch khỏi xu hướng thanh khoản trong thời gian luân phiên ngắn hơn. Những sai lệch này có thể là do động lực thị trường nội bộ gây ảnh hưởng lớn hơn tại một số điểm nhất định trong chu kỳ thị trường Bitcoin hoặc được kích hoạt bởi các sự kiện cụ thể cho ngành công nghiệp Bitcoin. **

Các sự kiện cá nhân này đề cập đến các sự kiện diễn ra trong ngành mã hóa rộng hơn, thường dẫn đến sự thay đổi tâm lý thị trường nhanh chóng hoặc kích hoạt quá trình thanh lý quy mô lớn. Ví dụ, sự phá sản quan trọng, cuộc tấn công của Hacker vào các sàn giao dịch, các biến động quản lý hay sự sụp đổ của Kế hoạch Ponzi đều là những ví dụ điển hình của những sự kiện này.

Quan sát các ví dụ lịch sử về sự suy yếu của Tính tương quan lăn 12 tháng giữa BTC và Thanh khoản toàn cầu, có thể thấy rõ rằng giá của BTC thường có xu hướng depeg với xu hướng Thanh khoản khi có sự kiện quan trọng trong ngành công nghiệp xảy ra. Biểu đồ dưới đây cho thấy tình trạng đứt gãy của Tính tương quan giữa BTC và Thanh khoản khi có các sự kiện quan trọng xảy ra.

Các sự kiện then chốt như sụp đổ của Mt. Gox, sụp đổ của PlusTokenKế hoạch Ponzi, cũng như sự sụp đổ của Terra/Luna và sự phá sản của nhiều tổ chức cho vay mã hóa đã gây ra sự sợ hãi và áp lực bán phá giá, những áp lực này chủ yếu không liên quan đến trào lưu thanh khoản toàn cầu.

Cú sụp đổ thị trường COVID-19 năm 2020 cung cấp một ví dụ khác. Trong sự hoảng loạn và tránh rủi ro rộng rãi, BTC ban đầu đã trải qua một sự sụt giảm mạnh. Tuy nhiên, với biện pháp tiêm thanh khoản chưa từng có từ các ngân hàng trung ương, BTC nhanh chóng phục hồi, làm nổi bật sự nhạy cảm của nó đối với sự thay đổi thanh khoản. Sự gián đoạn tương quan lúc đó chủ yếu do sự thay đổi bất ngờ của tâm lý thị trường, không phải do thay đổi điều kiện thanh khoản.

Mặc dù điều quan trọng là phải hiểu tác động của các sự kiện riêng lẻ này đối với BTC và Thanh khoản Tính tương quan toàn cầu, nhưng tính không thể đoán trước của chúng khiến chúng có thể hành động được đối với các nhà đầu tư. Tuy nhiên, khi hệ sinh thái BTC trưởng thành, cơ sở hạ tầng được cải thiện và tính minh bạch về quy định tăng lên, tôi hy vọng tần suất của các sự kiện “thiên nga đen” này sẽ giảm theo thời gian.

05 Cách động của nhà cung cấp ảnh hưởng đến sự thanh khoản của BitcoinTính tương quan

Ngoại trừ một số sự kiện đặc biệt, một mẫu hiện rõ khác của BTC là Thanh khoảnTính tương quan giảm yếu thường đi đôi với giai đoạn BTC đạt đỉnh giá trị cực độ và sau đó giảm mạnh. Điều này rất rõ ràng trong các đỉnh Bull thị trường vào năm 2013, 2017 và 2021, trong những giai đoạn này, Thanh khoảnTính tương quan của BTC bị tách rời do giá giảm đáng kể từ mức cao điểm.

Mặc dù thanh khoản chủ yếu ảnh hưởng đến nhu cầu, nhưng hiểu mô hình phân phối của bên cung cấp cũng giúp xác định các giai đoạn khi Bitcoin có thể lệch khỏi Tính tương quan thanh khoản toàn cầu trong dài hạn. Nguồn cung chính để bán là lợi nhuận thu được từ việc chốt lời của những người nắm giữ Bitcoin khi giá tăng. Ngoài ra, còn có sự phát hành mới từ phần thưởng khối, nhưng phần này ít hơn và tiếp tục giảm đi sau mỗi sự kiện Giảm một nửa. Trong giai đoạn thị trường tăng, người nắm giữ cũ thường bán bớt và chuyển nhượng cho người mua mới cho đến khi nhu cầu mới đạt đến mức bão hòa. Điểm bão hòa này thường là đỉnh của thị trường tăng.

Chỉ số quan trọng để đánh giá hành vi này là đồ thị biến động HODL của BTC trong một năm trở lên (HODL Wave), chỉ số này đo lường phần trăm BTC mà nhà đầu tư lâu dài (tức là đã nắm giữ ít nhất một năm) sở hữu trong tổng cung lưu thông. Nó thể hiện tỷ lệ cung cấp có sẵn mà nhà đầu tư lâu dài sở hữu tại bất kỳ thời điểm nào.

