Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã mở một cuộc tham vấn công khai về việc liệu các hợp đồng tương lai năng lượng tiêu chuẩn có nên giao dịch 24 giờ một ngày, bảy ngày một tuần hay không, và liệu các hợp đồng vĩnh viễn có thể được niêm yết trên hàng hóa giao nhận vật chất hoặc có thể lưu trữ như dầu thô hay không. Cuộc tham vấn xem xét liệu các mô hình phái sinh kiểu tiền mã hóa có thể được áp dụng cho thị trường hàng hóa vật chất hay không. Chủ tịch CFTC Michael S. Selig tuyên bố rằng một hồ sơ rõ ràng, dựa trên dữ liệu sẽ giúp Ủy ban hiểu được tác động của những phát triển này trong khi vẫn duy trì các biện pháp bảo vệ chống thao túng và gián đoạn thị trường.
Tham vấn CFTC Bao gồm Hai Câu hỏi về Cấu trúc Thị trường Riêng biệt
Cuộc tham vấn đề cập đến hai vấn đề riêng biệt. Vấn đề đầu tiên liên quan đến việc liệu các hợp đồng tương lai hiện có với thời hạn và điều khoản giao hàng cố định có thể giao dịch liên tục mà không thay đổi kinh tế cốt lõi của chúng hay không. Vấn đề thứ hai xem xét liệu các hợp đồng vĩnh viễn, không có thời hạn cố định và dựa vào tỷ lệ tài trợ để duy trì sự liên kết giá với thị trường tham chiếu, có thể hoạt động cho hàng hóa vật chất mà giá của chúng phụ thuộc vào lưu trữ, giao hàng, hậu cần, tính thời vụ và nhu cầu phòng ngừa rủi ro thương mại hay không.
Tài liệu của CFTC có tổng cộng 67 câu hỏi. 30 câu hỏi đầu tiên liên quan đến giao dịch 24/7 của các hợp đồng tương lai tiêu chuẩn. 37 câu hỏi còn lại tập trung vào các hợp đồng năng lượng vĩnh viễn. Một hợp đồng tương lai dầu thô theo đề xuất đầu tiên sẽ giữ nguyên ngày đáo hạn, cơ chế giao hàng, khung ký quỹ và quy trình thanh toán hiện tại, nhưng sẽ giao dịch vào cuối tuần và ngày lễ. Một hợp đồng năng lượng vĩnh viễn theo đề xuất thứ hai sẽ không đáo hạn và thay vào đó dựa vào cơ chế tài trợ chuyển khoản thanh toán giữa vị thế mua và bán để giữ giá vĩnh viễn liên kết với giá tham chiếu.
Các Ràng buộc Giao hàng Hàng hóa Vật chất Khác với Cấu trúc Thị trường Bitcoin
CFTC tuyên bố rằng phân tích bitcoin vĩnh viễn gần đây của họ dựa trên các tính năng không dễ dàng chuyển giao cho dầu. Bitcoin giao dịch liên tục trên một thị trường giao ngay toàn cầu lớn, nơi giá tham chiếu có thể được quan sát bất kỳ lúc nào. Thị trường dầu vật chất được đánh giá trong các khung thời gian xác định. Công suất lưu trữ, điểm giao hàng và hợp đồng tương lai chuẩn được sử dụng bởi các nhà sản xuất, nhà máy lọc dầu, hãng hàng không, thương nhân hàng hóa, ETF, bàn giao dịch hoán đổi và các tổ chức phòng ngừa rủi ro doanh nghiệp.
Một hợp đồng vĩnh viễn tiền mã hóa phụ thuộc vào khả năng quan sát giá liên tục. Một hợp đồng vĩnh viễn dầu thô sẽ yêu cầu một giá tham chiếu đáng tin cậy tại mỗi khoảng thời gian tài trợ, bao gồm cả cuối tuần và ngày lễ. CFTC hỏi liệu có chuỗi giá tiền mặt dầu thô nào có thể đáp ứng yêu cầu đó hay không, và liệu một tham chiếu dựa trên hợp đồng tương lai có tạo ra rủi ro thao túng mới hay không. Sự kiện WTI âm tháng 4 năm 2020 được đề cập trong cuộc tham vấn. Khi hợp đồng tương lai dầu thô sắp đáo hạn giảm xuống dưới 0 trong bối cảnh lưu trữ bị hạn chế tại Cushing, các hợp đồng có ngày đáo hạn xa hơn vẫn duy trì dương. Cấu trúc hợp đồng tương lai tiêu chuẩn đã giải quyết sự mất cân bằng thông qua đáo hạn và giao hàng. Một hợp đồng vĩnh viễn không có sự kiện kết thúc như vậy.
