Circle đã đình chỉ các dịch vụ đúc và đổi lại (minting và redemption) của Heka Funds vào Tháng 12 năm 2023 sau khi kết luận quỹ chênh lệch giá (arbitrage) đặt tại Malta có thể đã thao túng thị trường để có lợi cho Tether, theo các tài liệu trọng tài được công bố tại tòa án liên bang ở Boston hôm Thứ Ba. Việc đình chỉ diễn ra sau khi Circle xác định rằng Tether, đối thủ cạnh tranh lớn nhất của công ty trong thị trường stablecoin, là nhà đầu tư hậu thuẫn chính của Heka’s Elysium Global Arbitrage Fund. Thẩm phán đã nghỉ hưu Robert L. Dondero, với vai trò là trọng tài viên, đứng về phía Circle trong các yêu cầu theo hợp đồng tại phán quyết trọng tài Tháng 2, mà Circle đã nộp đơn đề nghị tòa xác nhận thông qua hồ sơ trình lên. Vụ việc xoay quanh kết luận của Circle rằng công ty đứng sau USDT đang thiết kế hoạt động giao dịch của một khách hàng có liên quan đến USDC, stablecoin trị giá 73 tỷ USD mà Circle phát hành.
Heka Funds đã không nêu Tether là nhà đầu tư chi phối trong các công bố tài khoản
Heka, được quản lý bởi Abraxas Capital Management có trụ sở tại London, đã mở một tài khoản Circle miễn phí vào Tháng 1 năm 2022 cho Elysium Global Arbitrage Fund. Sau đó, Circle xác định rằng Tether là nhà hậu thuẫn chi phối của quỹ. Vị thế tích lũy của Tether trong Elysium vào khoảng 500,2 triệu USD tính đến ngày 28 Tháng 4 năm 2023 và khoảng 504,6 triệu USD một tháng sau đó. Đến thời điểm diễn ra trọng tài, khoản đầu tư của Tether đã tăng lên 800 triệu USD, tương đương khoảng 75% tổng tài sản của Elysium, theo lời khai của người sáng lập Heka Fabio Frontini.
Frontini công bố chỉ một nhà đầu tư, Simon Grima, khi mở tài khoản. Dondero kết luận việc bỏ sót các nhà cung cấp vốn thực sự của Elysium là có chủ ý. “Đối với Trọng tài viên này, việc bỏ sót đó nhằm tránh công bố vai trò của Tether trong Elysium”, Dondero viết trong phán quyết cuối cùng. Giám đốc Kinh doanh của Circle, Kash Razzaghi, làm chứng rằng công ty sẽ không bao giờ mở tài khoản nếu biết mối liên kết với Tether từ Tháng 1 năm 2022.
Circle thử nghiệm giả thuyết chênh lệch giá thông qua giai đoạn đổi lại (redemption) 587 triệu USD
Tranh chấp bắt nguồn từ Tháng 3 năm 2023, khi sự sụp đổ của Silicon Valley Bank khiến USDC rơi khỏi mốc neo 1 USD. Heka mua USDC được chiết khấu trên các thị trường thứ cấp và đổi lại (redeem) với Circle ngang giá, tức đúng kiểu chênh lệch giá mà các quỹ khác cũng thực hiện. Các nhà giao dịch khác dừng lại khi chênh lệch giá được siết lại. Theo hồ sơ, Heka không làm vậy.
Nhân sự của Circle lại chia rẽ về việc họ đang theo dõi điều gì. Vào Tháng 5 năm 2023, Kash Razzaghi nói với đồng nghiệp rằng giao dịch này là “một giao dịch chênh lệch giá được tạo ra chứ không phải do thị trường thúc đẩy”, quy cho việc Tether miễn các khoản phí thông thường của mình. David Norton, người được giới thiệu là nhân viên của Circle, phản hồi vài ngày sau đó, viết rằng các giao dịch của Frontini với ông là hợp lý và việc cắt Heka sẽ chỉ chuyển cơ hội chênh lệch giá cho người khác.
Circle cho phép Heka đổi lại hơn 587 triệu USD USDC trong một giai đoạn kéo dài hai tuần trong khi họ kiểm chứng luận điểm của Frontini rằng chênh lệch giá sẽ được nới rộng nếu không có ông. Tháng 5 năm 2023, Norton yêu cầu Heka tạm dừng. Nhưng chênh lệch giá lại bị siết lại. Norton gọi kết quả này là “một điểm dữ liệu khá quan trọng” và quan điểm của ông thay đổi. Trong năm đó, Coinbase nói với Circle rằng họ không thoải mái khi làm việc với Heka do các mối liên kết Tether của quỹ và cấu trúc phí độc đáo, và đưa ra các hạn chế riêng đối với tài khoản.
Circle đình chỉ tài khoản Heka vào ngày 1 Tháng 12 năm 2023
Circle hạ các giới hạn đúc và đổi lại của Heka xuống 0 vào Tháng 11 năm 2023, các tài liệu tòa án cho thấy. Frontini phản hồi bằng một lá thư đe dọa hành động pháp lý và khiếu nại lên cơ quan quản lý, và Circle đình chỉ tài khoản vào ngày 1 Tháng 12 năm 2023, viện dẫn Điều 9(c) của thỏa thuận dịch vụ chính giữa các bên.
