Grayscale: Sau khi niêm yết Giao ngay BTC ETF, thị trường sẽ theo dõi điều gì?

Nguồn: Grayscale; Dịch: Đặng Thông, Kinh tế vàng

• ETF Bitcoin hiện vật lý đã xuất hiện lần đầu trên thị trường Mỹ, điểm nổi bật bao gồm khối lượng giao dịch cao và tổng cộng khoảng 1,5 tỷ đô la Mỹ ròng.
• Trong tháng 1, giá trị của Bitcoin và Ethereum gần như không thay đổi, trong khi giá của nhiều đồng tiền mã hóa khác đã giảm. Biện pháp về vị thế cho thấy sau khi ETF Bitcoin tiền mặt của Mỹ bắt đầu giao dịch, các nhà giao dịch tích cực đã giảm rủi ro.
• Đồng thời, giá trị vốn thị trường của đồng tiền ổn định tiếp tục tăng, thị trường quan tâm đến hiệu ứng tương hỗ giữa tiền điện tử và trí tuệ nhân tạo, Ngân hàng Trung ương Mỹ cho biết chưa sẵn sàng để bắt đầu cắt giảm lãi suất.

Sau hơn 10 năm kể từ lần đầu tiên đệ đơn, Quỹ giao dịch Bitcoin tiền mặt (ETF) đã xuất hiện lần đầu tại Mỹ vào tháng 1 năm 2024. Hành trình của Bitcoin đến trung tâm hệ thống tài chính toàn cầu đã trải qua nhiều cột mốc, bao gồm sàn giao dịch đầu tiên, sản phẩm tài chính phái sinh đầu tiên và khoản vay đầu tiên được thế chấp bằng Bitcoin. Mặc dù những sự kiện này có thể bị bỏ qua trong sự quan tâm hàng ngày về giá cả và khối lượng giao dịch, chúng tôi cho rằng sự ra mắt ETF Bitcoin mới là một bước tiến lớn khác trong việc phát triển danh mục tài sản tiền mã hóa mới nổi.

Khối lượng giao dịch của 10 sản phẩm mới này cho thấy sự quan tâm rộng rãi của nhà đầu tư đối với việc sử dụng cấu trúc ETF để tiếp cận Bitcoin. Từ khi ra mắt vào ngày 11 tháng 1, tổng khối lượng giao dịch hàng ngày của ETF Bitcoin tiền mặt đã đạt đến 2,1 tỷ đô la Mỹ. So với khối lượng giao dịch thông thường của tất cả các ETF niêm yết tại Mỹ, khối lượng giao dịch từ khi ra mắt của sản phẩm Bitcoin mới này xếp thứ 8, cùng với các sản phẩm cung cấp lợi nhuận từ thị trường cổ phiếu và trái phiếu Mỹ (biểu đồ 1). Để có thêm so sánh, khối lượng giao dịch hàng ngày của ETF hàng hóa phi mã hóa lớn nhất ($GLD) từ ngày 11 tháng 1 là khoảng 1,1 tỷ đô la Mỹ, trong khi khối lượng giao dịch hàng ngày của ETF hợp đồng tương lai Bitcoin lớn nhất ($BITO) là 570 triệu đô la Mỹ trong cùng thời gian. [1] Mặc dù có nhiều cách để sở hữu Bitcoin, bao gồm tự lưu giữ, việc thành công của ETF Bitcoin tiền mặt cho thấy nhiều nhà đầu tư và tư vấn tài chính có thể đánh giá cao tính thanh khoản và tiện ích của cấu trúc sản phẩm này.

Biểu đồ 1: Khối lượng giao dịch ETF Bitcoin tiền mặt xếp hạng trong các sản phẩm cổ phiếu lớn và trái phiếu

Dòng tiền ròng vào sản phẩm mới đã tăng mạnh khi giao dịch bắt đầu và ổn định theo thời gian. Từ ngày 11 tháng 1, tổng số dòng tiền ròng vào ETF Bitcoin tiền mặt niêm yết tại Mỹ là khoảng 14,6 tỷ USD (Hình 2). Phần này đã bị cân bằng bởi dòng tiền rút ròng từ các sản phẩm giao dịch tiền mã hóa ở nước ngoài (ETP) (đặc biệt là Quỹ Bitcoin ở Canada), tổng số dòng tiền ròng vào tất cả các sản phẩm từ ngày 11 tháng 1 đến nay là khoảng 10,94 tỷ USD (tổng dòng tiền ròng trong tháng 1 là 12,85 tỷ USD).