Khám phá Giá Cuối tuần Đặt ra Câu hỏi về Tính Toàn vẹn của Chuẩn
Cuộc tham vấn xem xét liệu giá cuối tuần trong một hợp đồng nhỏ hơn hoặc nhiều nhà đầu tư lẻ có thể ảnh hưởng đến các hợp đồng tương lai chuẩn lớn hơn khi thị trường truyền thống mở cửa trở lại hay không. CFTC hỏi liệu những mức giá đó có thể ảnh hưởng đến các phái sinh OTC, quyền chọn rào cản, sản phẩm cấu trúc, hoán đổi, ETF, quỹ tương hỗ, định giá lương hưu, thỏa thuận tài chính, yêu cầu ký quỹ và hợp đồng thương mại liên kết với các chuẩn năng lượng hay không.
Hợp đồng tương lai dầu giúp thiết lập giá trong toàn bộ nền kinh tế thực. Các hợp đồng thương mại cho nhiên liệu, vận tải, lọc dầu, mua sắm, tài chính và chuyển giao rủi ro có thể tham chiếu giá tương lai trực tiếp hoặc gián tiếp. Cuộc tham vấn lưu ý rằng các công cụ phòng ngừa rủi ro của nhà sản xuất năng lượng có thể trở nên kém tin cậy hơn nếu thanh khoản cuối tuần thấp. Hợp đồng thương mại của các nhà máy lọc dầu và người dùng cuối có thể tích hợp các biến động chuẩn ngoài giờ. Giá trị thời gian, biến động ngụ ý và các kích hoạt rào cản của thị trường quyền chọn có thể thay đổi do hình thành giá cuối tuần. Định giá của ETF và quỹ cũng như các mô hình đặt lại hàng ngày có thể yêu cầu hiệu chỉnh lại.
Cơ sở hạ tầng Thanh toán và Thời gian Ký quỹ Đang được Xem xét
CFTC hỏi cách một tổ chức bù trừ sẽ xử lý các yêu cầu ký quỹ trong cuối tuần và ngày lễ khi các hệ thống thanh toán như Fedwire và CHIPS không hoạt động. Cuộc tham vấn đặt câu hỏi liệu có cần tiền mặt mã hóa, stablecoin, trái phiếu kho bạc mã hóa hoặc các bộ đệm ký quỹ cuối tuần bổ sung hay không.
Cơ quan này xem xét các giới hạn vị thế đối với hợp đồng vĩnh viễn. Dầu thô WTI NYMEX chịu giới hạn vị thế đầu cơ liên bang. Một hợp đồng vĩnh viễn không có ngày đáo hạn và không có tháng giao hàng. CFTC hỏi liệu một hợp đồng vĩnh viễn nên được coi là liên tục trong tháng giao ngay, không bao giờ trong tháng giao ngay, hay được ánh xạ vào hợp đồng tương lai tham chiếu khi nó luân chuyển.
Ý kiến đóng góp phải được gửi trong vòng 30 ngày kể từ ngày đăng trên Công báo Liên bang. CFTC yêu cầu người góp ý cung cấp dữ liệu, phân tích thực nghiệm, thống kê giao dịch và tài liệu hỗ trợ thay vì các tuyên bố chung chung.
Câu hỏi thường gặp (FAQ)
Cuộc tham vấn CFTC đề cập đến hai câu hỏi nào?
Cuộc tham vấn bao gồm việc liệu các hợp đồng tương lai năng lượng hiện có có thể giao dịch 24 giờ một ngày, bảy ngày một tuần hay không, và liệu các hợp đồng vĩnh viễn không có thời hạn cố định có thể được niêm yết trên hàng hóa giao nhận vật chất như dầu thô hay không.
Tài liệu CFTC có bao nhiêu câu hỏi?
Tài liệu CFTC có tổng cộng 67 câu hỏi. 30 câu hỏi đầu tiên liên quan đến giao dịch 24/7 của các hợp đồng tương lai tiêu chuẩn, và 37 câu hỏi còn lại tập trung vào các hợp đồng năng lượng vĩnh viễn.
Thời hạn góp ý cho cuộc tham vấn CFTC là khi nào?
Ý kiến đóng góp phải được gửi trong vòng 30 ngày kể từ ngày đăng trên Công báo Liên bang. CFTC yêu cầu người góp ý cung cấp dữ liệu, phân tích thực nghiệm, thống kê giao dịch và tài liệu hỗ trợ.