Trong lịch sử, chỉ số này thường giảm trong thị trường tăng, vì các nhà đầu tư lâu dài thường chọn bán; trong khi đó, chỉ số này sẽ tăng trong thị trường giảm, vì họ sẽ tích lũy. Hình dưới đây nhấn mạnh hành vi này, vòng tròn đỏ đánh dấu đỉnh chu kỳ, vòng tròn xanh đại diện cho đáy.

Điều này cho thấy hành vi của người nắm giữ lâu dài trong chu kỳ của BTC. Người nắm giữ lâu dài có xu hướng rời khỏi lợi nhuận khi BTC được coi là định giá cao, trong khi có xu hướng tích luỹ khi BTC được coi là định giá thấp.

Vấn đề trở thành … ‘Làm thế nào để xác định xem BTC có bị định giá thấp hơn hay cao hơn để dự đoán tốt hơn khi nguồn cung sẽ đổ vào hoặc bị rút khỏi thị trường?’

Mặc dù tập dữ liệu vẫn còn khá nhỏ, nhưng giá trị thị trường và MVRV Z-score (điểm số Z giá trị thực thi) đã được chứng minh là công cụ hiệu quả để nhận biết xem BTC có đạt đến mức định giá cực đoan hay không. MVRV Z-score bao gồm ba thành phần sau:

1）市场价值——当前市场vốn hóa thị trường，通过将BTC的价格乘以流通中的总币数计算得出。

2) Giá trị thực hiện - Giá trung bình của mỗi BTC hoặc Unspent Transaction Output (UTXO) trong giao dịch on-chain cuối cùng, nhân với tổng cung lưu thông, cơ bản là cơ sở chi phí on-chain của các holder Bitcoin.

3）Z-分数——điểm Z đo lường mức độ lệch khỏi giá trị thực hiện so với giá trị thị trường, được biểu diễn bằng độ lệch chuẩn và nhấn mạnh các giai đoạn vô cùng định giá cao hoặc thấp.

Khi MVRV Z-score cao, có nghĩa là có sự chênh lệch lớn giữa giá thị trường và giá hiện thực, nhiều người giữ tiền sẽ có lợi nhuận chưa thực hiện. Mặc dù có vẻ như là điều tốt, nhưng điều này cũng có thể là tín hiệu rằng BTC đang được định giá quá cao hoặc là Mua quá mức - điều này có nghĩa là người giữ lâu dài có thể bắt đầu phân phối BTC của họ và thu lợi.

Ngược lại, khi MVRV Z-score thấp, giá thị trường gần bằng hoặc thấp hơn giá thực hiện, điều này cho thấy BTC bị định giá thấp hoặc Bán quá mức - đây là cơ hội để nhà đầu tư bắt đầu tích lũy.

Khi kết hợp MVRV Z-score với sự Thanh khoản toàn cầu của BTC trong 12 tháng gần đây, có thể bắt đầu nhận ra một mô hình rõ ràng. Khi MVRV Z-score giảm đột ngột từ mức cao lịch sử, thì sự Tính tương quan 12 tháng gần đây cũng dường như giảm theo. Hình chữ nhật màu đỏ bên dưới làm nổi bật những giai đoạn này.

Hiện tượng này cho thấy, khi giá BTC đạt đến mức định giá cực cao và bắt đầu điều chỉnh, sự Tính tương quan giữa nó và Thanh khoản toàn cầu có thể suy yếu. Sự suy yếu này phản ánh tác động của động lực cung ứng và vai trò chủ đạo của tâm lý thị trường đối với hành vi giá. Trong những thời kỳ này, người holder dài hạn thường chọn bán lời, trong khi nhà giao dịch ngắn hạn có thể phản ứng quá mức với sự Biến động của giá, dẫn đến sự mất liên kết giữa biến động giá BTC và điều kiện Thanh khoản toàn cầu.

Bài phân tích này cung cấp cái nhìn quan trọng cho các nhà đầu tư, giúp họ nhận biết sự thay đổi tiềm năng trong mối quan hệ giữa BTC và Thanh khoản, cũng như sự điều chỉnh thị trường có thể xảy ra ở mức định giá cao.

Điều này cho thấy khi BTC MVRV Z-score giảm từ vị trí cao và tương quan với Thanh khoản giảm đi, các động lực trong thị trường nội bộ (chẳng hạn như lời lãi và bán phá giá kinh hoàng) có thể có ảnh hưởng lớn hơn đến giá BTC hơn là điều kiện Thanh khoản toàn cầu. Ở mức định giá cực đoan, giá PA của BTC thường được thúc đẩy bởi tâm trạng thị trường và động lực cung cầu, chứ không phải là xu hướng Thanh khoản toàn cầu.

**Đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư, quan điểm này rất quan trọng vì nó giúp nhận biết những thời điểm hiếm khi BTC **đã tách ra khỏi TăngTính tương quan thanh khoản lâu dài của nó. Ví dụ, giả sử một nhà giao dịch tin rằng đồng USD sẽ giảm giá và thanh khoản toàn cầu sẽ Tăng trong năm tới. Dựa trên phân tích này, BTC sẽ là công cụ tốt nhất để thể hiện quan điểm này, vì nó đóng vai trò là một chỉ số thanh khoản tinh khiết nhất trên thị trường.

Tuy nhiên, những phát hiện này cho thấy, trước khi đặt lệnh, các nhà giao dịch nên đánh giá trước MVRV Z-score của BTC hoặc các chỉ số định giá tương tự khác. Nếu MVRV Z-score của BTC cho thấy đang bị định giá quá cao, dù môi trường thanh khoản tích cực, nhà giao dịch vẫn nên cẩn trọng vì các biến động trong thị trường nội bộ có thể áp đảo điều kiện thanh khoản và gây ra sự điều chỉnh giá.

Bằng cách theo dõi đồng thời sự tương quan lâu dài giữa BTC và thanh khoản toàn cầu, cùng với MVRV Z-score, các nhà đầu tư và nhà giao dịch có thể dự đoán tốt hơn về cách giá của BTC phản ứng với biến đổi của điều kiện thanh khoản. Phương pháp này giúp người tham gia thị trường đưa ra quyết định thông minh hơn và có thể tăng cơ hội thành công khi đầu tư hoặc giao dịch BTC.

06 Kết luận

Thanh khoản mạnh giữa BTC và toàn cầu Tính tương quan làm cho nó trở thành một chỉ số kinh tế quan trọng cho các nhà đầu tư và nhà giao dịch. Tính tương quan này không chỉ mạnh mà còn có sự nhất quán cao so với các loại tài sản khác. ** BTC có thể được coi là một cái gương phản ánh tốc độ tạo ra tiền tệ toàn cầu và sức mạnh tương đối của đồng đô la. Và khác với các tài sản truyền thống như cổ phiếu, vàng hoặc trái phiếu, Tính tương quan giữa BTC và Thanh khoản được giữ nguyên tương đối thuần túy. **

Tuy nhiên, Tính tương quan của Bitcoin không hoàn hảo. Nghiên cứu đã chỉ ra rằng, trong khung thời gian ngắn, độ mạnh của Tính tương quan của Bitcoin sẽ giảm, điều này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc nhận ra thời điểm có thể xảy ra sự phá vỡ Tính tương quan giữa Bitcoin và Thanh khoản. Tình hình thị trường nội bộ, chẳng hạn như tác động đặc biệt hoặc mức định giá cực đoan, có thể làm cho Bitcoin tạm thời rời khỏi điều kiện Thanh khoản toàn cầu. Những thời điểm này rất quan trọng đối với các nhà đầu tư, vì chúng thường đánh dấu giai đoạn sửa giá hoặc tích lũy.

**Kết hợp phân tích Thanh khoản toàn cầu với các chỉ số on-chain (như MVRV Z-score) có thể giúp hiểu rõ hơn về chu kỳ giá của Bitcoin, **và giúp nhận biết thời điểm mà giá có thể phụ thuộc vào tâm lý thị trường hơn là xu hướng Thanh khoản rộng rãi.

Michael Saylor once famously said, “All your models are broken.” BTC represents a paradigm shift in the nature of currency itself. Therefore, no statistical model can perfectly capture the complexity of the BTC phenomenon, but some models can serve as useful tools for decision-making, even though they are not perfect. As the ancient proverb goes, “Nothing in the world is absolute, some models are still useful.”

Kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu (2007-2008), các quốc gia đã bóp méo thị trường tài chính thông qua các chính sách độc đáo, khiến Thanh khoản trở thành động lực chính của giá tài sản. Do đó, hiểu được những thay đổi trong Thanh khoản toàn cầu là điều cần thiết cho bất kỳ nhà đầu tư nào muốn thành công trên thị trường hiện nay. **Trong quá khứ, nhà phân tích vĩ mô Luke · Grohmin đã mô tả BTC là “báo động khói hoạt động cuối cùng” vì khả năng báo hiệu những thay đổi trong điều kiện tại Thanh khoản, một phân tích cũng được hỗ trợ. **

Khi chuông báo của Bitcoin vang lên, nhà đầu tư nên lắng nghe cẩn thận để quản lý rủi ro một cách hiệu quả và định vị bản thân một cách hợp lý, để nắm bắt cơ hội trên thị trường tương lai.