Biểu đồ 2: Dòng tiền ròng vào các quỹ ETF Bitcoin giao dịch công khai tại Mỹ, dòng tiền ròng ra từ các quỹ khác

Từ quan điểm lợi tức giá, Bitcoin và Ethereum gần như không thay đổi trong tháng này, trong khi nhiều đồng tiền kỹ thuật số khác (hay còn gọi là “đồng tiền kém chất lượng”) không có hiệu suất tốt. [2] Theo chỉ số ngành công nghiệp tiền điện tử tiêu dùng và văn hóa của FTSE Grayscale, ngành công nghiệp tiền điện tử tiêu dùng và văn hóa là ngành có hiệu suất kém nhất trong năm, giảm khoảng 12% trong tháng 1. Chúng tôi cho rằng hiệu suất kém của các đồng tiền vốn hóa thấp là nhất quán với sự giảm thiểu mong muốn rủi ro của một số người tham gia thị trường.

Biểu đồ 3: “Đồng tiền lậu” không hoạt động tốt trong tháng 1

Mặc dù ETF Bitcoin mới đã có dòng tiền ròng khỏe mạnh, nhưng vị trí của các nhà giao dịch tích cực có thể đã được mở rộng quá mức trước khi ra mắt, dẫn đến sự điều chỉnh sau đó vào cuối tháng 1. Ví dụ, hợp đồng tương lai Bitcoin được niêm yết trên sàn Chicago đã đạt đến điểm cao cục bộ trước ngày 11 tháng 1, nhưng sau đó đã giảm xuống (biểu đồ 4). Tương tự, trên thị trường quyền chọn, giá quyền chọn mua ngắn hạn (ví dụ 2 tuần) tăng so với giá quyền chọn bán ngắn hạn, điều này có thể cho thấy nhu cầu của các nhà đầu tư đối với cấu trúc đòn bẩy tăng giá. Tuy nhiên, giá chênh lệch của quyền chọn mua đã giảm trong nửa sau của tháng. [3] Thực tế là, một số người tham gia thị trường dường như đã sẵn sàng cho mức tăng giá đáng kể của giá Bitcoin sau khi ETF bắt đầu giao dịch; sau khi giá giao dịch ổn định vào ngày đầu tiên, họ có thể đã giảm rủi ro sau đó.

Biểu đồ 4: Tăng hợp đồng chưa thanh toán trước khi ra mắt ETF Bitcoin tiền mặt

Lĩnh vực tiền điện tử dịch vụ và tiện ích công cộng bao gồm những đồng tiền mã hóa表现 tốt nhất và tệ nhất trong tháng 1. Ví dụ, đồng tiền UMA (+ 105%) và ENS (+ 81%) đã tăng mạnh. Đồng tiền UMA được hưởng lợi từ sự ra mắt của Oval, một dự án tập trung vào bảo vệ giao thức vay mượn khỏi tác động của giá trị cực đại có thể rút ra (MEV). Trong khi đó, đồng tiền Worldcoin (WLD) cũng là một phần của lĩnh vực tiện ích công cộng và tiền điện tử dịch vụ, là một trong những đồng tiền mã hóa表现 tệ nhất (-34%). Điều này cho thấy sự suy giảm của Worldcoin trong tháng 1 là một sự đảo chiều của mức tăng mạnh trong tháng 12, với báo cáo cho biết đang tiến hành một vòng gọi vốn.

Vào năm 2023, sự tương tác giữa tiền điện tử và công nghệ trí tuệ nhân tạo (AI) trở thành một chủ đề nổi bật, với tiền điện tử liên quan đến trí tuệ nhân tạo vượt trội so với toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử. Chủ đề này vẫn là tâm điểm vào tháng Một, với quan điểm của Vitalik Buterin, người sáng lập Ethereum. Grayscale Research cho rằng Công nghệ chuỗi khối công cộng có thể hỗ trợ giảm nhẹ các vấn đề xã hội liên quan đến trí tuệ nhân tạo, bao gồm sự gia tăng giả mạo sâu và lo ngại về quyền riêng tư dữ liệu. Mặc dù sự giao nhau giữa những lĩnh vực này vẫn ở giai đoạn mầm mống, nhưng có dấu hiệu tiến triển sớm trong các thị trường GPU phi tập trung như Akash và Render. Trong tháng Một, sự khác biệt về hiệu suất của chủ đề này lớn, với các tài sản như Bittensor (+71%) và Akash (+20%) vượt trội so với thị trường, trong khi Render (-6%) và Fetch AI (-17%) có hiệu suất tương đồng với thị trường. Worldcoin (-34%) là một trong những tài sản có hiệu suất kém hơn thị trường.[4]