Yêu cầu đổi lại 100 triệu USD của Heka vào Tháng 2 năm 2024 bị từ chối. Thỏa thuận MSA hết hạn vào tháng sau đó. Theo lời khai của Frontini, đúng vào Tháng 2 này Tether đã đầu tư thêm 500 triệu USD vào Elysium. Heka nộp đơn yêu cầu trọng tài khoảng một tháng sau đó.
Hai tháng trước phiên điều trần, Frontini nộp đơn xin mở tài khoản tại Circle France mà không công bố tranh chấp trọng tài đang chờ, và Heka đã khai sai trong một nghị quyết của hội đồng rằng công ty có mối quan hệ hiện tại với Circle. Frontini làm chứng rằng ông chuyển sang công ty con tại Pháp vì kỳ vọng sẽ thất bại ở Mỹ.
Trọng tài viên phán quyết rằng các hợp đồng của Circle cho phép đình chỉ mà không vi phạm
Dondero không thấy có hành vi vi phạm. Luật Delaware điều chỉnh cả hai hợp đồng, và thỏa thuận người dùng cho Circle quyền thay đổi giới hạn “theo cách mà chúng tôi thấy cần thiết” và đình chỉ dịch vụ “mà không cần thông báo và không chịu trách nhiệm”.
Trong phần làm chứng, Frontini thừa nhận rằng thỏa thuận người dùng vẫn có hiệu lực đầy đủ sau khi ông ký MSA, một tài liệu ông thừa nhận đã ký trong vòng hai phút kể từ khi nhận được. Dondero phán quyết rằng Circle không cần phải chứng minh thao túng đã xảy ra, mà chỉ cần đưa ra một kết luận hợp lý rằng việc thao túng có thể đang diễn ra. Bất đồng nội bộ đó đủ để vượt qua phán quyết theo thủ tục rút gọn (summary judgment). Dondero bác bỏ cả hai đề nghị theo Quy tắc 18 của hai bên đối với các yêu cầu vi phạm hợp đồng vào Tháng 4 năm 2025, phán quyết rằng câu hỏi về thao túng không thể được giải quyết chỉ dựa trên giấy tờ.
Circle được trao 166.643,25 USD phí cho chuyên gia
Trọng tài viên từ chối trao cho Circle khoản phí và chi phí 5,15 triệu USD mà công ty yêu cầu. Ông tách ra một ngoại lệ: Heka tiếp tục theo đuổi 49 triệu USD lợi nhuận bị mất trong một khoảng thời gian mà phán quyết Tháng 4 năm 2025 đã loại trừ yêu cầu đó, và không thông báo cho chuyên gia về thiệt hại của công ty rằng yêu cầu đã “chết” cho đến khi luật sư của Circle nêu vấn đề này trong phần đối chất. Dondero trao 166.643,25 USD cho công việc của chuyên gia mà Circle phải thực hiện để phản hồi.
Người phát ngôn của Heka nói với Financial Times rằng quỹ chưa bao giờ tham gia thao túng thị trường và chưa từng là đối tượng của bất kỳ cuộc điều tra hoặc thủ tục quản lý nào liên quan đến thao túng hoặc hành vi sai phạm tương tự. Người phát ngôn mô tả việc Circle thúc đẩy công bố hồ sơ trọng tài là nỗ lực nhằm đánh lạc hướng khỏi việc công ty từ chối thực hiện các yêu cầu đổi lại USDC. Heka rút sự phản đối đối với việc nộp công khai, và đơn của Circle đề nghị tòa xác nhận phán quyết hiện không còn bị phản đối.
FAQ
Circle đã kết luận gì về hoạt động giao dịch của Heka Funds vào Tháng 12 năm 2023?
Circle kết luận vào Tháng 12 năm 2023 rằng Heka Funds có thể đã thao túng thị trường để có lợi cho Tether, đối thủ cạnh tranh lớn nhất của Circle trong thị trường stablecoin. Kết luận này dẫn đến việc Circle đình chỉ các dịch vụ đúc và đổi lại của Heka vào ngày 1 Tháng 12 năm 2023, theo các tài liệu trọng tài được công bố tại tòa án liên bang ở Boston hôm Thứ Ba.
Vì sao trọng tài viên đứng về phía Circle trong tranh chấp hợp đồng?
Thẩm phán đã nghỉ hưu Robert L. Dondero phán rằng thỏa thuận người dùng của Circle trao cho công ty quyền thay đổi giới hạn “theo cách mà chúng tôi thấy cần thiết” và đình chỉ dịch vụ “mà không cần thông báo và không chịu trách nhiệm” theo luật Delaware. Dondero nhận thấy Circle không cần phải chứng minh rằng việc thao túng đã xảy ra, mà chỉ cần đưa ra một kết luận hợp lý rằng việc thao túng có thể đang diễn ra. Trọng tài viên cho rằng Circle không vi phạm hợp đồng.