Trong khi AI và các chủ đề khác thường đánh cắp chương trình, sự hồi sinh ổn định trong việc áp dụng stablecoin vẫn là một xu hướng quan trọng khác. Stablecoin cung cấp một cách để giữ và chuyển đô la Mỹ (hoặc các loại tiền tệ pháp định khác) trên các blockchain công khai, vì vậy chúng tôi hy vọng rằng việc áp dụng stablecoin ngày càng tăng có thể mang lại giá trị cho mã thông báo blockchain. ** Tổng vốn hóa thị trường stablecoin tăng 5 tỷ USD trong tháng 1, phần lớn là do sự tăng trưởng của Tether (Biểu đồ 5). Trên thực tế, “sự thống trị” của Tether (thị phần của nó trên thị trường stablecoin) đã tăng lên mức cao mới là 71% trong tháng này. [5] Tether có nhiều trường hợp sử dụng khác nhau, bao gồm như một tài sản tiền mặt được giữ trong một ứng dụng giao dịch, cũng như một phương tiện thanh toán. Howard Lutnick, Giám đốc điều hành của công ty dịch vụ tài chính Cantor Fitzgerald, cho biết vào giữa tháng 1 rằng công ty của ông quản lý một phần đáng kể tài sản của Tether, lưu ý rằng stablecoin giữ lại tài sản dự trữ. [6] Một cách riêng biệt, nhà phát hành stablecoin USDC Circle đã nộp đơn xin IPO. [7]

Biểu đồ 5: Tether đẩy mạnh sự gia tăng của đồng tiền ổn định

Với sự ra mắt của ETF Bitcoin giao ngay, trọng tâm của thị trường tiền điện tử có thể sẽ chuyển trở lại sự phát triển kinh tế vĩ mô, chính trị và công nghệ. ** Hôm thứ Tư (31/1), Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cho biết mặc dù rủi ro lạm phát đã “cân bằng hơn”, nhưng họ chưa sẵn sàng bắt đầu cắt giảm lãi suất. Bất kỳ thay đổi nào trong chính sách tiền tệ làm giảm lãi suất thực sẽ có tác động tích cực đến việc định giá Bitcoin. Các nhà đầu tư tiền điện tử cũng có khả năng bắt đầu hướng tới cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ, nơi nhiều vấn đề quan trọng đối với cử tri giao thoa với các chủ đề đầu tư tiền điện tử và nhận thức của các ứng cử viên về loại tài sản vẫn chiếm ưu thế. ** Grayscale tiếp tục theo dõi vai trò của tiền điện tử trong các cuộc bầu cử bằng cách hợp tác với Harris Polls (xem Bầu cử 2024: Vai trò của tiền điện tử để biết thêm thông tin). Cuối cùng, về mặt kỹ thuật, chúng tôi hy vọng sẽ tiếp tục tập trung vào việc giảm một nửa Bitcoin và cuộc tranh luận về việc mở rộng quy mô Ethereum trước cuộc họp ETH Denver vào cuối tháng Hai và Đề xuất cải tiến Ethereum (EIP) 4844, dự kiến vào tháng Tư. **[8]

Tài liệu tham khảo:

[9] Nguồn dữ liệu: Bloomberg, đến ngày 31 tháng 1 năm 2024.

[10] Nguồn dữ liệu: Bloomberg. Tỷ suất lợi nhuận được tính từ ngày 29 tháng 12 năm 2023 đến ngày 31 tháng 1 năm 2024.

[11] Nguồn dữ liệu: Dữ liệu Glassnode, đến ngày 31 tháng 1 năm 2024.

[12] Tài liệu được lấy từ: CoinGecko, đến ngày 31 tháng 1 năm 2024.

[1] Nguồn thông tin: The Block.

[2] Nguồn thông tin: CoinGecko, đến ngày 31 tháng 1 năm 2024.

[3] Nguồn thông tin: Reuters.

[4] Tài liệu từ: CoinGecko, đến ngày 31 tháng 1 năm 2024.

[5] Nguồn thông tin: DeFi Llama, Grayscale Investments. Đến ngày 31 tháng 1 năm 2024.

[6] 资料来源：The Block。

[7] Nguồn thông tin: CNBC.

[8] Nguồn: Consensys.